张李陵 博时基金资深投资总监（总经理助理） 兼混合资产投资部总经理、固定收益投资三部总经理 近日，在博时基金四季度投资联席会的"固收+"专场上，资深投资总监（总经理助理）兼混合资产投资 部总经理、固定收益投资三部总经理张李陵发表了题为《新的宏观范式与资产价格》的主题演讲。他从 宏观经济周期视角出发，为投资者系统梳理了当前所处的投资环境与资产定价逻辑。 高杠杆环境与政策"破局" 当前中国资产价格的驱动逻辑已发生变化，其核心正围绕"化解债务、稳定增长与提升资本回报率"这三 大政策主题反复博弈。 张李陵分析，当前宏观环境与上世纪90年代末的日本有相似之处，主要体现在非金融部门杠杆率已突破 300%，高企的债务压力须着力于"化债"。对此，中国的应对思路明确且已取得一定成效：一是将杠杆 向政府部门转移；二是通过广义财政政策维持中高速经济增长，这在去年"9.24"后效果显著；三是大力 提升资本回报率，推动科技创新。 "我们的政策应对更加积极，"张李陵表示，在相似去杠杆时期，中国维持了8%-9%的M2增速，远高于 日本当时的3%-4%，有效缓解了金融风险，稳住了经济基本盘。 代价与成效并存。 政策干预虽避免了"硬着陆"，但 ...