财务表现 - 公司24年营收4.3亿元，同比下滑25%，归母净利润0.4亿元，同比下滑50%，符合业绩预告区间（0.35-0.45亿元）[1] - 房产销售收入仅114.3万元，同比下滑99%，占总收入比例从18.81%降至0.27%[1] - 房地产出租业务收入2.9亿元，同比增长4%，酒店收入1.4亿元，同比下滑15%，经营性业务合计占总收入比例99.6%[1] 业务动态 - 公司将华联城市商务中心项目剩余122套公寓全部出租，新增租赁面积2.2万平，对业绩形成正向贡献[1] - 珠海聚能年产5000吨富集材料生产线已于24年9月投产，产品进入市场推广阶段[2] - 公司决定注销8011.53万股回购股份，注销金额约2.5亿元[2] 项目进展 - "御品峦山"城市更新项目计划25年10月预售，"华联南山A区"项目仍在进行专项规划申报[2] - 关联方恒裕集团在深圳拥有丰富城市更新资源，深圳城中村改造政策加速推进可能催化项目释放[2] 盈利预测 - 下调25/26年归母净利预测至0.8/0.9亿元（分别下调22%/18%），预计27年归母净利1.9亿元[3] - 25年EPS预测0.05元，26年0.06元，27年0.13元，25年BPS为3.48元[3] - 给予公司25年PB估值1.1x（行业平均0.87x），目标价3.83元（前值4.85元）[3]