报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩符合预期 传统业务稳健增长 同时正加速布局人形机器人核心零部件及智能角模块业务 有望打造新的业绩增长曲线 预计未来三年业绩将持续增长 [1][4][5][8][9][10] 财务表现与业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现总营收54.8亿元 同比增长11.7% 扣非归母净利润4.5亿元 同比增长36.6% [4] - **2025年第四季度业绩**：营收16.3亿元 同比微降2.7% 扣非归母净利润1.0亿元 同比增长12.0% [4][5] - **2025年第四季度盈利能力**：毛利率为19.7% 同比提升4.9个百分点 但环比下降3.1个百分点 期间费用率为12.2% 同比上升5.7个百分点 其中研发费用增长主要系人形机器人与智能角模块研发投入增加 [5] - **研发投入**：2025年公司新增176名研发人员 同比增长27.7% [5] 传统主营业务进展 - **业务分拆**：2025年 传统驱动智能/内外饰部件/其他业务营收分别为32.7亿元/19.5亿元/2.6亿元 同比增速分别为+14.8%/+10.4%/-10.9% 毛利率分别为23.9%/14.3%/31.9% [6] - **汽车内外饰及精密零部件**：营收19.5亿元 同比增长10.4% 配套上汽通用五菱、长安、小鹏、上汽大众等主流整车厂 [6] - **智能控制系统部件**：营收32.7亿元 同比增长14.8% 是增长主力 [6] - HDM产品产销量突破3000万件 [6] - 水平滑轨电机已在奇瑞、长安等车型量产 并获得两家新能源车企定点 [6] - 汽车座椅电动头枕执行器中标小鹏、零跑等新能源车企及某国产豪华车型定点 [6] - 汽车用滚珠丝杠获得辰致科技、比博斯特项目定点 利氪科技、伯特利相关项目正推进样品验证 预计2026年量产 [6][7] - **新能源动力系统**：纯电180平台项目已量产 混动220、270平台800V油冷产品推进顺利 预计2026年量产 [7] - **轮毂轴承**：取得阿维塔、极氪、问界、东风日产、红旗、小鹏等多家车企新项目定点 [7] - **汽车方向盘自动折叠执行器**：已获得项目定点 2025年完成验证与产线建设 实现小批量供货 [7] 人形机器人业务布局 - **行星滚柱丝杠**：2025年实际年产量达1500套 新建一期10万套量产线已具备量产能力 计划于2026年6月投产并交付首批样品 [8] - **滚珠丝杠**：已成功开发出人形机器人灵巧手用微型滚珠丝杠 多种规格产品已向数家客户送样 [8] - **关节模组总成**：成功研制线性关节模组、旋转关节模组、灵巧手及手指推杆模组等 并与多家机器人头部企业展开合作 完成多批次样机交付 [8] - **磨床设备**：2025年12月完成开发三款二代机床 新厂房预计2026年6月投入生产 月产能将提升至40台 目前已有多家客户预约打样 [8] 智能角模块新业务 - **合资设立**：2026年3月 公司联合清华大学、华控技术设立浙江双林科技 推进角模块技术产业化 [9] - **首个项目进展**：240吨级纯电动角模块智能无人矿卡已完成样车制造与验证 预计2026年上半年发布上市 首批100台将投放内蒙古露天矿 [9] - **技术拓展**：同技术路线的无人重载AGV同样预计2026年上半年发布落地 [9] 未来盈利预测 - **收入预测**：预计公司2026-2028年收入分别为63.5亿元、76.3亿元、92.6亿元 同比增长率分别为15.8%、20.1%、21.5% [10][12] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.2亿元、7.3亿元、8.6亿元 同比增长率分别为22.2%、18.8%、17.7% [10][12] - **每股收益预测**：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为1.08元、1.28元、1.50元 [12] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年ROE分别为16.8%、17.5%、18.0% [12]

2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营收13.3亿元，同比增长17.4% [1][2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为1.0亿元，同比增长25.9% [1][2] - 2025年第三季度归母净利润为1.2亿元，同比下降2.7%，主要因上期确认金石业绩补偿款导致投资收益较高 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为22.8%，同比提升1.5个百分点，环比提升3.0个百分点 [2] - 2025年第三季度期间费用率为12.6%，同比下降1.4个百分点，环比上升2.4个百分点 [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/7.2%/4.4%/0.3%，同比变化-1.6/+0.2/+0.4/-0.3个百分点 [2] 主营业务进展 - 汽车内外饰及精密零部件业务主要配套上汽通用五菱、重庆长安、小鹏、上汽大众等客户，合作持续深化 [3] - 智能控制系统部件中，HDM产品主要供货佛瑞亚、李尔、安道拓等，终端客户包括北美新能源头部品牌、比亚迪、小鹏、理想等 [3] - 座椅电机方面，水平滑轨电机已通过佛瑞亚、安道拓和李尔等客户审核并在奇瑞、长安等车型上量产 [3] - 电动头枕系统于2024年中通过某新势力头部车企量产认证，已进入稳定供货阶段，2025年承接新项目2个，将应用于小鹏和零跑新车型 [3] 新能源动力系统与轮毂轴承业务 - 新能源电驱动产品采用平台化设计，纯电平台（155、180、210）与混动平台（180、210油冷、270）并行发展 [3] - 155平台已应用于五菱宏光mini第三代、第四代产品并实现量产，180平台扁线产品在上汽通用五菱、奇瑞商用车等客户处大批量量产 [3] - 轮毂轴承国内市场覆盖比亚迪、长安、赛力斯等，新取得小鹏、上汽奥迪、阿维塔、极氪、问界等项目 [4] - 泰国工厂已量产并推进本地OEM配套生产，预计2025年6月小批量下线 [4] 人形机器人新业务布局 - 通过收购无锡科之鑫获得C3级内螺纹磨削技术，建立了年产12000套行星滚柱丝杠产品的试制产线 [5] - 目标在两年内建成年产100万套人形机器人用行星滚柱丝杠智能化生产车间 [5] - 反向式行星滚柱丝杠已对接国内两家头部新势力车企进行开发，首批样件订单于2024年5月开始交付 [6][7] - 已成功开发人形机器人灵巧手用微型滚珠丝杠并向数家客户送样，同时具备线性关节模组总成的全流程开发能力 [7] 未来业绩展望 - 预测公司2025-2027年收入分别为56.5亿元、64.1亿元、72.4亿元 [9] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.3亿元、6.5亿元、7.5亿元 [9]

投资评级 - 对双林股份的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1][12] 核心观点 - 报告认为公司业绩增速符合预期，盈利能力显著提升，同时通过切入人形机器人领域开辟了新的成长曲线 [4][5][8] 业绩表现与盈利能力 - 2025年第三季度公司实现营收13.3亿元，同比增长17.4% [4][5] - 2025年第三季度扣非归母净利润为1.0亿元，同比增长25.9% [4][5] - 2025年第三季度毛利率为22.8%，同比提升1.5个百分点，环比提升3.0个百分点 [5] - 2025年第三季度期间费用率为12.6%，同比下降1.4个百分点 [5] 主营业务进展 - 汽车内外饰及精密零部件业务主要配套上汽通用五菱、重庆长安、小鹏、上汽大众等客户 [5] - 智能控制系统部件中的HDM产品供货佛瑞亚、李尔等，终端客户包括北美新能源头部品牌、比亚迪等，公司已成为国内汽车座椅水平驱动器规模最大的企业之一 [6] - 座椅电机方面，水平滑轨电机已在奇瑞、长安等车型上量产，丝杆抬高电机已在上汽和东风某车型投产 [6] - 新能源动力系统方面，155平台已应用于五菱宏光mini并量产，180平台扁线产品在多个客户处实现大批量量产 [7] - 轮毂轴承业务国内市场覆盖比亚迪、长安、赛力斯等，并新取得小鹏、上汽奥迪等项目，泰国工厂已量产 [8] 人形机器人新业务布局 - 公司通过战略收购无锡科之鑫，完成了从材料设计到精密磨削的全产业链闭环 [8] - 已开发用于机器人上下肢直线运动的反向式行星滚柱丝杠，并建成年产1.2万套试制产线，目标两年内建成年产100万套智能化生产车间 [8][9] - 已成功开发人形机器人灵巧手用微型滚珠丝杠，并向数家客户送样 [10] - 具备人形机器人用线性关节模组总成的全流程产品开发能力，核心零部件均为自主研发 [10] - 科之鑫二代磨床性能大幅提升，全系采用大理石床身等顶尖配置，具有高精度、高效率和高稳定性 [11] 盈利预测 - 预测公司2025年至2027年收入分别为56.5亿元、64.1亿元、72.4亿元 [12][14] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为5.3亿元、6.5亿元、7.5亿元 [12][14] - 预计2025年归母净利润同比增长7.3%，2026年同比增长21.1% [14]