公司经营与业务概览 - 公司是专注于精密零部件研发制造的国家级高新技术企业，产品覆盖汽车轴承配件五大类共三千余个品种 [2] - 公司业务覆盖汽车前装整车与售后市场，客户包括吉利、上汽、广汽、零跑、小鹏、长城、长安等 [2] - 公司前瞻性切入人形机器人核心部件赛道，完成行星滚柱丝杠等关键执行部件的全链技术攻关 [2] - 公司2025年经营规模和质量稳步提升，前装与后装市场协同发展 [3] - 公司完成对上海傲意信息科技有限公司20.41%的投资，并共同成立浙江雷傲机器人有限公司 [3] 汽车业务与丝杠进展 - 车用丝杠主要应用于汽车制动、转向及电控悬架系统，技术路线以滚珠丝杠为主 [3] - 适用于线控转向和线控制动系统的汽车丝杠产品已进入客户送样测试及适配阶段，部分项目已通过客户量产审核 [4] - 公司与子公司共同出资设立浙江雷迪克精密传动有限公司，作为丝杠产品的核心发展载体和产能基地 [4] 机器人业务进展 - 公司在线性执行机构总成方面具备正向开发与集成能力，并掌握行星滚柱丝杠、微型丝杠等核心零部件的自主设计与生产能力 [5] - 行星滚柱丝杠生产线、专用检测线及台架试验机陆续到厂安装调试，线性执行器总成等装配线已完成选型 [5] - 公司已与国内外多家客户建立合作，部分本体厂商在推进验厂，部分规格的交叉滚子轴承等已小批量交付测试 [5] 海外扩张与产能建设 - 2025年公司计划投资3,000万美元在摩洛哥丹吉尔市建设汽车轴承生产基地 [6] - 已锁定丹吉尔科技城占地面积约20,000平方米的地块，距丹吉尔地中海港仅35公里 [7] - 该基地旨在缩短对欧洲、非洲及中东客户的交付周期，响应客户对“属地化配套”的需求 [7]

涉及的行业与公司 * 行业涉及新能源汽车、动力电池、储能、机器人（执行器、灵巧手）、云母材料[2] * 公司为浙江荣泰，是气垫领域Tier One供应商[2] 核心业务与产品 * 主要产品为云母制品，特点是绝缘性好且耐高温防火，广泛应用于新能源动力电池、小家电和电线电缆领域[6] * 新能源汽车热失控防护绝缘件产品占比从2020年的32%提升至2024年的接近80%[6] * 产品应用于新能源车电池的金属上盖、中间隔板、高压线束等部分，并涉足储能电池市场[7] 核心竞争优势 * 技术创新：具备3D立体制备工艺，相比传统二维制品提升了机械强度、耐候性能和防火绝缘性能[6] * 客户深度绑定：早期与特斯拉、宁德时代等重要客户深度绑定，有利于后续客户拓展[6] * 全球产能布局：在浙江和湖南设有主要生产基地，并利用IPO资金在墨西哥和泰国建厂[6] * 在新能源车领域是绝对龙头，占据25%以上市场份额[10] 机器人业务拓展与布局 * 通过外延收购拓展机器人产品线，2025年6月收购迪兹精密50%股权，获得滚珠丝杠、微型滚珠丝杠和行星滚柱丝杠生产能力[4][11] * 2025年7月下旬参股精力传动15%，补全传动电机、控制器、齿轮箱等技术，向执行器制造发展[4][11] * 特斯拉灵巧手采用滚珠丝杠和行星滚柱丝杠方案，浙江荣泰正在向TR1送样，有望切入特斯拉供应链[4][14] * 计划结合丝杠、齿轮箱、电机能力，实现执行器制造，将单件价值从几千元提升至大几千元[17] 市场空间与财务预测 * 机器人市场空间测算：单台机器人直线关节价值量约2.1万元，灵巧手价值量约1.76万元，远期（1000万台）市场空间可达1700亿元[4][15][16] * 财务表现：2019年至2024年，公司营收复合增长率达30%，利润复合增长率超过60%，毛利率平均保持在35%左右，净利润率维持20%[8] * 未来盈利预测：预计2025年归母净利润约2.8亿，2026年4亿，2027年5.5亿左右[17] * 估值预期：主业明年市值约100亿，机器人业务远期市值可达400-500亿，综合总市值预期500-600亿，若完全收回KGG股权，估值可能翻倍至700-800甚至1000亿[17] 行业发展趋势 * 云母材料市场受益于纯电动汽车周期，未来纯电动车型将主导市场[9] * 动力电池监管法规从2026年6月起趋严，要求碰撞后不能起火爆炸，增加对高性能云母材料需求[9] * 储能市场因用电波峰波谷及数据中心需求，预计从2026年起需求明显提升[9] 竞争格局 * 国内主要竞争对手包括平安电工、固德电材等；国外有瑞士丰罗集团及韩国企业[10] * 在微型丝杠领域国内竞争对手较少，行星滚柱丝杠市场外资占比高达81%，国产替代空间大[13]

财务业绩表现 - 2025年前三季度累计营收83.57亿元，同比增长27.04%，归母净利润8.91亿元，同比增长14.58% [1] - 2025年第三季度单季营收31.93亿元，同比增长22.48%，环比增长26.43%，归母净利润3.69亿元，同比增长15.15%，环比大幅增长46.50% [1] - 2025年第三季度毛利率为20.55%，环比改善1.36个百分点，净利率为11.74%，环比提升1.57个百分点 [2] 产品销量情况 - 2025年前三季度智能电控产品销量473.29万套，同比大幅增长41.56% [1] - 盘式制动器销量289.43万套，同比增长27.42%，轻量化制动零部件销量1047.09万件，同比增长8.38% [1] - 机械转向产品销量220.23万套，同比增长6.96% [1] 费用管控与运营效率 - 2025年第三季度管理费率为2.56%，研发费率为4.96%，两项费用率环比分别下降0.13和1.28个百分点 [2] - 销售费率为0.45%，财务费率为0.47%，财务费用率同环比提升主要因汇兑收益减少 [2] 市场开拓与项目储备 - 在研项目总数达536项，较去年同期增长24.07%，新增定点项目总数达413项，较去年同期增长37.21% [3] - 2025年1-9月新定点项目预计年化收入为71.03亿元 [3] 产能建设与业务拓展 - 墨西哥二期项目按计划推进，WCBS新增两条产线布局中，EMB及空气悬架产线预计年底前完成调试 [3] - 公司积极拓展机器人业务，设立控股子公司研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠等关键零部件 [3] 未来业绩展望 - 受益于智能驾驶渗透率提升，公司线控刹车业务快速增长 [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为13.56/16.53/19.81亿元 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 行业聚焦于人形机器人产业链，特别是特斯拉机器人供应链[1] * 核心公司包括**张荣泰**、**恒立液压**、**力星股份**、**万向钱潮**、**立讯股份**、**斯菱股份**等[1][3][6][9][10] 核心观点与论据 **1 技术变革驱动新机遇** * 机器人灵巧手和关节的滚珠丝杠技术正经历从钢球到**陶瓷球**的变革，以解决发热、降噪等问题[2] * 陶瓷球因优越的绝缘性、低发热系数、自润滑属性和低噪音特点，应用前景广阔[1][4] * 该技术变革催生了两类新市场机会：符合陶瓷丝杠技术的新公司以及陶瓷球供应商[2] **2 关键公司进展与优势** * **张荣泰**：在微型丝杠和陶瓷复合丝杠方面有长期研发积累，已进入V3阶段并开始接收订单[3] * **恒立液压**：因综合研发能力和未来大规模生产能力，被特斯拉列入前瞻开发合作序列，与特斯拉关系积极发展[3][10] * **力星股份**：作为国内唯一具备从材料到制备全产业链能力的陶瓷球供应商，已做好量产规划并开发更大规格产品[3][4] * **立讯股份**：在特斯拉灵巧手和关节的滚珠丝杠方面取得重要进展，陶瓷球替代钢球方案确定性强，ASP可能高于预期，公司市值约60亿人民币，未来增长空间较大[9] * **万向钱潮**：在机器人轴承环节取得突破，产品已逐步渗透到特斯拉人形机器人身体各部分轴承中[6] * **斯菱股份**：在减速器及旋转关节数量上实现增长，并引入陶瓷方案，技术方案确定性较高[11] **3 产业催化与量产时间表** * 特斯拉人形机器人的**第一批订单预计在12月份下达**，标志着等待了三年的集成量产即将开始[2][8] * 多家公司已进入报价阶段，预计12月初会有一批明确的定点订单下达[8] * 明年的量产计划将按季度逐步提升产能，从**每周1,000台增加到3,000台、5,000台，最终达到1万台**[8] * 若特斯拉生产线能满足**年产5万至10万台**的需求，将带来长期持有价值[8] **4 投资策略与市场前景** * 建议投资者提前布局与新供应链、新技术相关的公司，把握12月份产业催化剂启动前的贝塔行情[1][7] * 当前是布局机器人的最佳时间点，**全面看多12月初的机器人市场**，预计将迎来大幅反弹或反转[1][12] * 各公司对应的机器人年产量普遍低于50万台，但随着特斯拉量产推进，这部分业务将得到体现[12] 其他重要内容 * 陶瓷球技术起源于高端航空航天行业，正逐渐向汽车市场和人形机器人等高端行业渗透[5] * 恒立液压在美国工厂的布局可能成为未来市场份额变化的重要因素[10] * 浙江荣泰（或指张荣泰）在12月初有望获得定点订单，当前股价回调充分[10]

业务合作进展 - 公司与国内两家头部新势力车企合作，为其人形机器人项目开发直线关节模组 [2] - 公司已进行多轮送样及小批量交付，产品已交付客户并在终端上应用，客户装机效果反馈良好 [2] - 公司正与多家国内机器人厂家及灵巧手企业进行技术交流和样件交付 [2] - 公司与一家国外丝杠头部企业开展多次合作洽谈，成功获取滚珠丝杠与滚柱丝杠小批量订单，订单已通过客户验收并交付 [2] 新业务财务影响 - 滚柱丝杠、关节模组等新业务的营业收入占公司营业收入的比例较低，对公司业绩影响不大 [2] 信息披露说明 - 关于客户及订单的具体情况，需以公司披露的公告为准 [2]

业务合作进展 - 公司与国内两家头部新势力车企合作 为其人形机器人项目开发直线关节模组 [1] - 公司已进行多轮送样及小批量交付 目前产品已交付客户并在终端上应用 客户装机效果反馈良好 [1] - 公司正与多家国内机器人厂家及灵巧手企业进行技术交流和样件交付 [1] 新产品与订单 - 公司与一家国外丝杠头部企业开展多次合作洽谈 成功获取滚珠丝杠与滚柱丝杠小批量订单 [1] - 滚珠丝杠与滚柱丝杠订单已通过客户验收并交付 [1] 财务影响说明 - 滚柱丝杠 关节模组等新业务的营业收入占公司营业收入的比例较低 对公司业绩影响不大 [1]

业务合作进展 - 公司与国内两家头部新势力车企合作，为其人形机器人项目开发直线关节模组 [1] - 公司已进行多轮送样及小批量交付，产品已交付客户并在终端上应用，客户装机效果反馈良好 [1] - 公司正与多家国内机器人厂家及灵巧手企业进行技术交流和样件交付 [1] - 公司与一家国外丝杠头部企业开展多次合作洽谈，成功获取滚珠丝杠与滚柱丝杠小批量订单，订单已通过客户验收并交付 [1] 新业务财务影响 - 滚柱丝杠、关节模组等新业务的营业收入占公司营业收入的比例较低，对公司业绩影响不大 [1]

公司业务现状 - 公司目前暂未涉及机器人相关业务 [2] - 公司的线控制动、EMB等产品会使用到滚珠丝杠和无刷电机 [2] 技术研发进展 - 公司关于滚珠丝杠和无刷电机的相关研究工作正在积极推进中 [2]

公司业务现状 - 公司智能数控装备产品所使用的滚珠丝杠目前主要为外部采购 [1] - 公司滚珠丝杠产品生产线尚在建设中 [1] 公司战略规划 - 丝杠产品是公司滚动功能部件业务战略规划的重要组成部分 [1] - 相关研发及产业化工作一直在积极推进中 [1] 未来生产计划 - 待公司丝杠产品具备初步量产条件后 将优先考虑在自产或自用机床中进行验证和应用 [1] - 此举旨在实现关键部件的自主可控并优化产品成本结构 [1] - 此举有助于对公司产品性能进行有效验证 进一步提升公司产品的市场竞争力 [1]

公司产品生产现状 - 公司滚珠丝杠产品生产线尚在建设中 [1] - 目前公司智能数控装备产品所使用的滚珠丝杠主要为外部采购 [1] 公司战略规划与研发进展 - 丝杠产品是公司滚动功能部件业务战略规划的重要组成部分 [1] - 相关研发及产业化工作一直在积极推进中 [1] 未来应用与竞争优势 - 待公司丝杠产品具备初步量产条件后，将优先考虑在自产或自用机床中进行验证和应用 [1] - 此举有助于实现关键部件的自主可控、优化产品成本结构 [1] - 此举是对公司产品性能的有效验证，有助于进一步提升公司产品的市场竞争力 [1]