2026.01. 28 作者 | 第一财经 杜川 随着经济发展进入新旧动能转换的攻坚期，宏观杠杆率结构加快调整。 日前，国家金融与发展实验室（NIFD）发布《2025年四季度宏观杠杆率报告》（下称《报告》），2025年 宏观杠杆率被动攀升至302.4%，且涨幅扩大。其中，居民和企业部门债务分别同比增长0.5%和7.8%，处于 历史较低水平，房贷连续11个季度负增长，消费贷增速创历史新低，拖累居民部门去杠杆幅度扩大。而 2021年至2025年，政府部门杠杆率分别上升0.8、3.6、5.3、6.1和7.6个百分点，财政政策更加积极、持续加 力。 本文字数：2913，阅读时长大约5分钟 中国社科院国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心秘书长刘磊对第一财经表示，展望2026年，如果 物价温和回升、名义GDP增速企稳，宏观杠杆率被动上升的压力有望明显缓解，整体更可能呈现"高位趋 稳、结构调整"的态势，而非持续快速攀升。 宏观杠杆率被动上升 名义经济增长率继续下行，导致2025年宏观杠杆率被动上升。 2025年第四季度，宏观杠杆率上升0.1个百分点，从三季度末的302.3%上升至302.4%。全年来看，宏观杠杆 率共 ...

社会融资规模总量与增速 - 2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元 [1] - 10月末社融存量同比增速为8.5%，广义货币（M2）增速为8.2%，环比均下降0.2个百分点 [1] - 狭义货币（M1）增速为6.2%，环比下降1个百分点，反映资金活化程度 [1] 社会融资规模结构变化 - 政府债净融资成为主要支撑，前十个月规模达11.95万亿元，占社融增量近四成，同比多增3.72万亿元 [2] - 企业债发行热度较高，政府债券累计发行规模约22万亿元，比去年同期多近4万亿元 [2] - 除贷款外的其他融资方式占比已超过一半，人民币贷款对社融的拉动作用弱化，前十个月对实体经济发放的人民币贷款同比少增1.16万亿元 [2] - 企业融资渠道日益多元化，从依赖银行贷款转变为综合运用债券、股票等市场化融资方式 [3] 信贷结构特点与利率水平 - 前十个月人民币贷款增加14.97万亿元，10月末人民币贷款增速为6.5% [4] - 普惠小微贷款余额35.77万亿元，同比增长11.6%；制造业中长期贷款余额14.97万亿元，同比增长7.9%，均高于各项贷款增速 [4] - 与新动能相关的贷款保持较快增速，9月末科技型中小企业贷款、普惠小微贷款、绿色贷款同比分别增长22.3%、12.2%、17.5% [4] - 贷款利率维持在低位，10月份企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，同比低约40个基点；个人住房新发放贷款利率为3.1%，同比低约8个基点 [4] 货币政策立场与物价环境 - 当前货币政策立场是支持性的，为促进物价合理回升营造了适宜的货币金融环境 [1][5] - 主要物价指标呈现企稳回升迹象，10月CPI同比由降转涨至0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续6个月扩大 [5] - PPI同比下降2.1%，降幅连续3个月收窄 [5] - 未来将继续实施适度宽松的货币政策，把握好力度和节奏，保持对实体经济的较强支持力度 [1][6] 政策效果与潜在挑战 - 货币政策边际效率已明显下降，过度放松可能带来资金空转、资本市场波动加大等负面效果 [6] - 货币政策效果存在时滞，去年四轮及今年5月的一揽子措施效果将持续显现 [5]