核心财务预测 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为7,200万元至10,700万元，同比实现扭亏为盈 [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为6,100万元至9,000万元，同比实现扭亏为盈 [1] - 预计2025年营业收入为150,000万元至160,000万元 [1] - 2025年度非经常性损益预计对净利润的影响金额约为1,200万元 [2] 业绩驱动因素 - 公司深化“AI+AIDC”双轮驱动战略，推动AIDC产品由“数据采集工具”向“智能决策终端”升级，应用场景拓宽，产品力及解决方案能力增强 [2] - 技术领先优势与产品议价能力显著提升，同步推进海外渠道体系完善与品牌升级，推动2025年度海外营收同比大幅增长 [2] - 全球化竞争力与影响力增强，订单规模与质量同步提升，主营业务收入实现快速增长 [2] - 通过生产制造与供应链体系的深度优化与精益升级，叠加行业应用软件赋能及品牌溢价释放，产品综合毛利率同比显著提升 [2] - 系统推进降本增效与精益运营，持续提升组织效率与资源配置效率，期间费用率同比下降 [2] 历史因素消除 - 2024年度对收购的子公司珠海佳博科技有限公司计提商誉减值准备11,418.68万元，本报告期末未发现该商誉存在进一步减值迹象，报告期不涉及新增计提 [2] - 2024年度因持有及处置外汇套期保值业务衍生金融工具产生损失2,553.17万元，本报告期内上述因素消除 [2]

公司业绩与财务预测 - 公司2025年预计归母净利润为6至6.6亿元人民币，同比增长52.21%至67.43% [1] - 公司预计2025年第四季度归母净利润为1.5至2.1亿元人民币，同比增长302%至462%，环比变动为下降21%至增长11% [1] - 公司被给予2026年35倍市盈率估值，对应目标价67.2元人民币，维持“买入”评级 [1] 业务板块发展 - 公司业务由“数据中心”与“新能源”双轮驱动，数据中心业务稳健成长，储能需求明显修复 [1] - 在北美市场实现柜外电源业务的实质性突破，2025年新增600K大功率UPS代工业务 [1] - 已获得北美业务第一批订单，金额超过1亿元人民币，预计后续还有超过3亿元人民币的第二批订单，均计划于2026年交付 [1] - 预计北美业务将在2026年为公司贡献显著增量 [1] 客户与市场合作 - 国内业务与字节、阿里、万国数据、世纪互联等头部云服务提供商、数据中心服务商及运营商合作，基本盘稳固 [1] - 与字节的测试周期为半年，预计2026年第一季度末获得反馈结果 [1] - 若与字节的验证顺利，公司国内收入增速有望大幅提升 [1] 产品与竞争优势 - 公司在人工智能数据中心产品及渠道方面具备优势，盈利弹性较大 [1]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩预告显示归母净利润预计为6至6.6亿元，同比增长52.21%至67.43%，扣非归母净利润预计为5.5至6.2亿元，同比增长59.66%至79.98% [2] - 业绩增长由“数据中心+新能源”双轮驱动，数据中心业务稳步增长，新能源业务中储能需求明显修复 [2] - 公司在AIDC（人工智能数据中心）和BESS（储能系统）领域均取得突破，海外市场实现实质性进展，国内市场与头部客户合作稳固 [3] - 分析师上调了公司2025至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为6.4亿元、11.2亿元、15.3亿元，同比增长63%、74%、36% [3] 业绩预测与财务数据 - **盈利预测**：预计2025年至2027年营业总收入分别为52.81亿元、79.94亿元、108.12亿元，同比增长26.99%、51.36%、35.25% [1] - **盈利预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为6.44亿元、11.20亿元、15.29亿元，同比增长63.32%、74.01%、36.43% [1] - **估值指标**：基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为50.44倍、28.99倍、21.25倍 [1] - **财务预测**：预计2025年至2027年毛利率分别为29.75%、30.20%、30.01%，归母净利率分别为12.19%、14.01%、14.14% [9] - **市场数据**：报告发布时公司收盘价为55.78元，总市值约为324.77亿元 [6] 业务分项表现与展望 - **数据中心业务**：2025年预计实现收入超过30亿元，同比增长20%，其中第四季度收入超过10亿元，同比增长40%，环比增长33%以上 [2] - **新能源业务**：2025年预计实现收入20亿元，同比增长10%，其中储能业务收入约9亿元，同比接近翻倍，第四季度储能收入4亿元，同比增长50%，环比增长33%以上 [2] - **AIDC业务突破**：在北美市场实现柜外电源业务突破，2025年新增600K大功率UPS代工订单，已获得第一批超1亿元订单，预计后续还有第二批超3亿元订单，均计划于2026年交付 [3] - **国内客户合作**：与字节跳动、阿里巴巴、万国数据、世纪互联等头部云服务提供商、托管服务商及运营商合作，国内基本盘稳固，字节跳动的测试周期约半年，预计2026年第一季度末出反馈结果 [3]

投资评级与目标价 - 报告给予科士达“买入”评级，12个月目标价为人民币60.10元 [3][4] - 当前股价为人民币53.60元（截至2026年1月16日），基于目标价的预测股价涨幅为12.1% [3][4][5] - 预测股票总回报率（股价涨幅+股息收益率）为12.5%，预测超额回报率为5.7% [5] 核心观点：2025年业绩强劲与增长动力 - 2025年业绩快报显示净利润为6亿至6.6亿元人民币，同比增长52%至67% [4] - 2025年第四季度隐含净利润达到1.54亿至2.14亿元人民币，同比增长313%至473% [4] - 强劲业绩主要由数据中心产品（AIDC）出货加速和储能产品交付恢复推动 [4] 数据中心业务：海外订单加速增长 - 2025年数据中心业务收入约为30亿元人民币，海外销售占比超过50% [4] - 管理层预计从2026年起将增加与美国相关的订单 [4] - 与主要客户A的合作带来1亿元新订单及后续3亿至4亿元的第二笔订单 [4] - 2025年第四季度从客户B处获得另一笔价值1亿元人民币的美国相关订单，预计2026年交付 [4] - 目前600kw UPS占美国订单大部分，但管理层预计从2026年起>1MW产品货量将增加 [4] - 公司预计于2月交付高压直流样机，验证期3-6个月，预计2026年下半年开始交付 [4] - iSST产品处于研发阶段，预计将在1-2年内推出 [4] - 公司正在越南开始运营首条UPS生产线，预计将在6个月内全面投产 [4] 储能业务：出货恢复与利润率改善 - 2025财年储能收入同比翻倍，毛利率回升至>20% [4] - 管理层预计2026年出货量将进一步增长，利润率扩大，主要受欧洲及东南亚等新兴市场需求回暖推动 [4] - 最大代工（ODM）客户目前占储能收入的一半以上 [4] - 户用储能电池包的毛利率为25-30%，工商业储能系统的毛利率则超过30% [4] - 光伏业务和电动汽车充电桩业务均聚焦国内市场，利润率较低 [4] 财务预测与估值 - 报告基于DCF估值法得出目标价 [4][6] - 瑞银（UBS）每股收益预测：2025E为1.04元，2026E为1.55元，2027E为2.14元 [3][4] - 市场一致预期每股收益：2025E为1.07元，2026E为1.53元，2027E为1.97元 [3][4] - 公司市值约为人民币312亿元（约合44.8亿美元） [3] - 基于2025年预测的市净率（P/B）为6.4倍 [3] 量化研究观点 - 量化研究评估认为，未来六个月该公司所处的行业结构将改善（评分为5/5） [7] - 综合来看，在过去3-6个月中，该股票的各方面情况有所改善（评分为4/5） [7] - 未来3个月存在的正面催化剂包括：来自全球UPS品牌的代工订单增加以及储能出货增加 [7]

公司财务表现与增长 - 2020年至2024年，公司营业总收入从14.06亿元增长至46.39亿元，四年复合年增长率达到35% [1] - 同期，公司归母净利润从0.51亿元增长至2.93亿元，四年复合年增长率达到54% [1] 行业需求驱动因素 - 光伏储能并网需求激增以及数据中心用电大幅增长，驱动大型开发商、电网公司、数据中心运营商加大变压器采购 [1] - 采购需求用于满足替代和新增的需求 [1] 行业供给端状况 - 制造商难以应对劳动力和材料短缺问题，导致现有产能难以满足激增的需求 [1] - 综合竞争力持续提升的国内优质变压器厂商有望迎来历史性出海机遇 [1] 公司业务与战略布局 - 公司境外业务呈现高速发展态势，北美及欧洲市场占比达到70% [1] - 公司前瞻布局数据中心领域，有望打开成长空间 [1] - 公司聚焦能源、信息行业，产品布局丰富，海外渠道优势显著 [1] - 储能变压器、配电变压器、数据中心产品有望驱动公司业绩加速增长 [1]

报告核心观点 报告核心观点聚焦于多个行业及公司的投资机会 具体包括纺织服饰与轻工制造行业在消费复苏背景下的结构性亮点 黄金珠宝行业在税收新政下的格局变化 以及阳光电源 北矿检测 骏鼎达等公司在各自领域的竞争优势与增长潜力 [4][5][8][9][11][13][15][19][20] 市场走势 - 2025年11月12日 国内市场主要指数普遍下跌 其中创业板指跌幅最大 为-1.40% 科创50指数下跌-1.42% 中小板指下跌-1.31% [4] - 沪深300指数下跌-0.91% 上证指数和深证成指分别下跌-0.39%和-1.03% [4] 纺织服饰行业动态与投资建议 - Puma公司2025年第三季度在汇率中性下营收同比下降10.4%至19.56亿欧元 录得净损失6230万欧元 [7] - Puma分渠道看 DTC业务营收同比增长4.5% 占比提升至29.1% 但批发业务营收同比下降15.4% 公司毛利率同比下滑2.6个百分点至45.2% 库存同比增长17.3%至21.24亿欧元 [7] - Moncler集团2025年前九个月总营收同比下降1%至18.413亿欧元 第三季度营收按固定汇率计算同比下降1%至6.156亿欧元 高于分析师预期 [7] - 美国品牌BROOKS第三季度销售额同比增长17% 实现连续第九个季度增长 EMEA市场增长23% APLA市场增长82% [8] - 2025年11月03日至11月07日 SW纺织服饰板块上涨0.8% 轻工制造板块上涨1.09% 跑赢沪深300指数[8] - 品牌服饰板块 2025年1-9月体育娱乐用品社零累计同比增长19.6% 推荐361度 波司登 建议关注安踏体育等 [8] - 纺织制造板块 2025年1-10月我国纺织品出口同比增长0.9% 服装出口同比下降3.8% 推荐申洲国际 华利集团等 [8] 黄金珠宝行业政策影响 - 财政部 税务总局发布黄金税收政策调整公告 交易所会员单位买卖投资类黄金仍享受即征即退优惠 非投资类加工产品进项税额抵扣率从13%降至6% [8] - 政策调整巩固了投资用金企业在交易所内的交易优势 非投资用金企业采购成本可能上升 并通过提价转嫁 建议关注菜百股份 周大生等相关公司 [8] 零售板块公司更新 - 名创优品第二季度国内同店销售转正 海外同店环比改善 经营利润同比恢复正增长 其旗下TOPTOY提交港股上市申请 [9] - 永辉超市2025年第三季度已完成222家门店的胖东来模式调改 三季度销售毛利率同环比均小幅改善 [9] 北矿检测公司分析 - 北矿检测是国内领先的有色金属检验检测机构 为国家级专精特新"小巨人"企业 是伦敦金属交易所指定机构 [11] - 全球检验检测行业市场规模从2012年的1077亿欧元增长至2023年的2785亿欧元 复合增长率为9.02% [11] - 中国检验检测行业市场规模从2016年的2065.11亿元增长到2024年的4875.97亿元 年均复合增长率约为11.34% [11] - 公司主导或参与多项标准制定 包括7项国际标准 83项国家标准 238项行业标准 [11] 阳光电源公司点评 - 阳光电源2025年前三季度实现营收664.0亿元 同比增长33.0% 归母净利润118.8亿元 同比增长56.3% [15] - 第三季度单季实现营收228.7亿元 同比增长20.8% 归母净利润41.5亿元 同比增长57.0% [15] - 2025年前三季度 公司光伏逆变器业务营收同比增长6% 国内发货占比下降至40% 储能发货同比增长70% 海外发货占比提升至83% [15] - 公司布局SST等AIDC产品 目标在2026年实现产品落地和小规模交付 前三季度研发投入31.4亿元 同比增长32% [15] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为99亿元 同比大幅改善 [16] 骏鼎达公司推荐 - 骏鼎达发布股权激励草案 考核目标为2026–2028年营业收入复合增长率25% 净利润增长率20% [19] - 公司主营功能性保护套管 下游以汽车为主 国内市场约80亿元 公司作为国内龙头市占率不到10% [20] - 公司在储能市场推出新产品 2025年上半年收入增速翻倍 在低空领域与知名客户接洽 医疗领域一次性套管收入翻倍 [19] - 公司盈利能力强 毛利率超过40% 增速高 预计超过25% 对应2026年市盈率约20余倍 [20] - 公司在机器人灵巧手的腱绳加套管方案上具有材料开发和产品技术领先优势 与多家机器人厂商合作 [20]

业绩概览 - 公司前三季度收入463.96亿元，同比微降0.03%，归母净利润41.79亿元，同比增长19.49% [1] - 第三季度单季收入167.77亿元，同比下降3.70%，环比增长11.40%，归母净利润16.25亿元，同比增长3.12%，环比增长16.79% [1] - 第三季度扣非归母净利润12.73亿元，同比下降12.2%，环比下降11.9%，非经常性损益主要为确认3.4亿元政府补助 [1] - 第三季度低压电器板块收入61亿元，同比增长6%，净利润6.31亿元，同比增长7.1% [1] - 第三季度新能源板块收入107.9亿元，同比下降8.5%，净利润9.94亿元，同比略增 [1] 分业务表现 - 新能源板块中，安能（户用业务）第三季度收入92亿元，同比增长2.4%，净利润13.2亿元，同比增长14.1% [1] - 低压电器海外业务前三季度收入38.58亿元，同比增长23.8%，其中第三季度收入14.29亿元，同比增长42.1%，北美地区实现超翻倍增长 [2] - 第三季度正泰安能新增户用装机1.84GW，同环比有所下降，但销售2.18GW，环比增长40% [2] 业务进展与战略 - AIDC业务按计划推进，已与美国、东南亚、加拿大、欧洲等多国客户对接或交付产品，sst固态变压器计划于2026年6-9月推出 [2] - 公司电站出表顺利，预计新建电站交易模式在第四季度跑通 [2] - 安能终止分拆后，业务模式不再受限，公司计划布局海外户用业务及用户侧储能业务，并推进电源、售电、虚拟电厂业务结合 [2] 盈利预测与估值 - 基于上修其他收益预测及调降新开发户用光伏量，调整2025年净利润预测上调3.7%至48.85亿元，2026年净利润预测下调0.5%至54.09亿元 [3] - 目标价上调11.8%至38元，对应2025年及2026年市盈率分别为16.7倍和15.1倍，较当前股价有24.7%上行空间 [3] - 当前股价对应2025年及2026年市盈率分别为13.4倍和12.1倍 [3]

公司业务增长动力 - AI技术迅猛发展扩大对算力基础需求，互联网及通信等行业率先加大基建布局，公司数据中心板块增长点来自互联网及通信等行业客户 [1] - 当前公司在AIDC产品研发方面及全球范围内市场开拓方面都在积极准备，争取能有更大突破 [1] 国内市场拓展 - 公司逐步攻破各大互联网厂商，与字节跳动、阿里巴巴、京东、万国数据、世纪互联等知名客户开展合作 [1] 海外市场拓展 - 公司持续合作海外电力设备大客户，开拓核心代理商、运营商及EPC总包方等客户，为公司业务发展夯实基础 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入31.54亿元，同比增长8.16% [1] - 归母净利润2.65亿元，同比增长19.10% [1] - 毛利率同比上升2.51个百分点至25.87%，净利率同比上升0.79个百分点至8.34% [1] - 2025Q2营业收入18.12亿元，同比增长12.42%，环比增长34.92% [1] - 2025Q2归母净利润1.58亿元，同比增长23.39%，环比增长47.07% [1] 分业务收入增长 - 风电领域销售收入同比增长77.63% [2] - 发电及供电领域销售收入同比增长58.06% [2] - 数据中心领域销售收入同比增长460.51% [2][3] - 高端装备销售收入同比增长30.30% [2] - 外销销售收入同比增长11.27% [2] - 储能系列业务营收3.02亿元，同比增长6.40% [4] 订单与市场地位 - 截至2025年6月底在手订单75.40亿元，同比增长14.89% [2] - 内销在手订单47.38亿元，外销在手订单28.02亿元 [2] - 变压器产品应用于字节跳动、百度、华为、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等头部企业数据中心项目 [3] 技术研发与产品进展 - 完成10kV/2.4MW固态变压器（SST）样机研发 [3] - 推进HVDC、SST、超级电容柜等前沿技术产品开发 [3] - 25MW/35kV高压直挂储能系统通过中国电科院硬件在环测试认证 [4] - 完成第3代电池变流舱及融合式PCS设计打样测试 [4] - 完成第3代首套10kV 6.25MW/21.63MWh系统研制及并网测试 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润7.50/9.53/11.83亿元 [4] - 对应2025-2027年EPS为1.63/2.07/2.58元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE为35/28/22倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入86.72/108.48/130.77亿元，增长率25.67%/25.09%/20.55% [6] 市场数据表现 - 总市值265.93亿元，总股本4.59亿股 [7] - 近一年股价区间26.58-62.35元 [7] - 近3月换手率191.31% [7] - 近1月绝对收益42.93%，相对收益31.37% [9] - 近3月绝对收益87.68%，相对收益70.24% [9] - 近1年绝对收益99.16%，相对收益60.60% [9]