报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2026年一季度业绩受原材料涨价影响，但成本已向下游传导，预计第二季度起盈利将明显修复[7] - 针对数据中心（AIDC）市场的产品开发与测试进展顺利，预计2026年下半年将迎来批量销售，固态断路器等新产品有望带来中长期增量[7] - 分析师维持对公司2026至2028年的盈利预测，预计归母净利润将实现高速增长，现价对应市盈率具有吸引力[1][7] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：营收11.4亿元，同比增长4.5%，环比增长16.3%；归母净利润0.6亿元，同比下降45.2%，但环比大幅增长245.0%；毛利率为26.9%，同比下降4.7个百分点，但环比提升2.0个百分点[7] - **历史及预测营收**：2024年营收42.38亿元，同比下降7.57%；2025年营收44.85亿元，同比增长5.82%；预计2026年至2028年营收分别为54.03亿元、63.69亿元、76.34亿元，同比增长率预计分别为20.49%、17.88%、19.86%[1] - **历史及预测净利润**：2024年归母净利润3.12亿元，同比下降38.92%；2025年为2.65亿元，同比下降15.03%；预计2026年至2028年归母净利润分别为4.04亿元、5.64亿元、8.10亿元，同比增长率预计分别为52.30%、39.58%、43.67%[1] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2026年的28.72%逐步提升至2028年的29.50%；归母净利率预计从2026年的7.48%提升至2028年的10.61%[8] - **估值水平**：基于最新股本摊薄，当前股价对应2026年至2028年预测市盈率（P/E）分别为28.78倍、20.62倍、14.35倍[1][8] 经营与业务进展 - **成本压力与传导**：2026年第一季度盈利能力主要受铜、银等原材料价格上涨拖累，截至季度末，成本上涨已全部传导至下游客户，为后续毛利率修复奠定基础[7] - **数据中心（AIDC）产品推进**：公司与维谛、台达等联合开发针对北美数据中心的全套低压配电产品，覆盖配电柜、UPS等，预计2026年第二季度末上市，下半年批量销售；针对SST（固态变压器）的固态断路器已研发完成，正与国内运营商联合测试[7] - **费用与运营数据**：2026年第一季度期间费用率为21.3%，同比上升1.6个百分点；合同负债为0.7亿元，较年初增长14.5%；存货为6.4亿元，较年初增长12.9%；应收账款为6.0亿元，较年初下降1.1%[7] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告发布时收盘价为10.35元，一年股价区间为8.04元至13.31元；总市值为116.24亿元，流通A股市值为94.64亿元[5] - **基础财务数据**：每股净资产（LF）为3.85元；资产负债率（LF）为27.89%；总股本为11.23亿股，流通A股为9.14亿股[6]