黄金价格走势 - 现货黄金价格在8月28日亚市早盘波动率逐步下降 尚未突破区间 市场对美联储降息预期维持在87%左右 等待美国经济数据落地后变化 [1] - 8月28日现货黄金开盘于3393.50美元/盎司 日内最低触及3373.48美元 最高录得3398.30美元 最终收于3396.59美元 日振幅25.10美元 收涨3.34美元 涨幅0.10% [2] - 技术面显示黄金价格交投于所有移动平均线之上 20日SMA缓慢上升至3357.20美元/盎司 100日和200日均线保持向上倾斜 4小时图表中价格在看涨的20周期SMA附近遇到买家 [4] 市场联动因素 - 美元指数冲高回落 一度触及98.72的近三周高点 最终收报98.17附近 美元持稳对金价形成压制 [2] - 美国两年期国债收益率跌至3.625%的近四个月低点 10年期收益率降至4.236% 30年期收益率升至4.915% 五年期与30年期收益率差扩大至2021年8月以来最高水平 [3] - 法国政局动荡导致总理面临信任投票 多数法国人希望新选举 可能削弱欧元并支撑美元 同时放大全球不确定性推动黄金避险需求 [3] 技术指标与交易区间 - 日线图技术指标缺乏动力 在正面水平内呈现温和上行倾向 4小时图表技术指标从中线回升并稳定远高于中线 [4] - 当日金价上方阻力位关注3400美元 3420美元和3430美元 下方支撑位关注3360美元 3350美元和3330美元 [5] - 美国财政部700亿美元五年期国债标售需求平均 显示投资者适应低收益率环境 [3]

市场对美联储独立性的担忧加剧 - 特朗普罢免美联储理事库克引发央行独立性受损担忧 加剧市场对长期通胀风险的忧虑 [1] - 30年期美债看跌期权需求增加 偏斜度升至近两周最高水平 成为收益率曲线上唯一投资者寻求下行保护的部分 [1] - 30年期与5年期美债收益率差达2021年以来最高水平 长期美债表现显著落后于其他期限 [1] 收益率曲线趋陡交易策略盛行 - 美联储主席鲍威尔暗示降息支持劳动力市场后 美债收益率曲线持续趋陡 [3] - 曲线趋陡交易（押注长期美债跑输短期美债）近期广受欢迎 因降息利好短期美债而通胀风险推高长期收益率 [3] - 野村证券指出政策利率存在非对称下行风险 若美联储信誉受质疑曲线长端可能遭受冲击 [3] 利率市场预期与仓位调整 - SOFR鸽派头寸需求持续上升 未平仓合约在降息50个基点执行价上大幅增加 [3] - 利率掉期显示市场预计下月降息25基点概率达84% 其余概率维持不变 [3] - 摩根大通客户调查显示净多头仓位下降2个百分点转向中性 净空头仓位保持不变 [5][6][10] - 仓位调整数据覆盖截至8月25日当周 客户直接空头头寸转向中性立场 [6][10]

市场反应 - 长期美债下跌 美债收益率曲线趋陡 5年期与30年期美债收益率差距一度扩大至116个基点 为2021年以来最高水平 [1] - 30年期美债收益率升至4.932% 20年期美债收益率升至4.898% 2年期美债收益率降至3.717% [1] - 美元指数在特朗普宣布罢免库克后走低 但在库克表示不会辞职后已收复部分跌幅 [6] 事件背景与原因 - 特朗普宣布罢免美联储理事库克 理由是其涉嫌房贷欺诈 并声称拥有宪法赋予的权力 [4] - 库克回应称特朗普无权将其解雇 不会辞职 并将采取一切必要法律行动予以抵制 [4] - 市场猜测特朗普将任命更倾向于降息的政策制定者以取代库克 这与特朗普要求美联储放松货币政策的立场一致 [4] 潜在影响与市场观点 - 罢免库克引发对美联储独立性受损的担忧 可能推高期限溢价和长期盈亏平衡通胀率 [4][6] - 若特朗普成功罢免库克 将为特朗普提供任命忠诚者的机会 他曾表示只会任命支持降息的官员 [5] - 美联储理事会共有7个席位 目前由特朗普和拜登分别提名任命 若库克被罢免 特朗普可能再获得一个任命机会 [5] - 交易员将密切关注市场对本周美债拍卖的反应 包括5年期和7年期美债 [5] - 任何对美联储独立性削弱的认知都可能加速交易员寻找美元和美债以外的避险替代品 [5] - 标普全球评级警告 若政治发展削弱美联储独立性 美国AA+信用评级可能面临压力 [5]

美联储主席继任者候选人 - 新增两位美联储主席潜在候选人：前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德和美国前总统小布什任期内的经济顾问马克·苏默林 [1][2] - 布拉德是现任美联储理事沃勒的前上司 沃勒是美联储主席热门人选 [1][2] - 目前已知候选人包括：布拉德 苏默林 美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特 现任美联储理事克里斯托弗·沃勒 前美联储理事凯文·沃什 [2][3] - 候选人名单从特朗普最初宣称的3-4人扩展至约10人 这一转变令外界意外 [3] 美联储政策预期 - 摩根大通将美联储首次降息时间预期从12月提前至9月 预计后续还有三次各25个基点的降息 基准利率将降至3.25%-3.5% [1][5] - 特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事 市场认为这将增强美联储鸽派立场 [1][5] - 8月就业数据是关键 若失业率达到或超过4.4% 可能支持更大幅度降息 [5] 市场反应 - 美股三大指数全线上涨 纳指涨近1%创历史新高 苹果涨超4% 谷歌涨超2% 英伟达涨超1% [1] - 美国30年期国债收益率稳定在4.82% 分析师认为米兰的任命可能支持收益率曲线趋陡 [6] 政治因素影响 - 特朗普持续向鲍威尔施压要求降息 哈塞特 沃什和沃勒都表示支持降息 [3] - 财政部长贝森特主导继任者遴选工作 其本人已退出候选人名单 [3] - 布拉德和苏默林被视为常规选择 可能缓解市场对美联储政治化的担忧 [2]

美国国债市场动态 - 美国10年期国债收益率上涨近1个基点至4.39%，部分扭转了自疲软PPI数据公布以来10个基点的下滑趋势 [1] - 20年期和30年期美债收益率均上涨约2个基点，分别报4.95%和4.96% [1] - 投资者正关注美联储主席鲍威尔的讲话，可能影响国债市场走势 [1] 鲍威尔讲话及政治压力 - 鲍威尔将出席监管会议并发表开幕词，讲话料聚焦巴塞尔协议III最终方案、压力测试、大型银行资本附加等监管话题 [4] - 特朗普及共和党议员因美联储总部翻新工程超支向鲍威尔施压，要求其下台 [4] - 鲍威尔预计不会直接回应事件，但可能强调美联储独立性的重要性 [4] - 特朗普政府认为鲍威尔是降低借贷成本的障碍，上周有关解雇鲍威尔的报道导致美债大幅下跌 [4] 投资者押注美债收益率曲线趋陡 - 若鲍威尔被罢免，美联储独立性受损可能导致30年期美债收益率上升逾50个基点，10年期收益率也将上行 [5] - 部分投资者采取"买入2年期美债，卖出10年期美债"的策略，以对冲特朗普试图解雇鲍威尔的风险 [5] - 该策略逻辑在于短期债券收益率可能因政策宽松预期下行，而长期通胀预期上升可能推高长期债券收益率 [5]

投资者撤离美国资产趋势 - 投资者撤离美国资产及美债收益率曲线趋陡的趋势预计将在2024年下半年持续 [1] - 2025年上半年的投资剧本在多个方面保持相关性 包括美元持续贬值及短期与长期美债收益率差距扩大 [1] 全球市场表现 - 全球市场预计继续跑赢美国市场 [1] - 太平洋投资管理公司青睐全球短期和中期债券 [1] 央行政策预期 - 各国央行的降息幅度可能超过市场预期 [1]

美债收益率曲线趋势 - "新债王"Gundlach认为美债收益率曲线趋陡的趋势将持续 [1]

核心观点 - 美国知名债券投资机构如双线资本、太平洋投资管理公司和TCW Group Inc等正避开30年期美债，转而青睐5年期和10年期等中短期债券，甚至直接做空长债 [2][6] - 30年期美债收益率近期攀升至5.15%，逼近2007年以来最高位，与5年期美债收益率之差扩大至100个基点以上，为2021年以来首次 [3][5] - 投资者要求额外补偿才愿意提供长期借款，导致长债面临巨大压力，市场猜测美国财政部可能缩减或停止最长债标售 [5][7] 机构操作策略 - 双线资本采取做空长债策略，押注收益率曲线趋陡化，同时转向收益率曲线中间部分 [6] - 太平洋投资管理公司自去年底就对30年期美债持谨慎态度，目前低配长债，更青睐5-10年期美债 [6][7] - 摩根大通资产管理公司认为长债已不像传统认知的无风险资产，缩减或取消长债拍卖的可能性真实存在 [7] 市场表现 - 30年期美债收益率大幅攀升，而2年期、5年期等中短期国债收益率下降，收益率曲线趋陡现象明显 [2][3] - 20年期美债标售结果萎靡，加剧市场对长期美债需求的担忧 [9] - 日本40年期国债发行需求创下去年7月以来最弱水平，显示全球长债面临相似压力 [9] 政策动向 - 美国财政部表示将坚持"常规和可预测"的发债政策，承诺保持各期限债券拍卖规模稳定 [8] - 道明证券预计美国财政部最早可能在8月暗示缩减长端债券拍卖 [8] - 6月12日的30年期美债拍卖将成为关键考验 [9]