花旗集团策略观点 - 建议投资者增加仓位押注30年期美债表现将落后于5年期美债 通过扩大收益率差距使美债收益率曲线趋陡 [1] - 建议投资者通过衍生品做多欧元兑美元汇率 [1] - 策略师对美元未出现更大幅度下跌感到惊讶 认为欧元需求不会实质性削弱 [4] 曲线趋陡交易背景 - 交易在近几个月更受欢迎 自美联储主席鲍威尔暗示降息支持劳动力市场后曲线已趋陡 [4] - 特朗普罢免美联储理事库克引发对通胀控制能力和央行独立性的担忧 推高长期通胀预期风险 [4] - 30年期与5年期美债收益率差距在周三扩大至2001年以来最高水平 [4] 市场机制分析 - 美联储降息降低借贷成本利好短期美债 而通胀和财政风险推高长期美债收益率 [4] - 政策利率存在非对称性下行风险 若美联储信誉受质疑曲线长端可能遭受冲击 [4] - 特朗普减税法案导致政府债务膨胀 对长期国债构成压力 [1] 外部因素影响 - 美元韧性可能源于法国重新引发的财政担忧 [4] - 市场猜测特朗普将任命更倾向降息的政策制定者取代库克 可能压低短期利率 [4]

市场对美联储独立性的担忧加剧 - 特朗普罢免美联储理事库克引发央行独立性受损担忧 加剧市场对长期通胀风险的忧虑 [1] - 30年期美债看跌期权需求增加 偏斜度升至近两周最高水平 成为收益率曲线上唯一投资者寻求下行保护的部分 [1] - 30年期与5年期美债收益率差达2021年以来最高水平 长期美债表现显著落后于其他期限 [1] 收益率曲线趋陡交易策略盛行 - 美联储主席鲍威尔暗示降息支持劳动力市场后 美债收益率曲线持续趋陡 [3] - 曲线趋陡交易（押注长期美债跑输短期美债）近期广受欢迎 因降息利好短期美债而通胀风险推高长期收益率 [3] - 野村证券指出政策利率存在非对称下行风险 若美联储信誉受质疑曲线长端可能遭受冲击 [3] 利率市场预期与仓位调整 - SOFR鸽派头寸需求持续上升 未平仓合约在降息50个基点执行价上大幅增加 [3] - 利率掉期显示市场预计下月降息25基点概率达84% 其余概率维持不变 [3] - 摩根大通客户调查显示净多头仓位下降2个百分点转向中性 净空头仓位保持不变 [5][6][10] - 仓位调整数据覆盖截至8月25日当周 客户直接空头头寸转向中性立场 [6][10]