公司业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入18.08亿元，同比增长2.05% [1] - 2025年前三季度归母净利润为1.73亿元，同比减少19.51% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入6.85亿元，同比增长6.55% [1] - 2025年第三季度归母净利润0.61亿元，同比减少14.77% [1] 收入驱动因素 - 第三季度收入增速较第二季度明显改善，主要系鱼制品和零食量贩渠道拉动 [2] - 鱼制品表现良好，增长势头稳定 [2] - 鹌鹑蛋市场竞争情况缓解，第三季度收入体量环比第二季度有所改善 [2] - 海外市场有所突破，收入实现稳健增长 [2] 产品策略与新品进展 - 鹌鹑蛋已推进全面无抗，形成差异化 [2] - 公司加快新品研发速度，推出麻酱素毛肚、捞汁豆腐等系列新品 [2] - 将魔芋制品作为重点单品培育，从优势流通渠道切入，提高铺市速度 [2] - 系列新品有望与原有大单品形成组合拳，助力动销恢复和新渠道开拓 [2] 渠道表现分析 - 深化与零食量贩渠道合作，积极导入新品，销售同比保持较快增速 [2] - 电商渠道整体流量下滑，公司主动改变经营策略，目前仍处于调整阶段 [2] - 传统流通渠道和现代商超渠道受零食量贩冲击影响，收入增速有所放缓 [2] 盈利能力与成本分析 - 2025年前三季度毛利率为29.25%，第三季度毛利率为28.93% [3] - 第三季度毛利率同比下降1.14个百分点，主要系鱼制品、魔芋制品等原材料成本提升 [3] - 第三季度销售费用率为13.82%，同比增加1.59个百分点，主要由于加强渠道建设和宣传推广 [3] - 第三季度归母净利率为8.89%，同比下降2.22个百分点，但环比提升0.48个百分点 [3] 未来展望 - 各品类新品铺货上市有望提高整体产能利用率，增强规模效应 [3] - 新采购季鱼制品成本相对稳定，魔芋原材料仍处于价格高位但预计对利润影响有限 [3] - 产品策略明晰，多渠道拓展积极 [4]

投资评级 - 报告对劲仔食品维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司产品策略明晰，多渠道拓展积极 [4] - 25Q3收入端同比增速较25Q2明显改善，主要系鱼制品和零食量贩渠道拉动 [2] - 公司下半年加强渠道建设，深化与零食量贩渠道的合作，销售同比保持较快增速 [2] - 25Q3收入规模体量提升，费用使用效率增强，叠加规模效应，盈利能力环比改善 [3] 财务业绩总结 - 25Q1-Q3实现营业收入18.08亿元，同比增长2.05%；归母净利润1.73亿元，同比减少19.51% [1] - 25Q3单季度实现营业收入6.85亿元，同比增长6.55%；归母净利润0.61亿元，同比减少14.77% [1] - 25Q1-Q3/25Q3公司毛利率分别为29.25%/28.93%；25Q3同比-1.14个百分点 [3] - 25Q1-Q3/25Q3销售费用率分别为13.81%/13.82%；25Q3同比+1.59个百分点 [3] - 25Q1-Q3/25Q3归母净利率分别为9.56%/8.89%；25Q3同比-2.22个百分点，环比+0.48个百分点 [3] 产品与渠道分析 - 产品端鱼制品表现良好，增长势头稳定 [2] - 鹌鹑蛋市场竞争情况缓解，25Q3收入体量环比25Q2有所改善，且已推进全面无抗 [2] - 公司加快新品研发速度，推出麻酱素毛肚、捞汁豆腐等系列新品，并将魔芋制品作为重点单品培育 [2] - 渠道端零食量贩渠道销售同比保持较快增速，海外市场收入实现稳健增长 [2] - 电商渠道整体流量下滑，公司主动改变经营策略，目前仍处于调整阶段 [2] - 传统流通渠道和现代商超渠道受零食量贩冲击影响，收入增速有所放缓 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.54亿元、3.02亿元、3.59亿元 [5] - 预测2025-2027年EPS分别为0.56元、0.67元、0.80元 [4][5] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为21倍、18倍、15倍 [4][5] - 预测2025-2027年营业收入分别为24.59亿元、27.20亿元、30.81亿元 [5]