文章核心观点 - 文章通过对话形式，探讨了产业资本（CVC）在创投市场中的角色、面临的偏见及其独特价值，并以新希望集团的草根知本为案例，阐述了从企业管理者转型为产业投资人的思维转变过程、挑战及方法论 [3][4][5] CVC的兴起与重新审视 - 2024年下半年“并购国九条”等新规颁布，使得拥有业务拓展需求和资本积累的产业投资CVC被讨论为解决VC行业“退出难”、“流动性差”问题的潜在办法 [3] - 2025年初，随着IPO市场重新活跃（如泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城带动港股牛市，霸王茶姬在美股退出），退出渠道变得通畅，此前备受期待的CVC关注度下降，甚至出现反思其短板的声音 [4][5] - 行业中存在对CVC的经典争议：其本质是“找项目”的投资机构还是“拓展业务”的战略部门；管理者需要更多“投资人”思维还是“企业高管”思维；与项目之间是“投与被投”关系还是“员工与老板”关系 [5] 草根知本的定位与起源 - 草根知本是新希望集团的产业投资平台，成立于2015年，核心聚焦食品大消费领域，包括消费品品牌、消费品供应链及消费相关科技（如合成生物、数字科技）[7][8] - 集团的产业投资想法始于2010年后，经历了多维度试错，包括成立集团战投部、搭建基金矩阵（自己做基金、与优秀基金合作做CO-GP），最后才成立草根知本这类产业投资创新平台 [11][12] - 平台成立初期并无系统规划，是董事长提出创新平台想法后，先找人再做事，经过三年摸索试错才逐渐清晰方向 [13] 管理者向投资人的身份与思维转型 - 草根知本负责人席刚的身份认同排序为：首先是管理者，其次是投资人，最后是企业家。他认为实现增长需要内生运营和外部产业整合，后者要求既懂产业又懂产业投资 [8][9] - 从企业管理者转型为投资人的最大挑战在于思维转变：需避免纯粹的管理者思维，即“问题导向”和过于关注短期结果 [39] - 转型过程中需要具备“两面性”：不能完全陷于运营管理视角，同时要培养投资视角，学会给创业团队时间和容忍度，避免“好为人师” [39][47][49] - 真正的“投资人”实感出现在2017年左右，即接手草根知本约三年后，随着新希望乳业独立上市及拓展调味品等新赛道，开始从产业思维转向投资视角 [32][33] CVC的投资策略与案例 - 草根知本没有盲目追逐2010-2015年的互联网热潮，而是基于集团在传统消费领域的积累和人才结构，认为在熟悉领域内培育新项目成功率更高 [20][21] - 第一个项目“鲜生活冷链”源于负责人此前管理乳业时解决低温产品冷链痛点的经历，是基于产业“痛点”和“用户思维”的孵化，而非严谨的专业论证或外部咨询 [23][24][25][28] - 投资案例“川娃子”体现了投资思维的运用：决策仅基于两小时会面，关键判断维度包括：1) 调味品赛道毛利净利高于乳业；2) 创始人年轻且具备高“财商”（生意感、寻找商业机会的能力）；3) 公司能从平台获得管理或资源赋能 [33][34][36] - 投资决策带有“体验派”色彩，会深入研究新兴趋势（如“谷子经济”、合成生物+AI），并自问若亲自操盘有几分把握，若发现更有战斗力的年轻团队在执行，则项目值得投资 [52][53] CVC与创业者的关系管理 - 产业投资人需克服因太懂业务而可能对创业者“指手画脚”的问题，关键在于转变心态：从追求100%控制转向通过参与把握符合预期的结果 [38][47] - 与年轻创业者（85后、95后）打交道的方法是保持开放心态，将自己“清零”，先当学生，多向创业者请教学习，忍住不急于凭经验给出答案 [51][52] - 当前许多年轻创业团队不仅不排斥产业资本，反而期待CVC能在战略规划和经营层面给予深度参与和支持 [53] 产业投资的挑战与关键支持 - 草根知本起步前三年（2015-2018年）面临巨大挑战：平台运营成本、项目效果不理想、团队建设困难、亏损持续，导致负责人压力巨大甚至萌生退意 [41] - 新希望集团创始人刘永好“亏个一二十亿，这个平台说不定就干成了”的言论，在当时的关键时刻给予了团队最大的信心和信任，明确了投资起步阶段亏损是必然过程，这被视作决定了草根知本生死存亡的关键支持 [39][40][42][43] - 平台成立十年，真正走上正轨发展是近五六年的事 [44] 对消费投资的长期看法 - 消费被视为“常青”赛道，投资团队应具备相对理性和逆向投资的能力，不应因短期市场波动而改变长期方向 [58][62] - 在消费行业最困难的时期（如2021-2024年）布局有独特优势：估值进入合理区间、投资更理性、创业团队心态更踏实，且此时支持的LP信任度更高、合作关系更持久 [59][61][62][63] - 消费投资的关键在于寻找“非共识”的结构性机会，而非追逐市场“共识”，对消费领域应保持长期乐观 [64]

港股市场行情 - 12月首日港股三大指数高开，恒生指数涨0.34%，国企指数涨0.31%，恒生科技指数涨0.21% [1] - 大型科技股多数上涨，有色金属板块表现强势，其中LME铜价创新高带动铜业股集体走强，铝业股、黄金股齐涨 [1] - 重型基建股、内房股、汽车股表现活跃，而燃气股、家电股、建材水泥股走低 [1] 消费板块表现 - 港股消费板块早盘持续攀升，中证港股通消费主题指数现涨1.54% [1] - 跟踪该指数的港股消费ETF（513230）持续走强，涨幅超1% [1] - 该ETF成分股囊括港股消费各领域，包括泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头，以及腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头，兼具科技与消费属性 [2] 政策驱动因素 - 工业和信息化部等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》 [1] - 方案提出两个阶段目标：到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批高品质消费品 [1] - 到2030年，基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局，消费对经济增长的贡献率稳步提升 [1] 机构观点与投资机会 - 中邮证券持续看好消费投资机会，建议关注攻守兼备两类机会 [2] - “攻”之机会在于新消费赛道，如潮玩、黄金珠宝、新茶饮，这些赛道符合消费个性化、悦己化趋势，并可能受益于文化出海 [2] - “守”之机会在于顺周期赛道，如白酒、餐酒旅，若后续刺激消费政策推出及经济复苏，相关公司将迎来行情 [2]

港股消费板块市场表现 - 12月1日港股消费板块震荡走强，港股消费ETF（513230）上涨超过1% [1] - 持仓股中，老铺黄金领涨近5%，同程旅行跟涨近3.5%，阿里巴巴、周大福、申洲国际、思摩尔国际、华润啤酒等涨幅居前 [1] - 持仓股中，小米集团、名创优品、蜜雪集团、理想汽车等跌幅居前 [1] 蜜雪冰城业务动态 - 蜜雪冰城在官方小程序点单界面新增“早餐系列”，已上架产品包括五红奶、五黑奶、玉米奶、椰椰奶等，售价均为5元 [1] - 目前“早餐计划”仅在大连、西安、南宁、杭州等城市进行部分试新，上线产品包括早餐椰椰奶等四款乳品，暂时没有大面积推广计划 [1] - 蜜雪冰城在多城试点早餐乳品，是其复用供应链、拓展消费场景的尝试 [1] 新茶饮及餐饮行业趋势 - 蜜雪冰城的举措印证了行业向全时段运营转型的趋势，或推动更多品牌探索品类延伸与场景扩容 [1] 证券机构消费投资观点 - 中邮证券持续看好消费投资机会，建议关注攻守兼备两类机会 [2] - 进攻型机会关注新消费赛道，如潮玩、黄金珠宝、新茶饮等，这些赛道符合消费个性化、悦己化趋势，且文化出海氛围正浓，赛道公司或从中受益 [2] - 防守型机会关注顺周期赛道，如白酒、餐酒旅等，若刺激消费政策继续推出且经济逐步复苏，相关公司将迎来行情 [2]

存款变动趋势 - 2023年7月人民币存款总额下降1.12万亿元，同比多减1.17万亿元，其中居民存款减少8093亿元，企业存款减少1.53万亿元，财政存款增加9078亿元 [2] - 2023年前七个月存款整体增加18.98万亿元，但7月单月下滑拉低增速 [2] - 2024年7月存款再次减少约8000亿元 [6] - 2025年存款增速约为10%，资金部分流向证券市场 [10] 居民资金流向与行为变化 - 居民贷款在2023年7月减少2007亿元，与存款减少挂钩，显示借贷需求降温 [2] - 提前还贷成为居民资金外流主要原因，例如贷款100万提前还清可节省总利息超73万 [4] - 居民风险偏好降低，倾向于持有现金，2023年300多款理财产品提前终止，部分出现本金亏损 [4] - 居民消费意愿较弱，2023年7月社会消费品零售总额同比增长2.5%，低于预期，储蓄率攀升至35% [4] - 2025年前三季度城镇居民人均消费支出17545元，同比增长4.6%，农村居民人均消费支出9733元，增长5.8% [14] 理财市场动态 - 理财市场规模从2023年6月的25.34万亿元增长至2025年上半年的30.67万亿元 [8] - 2025年上半年新发产品为投资者创造收益3310亿元，平均年化收益率3.39% [8] - 2025年二季度理财规模单季增长1.53万亿元，高于前几年中枢水平，产品数量从5069只升至5378只 [14] - 固定收益类产品在理财市场中占据主导，2025年占比达97.14% [8] - 理财投资者数量达到1.39亿 [6] 利率环境与银行经营 - 银行利率持续下行，2023年上半年活期利率降至0.2%，定期平均利率在2.5%以下 [6] - 2025年银行活期利率下调5个基点，一年期利率跌破1%，六大行公告下调人民币挂牌利率 [12] - 银行面临资产负债压力，出现零售资产荒和存款定期化现象 [12] - 存量房贷利率在2023年下半年调低至平均4.2%，提前还贷热潮有所减退 [6] 宏观经济与政策背景 - 2023年7月社会融资规模仅增加5282亿元，远低于预期，信贷派生能力弱 [6] - 2025年三季度GDP同比增长4.8%，外需超预期，内需相对较弱 [10] - 货币政策保持宽松，2025年降息10个基点以促进信贷 [10] - 2024年4月“新国九条”推动中长期资金入市，ETF净值快速扩张 [8] - 服务消费表现优于商品消费，2024年服务零售额增长6.2%，人均服务支出增长7.4% [8]

文章核心观点 - 消费行业已连续四年表现落后，在新一年呈现爆发力的概率较高 [2] - 对明年消费总量复苏持谨慎态度，建议放低期待，重点关注细分方向的投资机会 [4][15][20] - 投资策略应避开与国内总量经济及中产群体钱包关联度高的领域，聚焦于外国人消费及国内富裕群体相关的细分赛道 [17][18] 消费总量环境分析 - 社零数据持续走低，10月同比增速仅为2.9% [5] - 房价自5月起持续下跌，家庭存量财富缩减，制约消费支出 [7][10][13] - 就业市场疲软，工业区招工需求显著减少 [10] - 茅台批价跌破1600元，较4年前整箱3800元、散瓶3100元的高点大幅下跌 [10] - 出口开始降速，明年总量经济自发复苏难度大 [13][14] - 房价下行趋势可能持续至2027年 [13] 潜在细分投资方向 - 外国人入境旅游消费：国际航线游客人次已超越2019年，利好航空、酒店、免税购物 [17] - 航空业额外受益于人民币升值和石油价格下跌带来的成本利好 [17] - 国内旅游中的酒店需谨慎选择，避免经营效率低的国企酒店，因其对入住率敏感 [17] - 具有显著规模效益的行业：在总量不振时可通过成本优势碾压对手，持续获取份额，例如历史上的酱油和啤酒 [18] - 情绪消费与新消费：如潮玩、新式黄金首饰、宠物经济等，行业成长逻辑未变 [16][18] - 商品出海：家电是典型，但需注意内卷节奏对投资节奏的干扰，例如扫地机、洗地机等新家电 [18] - 生猪行业：能繁母猪存栏量下降，但当前幅度不足以支撑明年价格大涨，明年3月后可能是更好观察时点 [19] 投资策略总结 - 总量政策需保持敏感，但无需提前博弈，可待政策明朗后再行动 [14] - 白酒板块需等待茅台批价见底，目前仅有交易性反弹机会，无反转行情 [14] - 在消费板块整体估值回落背景下，优先选择新消费方向，并注意商业模式与估值的匹配度 [18]

市场整体展望 - 对A股市场保持乐观，2024年9月24日被视为分水岭，市场大概率以震荡上行的态势运行 [1] - 中国经济运行保持在长期增长的轨道中是A股市场最大的基本面和走强的底气所在 [1] - 低利率市场环境预计将持续，有助于提升股权风险溢价和权益类资产的配置价值，社会财富增加权益类资产配置是必然趋势 [1] - 监管出台的一系列支持政策对A股市场起到了正本清源的长期利好作用 [1] - 在经济新旧动能切换、步入高质量发展背景下，A股市场呈现结构性行情是常态 [1] 消费领域投资机会 - 消费投资已迎来较好配置时机，消费对A股投资的贡献度将显著提升 [2] - 传统消费股中可挖掘价值线索，包括行业竞争格局改善、供给出清、拥有良好自由现金流的个股 [2] - 具备高股息红利属性的家电、汽车、白酒等龙头品种值得关注 [2] - 可关注具备第二生长曲线、产品创新、渠道力扩张、渗透率提升或品牌集中度提高等因素的股票 [2] - 新消费和服务消费中可挖掘景气、成长、创新及精神价值因素，需与估值匹配并跟踪报表落地情况 [2] - 出海因素需重点关注，消费市场转向全球，包括品牌价值被全球认同的潮玩龙头，核心竞争力突出的家电、新能源车等 [2]

瑞幸咖啡的财务表现与投资背景 - 2025年第三季度总净收入达152.9亿元人民币，同比增长50.2% [2] - 同期净利润达12.8亿元人民币，实现里程碑式突破 [2] - 月均交易用户数创历史新高，达1.123亿，同比增长40.6% [4] - 在2020年造假风波后，由大钲资本联合IDG资本、Ares SSG于2022年初完成对创始团队股份的收购，成为控股股东 [3] IDG资本投资瑞幸的决策逻辑 - 长期跟踪发现瑞幸销量在造假风波后未受影响且逆势增长 [4] - 内部笃定咖啡是现制饮料中的好生意和大市场，具有持续成长性 [4] - 经过调研测算，认为其单店模式验证商业可行性，并受益于数字化带来的加盟连锁复制 [4] - 在市场多数机构观望时，凭借详尽调研资料与大钲资本沟通，最终加入买方团 [4] IDG资本的全球消费投资版图（早期与时尚领域） - 2011年携手Eurazeo投资羽绒服品牌Moncler母公司，成为其唯一中国大陆机构投资人，并参与其后续高速发展 [6] - Moncler于2013年12月在米兰上市，成为IDG资本消费投资1.0阶段的代表性案例 [6] - 2016年参与全球时尚购物平台Farfetch的F轮融资，并促成京东对其的投资与合作 [7] - 2017年投资韩国潮流眼镜品牌Gentle Monster，助其进入高端商场SKP [8] - 2018年出手投资瑞典奢侈时尚品牌Acne Studios [8] IDG资本重仓的国内消费品牌 - 作为喜茶的天使投资人，2016年与何伯权共同投资超1亿元，为喜茶首轮融资 [8] - 投资组合包括三只松鼠、周黑鸭、太二酸菜鱼等国民消费品牌 [8] - 在2020年前后新消费投资火爆时保持克制，不盲目追高，关注稳定长期市场中的逆势机会 [8] - 此阶段投资的公司包括安克创新、Insta360、SHEIN、追觅、观夏、锅圈、元气森林等 [9] IDG资本的全球化投资战略与案例 - 早在十几年前就确立出海战略重心，支持从创业首日就开始全球化的年轻公司 [10] - 2015年成为影石创新最早的外部投资人，十年重仓后公司于今年6月登陆科创板，市值超千亿元 [10] - 约十年前领投安克创新A轮融资并持续加注，公司2020年上市，目前市值超500亿元 [10] - 投资生而全球化的公司如SHEIN、智岩科技、美迈科技、拓竹、科沃斯等 [11] - 投资逻辑瞄准“全球公司”，核心是产品能否契合全球市场共性需求，而非区域本地化 [11]

活动核心主题 - 活动聚焦于当代年轻人面临的各类社会与个人议题 旨在通过跨界对谈探讨个体在科技 商业 健康等多维度下的自我定位与成长突围 [2][3] - 活动主题为“重构之声” 涵盖从亲密关系 职场内卷到科技浪潮中的自我定位等年轻人关注的尖锐话题 [2] 科技维度议题 - 探讨科技发展与个体价值的跨界碰撞 帮助个人在宏大科技叙事中找到自身确定的位置 [3] - 分析健康数据与自我认知的关系 通过量化身体指标为个体提供科学重塑自我的底层逻辑 [6] - 探索科技与心理结合的生活新范式 讨论在AI与数字化浪潮中个体如何确立不被技术裹挟的自我生存法则 [26] 商业与职业维度议题 - 将品牌成长逻辑映射到个人成长 为职场新人及创业者提供自我突破的灵感 [10] - 硬核解析宏观经济趋势 消费变化及东南亚出海风口 为年轻人的职业规划与赛道选择提供认知升级 [23][24] 生活方式与心理健康议题 - 通过户外徒步探险的经历 探讨如何重启个体的勇气与坚持 摆脱城市桎梏 [14][15] - 直面高房价 就业难等现实生存压力 提供从反焦虑心态 职业赛道选择到省心生活方式等可落地的破局思路 [19] - 深入探讨年轻人亲密关系变化及“性衰退”现象背后的深层心理与社会成因 关注自我需求的真实模样 [2][30] 内容创作与个人叙事议题 - 分析内容行业从音频向视频播客的变革趋势 为内容创作者及听众提供行业前瞻与个人定位指南 [27][28] - 通过分享从“富家”到“负家”再到“重启”的真实人生逆袭故事 揭示自我重塑的密码 为经历低谷的个体提供启示 [21]

市场表现 - 沪指放量上涨1.18%，接近4000点，大消费板块小幅上涨 [1] - 消费ETF（159928）收涨0.36%，全天成交额超9.2亿元，环比激增超32% [1] - 消费ETF（159928）全天获3.46亿份净申购，近10日资金净流入超12.3亿元，最新规模超204亿元 [1] - 港股通消费50ETF（159268）收平，全天成交额超4100万元，近20日资金净流入超3.3亿元 [3] 政策动态 - 中美经贸磋商在吉隆坡举行，双方就重要经贸问题达成基本共识 [3] - 重要会议公报强调要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除全国统一大市场建设的卡点堵点 [3] - “十五五”规划预计将围绕推动收入分配改革、提供高品质消费供给、完善促消费长效机制等方面展开 [4][7] - 扩大内需战略从应急纾困转向体系化建设，政策协同发力下消费增速已明显回升 [7] 公司动态与行业展望 - 茅台集团换帅，贵州省能源局高层陈华接任董事长，有望强化集团与高层的协同 [4] - 招商证券指出，食品饮料行业中期展望积极，产业出清、需求激发、批价企稳是积极信号 [4] - 东鹏饮料25Q3收入同比增长30.4%，归母净利润同比增长41.9%，利润超预期，华北及线上渠道引领增长 [4] - 消费风格ROE（TTM）为10.48%，处于2010年第一季度以来21%分位数水平，归母净利润同比自2023年底以来持续正增长 [11] 投资机会分析 - 当前消费风格估值处于历史低位，修复空间较大，可关注啤酒、饲料加工、畜牧养殖、白色家电、调味品等子行业 [14] - 港股消费板块估值处于历史中低水平，日常消费板块估值分位数相对更低 [16] - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比31%，养猪大户占比16% [18] - 港股通消费50ETF（159268）聚焦新消费领域，如潮玩、珠宝、美妆等，支持T+0交易且不占用QDII额度 [19]

消费市场复苏态势 - 一级市场消费活力复苏，天猫618实收GMV同比增长10%，多个细分品牌上半年翻倍增长，实现从有利润到厚利润的过渡 [2] - 二级市场消费“妖股”蜜雪冰城、老铺黄金和泡泡玛特接连涨停，消费企业出现排队上市现象，上半年IPO成功退出事件达10起，平均回报倍数高达5.1倍 [3] 消费投资逻辑转变 - 投资机构偏好转向B轮以后及pre-IPO阶段品牌，因其已验证从小众走向大众市场能力，PMF更稳定，创始人经验更成熟 [8] - 部分机构强调品牌需具备出海能力，有海外经验、渠道和资源的创始团队更受青睐，关注东南亚对低客单快消品及美国市场对小家电、服饰的需求 [8] - 机构希望企业具备AI应用能力以提升人效，尤其在设计和营销等后端岗位，并可能因LP背景要求品牌在指定地区建厂交税 [8] - 市场普遍压低估值，增长看待更为冷静，较低估值对品牌和机构双方均是缓冲区 [8] 品牌评估新标准与CBI指数应用 - 中国线上消费品牌指数首次纳入品牌词搜索量、18-24岁人群成交增速、成交人数、新品成交金额等多个指标评分，蕴含销售数据外增量信息 [4] - 主流机构认可CBI指数作为“品牌数据投行”价值，可摸排出品牌人群年龄构成、老客占比及忠诚度、新品发售情况等极细颗粒度数据 [11] - CBI指数提出红蓝海指数概念（搜索增速与成交增速之差），指数越大表明赛道需求远未被满足，市场机会越大 [13] - 上榜CBI快消新锐品牌50强的品牌普遍具有四大共性：从细分赛道切入、聚焦精准人群、押宝功效成分、用情绪提升溢价 [13] 成功品牌特征与赛道机会 - 当代消费品核心竞争是人群，优秀品牌服务好特定人群而非所有人，例如泡泡玛特和名创优品聚焦18-24岁年轻人，其成交人数增速指标名列前茅 [15] - 品牌两大关键能力受资本看重：科技型创新（产品有绝对壁垒，如独家成分、专利、成本优势）和情绪型营销（满足消费者精神需求） [17] - 品牌发展更看重在小众市场跑出来并有持续增长的利润，而非GMV和人群绝对规模，例如溪木源、海龟爸爸、BeBeBus等从细分领域切入取得成功 [13][17] - 以宠物行业为例，中宠旗下顽皮和领先在Q2推出膨化粮，单月GMV突破500万，并在CBI指数和股价上有显著表现 [17] 品牌融资与投后管理 - 融资能力强的品牌如溪木源融资过7轮估值近40亿，去年给投资人回购合并分红7000万；BeBeBus登陆港交所，毛利率连续三年超过47% [19] - 创始人与投资人关系需经营，选择中间档位估值可为双方带来转机，避免因高估值带来不安全感 [20] - 善于利用董事会，让共同经历困难的投资人优先回购，并充分挖掘投资人在解决问题和接洽资源上的价值 [20]