2026年06月15日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：观察情绪是否企稳 | 2 | | --- | --- | | 白银：风偏回归 | 2 | | 铜：美伊协议取得进展，价格回升 | 4 | | 铅：国内库存增加，限制价格反弹 | 6 | | 锡：地缘政治趋缓，筑底反弹 | 7 | | 铝：宏观情绪修复回调 | 8 | | 氧化铝：关注矿端扰动 | 8 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 8 | | 铂：情绪上或偏利好 | 10 | | 钯：表现较强 | 10 | | 镍：高库存与成本预期约束弹性，窄幅震荡 | 12 | | 不锈钢：镍铁矛盾仍存，成本下方支撑 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2026 年 06 月 15 日 黄金：观察情绪是否企稳 白银：风偏回归 | 刘雨萱 | | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | | --- | --- | --- | --- | | | 杨蕤（联系人） | 从业资格号：F03 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涉及价格走势、供需关系、库存变化等因素，投资者需关注地缘政治、政策变动、需求变化等风险[1][2][3][4][5][7][8][9][10][11] 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：上周一国际金价涨0.16%，收报4218.97美元/盎司；国内金交所9999前一交易日涨1.38%，收于907.47元/克；上期所沪金主力合约涨1.1%，收于911.62元/克[1] - 基本面：美伊和平协议预期升温，但以色列轰炸贝鲁特使和谈有阴影；印度央行维持黄金储备不变，土耳其央行买入3吨黄金；周五国内黄金ETF增加0.5吨；部分库存维持不变，部分有增减变化；印度4月进口约15吨黄金[1] - 交易策略：黄金大跌后技术反弹，建议轻仓参与；白银去库，跟随黄金反弹，建议谨慎参与[1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏强运行[2] - 基本面：特朗普放弃打击伊朗，美伊预计6月19日签协议；供应端铜矿加工费下滑，硫酸价格或走弱；需求端华南平水铜升水200元左右，国内现货偏紧[2] - 交易策略：建议逢低买入[2] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日涨0.46%，收于24165元/吨，国内0 - 3月差 - 140元/吨，LME价格3510美元/吨[2] - 基本面：供应端国内电解铝厂高负荷生产；需求端周度铝材开工率小幅下降[2] - 交易策略：海外低库存支撑铝价，需求端出口推动库存去化，但需警惕美联储议息会议；预计价格震荡偏强，建议逢低做多或卖出看跌期权[2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日涨0.83%，收于2923元/吨，国内0 - 3月差 - 219元/吨[3] - 基本面：供应端氧化铝厂运行产能稳定；需求端电解铝厂高负荷生产[3] - 交易策略：几内亚将公布铝土矿出口配额细则，山西部分产能受限，供应收缩预期升温，预计短期价格震荡偏强，建议逢低做多[3] 工业硅 - 市场表现：主力09合约收于8745元/吨，较上个交易日跌15元/吨，收盘价比 - 0.17%，持仓量 - 391手至255265手(-0.15%)，成交量 - 86068手至236334手(-26.70%)；品种沉淀资金 + 0.28亿至32.39亿，仓单量为30459手（+0）[3] - 基本面：供应端上游开工回升，西南产区产量爬坡；库存整体平稳，超70万吨；需求端多晶硅6月有放量预期，有机硅开工率调整，铝合金开工稳定；4月出口数据环比持平，同比修复[3] - 交易策略：乌鲁木齐行业会议讨论能耗限额、绿电使用、环保限制等；主力2609合约预计在8200 - 9200元/吨区间震荡，建议观望[3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2609收于175300（+700）元/吨，涨跌幅 + 0.4%[3] - 基本面：SMM澳大利亚锂辉石精矿现货报价涨70美元/吨，SMM电碳报涨4000元/吨；供给方面周产量增85吨，6月排产环比增2.6%；需求方面6月磷酸铁锂排产环比增3.1%，三元材料排产环比持平；库存延续去库[3] - 交易策略：6月供给增量有限，去库扩大，预计偏强震荡，建议多单持有或逢低买入[3] 多晶硅 - 市场表现：主力09合约收于37265元/吨，较上个交易日跌445元/吨，收盘价比 - 1.18%，持仓量 - 6193手至96552手(-6.03%)，成交量 + 61492手至285427手(+27.46%)；品种沉淀资金 + 3.58亿至50.54亿，仓单量为11780手（+0）[3] - 基本面：供应端6月行业产量预期9 - 10万吨；需求端整体偏弱，6月硅片、电池片、组件排产同比下滑，库存累库[3] - 交易策略：市场热议产能清退传闻，政策落地待跟踪；主力合约维持32000 - 42000元/吨区间震荡，追多风险高，建议观望[3] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡偏强运行[4] - 基本面：特朗普放弃打击伊朗，美伊预计6月19日签协议；供应端锡矿紧张，加工费低位；需求端可交割品牌升水850元左右，上周可见库存去化3082吨[4] - 交易策略：建议逢低买入[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2610合约收于3187元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨24元/吨[5] - 基本面：钢材供需中性，建材需求同比收缩，供应同比下降；板材需求韧性强；钢厂利润中等，增产意图有限；期货估值小幅走高；商品市场情绪偏低但向下空间有限；本周宏观数据多，市场或偏强震荡[5] - 交易策略：观望为主，短线尝试做多螺纹2701合约，RB10参考区间3160 - 3220[5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2609合约收于765元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌1.5元/吨[5] - 基本面：铁矿供需中性，铁水产量环比升0.1万吨，同比降0.3%；焦化厂提涨；钢厂利润中等，增产意图有限；供应符合季节性规律；炉料钢厂库存低，港口库存总量同比增2600万吨至1.6亿吨，但主流库存占比低；铁矿远期贴水但贴水同比偏低，估值偏高；商品市场情绪偏，市场或偏强震荡[5] - 交易策略：观望为主，短线尝试做多铁矿2701合约，I09参考区间740 - 780[5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2609合约收于1376元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨21元/吨[5] - 基本面：铁水产量环比升0.1万吨至240.9万吨，同比降0.8万吨；焦化厂提涨；各环节库存分化，总体库存中性；焦煤期货远期升水，估值偏高；商品市场情绪偏低但向下空间有限；本周宏观数据多，市场或偏强震荡[5] - 交易策略：观望为主，短线尝试做多焦煤2701合约，JM09参考区间1360 - 1420[5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆小幅下跌[7] - 基本面：全球近端南美宽松，远端美豆扩面积且生长顺利，年度宽松预期[7] - 交易策略：短期偏弱，交易美豆生长顺利；中期偏震荡，核心驱动在美豆产量预期；国内跟随国际成本端，关注产区产量预期和到货节奏[7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡，现货价格略涨[7] - 基本面：新麦上市，小麦性价比提高；稻谷拍卖成交率低；进口玉米拍卖，替代品供应增加；下游深加工及生猪养殖亏损，需求下滑，现货价格预计震荡偏弱[7] - 交易策略：替代压力增加，期价预计震荡偏弱[7] 白糖 - 市场表现：郑糖主力合约收5321元/吨，涨幅0.42%；ICE原糖主力合约收14.24美分/磅，跌幅0.71%；广西白糖现货－郑糖主力合约基差为56元/吨；配额外巴西糖加工完税估算利润为506元/吨[7] - 基本面：国际上机构对全球糖市供需观点分歧；巴西甘蔗压榨量增，食糖产量同比大幅增加；印度产糖量同比增加且不新增出口；泰国甘蔗压榨量和产糖量可观；国内25/26榨季广西糖产量770万吨，26/27榨季种植面积增加，天气苗情好；配额外巴西糖进口利润为正，进口窗口打开[7] - 交易策略：观望[7] 棉花 - 市场表现：上周五ICE美棉期价窄幅震荡，国际原油期价下跌；郑棉期价窄幅震荡[7] - 基本面：国际上美国农业部对美棉供应端数据调整不明显，需求端消费预期微减；印度新年度棉花种植面积或提高；国内下游织厂成品库存累库，棉纱原料库存提高[7] - 交易策略：前期多单逢高减持，CF2609价格区间参考15300 - 15900元/吨[7] 棕榈油 - 市场表现：上周五马盘下跌[7] - 基本面：供应端5月马棕产量环比 - 7%；需求端6月1 - 10日马来出口环比 + 3.5%[7] - 交易策略：短期P偏弱，受原油及油料弱拖累；中期偏震荡，关键因子在产区产量和生柴政策兑现度；关注产区产量及生柴政策[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，现货价格下跌[8] - 基本面：端午备货需求转弱，库存累积；南方降雨多，储存难度增加；新开产蛋鸡增加，老鸡淘汰积极性不高，后期供应增加，蛋价预计季节性回落[8] - 交易策略：库存回升，期现货价格震荡偏弱[8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格上涨，现货价格略涨[8] - 基本面：去产能慢，体重高位，供应充足；6月出栏量环比略增，出栏压力大；销售进度慢，端午前出栏压力大；冻品库存高位，屠宰企业入库积极性减弱，短期猪价预计偏弱；关注养殖端出栏节奏及政策动向[8] - 交易策略：供需宽松，期价震荡偏弱[8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五LLDPE主力合约小幅震荡；华北地区低价现货报价8080元/吨，09合约基差为盘面加180，基差持稳，市场成交一般；海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开[9] - 基本面：供给端三季度前新装置投产少，短期开工率回升，国产供应增加；进口窗口关闭，美伊谈判缓和后进口量或回升，出口窗口关闭；需求端农地膜需求淡季，需求环比回落，其他需求稳中小降[9] - 交易策略：短期产业链库存去库，基差持稳，供增需减，盘面跟随美伊谈判情绪及原油波动；中期美伊缓和后，三季度供需平衡，四季度新装置投产，供需压力加大，逢高做空，年度价格重心上移；关注美伊事件和通航情况[9] PVC - 市场表现：v09收4767，涨1.1%[9] - 基本面：PVC底部震荡，库存高位；供应端检修多，开工率低，后市预计检修恢复；4月产量环比降8.73%，同比增2.20%；房地产内需偏弱；社会库存高位但环比减少，同比增加；内蒙电石价格2150，PVC价格小幅度回落[9] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议观望[9] PTA - 市场表现：PX中国CFR价格1148美元/吨，PTA华东现货价格6550元/吨，现货基差217元/吨[9] - 基本面：PX方面国产供应下降，海外进口供应处于低位，调油需求方面亚洲汽油裂解价差高位，亚美套利价差收窄；PTA供应维持低位，大厂6月维持检修量，关注执行情况，近期效益改善有装置重启传闻；聚酯工厂负荷低位，综合库存环比下降；下游加弹织机负荷回升，刚需采购，原料及成品库存低位；PX、PTA维持去库格局[9][10] - 交易策略：需求悲观预期计价，PX去库叠加调油需求，逢低做多PXN；PTA加速去库，叠加原料支撑，逢低做多；注意交易围绕中东地缘冲突，波动大且不可预测[10] 玻璃 - 市场表现：fg09收1008，涨1.9%[10] - 基本面：玻璃底部震荡，均价回落；贸易商买玻璃发往华东华南；供应端收缩，日融量同比降7.3%；库存累积，上游库存环比增0.14%，同比增9.89%；下游深加工企业订单清淡，亏损加剧；4月房地产新开工同比 - 24%[10] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议观望[10] PP - 市场表现：周五PP主力合约小幅震荡；华东地区PP现货价格为9600元/吨，09合约基差为盘面加930，基差持稳，市场成交一般；海外美金报价稳中小跌，进口窗口打开边缘，出口窗口关闭[10] - 基本面：供给端三季度前新装置投产少，国内开工率环比回升但同比减少，美伊谈判缓和需关注通航情况，市场供给环比回升但同比大幅减少，出口量环比下滑；需求端下游开工环比小幅下滑，需求环比走弱[10] - 交易策略：短期产业链库存去化，库存偏低，基差偏强，供需环比走弱，盘面跟随美伊谈判情绪波动；中长期美伊缓和后，三季度供需弱平衡，四季度新增装置投产，供需压力加大，逢高做空，年度价格重心上移；关注地缘政治、汇率、下游复工、新装置投放情况[10] MEG - 市场表现：MEG4770元/吨，现货基差126元/吨[10] - 基本面：供应端部分装置停车检修，月底有检修计划，煤制部分装置恢复，总体产量下降但维持中高水平；海外部分装置重启，部分停车，进口供应短期难恢复；华东港口部分库存去库0.6万吨至67万吨附近，处于历史中等水平；聚酯工厂负荷低位，综合库存环比下降；下游加弹织机负荷回升，刚需采购，原料及成品库存低位；MEG近端大幅去库[10] - 交易策略：油制检修增加，近端维持去库格局，但受霍尔木兹海峡通行影响大，关注港口库存水平，短期建议观望，注意去库基于地缘冲突，不可预测[10] 原油 - 市场表现：周日美伊签署谅解备忘录，预计30天后放开霍尔木兹海峡，周一清晨外盘大幅低开，关注海峡通航情况[10] - 基本面：供应端霍尔木兹海峡油品通行量不足常态10%，海峡封锁造成石油供应减量约1250万桶/天，海湾国家预防性减产1200万桶/天，全球油品库存去化；需求端Q2需求负反馈量260 - 430万桶/天，海峡封锁越久需求负反馈越多；若海峡解封，排水雷和排库存需2个月，恢复完全双向通行后，中东减产量1个月内可恢复70 - 80%，剩余减量恢复时间长[11] - 交易策略：地缘事件不确定性大，海峡恢复通航前谈判可能反复，建议买入虚值期权对冲现货价格波动风险[11] 苯乙烯 - 市场表现：周五EB主力合约小幅下跌；华东地区现货市场报价8700元/吨，市场交投氛围一般；海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开[11] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存小幅去化，处于正常水平，开工率回升，六七月供需环比走弱，关注地炼检修及美伊谈判缓和后通航情况；需求端纯苯及苯乙烯下游企业成品库存回升，开工率走弱，下游利润下滑，短期负反馈大[11] - 交易策略：短期纯苯和苯乙烯库存去化，供需格局偏好但环比走弱，跟随美伊谈判情绪及成本（原油）波动；关注地炼检修及美伊谈判及通航情况[11] 纯碱 - 市场表现：sa09收1173，涨1.6%[11] - 基本面

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊签署谅解备忘录概率加大，市场风险偏好阶段回暖，不同有色金属价格走势受产业和宏观因素影响呈现不同态势 [4][5] - 铜价有望震荡偏强，铝价短期或震荡抬升，铸造铝合金短期预计震荡偏强，铅价预计维持偏弱运行，锌价预计高位震荡且波幅加大，锡价有反弹动能建议逢低做多，镍价预计震荡偏弱，碳酸锂建议高抛低吸区间操作，氧化铝建议观望，不锈钢维持震荡偏弱格局 [5][8][11][15][16][18][21][25][28][31] 各金属行情资讯总结 铜 - 周五伦铜3M合约收涨1.02%至13713美元/吨，沪铜主力合约收至104980元/吨 [4] - LME铜库存减少3200至364100吨，国内上期所周度库存增加1.9至18.8万吨，日度仓单减少0.5至9.2万吨 [4] - 华东地区现货升水期货30元/吨，广东地区铜现货升水期货240元/吨，国内铜现货进口转为亏损，精废铜价差报2790元/吨，环比扩大 [4] 铝 - 周五伦铝3M合约收涨0.52%至3543美元/吨，沪铝主力合约收至24275元/吨 [6] - 周五沪铝加权合约持仓量减少1.8至64.2万手，日度仓单增加0.3至49.0万吨 [6] - 铝锭三地库存环比减少，铝棒两地库存同样减少，周五铝棒加工费调整，交投一般 [6] - 国内华东地区铝锭现货升水期货20元/吨，LME铝锭库存减少0.2至32.0万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M转为小幅贴水 [6] 铸造铝合金 - 周五铸造铝合金价格小幅抬升，主力合约收盘涨0.06%至23285元/吨，加权合约持仓增加至2.23万手，成交量0.76万手，量能收缩，仓单减少0.06至3.74万吨 [10] - AL2607合约与AD2607合约价差1120元/吨，环比扩大 [10] - 国内主流地区ADC12均价调涨100元/吨，进口ADC12报价涨100元/吨，下游维持刚需采买 [10] - 上期所周度库存减少0.09至4.17万吨，国内三地库存环比减少0.06至2.6万吨 [10] 铅 - 上周五沪铅指数收跌1.04%至16075元/吨，单边交易总持仓17.32万手 [13] - 截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌17至1951.5美元/吨，总持仓16.26万手 [13] - SMM1铅锭均价16025元/吨，再生精铅均价16050元/吨，精废价差 -25元/吨，废电动车电池均价9725元/吨 [13] - 上期所铅锭期货库存录得6.16万吨，内盘原生基差25元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -20元/吨 [13] - LME铅锭库存录得30.67万吨，LME铅锭注销仓单录得2.26万吨，外盘cash - 3S合约基差4.97美元/吨，3 - 15价差 -106.6美元/吨 [13] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.219，铅锭进口盈亏为 -455.32元/吨 [13] - 6月8日全国主要市场铅锭社会库存为6.5万吨，较6月4日减少0.32万吨 [13] 锌 - 上周五沪锌指数收涨0.81%至24385元/吨，单边交易总持仓19.34万手 [16] - 截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨67至3522.5美元/吨，总持仓23.83万手 [16] - SMM0锌锭均价24355元/吨，上海基差 -40元/吨，天津基差 -80元/吨，广东基差 -45元/吨，沪粤价差5元/吨 [16] - 上期所锌锭期货库存录得11.95万吨，内盘上海地区基差 -40元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -85元/吨 [16] - LME锌锭库存录得10.95万吨，LME锌锭注销仓单录得1.76万吨，外盘cash - 3S合约基差 -1.43美元/吨，3 - 15价差106.18美元/吨 [16] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.026，锌锭进口盈亏为 -4001.06元/吨 [16] - 6月8日全国主要市场锌锭社会库存为22.78万吨，较6月4日减少0.31万吨 [16] 锡 - 6月12日，沪锡主力合约收报407990元/吨，较前日上涨1.96% [17] - 现货升贴水报850元/吨，较前日持平 [17] - SHFE库存报10128吨，较前日减少469吨，LME库存报8850吨，较前日减少40吨 [17] - 印尼交易所月累计成交量550吨 [17] 镍 - 6月12日，沪镍主力合约收报134540元/吨，较前日上涨0.42% [20] - 现货市场，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 -350元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价1750元/吨，较前日上涨400元/吨 [20] - 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报76.3元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30美金/湿吨，价格较前日上涨1美金/湿吨 [20] - 镍铁方面，10 - 12%高镍生铁均价报1140.5元/镍点，较前日下跌1.5元/镍点 [20] 碳酸锂 - 6月12日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报170702元/吨，较上一工作日 +1.94% [23] - MMLC电池级碳酸锂报价168300 - 174000元/吨，均价较上一工作日 +3250元/吨（+1.94%），工业级碳酸锂报价165000 - 170900元/吨，均价较前日 +1.97% [23] - LC2609合约收盘价175300元/吨，较前日收盘价 +0.40%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -3150元/吨 [23] 氧化铝 - 2026年06月12日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.83%至2923元/吨，单边交易总持仓42.57万手，较前一交易日增加0.3万手 [27] - 山东现货价格上涨20元/吨至2715元/吨，贴水主力合约208元/吨 [27] - 海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持309美元/吨，进口盈亏报65元/吨 [27] - 周五期货仓单报40.56万吨，较前一交易日减少0.18万吨 [27] - 矿端，几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持64美元/吨 [27] 不锈钢 - 周五下午15：00不锈钢主力合约收14685元/吨，当日 +1.80%（+260），单边持仓19.75万手，较上一交易日 -22452手 [30] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14850元/吨，较前日 +100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报15000元/吨，较前日 +50 [30] - 佛山基差 -35（-160），无锡基差115（-210），佛山宏旺201报9700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [30] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1150元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报10100元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8275元/50基吨，较前日 -50 [30][31] - 期货库存录得93330吨，较前日 +9144 [31] - 06月12日数据，社会库存下降至107.99万吨，环比减少0.49%，其中300系库存69.56万吨，环比减少0.99% [31] 各金属策略观点总结 铜 - 美伊签署谅解备忘录概率加大，市场风险偏好阶段回暖 [5] - 产业上铜精矿粗炼费持续创新低，原料紧张格局维持，废料供应同样偏紧，虽下游需求季节性偏淡，但累库压力仍不大 [5] - 美国铜关税实施及宏观情绪偏暖背景下，铜价有望震荡偏强运行，沪铜主力运行区间参考104000 - 107000元/吨，伦铜3M运行区间参考13500 - 14000美元/吨 [5] 铝 - 美伊大概率达成谅解备忘录，市场情绪有所回暖 [7] - 产业端海外电解铝产量同比降幅仍大，虽海外复产和新建产能投放有所加快使短缺预期缓和，但现货偏紧格局未变 [7] - 国内铝下游开工相对稳定，进口亏损维持偏大和铝价偏弱震荡推动铝锭库存去化加快，国内铝价有望相对修复，短期价格或震荡抬升，沪铝主力合约运行区间参考23800 - 24800元/吨，伦铝3M运行区间参考3450 - 3650美元/吨 [8] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格仍有支撑，下游刚需消费尚可，叠加原料供应季节性偏紧，短期价格预计震荡偏强 [11] 铅 - 铅精矿库存边际下滑，铅精矿进口TC进一步回落 [14] - 原生铅开工率小幅下滑但仍维持高位，白银价格大跌后，原生冶炼副产品利润受损，后续产量或有缩减 [14] - 再生铅原料库存小幅下滑，再生冶炼开工率低位维稳，当前再生冶炼企业利润承压较深，铅价下破后再生冶炼企业仍有减产预期 [14] - 下游蓄企开工率边际抬升，铅价下跌后，下游逢低战略性买单或有增加 [14] - 近日联储鹰派预期下，沪铅宏观属性空头席位集中度大幅抬升，铅价下破长期震荡区间，内盘大幅减仓前，预计价格仍将维持偏弱运行 [15] 锌 - 锌精矿港口库存下滑，工厂库存小幅抬升，锌精矿加工费延续下行，国产锌精矿TC均价转负 [16] - 硫酸价格再度抬升，硫化矿冶炼厂副产品利润小幅回升 [16] - 镀锌板卷开工率边际下滑，下游消费维持偏弱，锌锭社会库存高位震荡 [16] - 近日联储及日央行鹰派预期下，沪锌宏观属性多头大量减仓，但锌产业供应端维持偏强，锌矿紧缺叠加LME市场锌锭库存维持低位，伦锌结构延续偏强 [16] - 宏观矛盾与产业矛盾不共振，预计锌价高位震荡，波幅加大 [16] 锡 - 锡供需整体维持平衡，需求端提供底部支撑，供给端边际扰动与宏观变化主导锡价走势 [18] - 近期锡供给扰动未有显著缓解，美伊局势存在缓和预期，锡价整体存在反弹动能，建议逢低做多为主，但当前宏观不确定性仍高，建议轻仓操作 [18] - 国内主力合约参考运行区间38 - 46万元/吨，海外伦锡参考运行区间50000 - 58000美元/吨 [19] 镍 - 上周精炼镍价格先弱后修复，市场交易主线在宏观情绪与高库存压力之间反复切换 [21] - 宏观方面，短期地缘冲突存在缓和预期，有色板块价格整体回升 [21] - 基本面看，精炼镍仍面临较强向上压力，供应端国内电积镍产量和进口补充均较充足，普通品牌现货资源宽松，升贴水持续处于低位 [21] - 需求端不锈钢进入淡季特征，排产承压，对镍板、镍铁等原料均以按需采购为主 [21] - 库存方面，国内库存继续累积，精炼镍过剩压力尚未消化 [21] - 展望下周，若宏观情绪继续改善，镍价可能维持技术性反弹，但在库存拐点出现前，反弹高度仍受限制，预计沪镍以震荡偏弱为主，关注印尼配额政策、硫磺供应变化、库存去化速度及不锈钢排产变化 [21] - 短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 14.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7 - 1.9万美元/吨 [21] 碳酸锂 - 上周碳酸锂价格大幅反弹，供给端江西云母矿复产节奏再添不确定，青海盐湖可能因电力检修出现阶段性减量，叠加智利出口回落使后续进口补充预期下降，供给端边际收紧被集中交易 [24][25] - 需求端电池及正极材料排产回升，增强了库存去化预期，为盘面提供支撑，同时锂矿股走强带动产业链情绪升温，资金加速推涨期货价格 [25] - 后市看，现货整体维持宽松，叠加7月供需改善预期仍在，下游追涨意愿待验证，需防范情绪回落后的回调，操作方面建议高抛低吸，区间操作为主，今日广期所碳酸锂2609合约参考运行区间171800 - 178800元/吨 [25] 氧化铝 - 矿端几内亚铝土矿管控政策即将发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌 [28] - 氧化铝冶炼端二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变 [28] - 交割方面，注册仓单高企仍会持续压制盘面价格 [28] - 当前建议以观望为主，等待铝土矿配额制政策落地，AO2609合约参考运行区间2850 - 3000元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [28] 不锈钢 - 上周不锈钢市场整体表现偏弱，300系资源普遍下跌，当前行业已进入传统消费淡季，库存去化节奏放缓 [31] - 供应方面，主流钢厂继续控量发货，整体货源压力尚在可控范围内，仅冷轧薄料规格出现结构性偏紧 [31] - 贸易商出货压力持续上升，点价资源在低位不断放量，进一步压缩现货流通空间，导致报价承压，交投愈加清淡 [31] - 市场在淡季需求疲软与供应端支撑的博弈下，仍将维持震荡偏弱的格局 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期偏强震荡，近期宽幅震荡，6、7月预计延续高位宽幅（23500 - 25000）震荡行情，未来一周沪铝主力合约看24100 - 24600区间运行 [5][10] - 铝土矿供应预计转紧但库存高位，氧化铝价格或回升，电解铝产能达上限、进口亏损收窄、出口预计保持高景气，库存去化 [9] - 下游开工率短期承压，期现结构变化不大，价差结构对电解铝影响中性偏支撑，市场资金下周走势略偏多 [23][26][43] 根据相关目录分别进行总结 中线行情分析 - 中期偏强震荡，近期宽幅震荡，整体高位宽幅震荡格局，保持刚需库存即可 [5] 品种交易策略 - 上周主力合约看23800 - 24500区间波动，暂观望为宜 [7] - 本周主力合约看24100 - 24600区间波动，暂观望为宜，持有适量现货库存 [8] 总体观点 - 铝土矿市场：几内亚将实施出口管制，6、7月国内铝土矿供应边际预计转紧，但港口库存仍处高位 [9] - 氧化铝市场：建成产能约12095万吨，运行产能约9400万吨，开工率77.81%，价格回升目标区间可能在3050 - 3250之间 [9] - 产量：5月国内建成产能4607.98万吨，运行产能4521.26万吨，已达4500万吨产能红线，供给端无弹性，中东产能停减产恢复慢 [9] - 进出口：电解铝进口理论亏损约5200元/吨，上半年铝材出口刷新高位，下半年预计保持高景气 [9] - 库存：截至6月11日铝社会库存约131.7万吨，较上周减约4%，较去年同期高约184%，铝棒去库，LME铝库存延续去化 [9] - 氧化铝利润：完全成本约2850元/吨，现货理论亏损约120元/吨，期货主力月合约理论盈利约70元/吨 [10] - 电解铝利润：生产平均成本约17000元/吨，理论盈利约7100元/吨，利润处于历史高水平 [10] - 市场预期：伦铝高位，沪铝“上有顶、下有底”，近期沪铝主力约23800 - 24900元/吨，突破需去库加速或政策催化 [10] - 重点关注点：国内库存去库情况、美联储政策动向、美伊是否停战 [10] 重要产业环节价格变化 - 几内亚和澳大利亚矿价上升，国内产业链铝土矿库存高位，下游采购谨慎 [11] - 港口动力煤价走势偏稳，进口倒挂，市场僵持 [11] - 氧化铝期货大涨，现货涨幅小，若几内亚矿价上涨仍有空间 [11] - 电解铝探底回升，高位宽幅震荡 [11] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿港口库存累库，后续到港量或回落 [13][15] - 氧化铝社会库存累库，氧化铝厂库存或去化 [13][15] - 铝社会库存减少，铝棒去库，LME铝库存延续去化 [13][15][16] 供需情况 - 氧化铝理论现货亏损，期货主力盈利，进口盈利增加；电解铝生产成本稳定，利润高，进口亏损收窄 [18] 供需情况--下游开工概况 - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率63.6%，环比下降0.4个百分点 [23] - 家电排产走弱，传统地产需求淡季疲软，出口强劲，新能源领域用铝高增，短期开工率承压 [23] 期现结构 - 本周铝价探底回升，价格结构与上周变化不大，现货端仍偏疲软 [26] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2560元/吨，原铝与合金价差对电解铝影响中性偏支撑 [32][34] - 本周ADC12现货与上期所铸造合金活跃月的价差约3415元/吨，ADC12基差处于高位，合金现货偏紧 [36][38] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸整体处于2018年来高位，最新2期基金净仓位轻微下降，多头主导但易波动 [40] - 上期所电解铝品种本周净空头寸窄幅波动，多空均增仓，下周走势略偏多 [43]