行业投资评级 - 评级：增持 [1] 核心观点 - 电力需求仍在上升趋势，长期看好火电 [2] 行业动态与电价分析 - 光伏机制竞价结果逐渐变好，多地电价相较之前0.2元/度附近的水平明显好转 [4] - 福建海上光伏/其他新能源电价为0.388/0.350元/度 [4] - 宁夏统一电价为0.2595元/度（上限出清） [4] - 河北南网风电/光伏电价为0.353/0.3344元/度 [4] - 冀北风电/光伏电价为0.347/0.352元/度 [4] - 辽宁2026年风电/光伏机制电价分别为0.33元/度和0.3元/度 [4] - 陕西光伏/风电机制电价分别为0.350元/kWh和0.352元/kWh [4] - 电价好转的原因是政府政策转向保护新能源，以及储能政策落地加速 [4] - 实际结果仍压力较大，例如湖北2025年11月全时点月度均价分别为风电0.31元/度、光伏0.13元/度 [4] 区域电力市场与政策 - 河南用户年度宽松，或不利年度电价签订，但2026年现货和月度电价或上涨 [4] - 河南省发布2026年电力中长期交易征求意见稿，要求煤电企业年度/月度及以上中长期合同签约电量比例不低于70%/80% [4] - 用户侧主体（售电公司等）年度/月度及以上不低于65%/85% [4] - 未达要求按缺额电量×年度均价×5%考核，资金在发用两侧等比例返还 [4] - 黑龙江用电负荷高峰供给或不足 [4] - 2025年东北电网整体盈余，但迎峰度夏（6月中旬至8月下旬）及今冬明春（特别是12月中下旬）呈紧平衡至缺口状态 [4] - 12月中下旬全省最大负荷预计1970万千瓦（同比增长11%），最大电力缺口57-86万千瓦 [4] 储能市场动态 - 用户端储能价差价值变小，反应政府对价差的判断 [4] - 12月全国20地峰谷价差超0.6元/kWh，其中上海最高1.6元/kWh（环比+30%）、浙江1.4元/kWh（环比+33%）、湖南1.4元/kWh（环比+45%） [4] - 广东、四川等10地最大价差超1元/kWh [4] - 20地执行尖峰电价，峰谷价差较2024年12月增长有11地（如福建增长99%、北京增长19%、青海及宁夏增长11%），降低的有甘肃（-92%）、吉林（-58%）、黑龙江（-56%） [4] - 对应11月18日晚高峰，甘肃电网新型储能电站最大放电功率达504万千瓦，约占全省最大用电负荷的21%，创历史新高 [4] - 截至10月底，甘肃已建成并网新型储能691万千瓦，利用小时数达1119小时 [4]