报告行业投资评级 本报告未明确标注整体有色金属行业统一投资评级，仅针对各细分有色金属品种给出对应的短期价格运行判断及参考区间 报告核心观点 美联储如预期加息且表态偏鹰 原油阶段性回落缓和通胀压力 叠加中美领导人会晤在即 情绪面获得阶段性支撑 不同有色金属品种受各自供需基本面影响 呈现差异化的短期价格运行走势 多数品种处于库存低位或持续去化状态 部分品种受供应增量预期压制 价格上行空间受限 分品种行情资讯总结 铜 - 隔夜伦铜3M收盘涨0.7%至14664美元/吨 沪铜主力合约收至110700元/吨 [3] - LME铜库存环比增加775吨至255875吨 注销仓单比例抬升 Cash/3M升水走扩 [3] - 国内上期所日度仓单减少0.4万吨至2.2万吨 [3] - 华东地区现货升水期货825元/吨 下游节前备货尚可 货源收紧推升基差报价 [3] - 广东地区铜现货升水期货800元/吨 库存低位基差报价维持坚挺 [3] - 国内铜现货进口亏损200元/吨左右 [3] - 精废铜价差报3140元/吨 环比扩大 [3] 铝 - 昨日伦铝3M收盘跌1.12%至3263美元/吨 沪铝主力合约收至24195元/吨 [5] - 沪铝加权合约持仓量增加0.2万手至60.7万手 日度仓单减少0.6万吨至17.8万吨 [5] - 铝锭社会库存较上周四小幅减少 铝棒社会库存环比抬升 铝棒加工费震荡 市场观望为主 [5] - 国内华东地区铝锭现货平水于期货 市场成交一般 [5] - LME铝锭库存下滑至24.2万吨 注销仓单比例降低 Cash/3M升贴水偏弱 [5] 铅 - 周一沪铅指数收涨0.56%至16417元/吨 单边交易总持仓12.53万手 [8] - 截至周一下午15:00 伦铅3S较前日同期涨6.5美元/吨至1923.5美元/吨 总持仓18.46万手 [8] - SMM1铅锭均价16275元/吨 再生精铅均价16200元/吨 精废价差75元/吨 废电动车电池均价9400元/吨 [8] - 上期所铅锭期货库存录得4.91万吨 内盘原生基差-110元/吨 连续合约-连一合约价差-5元/吨 [8] - LME铅锭库存录得37.27万吨 LME铅锭注销仓单录得2.97万吨 [8] - 外盘cash-3S合约基差-33.34美元/吨 3-15价差-110美元/吨 [8] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.279 铅锭进口盈亏为561.22元/吨 [8] - 据钢联数据 9月21日全国主要市场铅锭社会库存为5.9万吨 较9月17日减少1.19万吨 [8] 锌 - 周一沪锌指数收涨0.54%至26705元/吨 单边交易总持仓26.42万手 [10] - 截至周一下午15:00 伦锌3S较前日同期涨38.5美元/吨至3933美元/吨 总持仓26.13万手 [10] - SMM0锌锭均价26765元/吨 上海基差-20元/吨 天津基差-85元/吨 广东基差-55元/吨 沪粤价差-35元/吨 [10] - 上期所锌锭期货库存录得9.15万吨 内盘上海地区基差-20元/吨 连续合约-连一合约价差-45元/吨 [10] - LME锌锭库存录得11.69万吨 LME锌锭注销仓单录得1.6万吨 [10] - 外盘cash-3S合约基差95.45美元/吨 3-15价差167美元/吨 [10] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.018 锌锭进口盈亏为-5133.72元/吨 [10] - 据钢联数据 9月21日全国主要市场锌锭社会库存为18.54万吨 较9月17日减少0.17万吨 [10] 锡 - 9月21日 沪锡主力合约收报409000元/吨 较前日上涨0.90% [12] - 现货升贴水报700元/吨 较前日持平 [12] - SHFE仓单报4792吨 较前日减少187吨 [12] - LME库存最新报4780吨 较前日减少75吨 [12] - 印尼交易所9月累计成交量最新可得数据为9月14日1320吨 [12] 镍 - 9月21日 沪镍主力合约收报123720元/吨 较前日下跌0.11% [14] - 进口镍现货均价对沪镍合约升水50元/吨 较前日下降100元/吨 [14] - 金川镍现货升水均价4100元/吨 较前日下降250元/吨 [14] - 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报63.4美元/湿吨 较前日持平 [14] - 1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报26.5美元/湿吨 较前日下跌0.5美元/湿吨 [14] - 10—12%高镍生铁均价报1046元/镍点 较前日下跌2元/镍点 [14] 碳酸锂 - 9月21日 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报131900元/吨 较上一工作日上涨2000元/吨 [17] - 电池级碳酸锂晚盘市场均价报132250元/吨 较上一工作日上涨2000元/吨 [17] - 工业级碳酸锂晚盘市场均价报129750元/吨 较上一工作日上涨2000元/吨 [17] - 9月21日 广期所碳酸锂主力合约收盘价132500元/吨 较前日上涨4.20% 持仓量426094手 较前日增加717手 [17] - 贸易市场电池级碳酸锂升贴水最新报850元/吨 [17] - 锂辉石精矿CIF中国指数均价报1920美元/吨 较前日上涨20美元/吨 [17] 氧化铝 - 2026年09月21日 截至下午3时 氧化铝指数日内上涨0.83%至2712元/吨 单边交易总持仓44.32万手 较前一交易日减少2.99万手 [20] - 山东现货价格维持2665元/吨 贴水主力合约53元/吨 [20] - MYSTEEL澳洲FOB价格维持353美元/吨 进口盈亏报-290元/吨 [20] - 周一期货仓单报22.14万吨 较前一交易日增加0.27万吨 [20] - 几内亚CIF价格维持72美元/吨 澳大利亚CIF价格维持66.5美元/吨 [20] - 几内亚卡姆萨尔港-青岛港海运费维持42美元/吨 [20] 不锈钢 - 昨日不锈钢主力合约收盘涨0.22%至13725元/吨 截至下午3点 [23] - 加权合约持仓减少0.4万手至18.4万手 仓单减少0.04万吨至6.71万吨 [23] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报14000元/吨 环比上调50元/吨 基差75元/吨 上调20元/吨 [23] - 无锡市场宏旺304冷轧卷板报14100元/吨 环比持平 基差175元/吨 下调30元/吨 [23] - 市场询价氛围改善 成交活跃度上升 [23] - 山东高镍铁出厂价报1055元/镍 较前日持平 [23] - 保定304废钢工业料回收价报9700元/吨 较前日持平 [23] - 高碳铬铁北方主产区报价7925元/50基吨 较前日持平 [23] - 9月18日不锈钢社会库存加总110.0万吨 环比增加0.1万吨 200/300系社会库存增加 400系库存减少 [23] - 其中300系冷轧不锈钢库存约41.2万吨 较上周增加0.2万吨 [23] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金主力合约收盘跌0.5%至23655元/吨 截至下午3点 [26] - 加权合约持仓增加至2.53万手 成交量1.08万手 量能收缩 仓单减少0.05万吨至2.18万吨 [26] - AL2610合约与AD2610合约价差580元/吨 环比缩窄 [26] - 国内主流地区ADC12均价环比持平 进口ADC12报价持稳 市场成交氛围偏淡 [26] - 国内三地铝合金锭库存微增至1.27万吨 [26] 分品种策略观点总结 铜 - 美联储如预期加息且表态偏鹰 但原油阶段性回落缓和通胀压力 叠加中美领导人会晤在即 情绪面获阶段性支撑 [4] - 产业上铜精矿供应维持紧张 以现货为原料的冶炼企业收入继续走低 废铜原料边际收紧 [4] - 美国暂时搁置精炼铜关税 LME供应预期增加 但美铜伦铜价差并未明显逆转 叠加国内下游处于旺季 需求维持相对韧性且库存低位 [4] - 预计短期铜价维持高位波动 今日沪铜主力运行区间参考110000-112000元/吨 伦铜3M运行区间参考14500-14850美元/吨 [4] 铝 - 美联储如预期加息且表态偏鹰 不过原油价格回落使得通胀压力缓和 情绪面相对中性 [6] - 产业上中东地区电解铝供应较快恢复 巴林铝业电解铝运行产能恢复至80% 强现实弱预期格局维持 [6] - 国内下游开工率继续抬升 旺季需求支撑尚可 叠加再生铝供应收紧和铝材出口仍有韧性 国内铝锭库存有望继续去化 [6] - 短期铝价或震荡偏强运行 沪铝主力合约运行区间参考24100-24500元/吨 伦铝3M运行区间参考3220-3300美元/吨 [6] 铅 - 铅精矿港口库存小幅抬升 原生铅开工率小幅抬升 硫酸价格下跌后 原生冶炼利润边际下滑 [9] - 废电池原料库存抬升 再生铅开工率进一步抬升 [9] - 下游蓄企开工率抬升至70%以上 铅锭工厂库存去库明显 [9] - 美联储议息会议加息落地 宏观情绪偏弱 [9] - 随着铅价回升 再生铅冶炼企业开工率快速抬升 再生供应的恢复叠加铅锭进口或将带来一定供应增量 仍需观察下游蓄企能否消化后续增量铅锭供应 [9] - 预计铅价维持低位宽幅震荡 [9] 锌 - 国内锌精矿显性库存延续去库 锌精矿TC止跌企稳 [11] - 锌价大跌后 出口利润收窄 但国内初端企业逢低补库 下游原料库存显著抬升 [11] - 国内锌锭社会库存延续去库 [11] - 美联储议息会议加息落地 宏观情绪偏弱 [11] - 国内外多头资金均有减仓 预计锌价高位滞涨回落 仍需持续观察LME市场月差及国内社会库存变动 [11] 锡 - 锡价延续反弹 运行重心升至41万元附近 [13] - 基本面来看 SHFE仓单连续下降 LME库存同步去化 境内外低库存对价格形成支撑 [13] - 缅甸雨季末物流仍受限制 矿石进口恢复偏慢 供应增量尚未充分兑现 [13] - 现货升水维持700元/吨 市场仍以刚需采购为主 高价下游接受程度一般 [13] - 盘面持仓明显下降 显示本轮上涨仍带有较强的空头回补特征 新增资金接力有限 [13] - 后续重点关注印尼出口恢复及缅甸矿山复产进度 预计锡价维持高位震荡偏强 国内主力合约参考运行区间39.5—43.0万元/吨 伦锡参考运行区间52000—56000美元/吨 [13] 镍 - 镍价低位窄幅震荡 12万元附近仍有成本支撑 但向上驱动不足 [15] - 宏观方面 中美经贸谈判改善市场风险偏好 人民币走强对国内有色形成一定支撑 美联储后续仍存在加息预期 高利率环境限制反弹高度 [15] - 基本面来看 进口镍及金川镍升水同步回落 现货支撑边际减弱 高镍生铁继续下跌 不锈钢产业链需求偏弱 [15] - 印尼低品位镍矿新定价公式开始向市场传导 1.2%矿价下降 将进一步降低HPAL项目成本并强化中期供应压力 [15] - 预计沪镍维持低位震荡 参考运行区间11.9—12.8万元/吨 伦镍3M合约参考运行区间1.55—1.68万美元/吨 [15] 碳酸锂 - 碳酸锂期货明显反弹 重新站上13万元关口 [18] - 双节前下游备货 库存及仓单去化叠加前期超跌 推动空头回补 持仓量小幅增加说明盘面也有部分新增多头入场 [18] - 9月磷酸铁锂及电池排产保持增长 低价后下游采购改善 现货报价开始跟涨 锂辉石价格连续回升 成本端支撑有所增强 [18] - 国内锂盐产量处于高位 海外原料到港增加 枧下窝锂矿环评推进亦强化远期复产预期 供应宽松逻辑尚未改变 [18] - 预计短期旺季备货及资金情绪支撑价格偏强震荡 但继续上行空间受限 主力合约参考运行区间126000—139000元/吨 [18] 氧化铝 - 矿端 海运费价格小幅回落 铝土矿CIF价格仍维持高位 为氧化铝价格提供支撑 [21] - 冶炼端 年内新产能密集落地 供应刚性仍强 中期过剩格局仍难以改变 [21] - 短期建议观望为主 关注整体商品情绪和海运价格波动 等待逢高布局空单的机会 AO2701合约参考运行区间2650-2750元/吨 [21] 不锈钢 - 美联储加息落地且表态偏鹰 但原油价格回落缓和了通胀预期 情绪面阶段性修复 [24] - Eramet重启印尼Weda Bay镍矿 引发印尼采矿配额松动的担忧 镍铁价格震荡偏弱 跌幅放缓 [24] - 铬铁原料库存减少但维持高位 供需预期偏弱 原料端继续拖累不锈钢价格 [24] - 当前不锈钢产量维持偏高 下游旺季表现一般 不锈钢库存去化有限 [24] - 短期不锈钢价格或维持弱势震荡 [24] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格支撑偏强 税票问题导致原料供应预计边际收紧 而下游需求旺季特征不明显 [27] - 短期价格或偏强震荡 [27] 有色金属重要日常数据汇总 - 铜相关数据 LME库存255875吨 库存增加775吨 注销仓单122150吨 注销仓单占比47.9% Cash-3m为48.97美元/吨 SHFE周度库存56073吨 周度库存增加1293吨 期货库存22308吨