棉花市场行情走势 - 郑棉主力合约在连续4个月反弹后转弱，进入9月后高开低走，昨日盘中最低下探至13510元/吨 [1] - 从周线来看，郑棉主力合约已连续4周下跌 [1] 国内棉花供需基本面 - 国内流通环节商业棉花库存水平较低，截至9月19日商业总库存为114.26万吨，周环比减少12.92万吨，降幅10.16% [2] - 新棉上市压力逐步显现，后续国内棉花市场库存将进入季节性累积阶段 [2] - 2025/2026年度中国棉花产量预计为636万吨，较上一年度增加11万吨，增产预期对棉价形成压制 [2] - 当前处于传统需求旺季，但纺织企业开机率未显著回升，截至9月19日当周为66.6%，处于近5年同期最低水平 [2] - 纱线库存去库速度缓慢，反映出下游订单跟进不足 [2] - 纺织企业棉花工业库存持续下降，订单不足导致企业缺乏原料采购动力 [3] - 市场存在买涨不买跌的普遍心理，期货盘面价格走弱加剧了市场的观望氛围 [3] 国际市场动态与影响 - 国际棉市面临北半球新棉上市压力，美国作为主要出口国，其收割已开启，截至9月21日收割率达12%，与5年均值持平 [4] - 美棉生长优良率出现下滑，存在潜在风险 [4] - 尽管美联储降息，但美元走势反复触底回升，削弱了以美元计价大宗商品的进口吸引力 [4] - 国际贸易关税政策不确定性尚存，抑制了市场的主动买入动能 [4] - 美棉价格波动对国内棉市的传导作用已有所弱化 [4] 市场前景展望 - 新棉上市进程推进及增产预期将逐步缓解旧作棉花商业库存偏紧格局 [4] - 下游纺织企业采购动力不足，国内棉花即将进入季节性库存累积阶段 [4] - 国际市场需求端忧虑尚未消除，同样面临阶段性供给增加压力 [4] - 预计中短期内国内外棉价将延续共振走低态势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期郑棉期价震荡运行，关注宏观、天气变化，新棉上市后需重点关注籽棉收购价格 [1] - 白糖继续持震荡偏弱观点，期价将验证前期低点支撑情况，关注8月进口数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周三ICE美棉下跌0.09%，报66.65美分/磅，CF601环比下跌0.32%，报14075元/吨，主力合约持仓环比增加739手至50.88万手，新疆地区棉花到厂价为15249元/吨，较前一日涨14元/吨，中国棉花价格指数3128B级为15342元/吨，较前一日涨8元/吨；国际市场关注宏观层面和美国天气变化，国内市场情绪波动大，20万吨加工贸易进口配额发布缓解库存短缺担忧，新棉供需矛盾不大但有丰产压力和“抢收”预期支撑 [1] - 白糖巴西国家商品供应公司将2025/26榨季食糖总产量预估下修3.1%至4450万吨，中南部地区食糖产量预估下调2.8%至4060万吨但仍较上一榨季增加0.8%；广西、云南制糖集团及加工糖厂报价下调；原糖窄幅整理，国内期价减仓下行，双节备货支撑有限，未来进口糖压力困扰市场 [1] 日度数据监测 - 棉花合约1 - 5价差为45，环比不变，主力基差为1267，环比增33，新疆现货价15249元/吨，环比增14，全国现货价15342元/吨，环比增8 [2] - 白糖合约1 - 5价差为32，环比降3，主力基差为365，环比增2，南宁现货价5920元/吨，环比降30，柳州现货价5985元/吨，环比降10 [2] 市场信息 - 8月27日棉花期货仓单数量6859张，较上一交易日降118张，有效预报2张；国内各地区棉花到厂价中新疆15249元/吨，河南15342元/吨，山东15373元/吨，浙江15467元/吨；纱线综合负荷为49.7，较前一日涨0.1，纱线综合库存为27.4，较前一日涨0.2，短纤布综合负荷为48.8，较前一日涨0.1，短纤布综合库存为31.9，较前一日持平 [3] - 8月27日白糖现货价格南宁地区5920元/吨，较前一日跌30元/吨，柳州地区5985元/吨，较前一日跌10元/吨；白糖期货仓单数量14906张，较前一交易日降409张，有效预报1张 [3][4] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、主力合约基差、1 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B的图表 [6][8][9][11] - 展示了白糖主力合约收盘价、主力合约基差、1 - 5价差、仓单及有效预报的图表 [14][15][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获相关分析师称号 [19] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次获奖 [20] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花期价呈震荡走势，新棉上市前郑棉期价重心或震荡上移，后续需关注宏观、天气、开秤价格预期变化 [1] - 白糖期价呈震荡走势，应以窄幅震荡思路对待，静待进口数据及原糖指引 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花：周四ICE美棉跌0.21%，CF601涨0.32%，主力合约持仓增15397手至47.13万手，新疆地区棉花到厂价和中国棉花价格指数3128B级均上涨；USDA8月报数据利多但市场无持续反应，未来关注宏观层面，9月降息概率大；国内市场关注重心将转向新棉，增产成定局但当前棉价已有反应，新年度棉花供需矛盾不大，叠加宏观情绪偏暖，新棉上市前郑棉期价重心或震荡上移 [1] - 白糖：印度政府将在2025/26榨季允许400 - 500万吨食糖转用于乙醇生产；广西、云南制糖集团及加工糖厂报价有调整；原糖反弹遇阻，17美分以上有压力，短期关注巴西生产节奏；国内昨日现货成交回暖，夜间期价上下两难，上有进口糖压力，下有国内销售进度支撑 [1] 日度数据监测 - 棉花：9 - 1合约价差为 - 280，环比涨20；主力基差为1059，环比涨1；新疆现货价15060元/吨，环比涨3元/吨，全国现货价15214元/吨，环比涨26元/吨 [2] - 白糖：9 - 1合约价差为59，环比降15；主力基差为341，环比涨8；南宁现货价5980元/吨，环比涨10元/吨，柳州现货价6000元/吨，环比涨10元/吨 [2] 市场信息 - 棉花：8月14日棉花期货仓单数量7922张，较上一交易日降84张，有效预报273张；当日国内各地区棉花到厂价不同；纱线综合负荷为49.4，较前一日涨0.1，纱线综合库存为29.3，较前一日降0.1，短纤布综合负荷为48.4，较前一日持平，短纤布综合库存为33.1，较前一日降0.1 [3] - 白糖：8月14日南宁、柳州白糖现货价格均较前一日涨10元/吨；当日白糖期货仓单数量17284张，较前一交易日降245张，有效预报0张 [3][4] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、基差、9 - 1价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、基差、9 - 1价差、仓单及有效预报等图表 [6][8][9][10][11][12][14][15][17]