报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩符合预期 传统业务稳健增长 同时正加速布局人形机器人核心零部件及智能角模块业务 有望打造新的业绩增长曲线 预计未来三年业绩将持续增长 [1][4][5][8][9][10] 财务表现与业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现总营收54.8亿元 同比增长11.7% 扣非归母净利润4.5亿元 同比增长36.6% [4] - **2025年第四季度业绩**：营收16.3亿元 同比微降2.7% 扣非归母净利润1.0亿元 同比增长12.0% [4][5] - **2025年第四季度盈利能力**：毛利率为19.7% 同比提升4.9个百分点 但环比下降3.1个百分点 期间费用率为12.2% 同比上升5.7个百分点 其中研发费用增长主要系人形机器人与智能角模块研发投入增加 [5] - **研发投入**：2025年公司新增176名研发人员 同比增长27.7% [5] 传统主营业务进展 - **业务分拆**：2025年 传统驱动智能/内外饰部件/其他业务营收分别为32.7亿元/19.5亿元/2.6亿元 同比增速分别为+14.8%/+10.4%/-10.9% 毛利率分别为23.9%/14.3%/31.9% [6] - **汽车内外饰及精密零部件**：营收19.5亿元 同比增长10.4% 配套上汽通用五菱、长安、小鹏、上汽大众等主流整车厂 [6] - **智能控制系统部件**：营收32.7亿元 同比增长14.8% 是增长主力 [6] - HDM产品产销量突破3000万件 [6] - 水平滑轨电机已在奇瑞、长安等车型量产 并获得两家新能源车企定点 [6] - 汽车座椅电动头枕执行器中标小鹏、零跑等新能源车企及某国产豪华车型定点 [6] - 汽车用滚珠丝杠获得辰致科技、比博斯特项目定点 利氪科技、伯特利相关项目正推进样品验证 预计2026年量产 [6][7] - **新能源动力系统**：纯电180平台项目已量产 混动220、270平台800V油冷产品推进顺利 预计2026年量产 [7] - **轮毂轴承**：取得阿维塔、极氪、问界、东风日产、红旗、小鹏等多家车企新项目定点 [7] - **汽车方向盘自动折叠执行器**：已获得项目定点 2025年完成验证与产线建设 实现小批量供货 [7] 人形机器人业务布局 - **行星滚柱丝杠**：2025年实际年产量达1500套 新建一期10万套量产线已具备量产能力 计划于2026年6月投产并交付首批样品 [8] - **滚珠丝杠**：已成功开发出人形机器人灵巧手用微型滚珠丝杠 多种规格产品已向数家客户送样 [8] - **关节模组总成**：成功研制线性关节模组、旋转关节模组、灵巧手及手指推杆模组等 并与多家机器人头部企业展开合作 完成多批次样机交付 [8] - **磨床设备**：2025年12月完成开发三款二代机床 新厂房预计2026年6月投入生产 月产能将提升至40台 目前已有多家客户预约打样 [8] 智能角模块新业务 - **合资设立**：2026年3月 公司联合清华大学、华控技术设立浙江双林科技 推进角模块技术产业化 [9] - **首个项目进展**：240吨级纯电动角模块智能无人矿卡已完成样车制造与验证 预计2026年上半年发布上市 首批100台将投放内蒙古露天矿 [9] - **技术拓展**：同技术路线的无人重载AGV同样预计2026年上半年发布落地 [9] 未来盈利预测 - **收入预测**：预计公司2026-2028年收入分别为63.5亿元、76.3亿元、92.6亿元 同比增长率分别为15.8%、20.1%、21.5% [10][12] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.2亿元、7.3亿元、8.6亿元 同比增长率分别为22.2%、18.8%、17.7% [10][12] - **每股收益预测**：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为1.08元、1.28元、1.50元 [12] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年ROE分别为16.8%、17.5%、18.0% [12]