在人工智能迅猛发展的当下，其对各行业的变革性影响日益凸显，投资领域也深受触动。在此背景下， 如何抓住投资机遇？在日前由杭州金投集团、杭州资本、杭州银行（600926）联合清科创业共同举办的 第三届杭州产投融生态大会上，一众AI领域的创业人士、创投机构共聚一堂，探讨AI产业投资动态与 趋势。 君联资本总裁李家庆表示，当下谈论人工智能，开源是绕不开的话题。全球最大的开源生态社区平台 HuggingFace上，全球前十大开源模型有9个来自中国公司，1个来自华人，这一现象前所未有。这表明 中国的公司和创业者在人工智能、开源领域都处于世界领先位置，且角色愈发重要。 在投资轮次上，2024年AI领域投资偏向早期，A轮及A轮之前的投资案例数占比接近七成，且A轮、B轮 的平均投资金额均过亿元。 从投资地域来看，北京表现突出，是2024年AI产业投资案例数及投资金额最高的地区，分别为326起和 362.6亿元。按投资案例数排名，北京之后依次是上海、深圳、江苏和浙江。前五大地区合计投资案例 975起，占比84.3%；合计投资金额744.3亿元，占比87.8%。 清科研究中心分析指出，2024年AI+医疗、智能驾驶、AI基础设施、 ...

港股主题ETF资金流入情况 - 7月港股主题ETF净申购额达568.18亿元 今年前7个月累计净申购额突破千亿元达1025亿元 [1][2][3] - 截至7月底港股主题ETF规模突破5000亿元 较去年底增长超2000亿元 富国港股通互联网ETF以607.13亿元规模居首 [3] - 当前超10只港股主题ETF正在或即将发行 部分产品单周认购资金超10亿元 [3] 资金主要流向领域 - 金融主题ETF受追捧：易方达香港证券ETF单月净申购111.43亿元 广发港股通非银ETF获74.68亿元 华夏港股通金融ETF获13.25亿元 [2] - 科技类ETF持续吸金：富国港股通互联网ETF净申购105.09亿元 华夏恒生科技指数ETF获31.69亿元 工银瑞信港股通科技30ETF获26.88亿元 [2] - 创新药ETF表现亮眼：汇添富港股通创新药ETF净申购18.77亿元 银华/华宝相关产品均获超9亿元 [2] 南向资金动态 - 今年以来南向资金净流入超8000亿元 已超去年全年并创历史新高 [4] - 南向资金行业偏好变化：医药生物行业买入金额同比增87% 前五大持仓行业为银行/传媒/医药/非银/电子 合计占比55% [4] - 公募基金贡献显著：二季度主动偏股型基金港股持仓增300亿元 上半年公募通过港股通流入总规模近2000亿元 预计全年净流入3000-4500亿元 [4] 市场驱动因素分析 - 港股估值优势凸显：经历2021-2023年调整后性价比突出 全球资金再平衡背景下非美资产受青睐 [4] - 新经济领域受关注：AI/创新药/新消费等港股稀缺标的展现弹性 与中国产业转型形成共振 [4] - 盈利预期改善：去年10月以来港股整体盈利预测持续上修 反映经济复苏预期 [6] 机构观点 - 嘉实基金认为港股估值仍低于全球主要市场 科技资产性价比逐步提升 但需警惕部分中小市值公司估值过高风险 [5] - 华宝基金指出港股当前估值处于历史合理区间 横向对比全球市场仍具吸引力 [6]

引领经济发展新方向的新质生产力 - 硬科技为核心发展方向，重点关注创业板人工智能ETF华宝（159363）和科创人工智能ETF华宝（589520）[1] - 人工智能技术率先渗透数据化程度高的行业，金融科技ETF（159851）覆盖互联网券商、稳定币、跨境支付等主题行业[1][6][8] - 创业板人工智能ETF华宝近6月日均成交额达1.53亿元，在跟踪国证创业板人工智能指数的6只ETF产品中排行第一[6] - 金融科技ETF最新规模未披露，但近6月日均成交额达6.02亿元，在同类3只ETF产品中规模流动性排行第一[8] 巨大人口基数消费刚需 - 人口老龄化趋势下医疗ETF（512170）聚焦医疗器械、医疗服务和医疗信息化板块，最新规模未披露但近6月日均成交额达5.95亿元[1][9][10] - AI时代C端服务核心供应商港股互联网ETF（513770）通过港股通机制投资，前四大权重股为腾讯控股（14.37%）、小米（15.51%）、阿里巴巴-W（13.84%）、美团-W（10.90%）[11][12] 转型经济体资产重估机会 - 中证A500ETF华宝（563500）行业均衡配置，聚焦A股核心与新兴资产，表征中国整体经济发展[1][13] - 银行ETF（512800）作为经济转型安全垫，板块股息率约5.1%，市盈率7.2倍，股息率在申万一级行业中排名第二，最新规模超百亿[1][14] 反内卷与大工程驱动增长 - 2025年下半年行业"反内卷"政策推进，水电工程等超大型基建项目启动，从供给端提升弹性，推动新一轮经济增长周期[3][4] - A股资产系统性风险降低，经济增长方向明确[4]

本文作者为创金合信基金首席经济学家魏凤春 下半年的首席视点一直给出的观点是股票好于债券，黄金和美元弱势。投资者需要关注的是权益结构和 风格的变化，我们建议采用一体两翼的策略。一体——红利低波是主阵地，这是由宏观经济五低一高的 特征所决定的，主阵地不可轻易改变。两翼主要指游击战的两大主力，即周期和科技的轮动。上周讨论 了周期和科技的博弈，基本结论是周期暂时优胜科技。在周期的持续发力下，上证指数创出年内新高， 围绕着3600点的指数关口反复争夺。 二、周期的驱动力：从激情四射回归理性 周期复辟的作用非常积极，大盘股越过3600点带来了积极的财富效应。投资者希望周期继续发力，一举 冲破去年10月8日后的高点3674点，稳住大盘之后科技股接力，从而营造一波轰轰烈烈的牛市。我们不 止一次指出，中国进入资产重估的新时代，这是确认无疑的。但是资产重估的空间和时间是由基础因子 与增强因子共同决定的，这注定是一段相对漫长的路，也是与价值投资、长期价值的理念相适应的。 周期股不是未来的主导产业，政策催动了其复辟的行情，市场也进行了积极的兑现。这是一波三折行情 的第一阶段，下一阶段需要看到政策实施的效果，特别是生产资料价格的变化。 ...

报告核心观点 - 美国制造业资本开支持续放缓，产能周期或阶段性停滞，中国财政短期托底、中期出口有望超预期、长期消费将持续复苏 [2][7][8] - 红利向低PB扩散是市场风险偏好上升表现，也是等待经济复苏的时间窗口 [2][21] - 中国特殊估值体系显现是对原有全球产出和资本循环瓦解的反应，反内卷使ROE中枢趋势上升，决定中国资产重估长期性，大盘股溢价小盘股折价或成长期结果 [2][21] - 看好核心资产风格、低PB行业、大金融、恒生国企、恒生科技、黄金能源有色，关注微盘风险 [2] 各部分总结 美国非农就业情况 - 6月美国非农就业新增人数超预期但结构偏弱，就业增长主要来自政府部门，私人部门新增人数低于预期，服务生产新增人数大幅下行 [7] - 6月美国非农私人部门平均时薪、每周工时和每周工资总额同比增速皆下行 [7] - 结合制造业投资，制造业资本开支持续放缓，就业恶化，产能周期可能阶段性停滞 [7] 港股复盘 - 本周港股收跌，恒生科技指数跌幅较深，恒生指数收跌-1.52%、恒生中国企业指数跌-1.75%，恒生科技收跌-2.34% [9] - 本周港股细分行业分化领涨，虚拟现实、殡葬和太阳能方向超额领先 [12] A股市场复盘 宽基和因子 - 本周宽基指数多数收涨，上证指数收涨1.40%，沪深300收涨+1.54%，科创50收跌-0.35% [14] - 远月股指期货预期分化，IH贴水震荡走阔，IF、IC和IM贴水震荡走平 [19] - 从因子表现看，高风险偏好资金活跃，融资盘高持仓和高贝塔值涨幅领先，低市净率涨幅也在前列 [21] 产业和行业 - 从产业层面看，本周所有产业收涨，医药医疗涨幅领先，科技涨幅较少 [26] - 细分行业层面，科技和周期的个别行业超额居前，玻璃玻纤、游戏、元件和普钢领涨，多元金融、航空机场和软件开发相对较弱 [27] 外资期指持仓 - 本周外资期指持仓相对稳定，IC维持净多仓，IM转为净多仓，IH和IF维持稳定 [35] 下周热点 - 下周（7.7 - 7.11）重点关注中国物价数据和美国联邦储备银行储备金余额 [41]

全球资产配置趋势 - 中国资产重估趋势明显 北证50上涨38.7% 恒生指数上涨21% 恒生科技上涨19.5% [1] - 安全仍是配置逻辑前提 伦敦金上涨24.7% 银行股涨幅居A股第二 [2] - 传统产业收益走低 煤炭房地产表现疲软 [2] - 主题投资暗含产业演化逻辑 包括DeepSeek 机器人 创新药 固态电池等 [2] - 美国权益市场构建复杂头部状态 科技股经历大幅调整后反弹 [2] - 流动性是基本驱动力 人民币稳定升值 央行降息 类平准基金发挥作用 [3] 市场风格转换 - 近期科技成长板块领涨 计算机 国防军工 通信涨幅居前 [4] - 微盘股和成长股仍受青睐 石油 食品饮料 银行开始调整 [4] - 中东危机缓解后原油冲高回落 黄金上冲动能减弱 [4] 外部变量变化 - 全球风险溢价下降 中美博弈进入纳什均衡 中东危机可控 [6] - 美国债务压力缓解 稳定币法案推动市场规模达3.7万亿美元 [7] - 家庭偿债额占可支配收入比例从2008年16%降至2025年11% [7] - 美联储降息概率加大但仍谨慎 关注关税战对通胀影响 [8] - 技术仍是博弈重心 人工智能是竞争蓝海 [9] 未来展望 - 全球资产重新配置趋势延续 资金流出美元资产 [11] - 科技仍是布局重心 关注自动驾驶 脑机接口等技术进展 [11] - 黄金投资分歧加大 稳定币对冲其去美元化价值 [12]

全球货币体系重构 - 特朗普关税政策反复凸显美元面临的"特里芬难题"，全球金融货币秩序新一轮重构拉开序幕，美元资产中期仍面临再平衡压力 [1] - 美元稳定币本质既是美国政府对新兴加密货币"再中心化"的努力，又是对传统美元"去中心化"的默许与妥协 [3] - 美元稳定币的推出意图是稳定美元在加密货币与资产领域的主导地位 [5] 美元信用与数字货币 - 美元信用面临挑战，美元稳定币未必稳定，继续战略看好比特币等去中心化数字货币和多元化稳定币的中期发展空间 [6] - 美元稳定币的背后依然是"美元信用" [6] 人民币国际化 - 贸易结算、货币互换流动性、离岸债券融资、香港等离岸金融市场建设是未来人民币国际化的重要方向 [8] - 香港作为全球最大人民币离岸市场，其核心价值在于提供高质量的人民币底层资产，战略地位正在提升 [8] - 相比于中国GDP与贸易量占全球比重来看，人民币国际化程度仍有较大提升空间 [9] 资产配置策略 - 战略配置方面，重视非美资产、黄金、比特币等另类资产的重估机会 [10] - 历史上美元贬值期间，大类资产表现有规律可循，美债价格的涨跌幅用利率变化乘以8来估算 [10] - 战术配置层面，未来3-6个月，标配权益、低配原油与美债，超配黄金 [10] - 未来6-12个月，全球权益与铜等风险资产或再度出现趋势性机会 [10] - 全球资金配置方面，中、日、欧股市在全球基金中的配置分位数偏低，仍有较大提升空间，而美股配置分位数位于高位，仍有下降空间 [10]

全球货币体系重构 - 特朗普关税政策反复凸显美元面临的"特里芬难题"，全球金融货币秩序新一轮重构拉开序幕，美元资产中期仍面临再平衡压力 [1] - 美元稳定币本质是美国政府对新兴加密货币"再中心化"的努力，又是对传统美元"去中心化"的默许与妥协 [3] - 美元稳定币推出的意图是稳定美元在加密货币与资产领域的主导地位 [5] 美元信用与数字货币 - 美元信用面临挑战，美元稳定币未必稳定，继续战略看好比特币等去中心化数字货币和多元化稳定币的中期发展空间 [6] - 美元稳定币的背后依然是"美元信用" [6] 人民币国际化 - 贸易结算、货币互换流动性、离岸债券融资、香港等离岸金融市场建设是未来人民币国际化的重要方向 [8] - 香港作为全球最大人民币离岸市场，其核心价值在于提供高质量的人民币底层资产，战略地位正在提升 [8] - 相比于中国GDP与贸易量占全球比重来看，人民币国际化程度仍有较大提升空间 [9] 资产配置策略 - 战略配置方面，重视非美资产、黄金、比特币等另类资产的重估机会 [10] - 历史上美元贬值期间，大类资产表现有一定规律 [10] - 战术配置层面，未来3-6个月，标配权益、低配原油与美债，超配黄金；未来6-12个月，全球权益与铜等风险资产或再度出现趋势性机会 [10] - 全球资金配置方面，中、日、欧股市在全球基金中的配置分位数偏低，依然有较大的提升空间，而美股配置分位数位于高位，仍有下降空间 [10]

市场变化 - 一家险企推出预定利率1.5%的分红险产品，较市场普遍的2%下降50个基点，预示保险产品"降息"信号[2] - 同方全球人寿"传世尊享"（G款）终身寿险（分红型）将预定利率从2%下调至1.5%[3] - 监管要求建立预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制，普通型/分红型/万能险预定利率上限分别为2.5%/2.0%/1.5%[3] - 中国保险行业协会发布的普通型人身保险产品预定利率研究值从2.34%降至2.13%[3] 产品策略转型 - 新产品需依赖"保障+分红"结构或附加服务提升吸引力，老产品因稀缺性价值凸显[4][5] - 销售逻辑从"利率驱动"转向"价值驱动"，强调保障责任与长期利益[5] - 保险代理人角色需从"利差销售"过渡为"专业配置顾问"[5] 投保趋势 - 2024年寿险原保费收入3.19万亿元，同比增长15.45%，增速高于行业整体11.15%[7] - 利率下行驱动资产转移，终身寿险、分红险、年金险等储蓄型产品热销[7] - 2025年一季度人寿保险新产品超170款，分红型/万能型占比近40%，年金险中分红型/万能型占比超30%[8] 行业机遇与挑战 - 分红险或成"稳健型"主力，满足中产家庭收益弹性与本金安全双重需求[8] - 头部险企探索差异化分红策略，部分产品结合健康/养老场景[8] - 低利率倒逼行业从"产品驱动"转向"价值驱动"，需强化资产负债久期匹配与利差损风险管理[9][10] - 科技赋能（AI/大数据）提升客户洞察与运营效率，养老金融（第三支柱/银发经济）带来新增长空间[10]

国际油价与市场反应 - 伊朗与以色列冲突进入第六天，国际油价继续攀升，美东时间周二（6月17日）收盘，美油、布油均收涨超4% [1] - 今日港股低价油气股持续活跃，吉星新能源一度暴涨370%，最终收涨343.18%，报0.78港元，成交额2325.42万港元 [2] 吉星新能源公司概况 - 吉星新能源是一家总部位于加拿大的石油和天然气勘探开发公司，重点布局天然气业务，同时涉足原油、液化天然气和冷凝液的生产 [6] - 公司拥有两个核心区域——阿尔伯塔省山麓（Basing、Voyager）和和平河（Dawson）地区的石油和天然气许可证，其中Basing地区贡献了公司约90%的收入 [6] - 受限于自然气候、油气价格波动与高负债压力，近年来公司经营波动剧烈，业绩持续承压 [6] 财务表现 - 2022年公司营收达2228.5万加元，2023年仅1245.5万加元，同比骤降44.1%，2024年营收继续暴降60.8%，跌至不足500万加元 [7] - 自2013年以来，除了2014年实现盈利，其他年份均陷入亏损，2023年和2024年净亏损都超过2000万加元 [7] - 2025年第一季度，公司营收为271.99万加元，同比减少2.82%，净利润为-357.60万加元，去年同期亏损342.97万加元 [8] 财务杠杆与客户集中度 - 2025年第一季度，公司资产负债率为195.64%，较2024年第四季度的182.90%上升12.74个百分点，财务杠杆有所增加 [9][10] - 2024年年报显示，公司前五大客户贡献了大部分收入，其中最大客户占比高达62%，存在对单一客户的依赖风险 [10] 市场投机逻辑 - 公司为资源型企业，油气价格上涨将显著改善其销售收入和现金流 [10] - 市场博弈其或能借助油气反弹阶段实现"扭亏为盈"或资产重估 [10]