财务表现 - 25H1营收2.14亿元 同比下滑1.92% [1] - 归母净利润0.02亿元 同比大幅下降93.84% [1] - 房地产出租收入1.46亿元 同比增长5% [1] - 酒店收入0.68亿元 同比增长1% [1] - 经营性业务收入合计同比增长4% 占总收入比例达99.6% [1] 业务结构 - 上半年未产生房地产销售收入 全部收入来自经营性业务 [1] - 利润下降主因利息收入减少及公允价值变动损失 [1] - 经营性业务成为业绩压舱石 提供稳定现金流 [1] 项目进展 - 御品峦山项目5月完成正负零节点 8月末主体工程出地面八层 [2] - 计划9月开放营销展示厅与样板房 年内开盘预售 [2] - 华联南山A区项目仍处前期阶段 [2] 政策环境 - 4月政治局会议与7月中央城市工作会议均提及城市更新 [2] - 政策导向或利好公司城市更新项目推进 [2] 第二增长曲线 - 战略布局新能源、新材料、新技术等新兴产业 [2] - 投资的深圳聚能拥有8项专利 覆盖锂提取技术 [2] - 珠海聚能年产5000吨吸附剂生产线产品质量稳定 正进行市场推广 [2] 股东回报 - 完成回购计划 以3.38-3.77元/股回购0.57%股份 [2] - 总回购金额约3000万元 [2] - 注销部分24年回购股份 增厚现有股东权益 [2] - 剩余股份拟用于股权激励或员工持股计划 [2] 业绩预测与估值 - 维持25/26/27年归母净利润预测0.8/0.9/1.9亿元 [2] - 对应EPS为0.06/0.07/0.13元 [2] - 25E BPS为3.67元 [2] - 可比公司平均25PB为0.98x [2] - 给予公司合理25PB为1.23x 目标价4.53元 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价4.53元人民币[1] 核心观点 - 公司核心城市更新项目有望加速推进 随着城市更新重要性提升[1][3] - 积极打造新能源、新材料等战略新兴产业第二增长曲线[1][4] - 经营性业务成为业绩坚固基石 房地产出租收入1.46亿元同比+5% 酒店收入0.68亿元同比+1%[2] - 完成股份回购计划 以3.38-3.77元/股回购0.57%股份 总金额约3000万元[4] 财务表现 - 25H1营收2.14亿元 同比-1.92%[1] - 归母净利润0.02亿元 同比-93.84%[1] - 经营性业务收入占比达99.6%[2] - 维持25/26/27年归母净利润预测0.8/0.9/1.9亿元 对应EPS 0.06/0.07/0.13元[5] 项目进展 - "御品峦山"项目主体工程已出地面八层 计划9月开放营销展示厅与样板房 年内开盘预售[3] - "华联南山A区"项目仍处前期工作阶段[3] - 深圳聚能拥有8项专利 覆盖吸附剂、碳酸锂初提等技术[4] - 珠海聚能年产5000吨吸附剂生产线产品质量稳定 正着力市场推广[4] 估值分析 - 25E BPS为3.67元[5] - 可比公司平均25PB为0.98x[5] - 给予公司合理25PB为1.23x 维持估值溢价水平[5] - 目标价上调主要系可比公司估值提升[5] 市场数据 - 当前收盘价4.29元人民币[8] - 市值60.22亿元[8] - 52周价格范围2.79-6.20元[8] - 6个月平均日成交额83.87百万元[8]