今日（10.27），沪指放量涨1.18%兵临4000点，大消费小幅飘红，消费ETF（159928）收涨0.36%，全天成交额超9.2亿元，环比激增超32%。资金面上，消 费ETF（159928）全天获3.46亿份净申购，近10日"吸金"超12.3亿元！截至10月24日，消费ETF（159928）最新规模超204亿元，同类遥遥领先！ 政策方面，10月23日，重要会议公报发布：要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。 港股方面，新消费"纯"度更高的港股通消费50ETF（159268）收平，全天成交额超4100万元。资金面上，近20日累计"吸金"超3.3亿元。热门成分股涨跌互 现，泡泡玛特、华润啤酒、周大福涨超1%；下跌方面，李宁跌近3%，百胜中国跌超1%。 本周茅台集团换帅，贵州省能源局高层陈华接任茅台集团董事长，其到来有望强化集团与高层的协同，张德芹不再担任茅台集团董事长职务。招商证券认 为，近期临近双十一大促及年底回款、预计短期批价仍有扰动，但中期展望，产业出清、需求激发、批价企稳是积极的信号。 大众品板块，东鹏三季报利润超预期、基本盘稳增叠加第二曲线继续扩张有望助力公司延续高速 ...

消费市场复苏态势 - 一级市场消费活力复苏，天猫618实收GMV同比增长10%，多个细分品牌上半年翻倍增长，实现从有利润到厚利润的过渡 [2] - 二级市场消费“妖股”蜜雪冰城、老铺黄金和泡泡玛特接连涨停，消费企业出现排队上市现象，上半年IPO成功退出事件达10起，平均回报倍数高达5.1倍 [3] 消费投资逻辑转变 - 投资机构偏好转向B轮以后及pre-IPO阶段品牌，因其已验证从小众走向大众市场能力，PMF更稳定，创始人经验更成熟 [8] - 部分机构强调品牌需具备出海能力，有海外经验、渠道和资源的创始团队更受青睐，关注东南亚对低客单快消品及美国市场对小家电、服饰的需求 [8] - 机构希望企业具备AI应用能力以提升人效，尤其在设计和营销等后端岗位，并可能因LP背景要求品牌在指定地区建厂交税 [8] - 市场普遍压低估值，增长看待更为冷静，较低估值对品牌和机构双方均是缓冲区 [8] 品牌评估新标准与CBI指数应用 - 中国线上消费品牌指数首次纳入品牌词搜索量、18-24岁人群成交增速、成交人数、新品成交金额等多个指标评分，蕴含销售数据外增量信息 [4] - 主流机构认可CBI指数作为“品牌数据投行”价值，可摸排出品牌人群年龄构成、老客占比及忠诚度、新品发售情况等极细颗粒度数据 [11] - CBI指数提出红蓝海指数概念（搜索增速与成交增速之差），指数越大表明赛道需求远未被满足，市场机会越大 [13] - 上榜CBI快消新锐品牌50强的品牌普遍具有四大共性：从细分赛道切入、聚焦精准人群、押宝功效成分、用情绪提升溢价 [13] 成功品牌特征与赛道机会 - 当代消费品核心竞争是人群，优秀品牌服务好特定人群而非所有人，例如泡泡玛特和名创优品聚焦18-24岁年轻人，其成交人数增速指标名列前茅 [15] - 品牌两大关键能力受资本看重：科技型创新（产品有绝对壁垒，如独家成分、专利、成本优势）和情绪型营销（满足消费者精神需求） [17] - 品牌发展更看重在小众市场跑出来并有持续增长的利润，而非GMV和人群绝对规模，例如溪木源、海龟爸爸、BeBeBus等从细分领域切入取得成功 [13][17] - 以宠物行业为例，中宠旗下顽皮和领先在Q2推出膨化粮，单月GMV突破500万，并在CBI指数和股价上有显著表现 [17] 品牌融资与投后管理 - 融资能力强的品牌如溪木源融资过7轮估值近40亿，去年给投资人回购合并分红7000万；BeBeBus登陆港交所，毛利率连续三年超过47% [19] - 创始人与投资人关系需经营，选择中间档位估值可为双方带来转机，避免因高估值带来不安全感 [20] - 善于利用董事会，让共同经历困难的投资人优先回购，并充分挖掘投资人在解决问题和接洽资源上的价值 [20]

融资与估值 - 自然堂集团完成上市前融资，总金额超7亿元人民币，投后估值达71.4亿元，成为新晋国货美妆独角兽 [4][5] - 加华资本通过Himalaya International投资3亿元人民币，获得自然堂控股4.20%的股份；欧莱雅通过美町投资4.42亿元人民币，获得6.67%的股份 [5] - 融资款项已于2025年9月不可撤销地结清，加华资本表示未来将为自然堂的上市及后续发展提供全方位支持 [5][7] 公司财务与运营表现 - 自然堂控股2024年营收为46.01亿元人民币，2022年至2024年收入分别为42.92亿元、44.42亿元和46.01亿元，毛利率从66.5%提升至69.4% [10] - 公司2024年净利润为1.9亿元人民币，2023年净利润为3.02亿元，2022年净利润为1.39亿元 [10] - 自然堂品牌为集团贡献约95%的营收，公司线上销售占比达到68.8%，尤其在内容电商渠道表现突出 [7][11] 公司治理与背景 - 自然堂控股为家族企业，CEO兼董事长郑春颖与其兄弟郑春彬、郑春威任执行董事，妹妹郑小丹任非执行董事，郑氏家族合共拥有公司约87.82%的投票权 [11] - 公司创始人郑春颖于2001年在上海创立自然堂，此前辞去公务员工作投身美妆行业，公司已发展为中国第三大国货化妆品集团 [4][8][10] - 公司旗下品牌包括自然堂、美素、珀芙研Biorrier、春夏、己出imine等，以零售额计在2024年位列国货化妆品集团第三 [8][10] 行业格局与投资逻辑 - 国货美妆品牌在2024年的市占率已达约55.2%，但前五大品牌市场集中度仍低，行业正从“群体崛起”走向“龙头集中” [13] - 消费赛道被视为具有天然抗周期性，是资源配置中的最优投资赛道，中国14亿人的基础民生需求构成巨大的刚需池 [4][14][15] - 加华资本管理规模超300亿元人民币，长期深耕消费领域，其投资理念认为消费是典型的长坡厚雪大赛道，能在经济波动中保持稳健 [6][14][15]

融资与估值 - 自然堂集团完成新一轮融资，加华资本投资3亿元人民币，欧莱雅也参与其中，本轮融资后估值超过70亿元[3] - 自然堂控股引入融资总金额超7亿元，其中欧莱雅全资拥有的美町累计投资4.42亿元，加华资本通过Himalaya International投资3亿元[4][5] - 此轮融资后，加华资本和欧莱雅在上市前分别持有自然堂控股4.20%和6.67%的股份，投后估值为71.4亿元[5] 公司财务与运营表现 - 自然堂已崛起成为中国第三大国货化妆品集团，一年营收超45亿元[3] - 2022年至2024年，自然堂控股收入分别为42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元，净利润分别为1.39亿元、3.02亿元、1.9亿元，毛利率分别为66.5%、67.8%、69.4%[11] - 公司已完成数字化转型关键历程，构建起有效的DTC渠道，线上销售占比达到68.8%[7] - “自然堂”品牌是集团品牌组合的基石，为集团贡献约95%的营收[11] 公司背景与治理 - 自然堂由郑春颖于2001年创立，其辞去东北老家公务员工作到上海打拼[3][9] - 公司管理层为郑氏家族，兄妹四人合共拥有自然堂控股约87.82%的投票权，郑春颖为CEO、执行董事兼董事长[11] - 公司旗下品牌包括自然堂、美素、珀芙研、春夏、己出等，以零售额计是2024年中国第三大国货化妆品集团[9][11] 行业背景与投资逻辑 - 国货美妆市占率于2024年已达约55.2%，但前五大品牌市场集中度仍处个位数区间，行业正从“群体崛起”走向“龙头集中”[14] - 消费被视为具有天然抗周期性，是资源配置中的最优投资赛道，更是中国经济的稳定器和压舱石[3][15] - 中国是全球最大的单一市场，14亿人的衣食住行需求是巨大的刚需池，消费是典型的长坡厚雪大赛道[15]

关关关关关注注注注注投投投投投资资资资资界界界界界视视视视视频频频频频号号号号号 做做做做做创创创创创投投投投投圈圈圈圈圈最最最最最靓靓靓靓靓的的的的的仔仔仔仔仔 ...

公司上市表现 - 不同集团（BeBeBus母公司）于9月23日登陆港交所 开盘涨超40% 市值超90亿港元[3] - 基石投资者包括波司登关联信庭基金、上海通怡投资及新加坡Great Praise Investment 总认购金额达1500万美元[10] 公司发展历程 - 公司2018年成立于宁波 定位差异化婴童品牌 2019年首款婴儿车上市[5] - 产品技术融合汽车、电子、医疗、航空等领域 首月销售额破百万 上线101天达成双11千万级销量[6] - 通过小红书撬动高知种子用户 产品扩展至亲子出行、睡眠、喂养和卫生护理四大场景[8] - 2024年启动全球化进程 覆盖欧洲、北美、日韩等市场[9] 财务数据表现 - 2022年收入5.07亿元 2023年8.52亿元 2024年前9个月8.84亿元[8] - 经调整净利润从2022年997.4万元增长至2024年前9个月7357.2万元 增幅超6倍[8] - 毛利率稳定在47%-50%区间 2022年47.7% 2023年50.2% 2024年前9个月49.5%[8] - 经营溢利率持续提升 从2022年2.9%升至2024年上半年13.9%[9] 投资机构布局 - 天图投资为最早外部投资方 2020年618期间通过预售数据发现项目 十天内敲定投资[12] - 后续融资引入高榕创投、经纬创投、泰康人寿等机构 估值从3亿跃升至20亿[13] - 天图投资通过"消费+科技驱动、深度研究"策略 还投资了小红书、飞鹤奶粉、宝宝馋了等项目[15] 行业趋势观察 - 消费投资出现复苏迹象 港股迎泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金等消费IPO[17] - 消费结构呈现情绪消费、质价比消费及强产品力品牌受青睐趋势[17] - 天图投资拓展生物科技、低空经济赛道 并获香港第9类资产管理牌照布局跨境金融[18]

大会背景与主题 - 2025年36氪产业未来大会于9月10日在厦门启幕 与商务部主办的中国国际投资贸易洽谈会合作举办 [1] - 大会核心主题为"精耕时代 潮涌嘉禾" 聚焦人工智能 低空经济 先进制造 新能源 大消费五大核心赛道 [1] - 议程以"产业协作链条"为主线 重点探讨"政 资 产"三方协同机制 旨在破解产业发展痛点 [1] 路威凯腾公司概况 - 路威凯腾是全球最大的专注于消费领域的投资机构 成立于1989年 管理规模约370亿美元 [4] - 公司旗下布局9个不同策略的投资平台 业务覆盖全球90%以上的主要经济体 [4] - 在过去三十多年里 公司投资了三百多家具有代表性的消费品牌 坚持长期价值主义 [4] 全球投资布局与策略 - 投资布局重点在中国和美国市场 亚太地区关注日本 印度 澳大利亚及新西兰 在欧洲和南美市场也有深度布局 [4] - 核心策略是"Glocal" 即将全球化的方法论 经验及消费者洞察应用到本地市场 [5] - 公司致力于在各细分领域占据心智高地与品类标杆 帮助本土品牌在国内及全球市场找到更优位置 [7] 品牌投资案例 - 投资案例包括德国品牌Birkenstock（勃肯） 1774年创立 其皮凉鞋兼具历史底蕴与工匠精神 [6] - 欧洲案例Value Retail运营11座购物村 其中比斯特购物村已布局上海与苏州 [6] - 其他案例包括意大利彩妆品牌KIKO MILANO 美国头发健康品牌Nutrafol（在北美丝芙兰口服防脱发品类位居Top1） 韩国品牌Gentle Monster 意大利高端自行车品牌Pinarello 日本神户牛连锁品牌吉祥吉 以及美国高尔夫品牌L A B Golf [6] 投资方法论与能力 - 差异化优势在于全球消费者洞察与文化理解能力 注重从消费现象中识别长期趋势而非短期营销 [7] - 通过全球横截面观察追踪行为变化 如"无感"支付流行 "独身经济"兴起 国潮背后的民族消费认同等 [8] - 投资能力支点包括可调度的全球资源网络 跨周期的洞察沉淀 完整的投后赋能产业链条 以及品牌储备与合作能力 [10] 中国市场实践 - 在中国市场致力于塑造能传递情绪价值 在消费者心智中留下深刻印记的品牌 [5] - 案例唯怡豆奶是四川知名饮料品牌 与火锅场景高度适配 采用核桃与花生复合的植物蛋白配方 产品形态具有前瞻性 [8] - 案例海龟爸爸是广州儿童护肤品牌 聚焦3到12岁儿童护肤市场 该群体不适合婴儿配方或成人护肤品 且国内用户对配方原料要求严格 [9] - 品牌运营案例包括促成喜茶与FENDI联名 并在北京东景缘落地快闪店 考量因素包括品牌年轻化 东西文化交流以及时间维度对冲 [10] - 在中国落地需精细化本地理解 把握不同城市性格特质 区域消费偏好 并依托本地团队承接零售 供应链与分销业务 [11] 行业趋势观察 - 饮料行业朝年轻化与风味多元化发展 区域菜系热度攀升如福建菜 江西菜出圈 螺蛳粉 麻辣烫 火锅等地方风味扩散 [8] - 儿童护肤品类具有长期发展机遇 消费决策者85后至95后年轻妈妈对生活品质有精致追求 并将标准迁移到孩子身上 [9] - 品牌核心在于传递情绪价值 建立关系 是多次互动后沉淀在消费者心中的印象与信任 [10]

8月20日，由北京大学国家发展研究院、北京大学数字金融研究中心、中山大学管理学院合作开发，淘 天集团提供技术支持的"中国线上消费品牌指数(CBI)"及"全球品牌中国线上500强榜单(CBI500)"第二期 发布。本季度，该项目新增快消行业新锐品牌榜专题研究，对于创立时间较短、增速快的新品牌予以重 点分析。 9月16日，课题组围绕"快消新锐品牌榜"举办专题研讨会，介绍研究成果，并共同讨论消费新品牌的发 展现状和破局之路。北京大学国家发展研究院院长黄益平、北大数字金融研究中心特约研究员纪洋，天 猫快消&运动户外&奢品&汽车行业总经理激云参加会议。 此外， 峰瑞资本、凯辉基金、天图投资、BAI资本、黑蚁资本、天善资本、珀莱雅投资部、青屹创投、 宝捷会基金、杭州解百旗下杭州商旅基金、合享创投、栈道资本、久谦咨询、中金公司、天风证券等十 余家投资机构、券商及财务顾问机构代表到场参会。来自 BeBeBus、 溪木源、尔木萄、海龟爸爸、戴 可思、她研社、EHD/SDX、沫檬等多家上榜新锐品牌的创始人、高管也共同参与讨论。 会上，激云表示，北大国发院的这份榜单，将沉淀为淘宝天猫平台的"数据投行产品"，希望为品牌和投 资人带来 ...

腾讯投资亚玛芬体育案例 - 2019年腾讯参与财团以46亿欧元收购亚玛芬体育 间接出资1.25亿美元获得5.6%股权[3][4][6] - 2024年亚玛芬体育纽交所IPO后市值达210亿美元(约1500亿人民币) 腾讯持股4.5%实现账面浮盈超50亿人民币[6][7] - 方源资本套现93亿人民币后仍持有6.2%股权 剩余持股市值近百亿人民币[7] 腾讯投资老铺黄金案例 - 腾讯作为基石投资者在IPO前认购3500万美元 获得老铺黄金约4%股权[11] - 老铺黄金股价从发行价40.5港元涨至726.5港元 涨幅达1699% 腾讯账面浮盈超50亿港元[10][11] - 该项目成为腾讯投资回报最高的消费项目之一[11] 腾讯其他消费领域投资 - 投资冲锋衣品牌伯希和持有10.70%股份 为最大机构投资方 该公司正赴港上市[7] - 作为基石投资者参与古茗IPO 认购7100万美元 古茗市值超500亿港元较IPO翻倍[12][13] - 消费投资组合包括京东/美团/拼多多/名创优品/Tims咖啡/喜茶/Farfetch等[15] 消费行业投资趋势 - 港股消费板块表现强劲 泡泡玛特/蜜雪冰城/老铺黄金组成"港股三姐妹"涨幅惊人[17] - 消费行业具备刚性和抗周期属性 在经济波动时期更受资本欢迎[17] - 中国14亿人口基础使吃喝玩乐领域极具想象力 消费市场呈现"坡长雪厚"特征[17][18]

腾讯消费投资案例 - 腾讯通过投资亚玛芬体育间接持股约5.6% 初始出资1.25亿美元 2024年亚玛芬体育纽交所IPO后市值约210亿美元(约1500亿人民币) 腾讯持股约4.5% 账面浮盈超50亿人民币 [2][5][6][8] - 腾讯作为基石投资者认购老铺黄金3500万美元 获得约4%股权 该公司上市后股价从发行价40.5港元涨至726.5港元/股 涨幅达1699% 腾讯账面浮盈超50亿港元 [9][10][11] - 腾讯通过子公司投资冲锋衣品牌伯希和 持有10.70%股份为最大机构投资方 该公司正赴港上市 [8] 消费行业投资趋势 - 港股消费板块表现强劲 老铺黄金成为港股"股王" 古茗上市后市值超500亿港元较IPO翻倍 泡泡玛特/蜜雪冰城/老铺黄金组成"港股三姐妹"涨幅惊人 [10][13][17] - 消费投资领域经历波动后开始回暖 港股为消费投资提供退出通路 消费行业具备刚性和抗周期属性 中国14亿人口消费市场潜力巨大 [15][16][17] - 头部机构重新关注消费赛道 方源资本在亚玛芬体育投资中套现约93亿元后仍持有6.2%股份 剩余持股市值近百亿人民币 [2][8] 投资交易结构 - 亚玛芬体育收购财团由安踏集团(出资15.43亿欧元持股57.95%)/方源资本(通过FV Fund出资10.71亿欧元持股21.4%)/腾讯等组成 总收购金额46亿欧元(约360亿人民币) [3][4][5] - 老铺黄金在2023年仅开放一轮融资 黑蚁资本/豫园股份参与 后续IPO引入腾讯/南方基金/CPE源峰等基石投资者合计认购5600万美元 [10][11] - 古茗IPO吸引腾讯/元生资本/美团龙珠等5名基石投资者合计认购7100万美元 [13]