行业估值逻辑转变 - 新能源汽车板块估值逻辑发生根本转变 从蒙眼狂奔进入精耕细作周期 市场关注点从规模转向质量 [1] 岚图汽车业绩表现 - 2022年至2024年销量从19,409辆跃升至80,116辆 复合年增速达1032% 稳居中国高端新能源品牌增速前三 [1] - 2025年9月单月交付达15,224辆 同比增长52% 2025年1-9月累计交付96,992辆 同比增长85% 连续七个月销量过万并实现八连涨 [1] - 2024年第四季度首次实现单季度盈利 成为行业内最快实现单季度盈利 经营现金流转正的新能源车企 [1] - 公司收入快速增长 2022-2024年分别实现收入6052亿元 12749亿元 19361亿元 复合年增长率为789% 2025年前7个月收入为15782亿元 同比增长902% 就2022年至2024年收入复合年增长率而言 在15强中国高端新能源品牌中排名第三 [7] - 随着规模效应释放 摊薄固定成本 盈利能力快速改善 2025年前7个月毛利率上升至213% 位列行业第二 并在2025年前7个月继续保持盈利 [8] 产品矩阵与市场认可 - 销量增长摆脱了依赖单一爆款或单一品类的模式 形成轿车 SUV和MPV齐头并进的格局 品类结构无短板 [4] - 拥有三旗舰车型及SUV双子星 组成层次分明的完整产品矩阵 能够满足不同用户 不同应用场景下的差异化需求 [4] - 岚图梦想家是全球首款高端新能源MPV 2024年实现销量47万辆 稳居新能源MPV销量第2名 按照季度复合增长率计算 2024年第三季度至2025年第二季度 公司高端新能源MPV销量增长率达213% 位列市场首位 今年6到8月连续三个月成为全国新能源MPV销量冠军 [5] - 上述增速显著跑赢30万元以上高端新能源市场的同比增速 体现出消费者对岚图汽车的高度认可 [2] 技术优势与研发实力 - 核心竞争力在于通过正向开发 全栈自研形成的技术体系 构建了技术护城河 [9] - ESSA架构支持纯电 混动 增程三种动力形式共线生产 拓展性和共通性高 岚图梦想家与岚图追光在硬件架构上的通用化率达90% 显著高于行业平均水平 高通用化率带来研发端 生产端 采购端的成本与效率优势 [9] - 打造五大技术底座 从架构 动力形式 智舱 智驾 技术生态全方位提升产品竞争力 [10] - 将技术优势转化为用户价值 例如ESSA架构支持灵活轴距与800V快充升级 岚海动力纯电方案实现充电10分钟续航450km 混动方案达成360-410km纯电续航加超1400km综合续航 逍遥座舱和鲲鹏智驾提升智能化体验 [12] - 截至2025年7月31日 在中国有1,519项已颁发专利和4,783项正在申请的专利 覆盖智能网联 新能源 组合辅助驾驶 车身安全等领域 是新能源汽车行业内专利增速最快的新能源车企 [13] 港股上市价值与市场定位 - 岚图汽车赴港上市将填补高端新能源国家队这一估值空白 有望重塑港股高端新能源板块的估值体系 [14] - 对投资者具备多重吸引力 包括背靠东风汽车的央国企基因带来的经营稳定性与低风险溢价 全栈自研技术体系与全品类布局支撑的成长溢价 以及毛利率稳居行业前列趋向稳定盈利提供的盈利锚定 未来可通过市盈率等指标估值 [15] 未来增长战略 - 产品方面 计划未来每年推出1–3款车型 预计到2026年底将拥有6–9款车型 覆盖主流细分市场 产品矩阵扩张将直接带动销量与收入增长 [16] - 技术方面 继续加码L3级有条件自动驾驶 固态电池研发等技术前沿 提前布局以抢占市场先机 [16] - 市场方面 拓展国内渠道以提升渗透率 并加速海外市场开拓 为收入提供新增长点 同时推动中国高端新能源品牌出海 [16]

行业估值逻辑转变 - 新能源汽车板块估值逻辑发生根本转变，从“蒙眼狂奔”进入“精耕细作”周期，市场关注点从“规模”转向“质量”[3] 岚图汽车业绩表现 - 2022-2024年销量从19,409辆跃升至80,116辆，复合年增速达103.2%，稳居中国高端新能源品牌增速前三[6] - 2025年9月单月交付达15,224辆，同比增长52%；2025年1-9月累计交付96,992辆，同比增长85%，连续七个月销量过万并实现“八连涨”[6] - 公司收入快速增长，2022-2024年分别实现收入60.52亿元、127.49亿元、193.61亿元，复合年增长率为78.9%；2025年前7个月收入为157.82亿元，同比增长90.2%[12] - 2025年前7个月毛利率上升至21.3%，位列行业第二，并在2024年第四季度实现单季度盈利后于2025年前7个月继续保持盈利[12] 产品矩阵与市场地位 - 摆脱依赖单一爆款模式，形成轿车、SUV和MPV齐头并进格局，拥有“三旗舰”车型及“SUV双子星”组成的完整产品矩阵[8] - 岚图梦想家2024年实现销量4.7万辆，稳居新能源MPV销量第2名；2024年第三季度至2025年第二季度销量增长率达21.3%，位列市场首位；今年6到8月连续三个月成为全国新能源MPV销量冠军[8] - 上述增速显著跑赢30万元以上高端新能源市场的同比增速，体现出消费者高度认可[6] 技术研发与核心竞争力 - 核心竞争力在于通过正向开发、全栈自研形成的技术体系，构建技术护城河[14] - ESSA架构支持纯电、混动、增程三种动力形式共线生产，岚图梦想家与岚图追光在硬件架构上的通用化率达90%，显著高于行业平均水平[14] - 高通用化率在研发端、生产端、采购端带来价值，促进毛利率和利润率提升[14] - 打造“五大技术底座”（ESSA架构、岚海动力、逍遥座舱、鲲鹏智驾、岚图生态），全方位提升产品竞争力[15] - 截至2025年7月31日，在中国有1,519项已颁发专利和4,783项正在申请的专利，是新能源汽车行业内专利增速最快的新能源车企[19] - 岚海动力纯电方案实现“充电10分钟续航450km”，混动方案达成360-410km纯电续航+超1400km综合续航[19] 港股上市价值与未来展望 - 岚图汽车赴港上市将填补港股“高端新能源国家队”估值空白，吸引多元资金[21][24] - 背靠母公司东风汽车具备央国企基因，经营稳定性高，对低风险偏好资金有吸引力；全栈自研与全品类布局支撑高增长，对高风险偏好资金有吸引力；毛利率稳居行业前列且趋向稳定盈利，为估值提供明确锚点[24] - 计划未来每年推出1–3款车型，预计到2026年底将拥有6–9款车型，覆盖主流细分市场[25] - 继续加码L3级有条件自动驾驶、固态电池研发等技术前沿，并拓展国内渠道及加速海外市场开拓[26]