业绩概览 - 公司前三季度收入463.96亿元，同比微降0.03%，归母净利润41.79亿元，同比增长19.49% [1] - 第三季度单季收入167.77亿元，同比下降3.70%，环比增长11.40%，归母净利润16.25亿元，同比增长3.12%，环比增长16.79% [1] - 第三季度扣非归母净利润12.73亿元，同比下降12.2%，环比下降11.9%，非经常性损益主要为确认3.4亿元政府补助 [1] - 第三季度低压电器板块收入61亿元，同比增长6%，净利润6.31亿元，同比增长7.1% [1] - 第三季度新能源板块收入107.9亿元，同比下降8.5%，净利润9.94亿元，同比略增 [1] 分业务表现 - 新能源板块中，安能（户用业务）第三季度收入92亿元，同比增长2.4%，净利润13.2亿元，同比增长14.1% [1] - 低压电器海外业务前三季度收入38.58亿元，同比增长23.8%，其中第三季度收入14.29亿元，同比增长42.1%，北美地区实现超翻倍增长 [2] - 第三季度正泰安能新增户用装机1.84GW，同环比有所下降，但销售2.18GW，环比增长40% [2] 业务进展与战略 - AIDC业务按计划推进，已与美国、东南亚、加拿大、欧洲等多国客户对接或交付产品，sst固态变压器计划于2026年6-9月推出 [2] - 公司电站出表顺利，预计新建电站交易模式在第四季度跑通 [2] - 安能终止分拆后，业务模式不再受限，公司计划布局海外户用业务及用户侧储能业务，并推进电源、售电、虚拟电厂业务结合 [2] 盈利预测与估值 - 基于上修其他收益预测及调降新开发户用光伏量，调整2025年净利润预测上调3.7%至48.85亿元，2026年净利润预测下调0.5%至54.09亿元 [3] - 目标价上调11.8%至38元，对应2025年及2026年市盈率分别为16.7倍和15.1倍，较当前股价有24.7%上行空间 [3] - 当前股价对应2025年及2026年市盈率分别为13.4倍和12.1倍 [3]

公司业务增长动力 - AI技术迅猛发展扩大对算力基础需求，互联网及通信等行业率先加大基建布局，公司数据中心板块增长点来自互联网及通信等行业客户 [1] - 当前公司在AIDC产品研发方面及全球范围内市场开拓方面都在积极准备，争取能有更大突破 [1] 国内市场拓展 - 公司逐步攻破各大互联网厂商，与字节跳动、阿里巴巴、京东、万国数据、世纪互联等知名客户开展合作 [1] 海外市场拓展 - 公司持续合作海外电力设备大客户，开拓核心代理商、运营商及EPC总包方等客户，为公司业务发展夯实基础 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入31.54亿元，同比增长8.16% [1] - 归母净利润2.65亿元，同比增长19.10% [1] - 毛利率同比上升2.51个百分点至25.87%，净利率同比上升0.79个百分点至8.34% [1] - 2025Q2营业收入18.12亿元，同比增长12.42%，环比增长34.92% [1] - 2025Q2归母净利润1.58亿元，同比增长23.39%，环比增长47.07% [1] 分业务收入增长 - 风电领域销售收入同比增长77.63% [2] - 发电及供电领域销售收入同比增长58.06% [2] - 数据中心领域销售收入同比增长460.51% [2][3] - 高端装备销售收入同比增长30.30% [2] - 外销销售收入同比增长11.27% [2] - 储能系列业务营收3.02亿元，同比增长6.40% [4] 订单与市场地位 - 截至2025年6月底在手订单75.40亿元，同比增长14.89% [2] - 内销在手订单47.38亿元，外销在手订单28.02亿元 [2] - 变压器产品应用于字节跳动、百度、华为、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等头部企业数据中心项目 [3] 技术研发与产品进展 - 完成10kV/2.4MW固态变压器（SST）样机研发 [3] - 推进HVDC、SST、超级电容柜等前沿技术产品开发 [3] - 25MW/35kV高压直挂储能系统通过中国电科院硬件在环测试认证 [4] - 完成第3代电池变流舱及融合式PCS设计打样测试 [4] - 完成第3代首套10kV 6.25MW/21.63MWh系统研制及并网测试 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润7.50/9.53/11.83亿元 [4] - 对应2025-2027年EPS为1.63/2.07/2.58元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE为35/28/22倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入86.72/108.48/130.77亿元，增长率25.67%/25.09%/20.55% [6] 市场数据表现 - 总市值265.93亿元，总股本4.59亿股 [7] - 近一年股价区间26.58-62.35元 [7] - 近3月换手率191.31% [7] - 近1月绝对收益42.93%，相对收益31.37% [9] - 近3月绝对收益87.68%，相对收益70.24% [9] - 近1年绝对收益99.16%，相对收益60.60% [9]