投资评级 - 报告对柏楚电子的投资评级为“买入”（维持）[1][6] 核心观点 - 公司主业激光切割业务在渗透率提升、功率升级及海外出口驱动下保持快速增长[6] - 机器换人大势所趋，焊接业务有望构筑公司第二成长曲线[6] - 精密业务有望为公司带来新增量，预计将迎来快速增长[6] - 公司横向探索超高精密驱控一体方向研究，以期突破超高精度运动控制系统技术壁垒，推动国产高端装备进口替代[6] 财务数据与盈利预测 - 2025年前三季度营业总收入为1,620百万元，同比增长24.5%[5] - 2025年前三季度归母净利润为904百万元，同比增长24.6%[5] - 预计2025年全年归母净利润为1,113百万元（即11.13亿元），同比增长26.1%[5][6] - 预计2026年归母净利润为1,416百万元（即14.16亿元），同比增长27.2%[5][6] - 预计2027年归母净利润为1,760百万元（即17.60亿元），同比增长24.3%[5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.86元、4.91元、6.10元[5] - 公司毛利率水平维持高位，预计2025-2027年分别为79.7%、79.9%、79.3%[5] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为16.9%、17.7%、18.0%[5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为34倍、27倍、22倍[5][6] 业务与技术进展 - 公司在第十五届高工锂电年会展示了“三位一体”IWM锂电焊接解决方案，以“数据驱动焊接”为创新理念[4] - 方案针对锂电制造中激光焊接“难发现、难分析、难改善”的行业痛点，实现“检测-执行-控制”全链路闭环[6] - 智能焊接系统包含三大核心模块：焊接质量“透视眼”（UltraOCT在线检测系统）、焊接执行“智能手”（数字振镜焊接模组）、焊接质量“方向盘”（UltraScan振镜控制系统）[6] - UltraOCT在线质量监测系统可实现100%无损全检，熔深检测精度达熔深值的10%[6] - 公司持续优化CAD、CAM、NC等五大核心技术，并积极拓展新应用方向[6]

投资评级 - 报告对柏楚电子的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司在第十五届高工锂电年会亮相“三位一体”IWM锂电焊接解决方案，以“数据驱动焊接”创新理念助力电池智造高质量发展 [6] - 公司主业激光切割业务在渗透率提升、功率升级及海外出口驱动下保持快速增长，焊接业务有望构筑第二成长曲线，精密业务带来新增量 [8] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.13亿元、14.16亿元、17.60亿元，同比增长率分别为26.1%、27.2%、24.3% [7][8] 市场与财务数据 - 截至2025年11月25日，公司收盘价为131.71元，一年内最高价/最低价为224.58元/126.32元，市净率为6.3，股息率为2.15%，流通A股市值为38,029百万元 [1] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为20.83元，资产负债率为4.94%，总股本/流通A股为289百万股 [1] - 公司2024年营业总收入为1,735百万元，同比增长23.3%，归母净利润为883百万元，同比增长21.1% [7] - 2025年前三季度营业总收入为1,620百万元，同比增长24.5%，归母净利润为904百万元，同比增长24.6% [7] - 预测2025年营业总收入为2,180百万元，同比增长25.6%，2026年为2,724百万元，同比增长25.0%，2027年为3,377百万元，同比增长24.0% [7] - 预测2025年归母净利润为1,113百万元，同比增长26.1%，2026年为1,416百万元，同比增长27.2%，2027年为1,760百万元，同比增长24.3% [7][8] - 公司毛利率水平较高，2024年为79.9%，2025年前三季度为78.1%，预测2025-2027年维持在79.3%-79.9%之间 [7] - 预测2025-2027年市盈率分别为34倍、27倍、22倍 [7][8] 业务与技术进展 - 公司锂电焊接解决方案针对行业“难发现、难分析、难改善”痛点，通过“检测-执行-控制”全链路闭环，实现从“经验焊接”到“数据驱动焊接”的跨越 [8] - 智能焊接系统包含三大核心模块：UltraOCT在线检测系统（焊接质量“透视眼”）、数字振镜焊接模组（焊接执行“智能手”）、UltraScan振镜控制系统（焊接质量“方向盘”） [8] - UltraOCT系统实现100%无损全检，熔深检测精度达熔深值的10%，可精准应对螺旋线焊接等复杂场景 [8] - 公司持续优化CAD、CAM、NC等五大核心技术，并横向拓展超高精密驱控一体方向研究，目标实现亚微米级、纳米级高精度多轴运动控制，推动国产高端装备进口替代 [8] - 随着下游新能源等应用场景开拓及产品不断导入，公司精密业务有望迎来快速增长 [8]