文章核心观点 - 市场对美伊战争的宏观认知正从闪电战转向持久战 这种转变正在引发全球能源、供应链、通胀及资产定价的重估 战争若长期化将导致更广泛的宏观影响 [2][4] 市场认知与交易逻辑的演变 - 战争初期 市场基于“十二日战争”的路径依赖和特朗普的TACO记录 预期冲突将快速结束 资金流入美股押注Trump Put 美债未积极定价通胀风险 A股因能源自主优势被看好可能抢占制造业份额 港股一度吸引中东避险资金流入 [4] - 最近一周 交易出现“补偿式修正” 宏观认知波动显著高于战争态势变化 特朗普的TACO面临边际效用递减 外交斡旋与实质性谈判未展开 霍尔木兹海峡面临实质性中断风险 以色列对伊朗温和派的定点清除加剧供应链长期中断担忧 美国轰炸力度上升并增兵为登陆做准备 战争向更深层升级阶段推进 [4] 持久战下的全球宏观影响 - 若战争进入持久状态 将演变为全球性能源、供应链、通胀、资产定价及大国安全溢价重估问题 [2][5] - 对传统能源链 更长的航运、更高的保费、更少的供给和安全威胁将显著推升能源价格中枢 自2月28日以来 WTI原油涨幅约47% 布油涨幅约55% 农化产品表现亦强 [5] - 债券市场正阶段式“放弃幻想” 对货币政策最灵敏的2年期国债本周集体走熊 2年期美债自2023年3月后再次高于联邦基金利率区间上沿 市场严肃定价联储降息周期已结束 [5] - 全球央行鹰派态度强化紧缩恐慌 鲍威尔提及讨论下一步加息情形 并将2026年核心PCE预期小幅上调至2.7% 欧央行将2026年通胀预期从1.9%显著上修至2.6% 德国央行行长称若能源价续升将考虑加息 英国央行贝利表示准备好随时行动应对通胀预期脱锚 市场对欧央行加息预期上行至2026年3次加息（75bp） 对美联储降息押注消失 美元指数自2月28日至今升值约1.9% 一度突破100 流动性紧缩预期强化 [8] 资产价格表现与去杠杆 - 各类资产一度共同失守关键点位 包括美元指数100、日元汇率160、2年期美债3.75%、10年期美债4.3%、30年期美债4.9%、黄金4500美元 [9] - 流动性紧缩预期下 过去半年受益于流动性的日韩股市被逆转 黄金在过去18个月累计涨幅接近100% 但过去一周下跌10% 跌破4500美元关口 [9] - 资产价格波动遵循杠杆大小顺序：商品＞债券＞权益 市场正逐渐开始去杠杆 需关注更广义的各部门融资压力 [9] 能源冲击对实体经济的影响 - 能源供给短缺对需求的冲击开始显现 柴油对应的工业供给和航空煤油对应的全球航班供给面临明显压力 化工行业（尤其与石脑油和液化天然气相关公司）集中宣布“不可抗力” 冲击可能逐渐向下游服务业需求传导 [11] - 对霍尔木兹海峡暴露明显的东南亚国家自发降低社会生产规模 缅甸自3月7日起全境私家车和摩托车单双号限行 并自3月18日起实施每天8小时轮流停电 菲律宾自3月9日起政府机构实行每周四天工作制 并要求电力和燃料消耗削减10%至20% 巴基斯坦政府办公室改为四天工作制 要求50%员工远程办公 全国中小学自3月16日起停课两周 高等教育转线上 [12] - 航空煤油价格暴涨140% 直接导致燃油附加费大幅上调 已有航空公司阶段式削减航班应对燃油成本激增 考虑到夏日旅行季尚未到来 这可能对2026年暑期第三产业经济活动（休旅酒店业、交通运输业）造成显著拖累 连锁传导会打击第三产业员工的“季节性收入”脉冲 进一步抑制全球消费表现 [12][13] - 美国经济在战前已呈类滞胀状态 通胀在非衰退环境下回不去2% 就业在5%的名义增长下实际为零增长 单纯的能源供给冲击已不易承受 若货币政策预期转向跳跃式加息 衰退交易并不遥远 [13]

美股市场表现 - 美国三大股指全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌1.05%至48,977.92点，标准普尔500指数下跌0.43%至6,878.88点，纳斯达克综合指数下跌0.92%至22,668.21点 [1] - 美国大型科技股多数下跌，英伟达跌幅超过4%，苹果跌幅超过3%，微软跌幅超过2%，特斯拉与脸书跌幅超过1%，谷歌上涨超过1%，亚马逊上涨约1% [1] - 中概股多数下跌，阿特斯太阳能跌幅超过11%，爱奇艺跌幅超过6%，世纪互联跌幅超过5%，蔚来跌幅超过4%，晶科能源跌幅超过4%，金山云上涨近7%，涂鸦智能上涨近5%，中通快递上涨超过1%，小马智行上涨近1% [1] 欧洲市场表现 - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数微跌0.02%至25,284.26点，法国CAC40指数下跌0.47%至8,580.75点，英国富时100指数上涨0.59%至10,910.55点 [1] 大宗商品市场表现 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货上涨1.97%至5,296.40美元/盎司，COMEX白银期货大幅上涨7.77%至94.39美元/盎司 [1] - 国际油价显著上涨，美国WTI原油主力合约上涨3.19%至67.29美元/桶，布伦特原油主力合约上涨3.26%至73.15美元/桶 [1] - 伦敦基本金属多数收跌，LME期锡大幅上涨6.64%至58,050美元/吨，LME期锌下跌2.09%至3,308美元/吨，LME期铅下跌1.21%至1,960美元/吨，LME期铜微跌0.06%至13,296美元/吨，LME期铝下跌0.51%至3,141.5美元/吨，LME期镍微涨0.01%至17,695美元/吨 [1] 汇率与债券市场表现 - 外汇市场方面，美元指数下跌0.15%至97.64，离岸人民币对美元贬值168个基点至6.8612 [1] - 美国国债收益率集体下跌，10年期美债收益率下跌5.91个基点至3.943%，2年期美债收益率下跌5.10个基点至3.377% [1] - 欧洲主要国债收益率普遍下跌，德国10年期国债收益率下跌4.7个基点至2.643%，英国10年期国债收益率下跌4.4个基点至4.231% [1]

全球主要股指表现 - 美国三大股指全线上涨，道琼斯工业平均指数上涨0.63%收报49482.15点，标准普尔500指数上涨0.81%收报6946.13点，纳斯达克综合指数上涨1.26%收报23152.08点 [1] - 欧洲三大股指全线上涨，德国DAX指数上涨0.73%收报25169.13点，法国CAC40指数上涨0.4%收报8553.11点，英国富时100指数上涨1.18%收报10806.41点 [1] 美国大型科技股表现 - 美国大型科技股集体上涨，微软上涨近3%，脸书上涨超2%，特斯拉上涨近2%，英伟达上涨超1%，亚马逊上涨约1%，苹果上涨0.77%，谷歌上涨0.66% [1] 中概股表现 - 中概股涨跌不一，涂鸦智能上涨近6%，富途控股上涨逾5%，老虎证券上涨近4%，贝壳上涨近3%，亚朵上涨逾2% [1] - 部分中概股下跌，玉柴国际下跌超9%，新东方下跌逾5%，阿特斯太阳能下跌超5%，百济神州下跌逾4% [1] 大宗商品市场表现 - 贵金属方面，COMEX黄金期货上涨0.14%收报5183.70美元/盎司，COMEX白银期货上涨1.95%收报89.21美元/盎司 [1] - 原油方面，美油主力合约下跌0.09%收报65.57美元/桶，布油主力合约上涨0.45%收报70.9美元/桶 [1] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期锡上涨7.19%收报53915.0美元/吨，LME期铝上涨2.62%收报3174.5美元/吨，LME期铅上涨2.07%收报1995.5美元/吨，LME期铜上涨1.39%收报13349.5美元/吨，LME期镍上涨0.76%收报18045.0美元/吨，LME期锌上涨0.22%收报3387.0美元/吨 [1] 外汇与债券市场表现 - 外汇方面，美元指数下跌0.24%收报97.66，离岸人民币对美元上涨254个基点报6.8544 [1] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率上涨3.10个基点报3.471%，3年期上涨3.06个基点报3.486%，5年期上涨3.29个基点报3.622%，10年期上涨2.10个基点报4.052%，30年期上涨1.94个基点报4.699% [1] - 欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率上涨1.2个基点报4.316%，法国10年期下跌1.2个基点报3.253%，德国10年期上涨0.1个基点报2.705%，意大利10年期下跌0.6个基点报3.306%，西班牙10年期下跌0.9个基点报3.108% [1]

美国国债收益率市场表现 - 美国10年期国债收益率在周五（2月13日）纽约尾盘下跌4.98个基点，报4.0483%，本周累计下跌15.77个基点，整体呈震荡下行趋势 [1] - 两年期美债收益率在周五下跌5.45个基点，报3.4014%，并在北京时间21:30发布美国CPI数据时跌至3.3951%，创下自2022年以来新低，本周累计下跌9.62个基点 [1] - 30年期美债收益率在周五下跌3.75个基点，报4.6953%，本周累计下跌15.57个基点 [1] 美国国债收益率曲线与利差 - 2年期与10年期美债收益率利差在周五上涨0.477个基点，报+64.486个基点，但本周累计下跌5.945个基点 [1] 通胀保值国债（TIPS）收益率表现 - 10年期通胀保值国债（TIPS）收益率在周五下跌2.41个基点，至1.7551%，本周累计下跌12.25个基点 [1] - 两年期TIPS收益率在周五下跌0.59个基点，至0.7077%，本周累计下跌0.25个基点 [1] - 30年期TIPS收益率在周五下跌1.99个基点，至2.4636%，本周累计下跌12.01个基点 [1]

美国股市表现 - 美国三大股指小幅收跌 道琼斯工业平均指数下跌0.13%收于50121.4点 纳斯达克综合指数下跌0.16%收于23066.47点 标准普尔500指数基本持平收于6941.47点 [1] - 热门科技股表现分化 谷歌和微软股价下跌超过2% 亚马逊股价下跌超过1% 英特尔股价上涨超过2% 英伟达、苹果和特斯拉股价涨幅小于1% [1] - 热门中概股涨跌互现 世纪互联股价上涨超过12% 金山云股价上涨10% 台积电股价上涨超过3% 哔哩哔哩和蔚来股价上涨超过2% 网易股价下跌超过4% 爱奇艺股价下跌超过2% [1] 欧洲股市表现 - 欧洲主要股指收盘涨跌不一 德国DAX指数下跌0.53%收于24856.15点 法国CAC40指数下跌0.18%收于8313.24点 英国富时100指数上涨1.14%收于10472.11点 [1] 大宗商品市场 - 国际贵金属期货普遍上涨 COMEX黄金期货价格上涨1.53%至5107.80美元/盎司 COMEX白银期货价格大幅上涨4.60%至84.08美元/盎司 [1] - 国际原油期货价格上涨 美国WTI原油主力合约上涨1.45%至64.89美元/桶 布伦特原油主力合约上涨1.15%至69.60美元/桶 [1] - 伦敦基本金属期货全线收涨 LME期镍价格领涨3.29%至18065.0美元/吨 LME期锡价格上涨1.59%至50065.0美元/吨 LME期铅、期铜、期铝、期锌分别上涨1.01%、1.00%、0.78%和0.68% [1] 外汇与债券市场 - 外汇市场方面 美元指数微涨0.07%至96.92 离岸人民币对美元汇率上涨54个基点至6.9089 [1] - 美国国债收益率全线上涨 2年期美债收益率上升6.41个基点至3.512% 10年期美债收益率上升2.77个基点至4.170% 30年期美债收益率上升2.22个基点至4.806% [1] - 欧洲主要国家国债收益率集体下跌 英国10年期国债收益率下降3个基点至4.475% 法国和德国10年期国债收益率分别下降2.6个和1.6个基点 [1]

政府财政与货币政策 - 美国国会众议院通过拨款法案 结束了自1月31日开始的部分政府停摆僵局 [1] - 美联储理事米兰表示 美联储今年需要降息不止100个基点 [1] - 里士满联储主席巴金强调 在通胀完全回落至目标前 货币政策需保持谨慎以确保劳动力市场稳定 [1] - 澳洲联储宣布加息25个基点至3.85% 为2023年以来首次加息 并成为2026年首个加息的主要发达经济体央行 [1] - 澳洲联储上调经济增长和通胀预期 警告经济活动已接近极限 需要进行几次加息才能恢复平衡 [1] 地缘政治与监管动态 - 美国国防部长赫格塞思称 若美伊核谈判不能达成协议 伊朗将面临“其他选项” 美军对此已做好准备 [2] - 韩国总统李在明表示 韩国政府将不惜一切手段严厉打击房地产投机行为 [1] - 韩国总统李在明建议多套房持有者尽快抛售房产 称这是5月高额资本利得税免税政策到期前的“最后机会” [1] 全球金融市场表现 - 美国三大股指全线收跌 道指跌0.34%报49240.99点 标普500指数跌0.84%报6917.81点 纳指跌1.43%报23255.19点 [3] - 国际贵金属期货普遍收涨 COMEX黄金期货涨6.83%报4970.50美元/盎司 COMEX白银期货涨10.27%报84.92美元/盎司 [3] - 美油主力合约收涨2.83%报63.9美元/桶 布油主力合约涨2.55%报67.99美元/桶 [4] - 美债收益率涨跌不一 2年期美债收益率涨0.01个基点报3.570% 10年期美债收益率跌0.59个基点报4.266% 30年期美债收益率跌1.76个基点报4.895% [4] - 美元指数跌0.22%报97.39 非美货币多数上涨 欧元兑美元涨0.25%报1.1819 澳元兑美元涨1.08%报0.7022 [4] 日内经济数据关注 - 重点关注欧元区1月服务业PMI终值及CPI数据 [5][6] - 重点关注美国1月ADP就业人数、标普全球服务业PMI终值及ISM非制造业PMI数据 [6]

美国财政与政策动态 - 美国参议院通过1.2万亿美元拨款法案以避免长期停摆 但联邦政府已于1月31日零时起进入技术性部分“停摆”状态[1] - 特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什接替鲍威尔出任下任美联储主席 但提名面临参议院两党议员的联手阻止[1] - 美国证券交易委员会因政府部分停摆自1月31日起启动应急运行计划 仅保留极少数必要人员维持基本职能[2] - 特朗普签署行政令宣布国家紧急状态 威胁对向古巴提供石油的国家加征从价关税并警告可能对加拿大征收高达50%的关税[2] 亚太地区经济与市场 - 印度政府2026–27财年计划借款17.2万亿卢比创历史新高 财政赤字率目标从4.4%降至4.3% 债务占GDP比重预计从56.1%降至55.6%[2] - 韩国央行行长警告韩元贬值已远超合理区间恐推高通胀压力 敦促国民年金公团提高外汇对冲比例以管控汇率风险[2] - 日本财务省确认1月未进行日元干预 美国财政部最新外汇报告删除了此前“日本央行应继续加息”的措辞[2] - 日本东京1月核心CPI同比上涨2% 低于预期的2.2%且为连续第二个月放缓 市场对日本央行近期加息的预期显著减弱[3] - 受益于全球芯片需求激增 韩国1月半导体出口同比飙升102.7%达205亿美元 连续两个月突破200亿美元大关 带动整体出口额同比增长33.9%达658.5亿美元[4] - 印尼拟推三项措施稳定资本市场 包括将自由流通股比例上限翻倍至15% 允许养老与保险基金将资本市场投资比例从8%提升至20%[2] 欧洲经济数据 - 欧元区2025年第四季度GDP同比增长1.3%略超预期 西班牙以2.6%增速居首 德国增长0.6%超预期 法国增长1.1%不及市场预测[3] 全球金融市场表现 - 美股三大指数下跌 道琼斯工业指数下跌0.36% 标准普尔500指数下跌0.43% 纳斯达克综合指数下跌0.94%[4] - 贵金属价格大幅下跌 COMEX黄金期货下跌8.35% COMEX白银期货下跌25.50%[4] - 国际油价小幅上涨 美油主力合约上涨0.49% 布油主力合约上涨0.33%[5] - 美债收益率曲线趋陡 短端下跌而长端上涨 其中2年期美债收益率下跌2.85个基点 10年期美债收益率上涨0.62个基点[5] - 美元指数上涨1% 主要非美货币对美元普遍下跌 欧元兑美元下跌1% 美元兑日元上涨1.08%[5]

美股市场表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道琼斯工业平均指数上涨0.11%至49071.56点，标准普尔500指数下跌0.13%至6969.01点，纳斯达克综合指数下跌0.72%至23685.12点 [1] - 大型科技股多数上涨，META股价上涨超过10%，微软股价下跌约10%，特斯拉股价下跌超过3%，台积电股价下跌1%，ARM股价下跌1.39%，阿斯麦股价上涨超过2% [1] - 热门中概股涨跌不一，富途控股股价下跌超过2%，哔哩哔哩和网易股价下跌超过1%，蔚来汽车股价上涨超过3%，好未来股价上涨超过18% [1] 欧洲市场表现 - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数下跌1.92%至24347.16点，法国CAC40指数上涨0.06%至8071.36点，英国富时100指数上涨0.17%至10171.76点 [1] 大宗商品市场 - 贵金属价格上涨，COMEX黄金期货上涨1.32%至5410.80美元/盎司，COMEX白银期货上涨1.98%至115.78美元/盎司 [1] - 国际油价显著上涨，美国WTI原油主力合约收涨3.64%至65.51美元/桶，布伦特原油主力合约上涨3.43%至69.68美元/桶 [1] - 伦敦基本金属涨跌参半，LME期铜上涨4.73%至13705.0美元/吨，LME期锌上涨2.65%至3453.0美元/吨，LME期镍上涨1.37%至18520.0美元/吨，LME期铅下跌0.30%至2011.0美元/吨，LME期铝下跌0.72%至3233.5美元/吨，LME期锡下跌2.60%至54500.0美元/吨 [1] 外汇与债券市场 - 外汇市场方面，美元指数下跌0.20%至96.16，离岸人民币对美元下跌12.0个基点至6.9449 [1] - 美国国债收益率涨跌不一，2年期美债收益率下跌0.60个基点至3.557%，3年期美债收益率下跌1.39个基点至3.626%，5年期美债收益率下跌0.86个基点至3.814%，10年期美债收益率下跌0.59个基点至4.233%，30年期美债收益率上涨0.01个基点至4.853% [1] - 欧洲国债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率下跌3.3个基点至4.509%，法国10年期国债收益率下跌0.9个基点至3.417%，德国10年期国债收益率下跌1.8个基点至2.838%，意大利10年期国债收益率下跌1.9个基点至3.444%，西班牙10年期国债收益率下跌1.6个基点至3.202% [1]

美股市场表现 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道琼斯工业平均指数上涨0.02%收于49015.6点，标准普尔500指数微跌0.01%收于6978.03点，纳斯达克综合指数上涨0.17%收于23857.45点 [1] - 大型科技股表现分化，英伟达上涨超过1%，谷歌上涨0.44%，微软上涨0.22%，而特斯拉下跌0.1%，脸书下跌0.63%，亚马逊下跌0.68%，苹果下跌0.71% [1] - 热门中概股涨跌互现，其中POLIBELI上涨超过9%，大健云仓上涨超过6%，新东方上涨超过5%，万物新生和百济神州均上涨超过4%，而亚朵、拼多多、玉柴国际、华住集团均下跌超过3%，禾赛科技下跌超过2% [1] 欧洲市场表现 - 欧洲主要股指全线收跌，德国DAX指数下跌0.29%收于24822.79点，法国CAC40指数下跌1.06%收于8066.68点，英国富时100指数下跌0.52%收于10154.43点 [1] 大宗商品市场 - 国际贵金属期货普遍大幅收涨，COMEX黄金期货上涨6.46%收于5411美元/盎司，COMEX白银期货上涨10.06%收于116.62美元/盎司 [1] - 国际油价集体上涨，美国WTI原油主力合约上涨1.78%收于63.5美元/桶，布伦特原油主力合约上涨1.56%收于67.63美元/桶 [1] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锡上涨3.52%收于56795美元/吨，LME期铝上涨1.59%收于3263.5美元/吨，LME期镍上涨1.12%收于18440美元/吨，LME期铜和期锌微涨，LME期铅微跌 [1] 外汇与债券市场 - 外汇市场方面，美元指数上涨0.63%收于96.35，离岸人民币对美元汇率较上一交易日下跌101个基点报6.9437 [1] - 美国国债收益率涨跌不一，2年期收益率持平于3.5964%，3年期下跌0.56个基点至3.640%，5年期大幅上涨25.90个基点至3.828%，10年期微涨0.20个基点至4.243%，30年期微跌0.31个基点至4.855% [1] - 欧洲国债收益率多数下行，德国10年期国债收益率下跌1.7个基点至2.856%，西班牙10年期下跌1.1个基点至3.218%，法国10年期下跌0.9个基点至3.426%，意大利10年期下跌0.4个基点至3.463%，英国10年期国债收益率逆市上涨1.9个基点至4.543% [1]

特朗普政府政策与言论 - 美国总统特朗普表示美元“表现很好”，并认为其价值应回归“应有水平”，他虽有能力干预但视其为不利做法，同时批评日本试图压低本币汇率 [1][5] - 因韩国尚未批准美韩贸易协议，特朗普宣布将对韩国汽车、木材、制药等关键产品加征关税，税率由15%上调至25% [1][5] 美国国内政治与经济风险 - 美国国会若未能在周五午夜前就剩余6项拨款法案达成协议，将触发新一轮政府部分停摆，涉及约78%的联邦政府职能 [1][5] - 美国1月消费者信心指数环比大跌9.7点，跌至84.5，创下自2014年以来最低水平 [1][6] 主要国家政策立场 - 日本财务大臣片山皋月表示，将根据去年9月日美联合声明与美方密切协作，但不会就具体外汇汇率水平发表评论 [1][6] 全球金融市场表现 - 美股表现分化：道琼斯工业指数下跌0.83%报49003.41点，标准普尔500指数上涨0.41%报6978.6点，纳斯达克综合指数上涨0.91%报23817.1点 [2][7] - 贵金属价格走势不一：COMEX黄金期货上涨1.91%报5179.60美元/盎司，COMEX白银期货下跌2.73%报112.34美元/盎司 [3][8] - 国际油价上涨：美油主力合约上涨3.2%报62.57美元/桶，布油主力合约上涨2.98%报66.71美元/桶 [4][9] - 美债收益率曲线变化：2年期收益率上涨0.64个基点报3.596%，10年期收益率上涨2.79个基点报4.243%，30年期收益率上涨5.60个基点报4.860%，而5年期收益率下跌24.80个基点报3.573% [4][9] - 美元指数下跌1.34%报95.7455，主要非美货币对美元普遍上涨，其中欧元兑美元上涨1.33%，美元兑日元下跌1.31% [4][9] 日内重点关注事件 - 将公布澳大利亚12月未季调CPI年率、德国2月Gfk消费者信心指数、瑞士1月ZEW投资者信心指数 [4][10] - 加拿大央行将公布利率决议和货币政策报告，美联储FOMC将公布利率决议，随后美联储主席鲍威尔将召开发布会 [5][10]