报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价窄幅震荡，国内精炼铜现货进口维系亏损；美国就业市场降温但 1 月降息看法有不确定性，12 月 Markit 综合 PMI 初值低于预期；国内扩大内需为明年重点任务，实施适度宽松货币政策；LME、COMEX、SHFE、BC 铜库存有变动；日央行会议临近，宏观有扰动，短线谨慎[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强；现货方面氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大；年末商谈新季度订单价格，企业亏损放产意愿坚挺，内矿复产供应低，外矿价格下调，氧化铝有下行压力；市场铺垫明年降息下供弱需强基调，新疆铝锭发运受阻，预计去库节奏拉长，铝价高位运行[1][2] - 镍：隔夜 LME 镍和沪镍下跌；LME 和 SHFE 库存增加；镍矿基准价格小幅下跌，升水平稳；传统产业链镍铁价格维稳，不锈钢成交氛围好转库存下降；新能源产业链原料价格受拖累，需求转弱，12 月三元前驱体排产环比下降；一级镍国内库存累库，基本面拖累镍价震荡偏弱[3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025 年 12 月 16 日平水铜价格、升贴水等有变动，废铜价格持平，下游无氧铜杆等价格下降，库存方面 LME 不变，上期所仓单等增加，社会库存微增，活跃合约进口盈亏扩大[4] - 铅：2025 年 12 月 16 日铅平均价等下降，铅精矿到厂价下降，库存方面上期所减少，活跃合约进口盈亏减少[4] - 铝：2025 年 12 月 16 日无锡、南海报价下降，现货升水扩大，原材料氧化铝等部分价格下降，库存方面 LME 不变，上期所仓单等减少，社会库存电解铝增加、氧化铝减少，活跃合约进口亏损扩大[5] - 镍：2025 年 12 月 16 日金川镍等价格下降，镍矿部分价格下降，不锈钢价格下降，新能源硫酸镍等价格下降，库存方面 LME 不变，上期所镍仓单等增加，社会库存镍增加、不锈钢微增，活跃合约进口亏损扩大[5] - 锌：2025 年 12 月 16 日主力结算价下降，LmeS3 持平，沪伦比下降，近 - 远月价差扩大，现货价格下降，库存方面上期所增加、LME 不变，社会库存减少，活跃合约进口盈亏转正[7] - 锡：2025 年 12 月 16 日主力结算价下降，LmeS3 下降，沪伦比微降，近 - 远月价差缩小，现货价格下降，库存方面上期所增加、LME 不变，活跃合约进口盈亏转正[7] 图表分析 - 现货升贴水：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[9][13] - SHFE 近远月价差：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 近远月价差图表[14][20] - LME 库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的 LME 库存图表[21][27] - SHFE 库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 库存图表[28][33] - 社会库存：包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系的社会库存图表[34][40] - 冶炼利润：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率的图表[41][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[48] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可[48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可[49]

有色金属 期货研究报告 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 2025 年 12 月 16 日 有色日报 专业研究·创造价值 有色普跌 核心观点 沪铜 今日铜价持续减仓下行，较昨夜高位下挫近 2000 元/吨。宏观层 面，市场风险偏好和流动性均有所下降，铜价承压。产业层面，随 着铜价下挫，产业下游补库意愿上升，给予铜价支撑。多空博弈加 剧，多头了结意愿较强，铜价呈现外强内弱格局，LME 低库存给予铜 价较强支撑。技术上，持续关注 10 日均线支撑。 沪铝 今日铝价先抑后扬，持仓量持续下降。宏观层面，有色板块普 跌，铝价表现较为抗跌。产业层面，基差月差维持弱势，铝代铜 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 4、盘面：昨日沪锌震荡走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。 5、主力持仓：主力净空头，空减；偏空。 沪锌期货早报-2025年12月16日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 指标体系 沪锌: 1、基本面：外媒10月19日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显 示，2025年9月，全球精炼锌产量为119.35万吨,消费量为122.92万吨,供应 短缺3.57万吨.1-9月,全球锌板产量为1036.32万吨,消费量为1073.69万吨, 供应短缺37.37万吨.9月份,全球锌矿产量为116.33万吨.1-9月,全球锌矿产 量为996.47万吨；偏多。 2、基差：现货23590，基差+160；偏多。 3、库存：12月15日LME锌库存较上日增加2550吨至64475吨， ...

行业 锌期货日报 日期 2025 年 12 月 16 日 021-60635740 期货从业资格号：F3075681 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 有色金属研究团队 研究员：彭婧霖 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 研究员：余菲菲 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、 行情回顾 | 表1：期货市场行情 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位：元/吨 | | 开盘 | 收盘 | 最高 | 最低 | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量 | 持仓量变化 | | 沪锌 | 2512 | 23495 | 23400 | 24045 | 22790 | -145 | -0.62 | 2900 | -80 | | 沪锌 | 2601 | ...

投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 期货研究报告 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 | 日报 2025 年 12 月 15 日 有色日报 专业研究·创造价值 有色探底回升 核心观点 沪铜 周五夜盘海外宏观氛围走弱，铜价高位大幅下挫，沪铜一度跌超 3000 元/吨，持仓量下降明显。今日铜价企稳回升，主力期价回升至 9.25 万关口。产业层面，随着铜价下挫，周一现货升水明显回升， 反映了产业下游补库意愿较强。短期宏观氛围主导铜价走势，持续 关注宏观变化。技术上，短期沪铜在 10 日均线企稳回升，并站上 5 日均线，可持续关注 5 日均线支撑。 沪铝 周五夜盘海外宏观氛围走弱，铝价大 ...

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜精矿供应紧张，冶炼利润接近盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长，下游需求有差异，矿供应扰动使全球铜供求转向缺口，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化[2] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，下游需求有差异，锌供求总体差异不明显，需关注有色整体市场情绪和美元、冶炼产量、下游需求变化[2] 根据相关目录分别总结 品种观点 - 铜夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼产量总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，矿供应扰动致全球铜供求转向缺口[2] - 锌夜盘锌价收低，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显[2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|91,010|85|11,470|8.19|164,550|2,000|[2]| |铝|21,735|-100|2,846|-32.14|525,800|-2,500|[2]| |锌|23,025|65|-|166.73|57,750|2,375|[2]| |镍|116,900|-3,430|-|-192.36|253,344|228|[2]| |铅|17,115|-60|1,977|-51.57|239,825|-3,725|[2]| |锡|312,120|-930|39,850|46.00|3,075|-10|[2]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜减仓回落，主力期价从早盘9.25万降至收盘9.1万，持仓量从65万降至63.5万张；临近美联储议息会议市场风险偏好下降，铜价上涨使下游观望氛围渐浓、现货升水走弱；短期多头了结意愿强，关注9万关口支撑 [6] - 沪铝减仓回落，主力期价从早盘2.22万回落至收盘2.18万，持仓量从73万降至66万张；临近美联储议息会议市场风险偏好下降，铝价上涨使下游观望情绪升温、现货贴水持续走弱；铝价冲高回落至2.2万关口下方且跌破5日和10日均线，短期强势格局被打破 [7] - 沪镍上午震荡运行午后震荡下行，持仓量小幅下降；有色普跌时镍相对抗跌，因前期无明显涨幅；上期所库存上升给期价压力，现货升水坚挺给期价支撑；短期有色集体回调，镍维持弱势，关注11.7万关口支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年11月铜矿砂及其精矿进口252.6万吨，同比2024年11月增长12.5%；2025年1 - 11月累计进口2761.4万吨，同比2024年1 - 11月增加8% [10] - 12月9日，SMM1电解镍价格117700 - 123000元/吨，平均价格120350元/吨，较上一交易日上涨150元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为4700 - 5100元/吨，平均升水4900元/吨，较上一交易日下跌50元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 150 - 400元/吨 [11] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等 [12][13][14] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等 [24][26][28] - 镍相关图表包括镍基差、镍月差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等 [36][40][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜夜盘价格收低，精矿供应紧张，冶炼利润接近盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产疲弱，矿供应扰动使全球铜供求转向缺口，需关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] - 锌夜盘价格收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产疲弱，锌供求差异不明显，需关注有色整体市场情绪及美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜精矿供应延续紧张，冶炼产量总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，矿供应扰动致全球铜供求转向缺口 [2] - 锌精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价(美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M）（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|92,950|110|11,675|8.19|162,550|-275| |铝|22,055|-100|2,887|-32.14|528,300|-2,600| |锌|22,820|65|3,131|166.73|55,375|1,050| |镍|117,340|-2,960|14,885|-192.36|253,116|0| |铅|17,220|-60|1,999|-51.57|243,550|-4,500| |锡|315,520|-3,290|39,800|46.00|3,085|-90|[2]

有色金属期货夜盘行情总结 - 国际铜期货夜盘收涨0.46% [1] - 沪铜期货夜盘收涨0.90% [1] - 沪铝期货夜盘收跌0.23% [1] - 沪锌期货夜盘收涨0.02% [1] - 沪铅期货夜盘收涨0.03% [1] - 沪镍期货夜盘收涨0.39% [1] - 沪锡期货夜盘收跌0.47% [1] 铝产业链及相关金属期货夜盘行情总结 - 氧化铝期货夜盘收涨0.04% [1] - 铝合金期货夜盘收跌0.40% [1] - 不锈钢期货夜盘收涨0.64% [1]