英伟达新芯片发布 - Blackwell Ultra芯片内存带宽从192GB增至288GB，性能提升1.5倍，适合处理更大AI模型和深度学习应用[1] - Rubin芯片将于2026年发布，采用基于Tile的设计，可容纳四个Tile，支持混合搭配不同类型芯片[2] - Rubin芯片AI推理速度预计达每秒50千万亿次浮点运算，比Blackwell高2.5倍，2027年目标实现每秒100千万亿次浮点运算和1兆字节内存[3] 性能提升与市场影响 - Blackwell Ultra的HGX系统声称AI推理速度比上一代快11倍，吞吐量高7倍[5] - 新芯片使英伟达占据AI加速器市场主导地位，支持约90%数据中心工作负载[5] - 每次Blackwell Ultra部署收入可能比上一代高50倍[10] 竞争格局 - 谷歌开发TPU，亚马逊推出Trainium和Inferentia芯片，主要针对自身生态系统优化[7] - AMD推出Instinct MI300X作为更便宜替代品，已被微软和Meta集成到数据中心[7] - 竞争对手芯片主要针对特定工作负载，尚未直接挑战英伟达市场地位[9] 商业模式转变 - 从硬件公司转变为硬件和软件关键接口，提供Dynamo推理网络框架等软件[6][10] - 毛利率达73-75%，在AI数据中心万亿美元发展空间中处于核心位置[13] - 新芯片降低竞争对手吸引力，但行业长期趋势仍向定制芯片发展[14] 投资价值 - 股价下跌被视为非理性，AI长期投资逻辑未改变[12][13] - 护城河持续扩大，在AI军备竞赛中保持领先地位[16] - 忽视长尾市场可能错失机会，但未来可解决[14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技、游戏、汽车、专业可视化、网络 - **公司**：英伟达、微软、谷歌、亚马逊、Oracle、xAI、META、思科、丰田、奥罗拉、大陆集团、艾昆纬、梅奥诊所、ARC 研究所、优步、Core Weave、OpenAI、DeepSeek、思爱普、ServiceNow、安世亚太、楷登电子、西门子 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - **整体业绩**：FY25Q4 营收 393 亿美元（YoY +78%，预期 382 亿），Non - Gaap 净利润 221 亿（YoY +72%，预期 210 亿）；2025 财年营收 1305 亿美元，较上一年增长 114% [1][3] - **各业务业绩** - **数据中心业务**：2025 财年营收 1152 亿美元，较上一年增长超一倍；Q4 营收 356 亿美元，创历史新高，环比增长 16%，同比增长 93%，得益于 Blackwell 产品量产爬坡及 H200 产品环比增长 [4] - **网络业务**：收入环比下降 3%，与 GPU 计算系统配套业务表现强劲，占比超 75%；预计 Q1 恢复增长 [12] - **游戏及 AIPC 业务**：Q4 收入 25 亿美元，环比下降 22%，同比下降 11%；全年收入 114 亿美元，同比增长 9%；预计 Q1 收入环比强劲增长 [13] - **专业可视化业务**：Q4 收入 5.11 亿美元，环比增长 5%，同比增长 10%；全年收入 19 亿美元，同比增长 21% [15] - **汽车业务**：Q4 收入达创纪录的 5.7 亿美元，环比增长 27%，同比增长 103%；全年收入 17 亿美元，同比增长 5% [16] - **业绩指引**：FY26Q1 营收 430 亿（预期 422 亿），预计 FY26 年底达到 75%毛利率水平（FY25Q4 为 73.5%） [1] 业务亮点 - **数据中心业务** - **产品表现**：Blackwell 产品量产速度和规模史无前例，Q4 实现 110 亿美元营收；GB300 系列即将上线，下一代 Blackwell Ultra 将于 25H2 发布 [1][4] - **需求驱动**：Post - training 和模型定制、推理扩展推动需求增长；Blackwell 覆盖全 AI 市场，性能和创新速度快，实现最低 TCO 和最高 ROI [6][7] - **客户群体**：大型 CSP 贡献近一半数据中心收入，销售额同比增长近一倍；区域云服务收入占比上升；消费互联网业务收入同比增长两倍；企业业务收入同比增长近一倍；机器人、AV 与物理 AI 领域应用增多 [7][8][9][10] - **网络业务**：正从小型 NVLink 8 产品向大型 NVLink72 产品过渡，Spectrum X 和 NVLink 交换机收入增长；思科将整合 Spectrum X 技术推广以太网技术 [12] - **游戏及 AIPC 业务**：推出全新 GeForce RTX 50 系列 GPU，性能提升两倍，带来新渲染技术；DLSS 4 可提升帧率；发布搭载新架构笔记本电脑 GPU，续航延长 40% [13][14] - **专业可视化业务**：技术和生成式人工智能重塑设计等工作负载，推动对英伟达 RTX 工作站需求 [15] - **汽车业务**：自动驾驶汽车量产爬坡推动增长，丰田将基于英伟达打造下一代汽车，奥罗拉和大陆集团将大规模部署无人驾驶卡车 [16] 财务情况 - **FY25Q4 财务**：扩大 Blackwell 产品量产规模超预期，预计毛利率处于 70%出头水平，全面量产时有望降低成本、改善毛利率；环比 GAAP 运营费用增长 9%，non - GAAP 运营费用增长 11%；Q4 向股东返还 81 亿美元 [17] - **FY26Q1 展望**：预计总营收 430 亿美元，上下浮动 2%；预计 Blackwell 产品量产规模大幅提升，数据中心和游戏业务营收环比增长；其他收入费用预计约 1 亿美元；税率预计为 17%，上下浮动 1% [18] 市场与产品相关观点 - **训练与推理界限模糊影响**：预训练、后训练和推理阶段计算量都在增长，未来模型计算量可能大幅提升；英伟达架构通用，能运行各种模型，Blackwell 在各方面表现出色 [19][20][21] - **GB200 生产规模**：对 GB200 热情更高，已出货更多产品，成功扩大 Grace Blackwell 生产规模，Q4 实现约 110 亿美元营收，将继续扩大生产 [22] - **毛利率情况**：扩大 Blackwell 产品生产规模期间，毛利率处于 70%出头水平，全面量产可降低成本、提高毛利率，预计今年晚些时候达 70%中期水平 [24] - **需求持续性**：数据中心资本投资规模大，未来软件基于机器学习，有顶级合作伙伴预测和规划，初创企业带来新机遇，各领域人工智能发展处于早期阶段，需求将持续 [24][25] - **Blackwell Ultra 产品**：下半年推出，系统架构与现有 Blackwell 产品相同，过渡顺利；已与合作伙伴和客户规划，透露后续 Vera Rubin 产品信息 [26][27][28] - **GPU 与 ASIC 平衡**：英伟达架构通用，能端到端处理，应用广泛，性能提升节奏快，软件堆栈构建难度大，部署速度快，在市场竞争中优势明显 [28][29][30][31] - **地域业务增长**：人工智能成为主流，应用广泛，处于新时代开端，影响全球 GDP 比重，增长前景广阔；中国业务占比大致不变，规模约为出口管制前一半 [32][33][34] - **企业业务增长**：企业业务增长与大型 CSP 相似，企业既与云服务提供商合作，也自行构建业务；从长远看，企业业务增长规模更大，涉及智能体人工智能、物理人工智能和机器人系统等新领域 [35][36][37][38] - **设备更新换代**：不同架构产品因 CUDA 可编程性强，都有应用场景，可分配不同工作负载，已部署基础设施能得到充分利用 [39][40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 英伟达在为客户提供服务时将继续遵守出口管制规定，关税情况不明，等待美国政府计划进一步明确 [11][41] - 英伟达投资者关系网站提供新的财务信息人工智能智能体 [18]