公司战略转型与研发投入 - 公司从追求短期市场爆款的模式转向长期主义的发展道路，与国际一线护肤集团的思路一致 [1] - 公司敢于宣布巨额、长线研发投入，在国货品牌中脱颖而出，标志着其已成为研发实力派或第一梯队 [1] 技术壁垒与原料创新 - 公司通过独家专利原料如“类人源外泌素HME”构建自己的技术壁垒，从热门成分的搬运工转变为新成分、新技术的创造者 [1] - 公司拥有三大自主专利技术：“熔融结晶提纯技术”、“28纳米包裹体技术”与“靶向递送技术”，并以此研发了划时代美白原料“极光甘草” [1] - 公司利用双专利支撑的“智酶仿生科技”打造国人抗老新选择“稀有人参皂苷CK” [1] - 公司运用AI筛选生物酶、模拟人体转化过程，并分析近10万例国人肤质样本实现精准靶向，确保原料具备分子结构明确、作用机理清晰的超高纯度标准 [2] 原料库与产业链布局 - 公司从单一核心成分突破演进为系统性的“中国芯原料库”建设，打造源自中国科技、具备全球竞争力的原料矩阵 [1][2] - 公司采用全栈自研模式，不仅自建工厂，还向上游延伸自建合成生物、化学合成和植物提取原料工厂，在国货品牌中极为罕见 [4] - 全栈自研模式极大增强了对核心原料的自主可控能力，避免被卡脖子的风险，确保产品从源头开始的独特性和竞争力 [4] 科研合作与未来发展方向 - 公司与厦门大学共建“生物医药联合研究中心”，并由中国科学院院士领衔，显示出不满足于仅在化妆品领域发展的雄心 [5] - 公司核心成分在抗衰老等生命健康领域展现出潜力，正尝试从美妆品牌向生物科技公司进行升维 [5] - 公司凭借持续的科研投入、独特的全产业链布局和前瞻性的技术突破，稳固地站在国货护肤版图的核心玩家位置 [5]

文章核心观点 - 华源证券首次覆盖黑芝麻智能并给予“买入”评级，预计公司2025-2027年营业收入将实现高速增长，分别为8.50亿元、16.16亿元、23.44亿元，同比增速分别为79.23%、90.12%、45.05% [1] - 2025年可能是中高阶智能驾驶系统级芯片放量的元年，行业需求旺盛，预计至2028年中国及全球乘用车ADAS系统级芯片市场规模将分别达到496亿元和925亿元，2023-2028年复合年均增长率预计为28.6%和27.5% [1] - 长期看，仅头部车企会自研芯片，第三方芯片厂商的市场空间可能超出预期，黑芝麻智能凭借其产品生态、产业联盟和客户拓展，具备增长基础 [2][3] 行业趋势与市场前景 - 智能驾驶技术向上突破和向下普及双线并进，硬件端以整车电子电气架构进化为底层逻辑，汽车智能化正快速重塑产业生态 [1] - 随着主流车企推动“智驾平权”，中高阶算力芯片可能迎来重要放量节点，供给端有望进一步打开增量市场 [1] - 车企追求全栈自研旨在获得数据处理效率和智能化时代的主动权，但对于大部分传统车企，具备规模优势的第三方方案可能成为主流 [2] - 不同等级智驾方案的竞争终局核心要素包括：低端方案比拼供应成本，中高端方案比拼性价比和研发支持，高端方案是自研主战场 [2] 公司竞争力与增长基础 - 公司具备健全的硬件产品矩阵，并与算法公司建立产业联盟以补足算法能力，硬件能力较为突出 [3] - 管理团队具备技术前瞻性，战略布局了跨域计算芯片及机器人相关业务，这些前瞻布局可能成为公司第二增长极 [3] - 公司积极开拓客户，定点量产车型持续增加，重点客户突破有望打开长期增长空间 [3] - 截至2025年上半年末，公司现金及现金等价物净额为19.7亿元，相对充裕的现金储备为持续产品开发和新业务探索提供了保障 [3]

上市策略与深层动因 - 公司于10月2日正式向港交所递交上市申请，计划以“介绍上市”方式登陆港股，此举核心目标在于建立国际资本通道、提升品牌公信力及优化治理结构，而非单纯融资 [1][2] - 选择“介绍上市”方式规避了在估值低谷期进行融资，体现了其资本策略的成熟，战略意图大于融资需求，为后续海外扩张与技术合作铺路 [2] - 此次上市是公司在实现单季度盈利、毛利率站稳20%以上的财务拐点后进行的战略卡位，使其成为港股新能源板块中稀缺的“盈利+成长”双驱动标的 [2] 财务表现与运营健康度 - 公司财务表现强劲，从2022年至2024年，销量复合年增长率高达103.2%，收入复合增长率达78.9% [4] - 公司在2024年第四季度首次实现单季度盈利，根据灼识咨询资料，是行业内最快实现单季度盈利、经营现金流转正最快的新能源车企 [4] - 毛利率显著提升，从2022年的8.3%一路攀升至2024年的21.0%，并在2025年前七个月进一步达到21.3%，位居行业第二 [11] - 2025年前七个月，公司收入达到157.81亿元人民币，期内盈利为4.34亿元人民币，实现扭亏为盈 [5] 核心竞争壁垒与技术优势 - 公司具备“央国企底蕴+市场化创新”的混合基因，深度融合了东风汽车在研发、制造、供应链领域的深厚积累，国家级绿色工厂实现上万种配置车型的订单化生产 [6] - 公司的ESSA架构是中国首个兼容纯电、混动、增程三种动力模式共线生产的原生智能电动架构，车型硬件通用化率高达90%，是效率革命和成本优势的重要基石 [11] - 公司构建了覆盖平台架构、“三电”系统、智能驾驶、智能座舱等关键领域的五大技术底座，全栈自研能力确保核心技术自主可控 [11] - 通过开发者平台构建的岚图生态，截至2025年7月31日微场景使用已超过1000万次，为未来数据变现奠定基础 [12] 产品矩阵与市场表现 - 公司在四年内完成“三年三品类、四年四款车型”的布局，全面覆盖轿车、SUV及MPV三大核心市场 [6] - 岚图梦想家成为市场标杆，自2023年起多月位居新能源MPV品类月度冠军，2025年6月至8月连续三个月成为全国新能源MPV销量冠军，在全国已售高端MPV中每三辆就有一辆是岚图梦想家 [8] - 新车型表现亮眼，岚图FREE+跻身“20-30万混动SUV销量TOP3”，全新岚图知音在9月份位列华系纯电销量榜首 [8] 未来成长路径 - 产品层面，公司计划到2026年底拥有6-9款车型，实现每年推出1-3款新车的节奏，从全面覆盖走向精准爆款 [14] - 技术层面，公司在智能驾驶领域坚持“自主开发+开放合作”双轨并行，以智能化作为核心引擎保持竞争力 [15] - 市场层面，公司是出海最快的央国企高端新能源品牌，已进入39个国家，海外销量从2022年的1497辆增长至2025年前七个月的9357辆，海外业务有望成为至关重要的“第二增长曲线” [15] 资本市场估值逻辑 - 公司享有稀缺性溢价，兼具“高端新能源”的成长属性与“央国企”的稳健特质，在港股市场具有显著稀缺价值 [16] - 盈利确定性溢价源于公司在行业普遍亏损背景下展现出的盈利能力和财务健康度，实现了“质量齐增” [16] - 全球化溢价是打开估值天花板的关键，港股上市有助于提升全球品牌影响力，与海外业务拓展形成正向循环 [16] - 短期估值可采用PSG（市销增长率比）法，中期驱动力在于技术兑现与出海放量可切换至PE+PEG体系，长期估值核心在于品牌溢价与生态盈利 [18][19]

公司技术实力与市场地位 - 公司作为中国人工智能国家队 其讯飞同传已累计服务全球50多个国家和地区 [1] - 讯飞翻译机已触达超百万用户 翻译次数高达10亿次 [1] - 根据IDC数据 公司在AI翻译速度 效果 专业度等8大核心维度中排名第一 [1] 新产品核心技术创新 - 新产品搭载多感融合AI降噪系统 结合气导与骨传导麦克风以提升嘈杂环境下的收音清晰度 [3] - 采用行业首创的骨传导回声降噪技术及30度指向的麦克风延长杆设计 确保有效收集声音信号 [4] - 应用端到端语音同传大模型 将传统多步骤翻译流程简化为语音到语音的解决方案 中英同传首响播报延迟低至2秒 [6] - 大模型基于意群展开翻译 在保证准确性与流畅性间取得平衡 主观体验评分达4.6分（满分5分） [7] 产品功能与应用场景 - 新产品支持60种语言同传互译 并内置超过10万个专业词汇 覆盖医疗 金融 法律等高壁垒行业 [7] - 产品具备通话跨洲际对话 面对面自动实时翻译 线上同传 旁听同传等多种模式 覆盖日常与专业场景 [11] - 集成AI播客 口语陪练 资讯查询等多元服务 定位为耳畔智能体 [11] 全栈自研战略优势 - 新产品从硬件到大模型均采用全栈自研模式 实现软硬件深度适配以提升识别精度 [8] - 自研模式支持通过云端OTA快速迭代优化产品 并确保用户语音数据不外传 在隐私保护上更具优势 [8] - 软硬件自研协同适配是顶级科技公司的通用做法 可类比苹果iPhone的闭环生态 [8] 产品设计与用户体验 - 新产品采用钛丝支撑与黄金重心设计 单耳仅重11.5克 确保长时间佩戴的舒适与稳定 [11] - 具备动态音效调节功能 续航时间最长可达42小时 作为日常开放式耳机表现不俗 [11]

公司核心科研成果 - 公司发布独家专利抗老新原料“类人源外泌素HME”，成功解决人源外泌体无法在化妆品中应用的行业难题 [1] - 该原料是对干细胞外泌体的高度仿生和升级，通过体外仿生手段合成类人源人工外泌体，可安全无风险地为皮肤补充外泌体以直接调控人体代谢通路 [1][3] - 公司运用AI技术加速外泌体成分分析筛选，并精准计算基因级成分最佳配比，使类人源外泌素HME整体抗老功效大于人源外泌体 [5][6] 新原料功效数据 - 细胞实验显示，类人源外泌素HME经48小时细胞划痕测试，其促进细胞迁移能力是同浓度人源外泌体的1.17-1.5倍 [6] - 该原料促生Ⅲ型胶原的能力是同浓度人源外泌体的5-6.7倍 [6] - 人体功效测试显示，使用14天后皱纹数量平均减少17.43%，使用28天后平均减少26.61% [6] 公司全栈自研战略 - 公司坚持全栈自研道路，自建庞大研发中心和工厂，并深入上游原料环节，拥有三家核心原料工厂实现全产业链自主掌控 [7][9] - 公司用第一个十年推出自研三大核心原料：光甘草定、稀有人参皂苷CK和类人源外泌素HME，构建竞争壁垒 [7][8][9] - 未来十年公司预计研发投入将达到20亿元，以系统性科研布局和重资产投入摆脱行业同质化竞争 [9] 其他核心原料技术 - 光甘草定纯度被提升至99%的行业最高水平，并通过纳米包裹技术实现透皮吸收率3.4倍的提升 [8] - 稀有人参皂苷CK通过双专利“智酶仿生技术”实现超98%高纯度及自动化生产工艺，破解其自然界稀缺及转化率低的量产难题 [8] - 稀有人参皂苷CK经初步实验证实可激活人体AMPK通路，有望从抗老护肤向整体抗衰应用突破 [8] 行业背景与技术难点 - 外泌体作为国际化妆品巨头争相布局的关键领域，已被验证具有抗衰、抗氧化、修复等功效 [2][4] - 传统人源外泌体因可能存在携带风险因子、病原体污染等问题，在国内化妆品市场中未被允许直接添加 [2] - 植物外泌体虽已有应用，但存在提取效率低、难以量产规模化、易失活和稳定性差等缺陷 [2]

融资情况与战略背书 - 滴滴自动驾驶于2025年10月11日完成D轮融资，总额为20亿元人民币，投资方包括中关村科学城科技成长基金、北京信息产业发展投资基金、北京市人工智能产业投资基金、广汽集团、广州广花基金及滴滴[1] - 资金将用于加大AI研发投入、推动L4自动驾驶应用落地[1] - 北京和广州国资基金的加入为滴滴提供了强有力的政府背书，是对其技术积累和“技术自研+整车合作+商业运营”重资产模式的高度认可[1] - 滴滴自动驾驶已至少完成五轮融资，总额超过100亿元人民币，投资后估值可能突破50亿美元[1][12] 技术研发与产品进展 - 2023年4月，滴滴发布RoboTaxi概念车DiDi NEURON，全车设置21个摄像头、8颗激光雷达和6颗毫米波雷达，取消驾驶位并配备车内机械臂提供行李、递水等服务[6] - 2025年4月，滴滴发布自动驾驶硬件平台4.0，为行业首个可量产的三域融合整车中央计算大脑，GPU算力超过2000 TOPS，CPU达48核，传感器接入能力比上一代提升一倍，后备箱可用体积增大88%，成本大幅降低74%，装配效率提升7倍[9] - 2023年初，滴滴推出24小时无间断自动驾驶运维中心“慧桔港”，全流程自动化率达90%，可自动化完成出车、接单、回港、冲洗、充电、检测等操作[11] 商业落地与测试运营 - 滴滴与广汽埃安合作的L4自动驾驶车于2025年9月在吐鲁番完成夏季测试，计划于2025年底交付，之后在北京和广州等地开展示范应用[11] - 滴滴将L4级自动驾驶技术扩展至干线物流货运领域，成立子公司卡尔动力，并于2023年在天津和内蒙古之间开展常态化试运营[11] 产业合作模式 - 滴滴与广汽集团合作紧密，双方于2024年4月成立持股各50%的合资公司“广州安滴科技有限公司”，共同开发L4级Robotaxi车型[16] - 滴滴选择“技术自研+整车合作”的重资产模式，与Uber、Lyft等出行平台采用的与第三方技术公司合作的轻资产模式形成差异[19][20][23] - 滴滴坚持全栈自研核心技术算法及关键硬件，并通过与广汽埃安成立合资公司解决车辆制造资质问题，实现技术与车辆的深度融合[21][23] 发展历程与战略转向 - 滴滴自2016年开始自动驾驶规划，早期曾探索造车可能性，与理想汽车、比亚迪等企业尝试合作但未达预期[2] - 2023年8月，滴滴将智能电动汽车资产出售给小鹏汽车后，未来布局明显转向Robotaxi和无人驾驶卡车等领域[3]

行业估值逻辑转变 - 新能源汽车板块估值逻辑发生根本转变 从蒙眼狂奔进入精耕细作周期 市场关注点从规模转向质量 [1] 岚图汽车业绩表现 - 2022年至2024年销量从19,409辆跃升至80,116辆 复合年增速达1032% 稳居中国高端新能源品牌增速前三 [1] - 2025年9月单月交付达15,224辆 同比增长52% 2025年1-9月累计交付96,992辆 同比增长85% 连续七个月销量过万并实现八连涨 [1] - 2024年第四季度首次实现单季度盈利 成为行业内最快实现单季度盈利 经营现金流转正的新能源车企 [1] - 公司收入快速增长 2022-2024年分别实现收入6052亿元 12749亿元 19361亿元 复合年增长率为789% 2025年前7个月收入为15782亿元 同比增长902% 就2022年至2024年收入复合年增长率而言 在15强中国高端新能源品牌中排名第三 [7] - 随着规模效应释放 摊薄固定成本 盈利能力快速改善 2025年前7个月毛利率上升至213% 位列行业第二 并在2025年前7个月继续保持盈利 [8] 产品矩阵与市场认可 - 销量增长摆脱了依赖单一爆款或单一品类的模式 形成轿车 SUV和MPV齐头并进的格局 品类结构无短板 [4] - 拥有三旗舰车型及SUV双子星 组成层次分明的完整产品矩阵 能够满足不同用户 不同应用场景下的差异化需求 [4] - 岚图梦想家是全球首款高端新能源MPV 2024年实现销量47万辆 稳居新能源MPV销量第2名 按照季度复合增长率计算 2024年第三季度至2025年第二季度 公司高端新能源MPV销量增长率达213% 位列市场首位 今年6到8月连续三个月成为全国新能源MPV销量冠军 [5] - 上述增速显著跑赢30万元以上高端新能源市场的同比增速 体现出消费者对岚图汽车的高度认可 [2] 技术优势与研发实力 - 核心竞争力在于通过正向开发 全栈自研形成的技术体系 构建了技术护城河 [9] - ESSA架构支持纯电 混动 增程三种动力形式共线生产 拓展性和共通性高 岚图梦想家与岚图追光在硬件架构上的通用化率达90% 显著高于行业平均水平 高通用化率带来研发端 生产端 采购端的成本与效率优势 [9] - 打造五大技术底座 从架构 动力形式 智舱 智驾 技术生态全方位提升产品竞争力 [10] - 将技术优势转化为用户价值 例如ESSA架构支持灵活轴距与800V快充升级 岚海动力纯电方案实现充电10分钟续航450km 混动方案达成360-410km纯电续航加超1400km综合续航 逍遥座舱和鲲鹏智驾提升智能化体验 [12] - 截至2025年7月31日 在中国有1,519项已颁发专利和4,783项正在申请的专利 覆盖智能网联 新能源 组合辅助驾驶 车身安全等领域 是新能源汽车行业内专利增速最快的新能源车企 [13] 港股上市价值与市场定位 - 岚图汽车赴港上市将填补高端新能源国家队这一估值空白 有望重塑港股高端新能源板块的估值体系 [14] - 对投资者具备多重吸引力 包括背靠东风汽车的央国企基因带来的经营稳定性与低风险溢价 全栈自研技术体系与全品类布局支撑的成长溢价 以及毛利率稳居行业前列趋向稳定盈利提供的盈利锚定 未来可通过市盈率等指标估值 [15] 未来增长战略 - 产品方面 计划未来每年推出1–3款车型 预计到2026年底将拥有6–9款车型 覆盖主流细分市场 产品矩阵扩张将直接带动销量与收入增长 [16] - 技术方面 继续加码L3级有条件自动驾驶 固态电池研发等技术前沿 提前布局以抢占市场先机 [16] - 市场方面 拓展国内渠道以提升渗透率 并加速海外市场开拓 为收入提供新增长点 同时推动中国高端新能源品牌出海 [16]

行业估值逻辑转变 - 新能源汽车板块估值逻辑发生根本转变，从“蒙眼狂奔”进入“精耕细作”周期，市场关注点从“规模”转向“质量”[3] 岚图汽车业绩表现 - 2022-2024年销量从19,409辆跃升至80,116辆，复合年增速达103.2%，稳居中国高端新能源品牌增速前三[6] - 2025年9月单月交付达15,224辆，同比增长52%；2025年1-9月累计交付96,992辆，同比增长85%，连续七个月销量过万并实现“八连涨”[6] - 公司收入快速增长，2022-2024年分别实现收入60.52亿元、127.49亿元、193.61亿元，复合年增长率为78.9%；2025年前7个月收入为157.82亿元，同比增长90.2%[12] - 2025年前7个月毛利率上升至21.3%，位列行业第二，并在2024年第四季度实现单季度盈利后于2025年前7个月继续保持盈利[12] 产品矩阵与市场地位 - 摆脱依赖单一爆款模式，形成轿车、SUV和MPV齐头并进格局，拥有“三旗舰”车型及“SUV双子星”组成的完整产品矩阵[8] - 岚图梦想家2024年实现销量4.7万辆，稳居新能源MPV销量第2名；2024年第三季度至2025年第二季度销量增长率达21.3%，位列市场首位；今年6到8月连续三个月成为全国新能源MPV销量冠军[8] - 上述增速显著跑赢30万元以上高端新能源市场的同比增速，体现出消费者高度认可[6] 技术研发与核心竞争力 - 核心竞争力在于通过正向开发、全栈自研形成的技术体系，构建技术护城河[14] - ESSA架构支持纯电、混动、增程三种动力形式共线生产，岚图梦想家与岚图追光在硬件架构上的通用化率达90%，显著高于行业平均水平[14] - 高通用化率在研发端、生产端、采购端带来价值，促进毛利率和利润率提升[14] - 打造“五大技术底座”（ESSA架构、岚海动力、逍遥座舱、鲲鹏智驾、岚图生态），全方位提升产品竞争力[15] - 截至2025年7月31日，在中国有1,519项已颁发专利和4,783项正在申请的专利，是新能源汽车行业内专利增速最快的新能源车企[19] - 岚海动力纯电方案实现“充电10分钟续航450km”，混动方案达成360-410km纯电续航+超1400km综合续航[19] 港股上市价值与未来展望 - 岚图汽车赴港上市将填补港股“高端新能源国家队”估值空白，吸引多元资金[21][24] - 背靠母公司东风汽车具备央国企基因，经营稳定性高，对低风险偏好资金有吸引力；全栈自研与全品类布局支撑高增长，对高风险偏好资金有吸引力；毛利率稳居行业前列且趋向稳定盈利，为估值提供明确锚点[24] - 计划未来每年推出1–3款车型，预计到2026年底将拥有6–9款车型，覆盖主流细分市场[25] - 继续加码L3级有条件自动驾驶、固态电池研发等技术前沿，并拓展国内渠道及加速海外市场开拓[26]

全球新能源汽车产业发展态势 - 2025年上半年全球新能源汽车销量达975万辆，同比增长31.3%，市场渗透率达21.4% [3] - 中国新能源汽车新车销量占比达44.3%，反映技术突破与产业链完善 [5] - 欧洲、美国等多地区新能源汽车销量呈现明显增长态势 [3] 技术突破与创新方向 - 固态电池技术突破将带来超长续航体验，超快充网络缩短补能时间 [5] - AI智能系统深度赋能，高阶自动驾驶将在特定场景实现商业化应用 [5] - 华为预测2025年高速L3试商用，2027年城区L4规模商用并开启无人化新时代 [10] - 9项创新技术获评"全球新能源汽车创新技术"，涵盖兆瓦充电、电驱技术、电池设计等领域 [15] 智能化与自动驾驶进展 - 无人驾驶被视为未来五年最大物理智能应用，2030年10%新车将具备L4能力 [9] - 大模型与多模态传感器数据整合推动L4级泛化能力提升 [9] - 单车智能与车路云协同确保安全冗余，推动智能交通发展 [9] - 华为判断2026年高速L3规模商用，城区L4进入试点商用阶段 [10] 产业生态与合作模式 - 车企自研与生态协同并存，20%车企采取全栈自研，80%依靠开放协同 [14] - 欧洲拥有产业基础和高端价值链优势，中国具备市场规模与技术创新落地能力 [6] - 中欧在智能网联新能源汽车领域目标高度契合，合作空间广阔 [6] - 泰国成为东盟最大汽车制造国，中国品牌纯电汽车占当地80%市场份额 [6] 安全与合规要求 - 智驾普及必须坚持安全底线，严格遵守功能安全、网络安全及隐私安全法规 [10] - 中国市场具备降本优势，但需坚守安全与耐久底线 [10]

业务概况 - 公司是一家由人工智能创新驱动的智能驾驶解决方案提供商，依托全栈自研技术体系，为汽车主机厂及一级供应商提供L0至L4级智能驾驶软硬一体解决方案 [2] - 核心解决方案包括Magic Drive、Magic Parking和Magic Safety，通过直接销售和经一级供应商销售两种渠道获取收入 [2] 财务表现 - 收入呈现显著增长，由2022年的1.178亿元增加至2024年的3.568亿元，复合年增长率为74.0% [3] - 2025年上半年收入为1.886亿元，较2024年同期的1.069亿元增长76.4% [3] - 公司持续净亏损，2022年至2024年净亏损分别为2.004亿元、2.280亿元、2.335亿元，净亏损率分别为170.1%、155.6%、65.4% [3] - 2025年上半年净亏损为1.117亿元，净亏损率为59.2% [3] - 毛利率有所波动，2022年至2024年毛利率分别为25.6%、13.7%、14.2%，2025年上半年毛利率为20.1% [4] - 净利率持续为负，2022年至2024年净利率分别为-170.1%、-155.6%、-65.4%，2025年上半年净利率为-59.2% [4] 收入构成 - Magic Drive解决方案是主要收入来源，2022年至2024年收入占比分别为60.3%、47.6%、63.6%，2025年上半年占比为61.8% [5] - Magic Parking解决方案收入占比呈上升趋势，从2022年的10.1%升至2025年上半年的27.3% [5] - Magic Safety解决方案收入占比有所波动，2022年至2024年分别为29.6%、43.0%、12.2%，2025年上半年占比为10.9% [5] 运营与资金状况 - 经营活动所用现金净额较大，2022年至2024年分别为1.138亿元、1.541亿元、1.387亿元，2025年上半年为0.729亿元 [12] - 公司面临资金压力，流动负债净额从2022年的4.663亿元增至2025年6月30日的10.439亿元 [12] 客户与供应链 - 公司声称已服务于中国2024年（按销量计）全部十大汽车主机厂，但未披露具体客户名称及销售占比 [9] - 生产所用主要原材料包括半导体芯片、雷达及相机模块等，采购成本可能因供应链中断及通胀等因素波动 [10] 公司治理 - 虞正华博士为实际控制人，上市前控制公司29.65%的投票权，上市后将控制26.61%的投票权 [13] - 核心管理层经验丰富，董事长兼首席执行官虞正华博士在AI算法及产品研发行业拥有逾20年经验 [17] - 2022年至2024年已付董事的薪酬总额分别为290万元、270万元、440万元，2025年上半年为190万元 [17]