文章核心观点 - 黑蚁资本在消费投资领域经历起伏，从泡泡玛特的成功亮相到消费行业低迷期的探索，最终因老铺黄金上市再度受到关注，公司坚持消费投资，认为该领域仍有机会，且强调投资要围绕行业特点，选择有价值创造和长期主义的公司与创始人 [6][8][32] 黑蚁资本发展历程 - 2020年底，伴随泡泡玛特上市即千亿市值，黑蚁资本惊艳亮相，并募得合计约40亿的人民币和美金新基金，为当年消费行业最大募资 [6] - 2023年下半年，黑蚁资本领投老铺黄金上市前唯一一轮融资，2024年6月老铺黄金登陆港交所，股价涨20多倍，市值一度逼近1500亿港币 [6][12] 投资老铺黄金情况 投资过程 - 2019年黑蚁资本Michael拜访老铺黄金创始人徐高明并给出投资意向，但未获机会；2023年下半年内部找创始人再接触，发现其有赴港计划后领投 [12] 被选择原因 - 黑蚁资本一直惦念老铺黄金，保持与创始人见面、聊天，徐总记情；2023年市场环境差，对公司认知有非共识，真正有兴趣的投资人少 [14] 对老铺黄金看法 - 老铺黄金产品颜色暗且厚重有历史感，产品、门店、服务规划有文化体系，围绕中国传统文化构建品牌 [15] - 高端品牌建立需针对高净值人群体系化构建产品、内容、渠道和服务，老铺黄金以文化为核心的体系建设难，且早期有克制和定力，如只选最好渠道，等待合适铺位 [17] - 老铺黄金不会有fashion risk问题，因其符合人类消费底层需求，黄金和古法工艺不过时，且以文化创造力和解读力为中心，品牌文化体现在服务差异上 [21] - 老铺黄金创始人徐高明对金制品、佛学、艺术有研究，公司研发费用低关键在于创始人 [22] - 保值增值心态不是目标用户购买老铺黄金的核心原因，只是附加理由，降低购买心理门槛 [24] 市场对比 - 与海外奢侈品相比，国人自信心提升，更愿客观看待中国传统东西，海外奢侈品传统营销方式在中国渐失效，媒体平权使创意和文化理念更重要，多数中国人对西方奢侈品牌文化难共情 [25][26][27] - 与其他黄金品牌相比，多数黄金品牌竞争力在供应链和信任背书，而非品牌溢价，且未想过黄金可不按克卖 [29][30] 投资规模与回应 - 黑蚁资本在老铺黄金投资美元加人民币共约1.7亿元，属中上规模投资；对于“投中老铺是Pre - IPO融资，不能反映投资人眼光和投后价值增加有限”观点，黑蚁资本表示希望更早参与，但投资要围绕消费行业特点，只投有大量价值创造的公司和有长期主义信仰的创始人 [31][32] 投资泡泡玛特情况 发现过程 - 何愚从字节出来未搬回上海时，看《第一财经周刊》封面故事了解泡泡玛特，后骑共享单车到其北京金融街购物中心店，见门外年轻女孩排队，觉得品牌有意思 [34] 对创始人看法 - 王宁喜欢打比方，体现思考力，能描述本质、融会贯通，当时提出人们时间碎片化、IP公司可做平台、有壁垒能吸引好内容等观点 [35] 投资决策与过程 - 投资决策考虑人好且商业模式能讲清楚；2016年2月何愚接触王宁，2017年底投资，隔近两年是因募资，募资难使有时间观察和跟踪公司；王宁期间几乎未融新钱，黑蚁资本第一笔投资是接1.5个点老股；上市前后非共识一直存在，有机会就接份额 [37][40][43] 投资影响 - 泡泡玛特是黑蚁资本里程碑项目，募资困难期的沉淀使其起步少犯错，当初的难如今是福报 [45][46] 消费行业低迷期情况 交的学费 - 2021 - 2022年研究JAB，尝试做咖啡整合布局，孵化咖啡品牌并开线下店，后发现阶段太早，关闭店铺，但此经历有助于理解3G模式尝试时间和判断早期公司 [56][57] 理念转变 - 黑蚁资本投资理念是“让生活更美好”，意识到不应仅关注一二线市场，中国是多层级市场，如拼多多、蜜雪冰城在不同市场都符合该理念 [58] 未投蜜雪冰城原因 - 蜜雪冰城2020年融资时，黑蚁资本对低线市场认知不够，2021年系统调研低线市场后，陆续投资鸣鸣很忙、袁记云饺 [59] 重要决策 - 消费低迷期，黑蚁资本重要决策是坚定不移投消费，认为消费投资有机会，资本市场低谷期机会更明显，相信一级市场消费企业估值会下降，2023年有重要投资 [62] 对消费投资的感悟与倾向 新感悟 - 新消费投资话题如国产替代、新人群迭代、审美升级没错，但发展没那么快，不需要那么多资金，不合理估值对投资人和创业者都不好，消费企业发展需循序渐进 [64] AI时代感受与倾向 - AI是重要变量，但从AI切入消费创业风险高，科技在消费行业影响滞后，急切寻找科技运用可能脱离消费本质，技术不会成某公司独有优势；何愚倾向离AI远，认为消费投资有机会，长期壁垒高，消费基金沉淀能力有差异化，且兴趣在消费行业 [66][69][73] 公司目标与理念 - 下一阶段目标是做更精简准确的投资，在消费投资上精益求精，敬畏时间，认为三年上一个台阶也可；黑蚁资本名字有聚少成多、强调分享合作之意 [80][81][79]