2025 年 11 月 5 日 镍市指引有限 价格区间震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 焦鹏飞 从业资格号：F 03122184 投资咨询号：Z 0023260 ⚫ 风险点：RKAB 审批风险 敬请参阅最后一页免责声明 1/15 ⚫ 宏观层面，美联储 10 月延续降息路径，联邦基金利率 下调 25bp 符合市场预期，但美联储内部存在一定分 歧。米兰认为，美联储应降息 50bp 来缓解关税对经济 的冲击。而鲍威尔态度则意外转鹰，认为美国政府停 摆导致诸多数据缺失，且通胀数据或在 11 月暂停公 布，经济前景更加不明，认为 12 月并非一定降息。 ⚫ 产业上，菲律宾苏里高矿区进 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 11 月 5 日） 一、动力煤 | 商品 | | 动力煤 （元/吨） | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/11/04 | -13.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/11/03 | -21.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/10/31 | -31.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/10/30 | -31.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/10/29 | -31.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 期货研究报告 二、能源化工 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 2025/11/04 2025/11/03 2025/10/31 2025/10/30 2025/10/29 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐铜多LME、空COMEX，锌多沪锌、空LME锌，大豆多CBOT、空DCE，评级为Potential [5] - 预计美联储2026年上半年延续宽松立场继续降息，美元指数短期或上行但空间有限 [6] - 黄金、白银价格进入震荡调整期，价差估值中性，套利策略暂时观望 [12][18] - 多数有色金属跨市套利暂时观望，锌建议滚动参与空LME锌、多SHFE锌 [22][28][38] - 铁矿石内外价差窄幅震荡，建议观望 [56] - 原油SC - Brent价差震荡，建议观望 [59] - 大豆压榨利润底部震荡，预计榨利逐步修复，推荐多外盘空内盘；糖进口压榨利润上升，短期观望为主；20号胶价差处于无套利区间，建议观望 [65][69][72] - 海外铜COMEX与LME价差或将收窄，关注卖COMEX铜买LME铜；海外原油相关价差建议观望；天然气欧美价差短期观望，中期关注冬季价差上行预期 [78][83][93] 根据相关目录分别进行总结 汇率市场 - 上周美元指数上行，因10月FOMC会议鲍威尔释放12月降息并非定局信号，但预计美联储2026年上半年延续宽松立场继续降息，美元指数短期或上行但空间有限 [6] 贵金属 - 黄金：上周内外价差震荡运行，海外COMEX - LBMA价差震荡，估值中性；本周价格进入震荡调整期，套利策略暂时观望 [12] - 白银：上周内外价差震荡运行，海外COMEX - LBMA价差回升至中性位置；本周短期预计震荡运行，套利策略暂时观望 [18] 有色金属 - 铜：上周国内库存累积，进口窗口亏损，跨市套利暂时观望 [22] - 铝：传统旺季已过，国内铝锭累库，伦铝库存累积，短期内外比值区间震荡，跨市套利暂观望 [28] - 锌：当前中国锌锭出口及交仓窗口打开，国内库存去化，LME拟限制近月大额持仓，伦锌挤仓压力缓解，建议滚动参与空LME锌、多SHFE锌 [38] - 铅：国内社会库存回升幅度有限，冶炼厂铅锭库存不高，伦铅库存去化且注销仓单比例较高，铅锭跨市套利暂观望 [39] - 镍：进口窗口关闭，数值区间震荡，价差极端化情况改善，跨市套利暂时观望 [46] - 锡：上周内外比值回落，现货进口窗口关闭，进口亏损15516元/吨，内外价差驱动不明显，跨市套利暂观望 [50] 黑色金属 - 铁矿石：上周内外价差窄幅震荡，无明显驱动，建议保持观望 [56] 能源 - 原油：上周SC - Brent价差震荡，因运费波动加剧、俄罗斯原油供应不确定，建议观望 [59] 农产品 - 大豆：上周压榨利润底部震荡，中美贸易缓和预计榨利逐步修复，推荐多外盘空内盘 [65] - 糖：上周进口压榨利润上升，预计外盘强于内盘，短期观望为主 [69] - 20号胶：上周变化不大，价差处于无套利区间，全球进入开割季供应有增量预期但需求无起色，建议观望 [72] 海外套利 - 海外铜：前期COMEX与LME铜价差扩大因COMEX金银走势强资金外溢，短期内金银价格调整，COMEX铜累库、LME去库，价差或将收窄，关注卖COMEX铜买LME铜 [78] - 海外原油：Brent期货 - Dubai掉期EFS震荡回落，WTI - Brent价差震荡，均建议观望 [83][89] - 天然气（欧美价差）：上周价差走弱，美国出口增长叠加供应边际收紧，欧洲采购节奏偏慢，美国相对偏强；短期观望，中期关注冬季价差上行预期 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，预计国债期货难有趋势行情，股指大幅下跌风险不大，贵金属短期定价较充分，螺纹热卷等成材价格中期弱势，铁矿石市场供需格局转弱，焦煤焦炭短期或延续强势，铁合金短期供应过剩，原油和燃料油可关注做多机会，聚烯烃可暂时观望，合成橡胶震荡运行，天然橡胶可关注做多机会，PVC关注供应端变化，尿素下方空间有限，PX等化工品多震荡运行，碳酸锂关注消费持续性，铜阶段性调整，铝高位运行，锌持续震荡，铅谨慎追多，锡震荡偏强，镍震荡运行，农产品中豆粕可关注多头离场机会、豆油观望，棕榈油和生猪关注反弹沽空机会，鸡蛋空单继续持有，棉花上方空间有限，白糖下方有支撑，苹果偏强运行，玉米和淀粉或观望为宜 [6][9][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数合约下跌，30年期主力合约跌0.11%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.03% [5] - 央行开展783亿元7天期逆回购操作，当日3373亿元逆回购到期，单日净回笼2590亿元 [5] - 10月标普中国制造业PMI扩张态势放缓，后续稳经济政策或支撑PMI [5] - 预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.04%，上证50股指期货主力0.00%，中证500股指期货主力合约-0.34%，中证1000股指期货主力合约0.01% [8] - 国家移民管理局发布出入境政策，自11月5日起扩大往来港澳人才签注政策实施范围 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价922.58，涨幅0.07%，夜盘收盘价919.52；白银主力合约收盘价11455，涨幅0.12%，夜盘收盘价11350 [11] - 美联储理事米兰认为政策过于紧缩，主张再降息50个基点 [11] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金及美国劳动力市场放缓也利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，波动加大，多单止盈后可观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格3090 - 3230元/吨，上海热卷报价3310 - 3330元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹需求长期下降、中期稍有好转，供应产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹一致，技术面反弹遇阻回落，投资者可关注反弹高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显回调，PB粉港口现货报价787元/吨，超特粉现货价格692元/吨 [16] - 产业逻辑上需求回落、供应增加、库存回升，市场供需格局转弱，技术面反弹遇阻或回落，投资者可关注高位做空机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货继续回落，焦煤供应偏紧、需求尚可、竞拍价格上调，焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，供应环比下降，下游钢厂采购情况待观察 [18][19] - 技术面短期或延续强势，投资者可关注回调买入机会 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.03%至5794元/吨，硅铁主力合约收涨0.04%至5526元/吨，天津锰硅现货价格5700元/吨持平，内蒙古硅铁价格5250元/吨持平 [21] - 10月24日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存回升至443万吨，主产区电价企稳，成本低位上行，上周建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，铁合金产量维持高位、需求偏弱、供应过剩，10月底仓单集中注销但库存仍累升 [21] - 近期产量维持高位、需求回暖弱，短期供应过剩，成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，站上5日均线 [23] - 美国能源公司连续两周增加石油和天然气钻机数，印度信实工业公司将遵守对俄制裁 [23] - 贝克休斯钻机数增加但美原油产量增加难，美国制裁俄石油公司及OPEC暂停增产利多油价，主力合约关注做多机会 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，亚洲燃料油供应充足，超低硫燃料油现货价差上涨，高硫燃料油市场波动大，越南NghiSon炼油厂销售更多燃料油 [26][27] - 新加坡燃料油供应恢复利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格，主力合约关注做多机会 [27][28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘部分松动，余姚市场LLDPE价格个别调整10元/吨 [29] - 11月检修影响量处于年内高位，社会和下游工厂库存同比偏低，后市有补库可能，11月是农膜和包装膜开工旺季，检修和库存有支撑，市场有望反弹，可暂时观望 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌3.00%，山东主流价格下调至11000元/吨，基差持稳，与天然橡胶价差放大至4000元，预计下行空间有限，后市关注原料和供应情况 [31] - 原料丁二烯市场跌势加速，供应端部分装置检修产量及产能利用率下降，需求端轮胎企业开工环比下滑、月底出货利于库存消化，库存预计略下降，总结为震荡运行 [31][32][33] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌1.02%，20号胶主力收跌1.29%，上海现货价格下调至14700元/吨附近，基差持稳，上周盘面震荡、周尾回调，后市关注产区物候和需求预期 [34] - 供应端海外和国内产区受台风降雨影响原料释放不畅、采购价格高企，需求端轮胎企业开工环比下滑、月底出货利于库存消化，库存延续深浅双降，2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%，可关注做多机会 [34][35] PVC - 上一交易日主力合约收跌1.04%，现货价格下调20 - 30元/吨，基差持稳，供过于求格局延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口和供应缩减情况 [36] - 供应端产能利用率环比增加、同比减少，需求端国内北方下游进入淡季、出口预计下降，成本端煤炭回调、兰炭上涨、电石价格坚挺，社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨、同比增加25.09%，关注供应端变化 [36][37] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌0.37%，山东临沂持稳至1540元/吨，基差略走扩，短期关注出口政策和农需恢复信号，预计本周窄幅波动 [38] - 供应端装置检修未完全恢复、产量小幅增加，需求端秋季肥尾单影响开工，成本面基本维持，工厂报价先降后小涨、均价下降、利润收窄，企业总库存量环比减少4.66%，下方空间有限 [38] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约上涨0.51%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在130美元/吨 [39] - 供需方面负荷升至87%，福佳大化10月底重启、11月初出产品，9月进口量环比降0.3%、同比降4.9%，短期供需结构改善，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，成本端原油震荡，或震荡调整，考虑区间参与 [39] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约上涨0.31%，供应端逸盛大化小幅降负，负荷调整至78%附近，独山能源4期投产，11月检修预计多于重启，需求端聚酯装置变动不大、负荷91.7%，江浙终端开工上升、原料备货增加，加工费下滑至120元/吨附近 [40] - 短期加工费偏低、库存低位，成本端原油震荡，缺乏新驱动，或震荡运行，谨慎偏看待，关注油价变化 [40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌1.32%，供应端整体开工负荷76.19%环比上升，内蒙古一套装置计划短停检修，库存方面华东主港库存约56.2万吨环比增加3.9万吨，需求端下游聚酯开工维持91.7%，终端织机开工分化、备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑 [41] - 近端装置检修重启、供应增加、库存或累库，但需求预期改善、成本端情绪好转，或震荡运行，考虑区间参与，关注港口库存和进口变动 [41] 短纤 - 上一交易日短纤2512主力合约下跌0.35%，供应端装置负荷降至94.3%附近，福建某工厂停车检修，需求端江浙涤丝销售平淡、产销43%，下游负荷有差异，终端工厂原料备货增加，加工费调整至1100元/吨附近 [42] - 短期供应维持偏高水平，需求端有改善，成本驱动有限，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策调整 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片2601主力合约上涨0.18%，加工费降至450元/吨附近，供应方面工厂负荷上升至73.2%，需求端下游软饮料消费旺季结束、出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9月出口总量同比增长14%，9月出口量同比增加7%、环比减少10% [43] - 近期原料价格震荡，瓶片负荷略升、出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本震荡运行，注意控制风险 [43] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.1%至82280元/吨，江西宜春涉锂矿山企业变更储量报告，矿端正常生产，供应产量高位、利润充足、生产积极性高，消费端储能和动力电池需求改善，供需双旺下库存去化，关注消费持续性 [44][45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于86990元/吨，跌幅0.1%，宏观上中美元首会晤关税制约缓和但进展不及预期，10月美联储降息但鲍威尔偏鹰推动美元回升压制金属价格 [46] - 基本面上海外矿山生产扰动、铜精矿供应偏紧、加工费负值抑制冶炼生产，部分企业检修，阳极板供应紧张，产量预计易降难增，高铜价抑制消费，上周库存增加1000吨，价格经历前期上涨后或进入横盘整理阶段，阶段性调整 [46][47] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于21570元/吨，涨幅0.42%，氧化铝主力合约收于2780元/吨，跌幅0.18%，北方铝土矿开采未恢复，氧化铝价格承压、供应过剩，北方冬季限产对电解铝生产影响有限，传统消费旺季尾声高铝价抑制采购，消费端开工率或承压，但锭棒库存下降趋势不变，上周电解铝库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨 [48][49] - 供过于求格局未改，氧化铝价格承压但成本有支撑，海外供应扰动和宏观情绪回暖驱动铝价走强，高位运行 [49][50] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于22670元/吨，涨幅0.82%，供应方面澳大利亚和国内北方矿山生产受阻，冶炼企业冬储采购，加工费承压，硫酸价格回落挤压利润，产量增长受限，需求方面下游表现平淡，上周库存下降600吨 [51] - 库存小幅回落但需求支撑不足，上下行动力有限，预计延续震荡格局 [51][52] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于17440元/吨，涨幅0.2%，供应方面原生铅企业冬储需求旺盛、部分企业年底冲量、副产品收益提升，产量稳中有增，再生铅企业利润修复但受废电瓶供应制约产量回升缓慢，需求方面高铅价抑制采购，蓄企开工率受影响，上周库存下降2100吨 [53] - 低库存和成本支撑价格，但消费转弱制约上行空间，谨慎追多 [53][54] 锡 - 上一交易日主力合约跌0.25%至284900元/吨，矿端偏紧，佤邦复产慢、国内加工费低、冶炼厂亏损且原料库存缩紧、开工率低，进口方面印尼严打非法矿山影响产出及出口，供应总体偏紧，需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，整体需求有韧性，供需偏紧下库存去化，预计价格震荡偏强运行 [54] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.23%至120620元/吨，宏观上美联储降息、中美会谈释放积极信号，情绪好转，12月1日起结束缩表计划 [55] - 基本面印尼RKAB审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品位镍矿偏紧、价格有支撑，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损、部分停产检修，不锈钢消费旺季排产增长但受地产影响，消费难言乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处高位，一级镍过剩，预计价格震荡运行 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.70%至3026元/吨，豆油主连收跌0.52%至8110元/吨，现货方面连云港豆粕3080元/吨涨20元/吨、基差修复，张家港一级豆油8370元/吨跌30元/吨，中美贸易摩擦改善，美豆出口信心恢复，巴西大豆播种顺利但进度略落后，隔夜美豆主连收涨1.75% [56] - 10月31日当周主要油厂大豆压榨量234万吨维持高位，上周油厂豆粕库存96.31万吨环比回落，豆油库存122.40万吨环比小幅回落但压力仍大，9月餐饮收入增速创年内新低、食用油消费或受抑制，25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%、9月能繁母猪存栏量同比下滑0.66%，10月全国蛋鸡存栏量为近三年同期最高，饲料需求温和增长 [56] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，供应偏宽松，巴西大豆到岸价稳中有升，豆系商品有成本支撑，美豆低位走强，豆粕延续冲高可关注多头离场机会，油间价差走缩给予豆油支撑减弱，供需面偏弱，考虑暂时观望 [57] 棕榈油 - 昨日生猪全国均价12.20元/公斤较昨日下跌0.14，北方猪价偏弱、社会猪价格稳弱、集团企业价格下滑，二育补栏转弱、出猪积极性一般，屠企亏损、宰量低位，供需失衡，猪价偏弱调整，南方多数市场猪价弱势下调，白条跟进乏力、走货难，二次育肥情绪冷却，猪价仍有偏弱可能，9月全国能繁母猪存栏环比下滑0.2%、同比下降0.7%，11月规模场计划出栏量或环比微降，出栏体重环比下降0.17kg至126.79kg，冻品库存库容率增加0.12%至19.99%，集团养殖成本约13.1元/千克成本低位震荡 [58][59] - 上一交易日主力合约下跌1.18%至11735元/吨，基差965/吨，月初集团场出栏量有限，二育和散户出栏增多，大猪价格下降后出栏进度或放缓，整体供应增长逐步兑现，关注反弹沽空机会 [60] 菜粕、菜油 - 上一交易日主产区鸡蛋均价2.83元/斤较前日下跌0.08，主销区鸡蛋均价3

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面面临弱势并有降存压力，但估值处于低位，预计镍价低位震荡，建议观望 [2] - 不锈钢基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，建议空单持有 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍市场情况 - 期货价格方面，2025年10月31日沪镍近月、连一、连二、连三合约收盘价较昨日分别变化 -370.00、-390.00、-330.00、-460.00元/吨；LME3个月镍现货官方价较昨日涨25.00美元/吨 [2] - 成交量上，上海期镍活跃合约成交量为98491.00手，较昨日减少622.00手；LME3个月镍成交量为5178.00手，较昨日减少1207.00手 [2] - 库存方面，上期所库存减少，LME库存增加，社会库存减少，保税区库存减少；SMM纯镍社会库存总计48104.00吨，较昨日减少698.00吨 [2] - 价格方面，镍矿价格持平，镍豆、SMM 1电解镍、1金川镍等平均价均有不同程度下跌 [2] 不锈钢市场情况 - 期货价格上，2025年10月31日不锈钢期货近月、连一、连二、连三合约收盘价较昨日分别变化 -55.00、-70.00、-65.00、-80.00元/吨 [2] - 成交量为119880.00手，较昨日增加14829.00手，持仓量为82014.00手，较昨日减少7079.00手 [2] - 库存上，上期所库存减少，上周300系社会库存为613600吨，较上周增加900吨 [2] - 价格方面，304/2B卷 - 毛边（无锡）等部分不锈钢产品平均价有下跌 [2] 资讯 - 淡水河谷预计2025年铁的全成本为每吨1.3万至1.4万美元，此前预估为每吨1.4万至1.55万美元 [2] - 自2025年11月20日起，允许按照GB/T 6516 - 2025、ASTM B39 - 79(2023)生产的电解镍制作标准仓单履约交割；自2027年11月18日起，按照GBT 6516 - 2010、ASTM B39 - 79(2013)生产的电解镍不得入库制作成标准仓单，原已制成的标准仓单可继续用于期货合约的履约交割 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业基差数据总结 宏观 - IF于2025年10月31日现货折盘4641，变动-69，基差9，对应合约2512，基差偏离度0.26 [2] - IH于2025年10月31日现货折盘3012，变动-35，基差 -4，对应合约2512，基差偏离度 -0.56 [2] - IC于2025年10月31日现货折盘7331，变动-55，基差89，对应合约2512，基差偏离度0.75 [2] 黑色 - 上海螺纹于2025年10月31日现货折盘3230，变动0，基差124，对应合约2601，基差偏离度0.48 [3] - 北京螺纹于2025年10月31日现货折盘3270，变动0，基差164，对应合约2601，基差偏离度0.39 [3] - 上海热卷于2025年10月31日现货折盘3330，变动0，基差22，对应合约2601，基差偏离度0.27 [3] - 山东矿石于2025年10月31日现货折盘845，变动 -3，基差45，对应合约三方提供，基差偏离度0.34 [3] - 天津港焦炭于2025年10月31日现货折盘1710，变动0，基差 -67，对应合约2601，基差偏离度 -0.45 [3] - 港口仓单焦煤于2025年10月31日现货折盘1662，变动0，基差376，对应合约2601，基差偏离度0.84 [3] - 秦皇岛港口动力煤于2025年10月31日现货折盘769，变动3，基差 -32，对应合约2511，基差偏离度 -0.15 [3] - 沙河低价玻璃于2025年10月31日现货折盘1113，变动0，基差30，对应合约2601，基差偏离度0.30 [3] - 湖北低价玻璃于2025年10月31日现货折盘1040，变动0，基差 -43，对应合约2601，基差偏离度 -0.02 [3] - 银川硅铁于2025年10月31日现货折盘5580，变动 -40，基差 -40，对应合约2601，基差偏离度 -0.41 [3] - 内蒙硅锰于2025年10月31日现货折盘6080，变动0，基差188，对应合约2601，基差偏离度0.67 [3] 能化 - 港口甲醇于2025年10月31日现货折盘2125，变动0，基差 -55，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.88 [3] - 河南甲醇于2025年10月31日现货折盘2290，变动0，基差110，对应合约2601，基差偏离度0.66 [3] - 鲁南甲醇于2025年10月31日现货折盘2425，变动 -30，基差245，对应合约2601，基差偏离度0.77 [3] - 河北甲醇于2025年10月31日现货折盘2585，变动 -15，基差405，对应合约2601，基差偏离度0.89 [3] - 华东PTA于2025年10月31日现货折盘4514，变动16，基差 -72，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.68 [3] - 华东PP于2025年10月31日现货折盘6490，变动 -50，基差 -100，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.78 [3] - 华北LLDPE于2025年10月31日现货折盘6820，变动 -50，基差 -79，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.39 [3] - 高端料PVC于2025年10月31日现货折盘4660，变动 -55，基差 -90，对应合约三方提供，基差偏离度0.62 [3] - 低端料PVC于2025年10月31日现货折盘4590，变动 -55，基差 -160，对应合约三方提供，基差偏离度0.72 [3] - 华东沥青于2025年10月31日现货折盘3500，变动0，基差256，对应合约2601，基差偏离度0.48 [3] - 山东沥青于2025年10月31日现货折盘3230，变动 -40，基差66，对应合约2601，基差偏离度 -0.11 [3] - 华南沥青于2025年10月31日现货折盘3520，变动0，基差276，对应合约2601，基差偏离度0.71 [3] - 内盘乙二醇于2025年10月31日现货折盘4095，变动 -17，基差77，对应合约三方提供，基差偏离度0.70 [3] - 纯碱于2025年10月31日现货折盘1140，变动 -10，基差 -85，对应合约2601，基差偏离度 -0.62 [3] - 山东纸浆于2025年10月31日现货折盘4990，变动0，基差 -222，对应合约2601，基差偏离度 -0.83 [3] - 华东短纤于2025年10月31日现货折盘6210，变动 -20，基差12，对应合约2512，基差偏离度0.16 [3] - 尿素于2025年10月31日现货折盘1520，变动0，基差 -105，对应合约2601，基差偏离度 -0.82 [3] - 上海天然橡胶于2025年10月31日现货折盘14610，变动 -290，基差 -475，对应合约2601，基差偏离度0.48 [3] - 全乳胶天然橡胶于2025年10月31日现货折盘14385，变动 -315，基差 -700，对应合约2601，基差偏离度0.54 [3] - 青岛20号胶于2025年10月31日现货折盘1825，变动 -20，基差752，对应合约2512，基差偏离度0.98 [3] - 苯乙烯于2025年10月31日现货折盘6455，变动60，基差 -16，对应合约2512，基差偏离度 -0.94 [3] 有色 - 铜于2025年10月31日现货折盘87540，变动 -510，基差0，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.26 [4] - 国际铜于2025年10月31日现货折盘77560，变动 -890，基差100，对应合约2512，基差偏离度0.80 [4] - 铝于2025年10月31日现货折盘21280，变动80，基差0，对应合约三方提供，基差偏离度0.27 [4] - 锌于2025年10月31日现货折盘22280，变动30，基差 -40，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.58 [4] - 铅于2025年10月31日现货折盘17225，变动25，基差 -210，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.40 [4] - 镍于2025年10月31日现货折盘121150，变动 -300，基差400，对应合约三方提供，基差偏离度0.74 [4] - 锡于2025年10月31日现货折盘284400，变动400，基差490，对应合约三方提供，基差偏离度0.29 [4] 农产品 - 江苏43%豆粕于2025年10月31日现货折盘2970，变动30，基差 -51，对应合约2601，基差偏离度 -0.21 [5] - 江苏一级豆油于2025年10月31日现货折盘8460，变动60，基差332，对应合约2601，基差偏离度0.25 [5] - 广东均价36%菜粕于2025年10月31日现货折盘2520，变动 -10，基差132，对应合约2601，基差偏离度0.90 [5] - 市场均价菜油于2025年10月31日现货折盘9943，变动 -110，基差521，对应合约2601，基差偏离度0.97 [5] - 广州24°棕榈油于2025年10月31日现货折盘8620，变动 -70，基差 -144，对应合约2601，基差偏离度 -0.98 [5] - 全国棉花于2025年10月31日现货折盘14540，变动 -5，基差945，对应合约2601，基差偏离度0.41 [5] - 广西白砂糖于2025年10月31日现货折盘5750，变动0，基差267，对应合约2601，基差偏离度 -0.12 [5] - 云南白砂糖于2025年10月31日现货折盘5810，变动 -10，基差327，对应合约2601，基差偏离度0.40 [5] - 河北石家庄鲜鸡蛋于2025年10月31日现货折盘2960，变动0，基差 -186，对应合约2512，基差偏离度 -0.55 [5] - 辽宁大连鲜鸡蛋于2025年10月31日现货折盘2890，变动0，基差 -256，对应合约2512，基差偏离度 -0.60 [5] - 山东德州鲜鸡蛋于2025年10月31日现货折盘2650，变动0，基差 -496，对应合约2512，基差偏离度 -0.76 [5] - 河南商丘鲜鸡蛋于2025年10月31日现货折盘2700，变动0，基差 -446，对应合约2512，基差偏离度 -0.78 [5] - 北安豆一于2025年10月31日现货折盘4060，变动0，基差 -42，对应合约2601，基差偏离度 -0.78 [5] - 佳木斯豆一于2025年10月31日现货折盘4140，变动0，基差38，对应合约2601，基差偏离度 -0.42 [5] - 长春玉米于2025年10月31日现货折盘2240，变动0，基差110，对应合约2601，基差偏离度0.48 [5] - 潍坊玉米于2025年10月31日现货折盘2350，变动0，基差220，对应合约2601，基差偏离度0.45 [5] - 长春淀粉于2025年10月31日现货折盘2580，变动0，基差110，对应合约2601，基差偏离度0.14 [5] - 潍坊淀粉于2025年10月31日现货折盘2605，变动0，基差155，对应合约2601，基差偏离度0.46 [5] - 河南开封生猪于2025年10月31日现货折盘12460，变动 -100，基差645，对应合约2601，基差偏离度 -0.32 [5] - 河北红枣于2025年10月31日现货折盘9400，变动 -100，基差 -745，对应合约2601，基差偏离度 -0.13 [5] - 山东苹果于2025年10月31日现货折盘7400，变动0，基差 -1838，对应合约2601，基差偏离度 -0.78 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 2025年10月27 - 31日动力煤基差均为 -31.4元/吨，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差均为0元/吨 [2] 能源化工 能源商品 - 2025年10月27 - 31日能源商品基差和比价数据：燃料油基差在 -27.98 - 15.53元/吨，原油/沥青比价在0.1406 - 0.1422 [7] 化工商品 - 化工跨期数据：橡胶、甲醇等商品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期价差各有不同，如橡胶5月 - 1月为60元/吨，9月 - 1月为145元/吨，9月 - 5月为85元/吨 [9] - 化工跨品种数据：2025年10月27 - 31日LLDPE - PVC等跨品种价差有波动，如2025年10月31日LLDPE - PVC为2218元/吨 [9] 黑色 - 黑色基差数据：2025年10月27 - 31日螺纹钢、铁矿石等商品基差不同，如2025年10月31日螺纹钢基差为104元/吨 [20] - 黑色跨期数据：螺纹钢、铁矿石等商品5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月的跨期价差有差异，如螺纹钢5月 - 1月为63元/吨 [19] - 黑色跨品种数据：2025年10月27 - 31日螺/矿等跨品种价差有变化，如2025年10月31日螺/矿为3.90 [19] 有色金属 国内市场 - 2025年10月27 - 31日铜、铝等有色商品国内基差不同，如2025年10月31日铜国内基差为750元/吨 [28] 伦敦市场 - 2025年10月31日LME有色铜、铝等商品的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜LME升贴水为(14.44)，沪伦比为8.01 [33] 农产品 - 农产品基差数据：2025年10月27 - 31日豆一、豆二、豆粕等商品基差有波动，如2025年10月31日豆一基差为 -122元/吨 [38] - 农产品跨期数据：豆一、豆二、豆粕等商品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期价差不同，如豆一5月 - 1月为40元/吨 [38] - 农产品跨品种数据：2025年10月31日豆一/玉米等跨品种价差，如豆一/玉米为1.93 [38] 股指期货 - 股指基差数据：2025年10月27 - 31日沪深300、上证50等品种基差有变化，如2025年10月31日沪深300基差为9.27 [50] - 股指跨期数据：沪深300、上证50等品种次月 - 当月、次季 - 当季的跨期价差，如沪深300次月 - 当月为 -49.8 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍受冶炼端累库压制，但矿端不确定性提供支撑 [2][4] - 不锈钢价格在低位进行窄幅震荡运行 [2][4] - 碳酸锂因复产预期制约上方空间，呈区间震荡态势 [2][7] - 工业硅仓单去化，底部有支撑 [2][12] - 多晶硅受情绪提振，盘面上涨 [2][12] 各品种总结 镍和不锈钢 - **基本面数据**：沪镍主力收盘价120,590元，较T - 1跌390元；不锈钢主力收盘价12,655元，较T - 1跌70元等多项数据体现价格和成交量变化 [4] - **宏观及行业新闻**：印尼林业工作组接管超148公顷镍矿区，预计影响产量约600金属吨/月；中国暂停对俄铜和镍非官方补贴；印尼制裁190家采矿公司；印尼发布矿山审批法规；特朗普宣称或对中国加征关税并实施出口管制 [4][5][6] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0，呈中性 [6] 碳酸锂 - **基本面数据**：2511合约收盘价79,300元，较T - 1跌2,540元；2601合约收盘价80,780元，较T - 1跌2,620元等多项数据展示价格、成交量、持仓量及基差变化 [7] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级碳酸锂指数价格上涨；10月国内磷酸铁锂产量达39.57万吨，环比增11.21%，预计11月产量攀升至40.56万吨 [7][8][10] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为0，呈中性 [10] 工业硅和多晶硅 - **基本面数据**：Si2601收盘价9,100元/吨，较T - 1跌55元；PS2601收盘价56,410元/吨，较T - 1涨1,460元等多项数据体现价格、成交量、持仓量、基差及利润等情况 [12] - **宏观及行业新闻**：广东省136号文增量竞价结果公示，46.5亿电量纳入分布式光伏机制规模，明确竞价范围、电量规模、比例及上下限 [13][14] - **趋势强度**：工业硅趋势强度为0，呈中性；多晶硅趋势强度为1，偏强 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国当地时间29日美联储宣布降息25个基点 把联邦基金利率目标区间下调至3.75%到4%之间 12月1日结束资产负债表缩减 12月降息并非已成定局 12月降息25个基点概率为74.7% 维持利率不变概率为25.3% 我国9月制造业采购经理指数（PMI）为49.8% 比上月上升0.4个百分点 制造业景气水平继续改善 三季度经济恢复势头较二季度和去年同期有所巩固 [35] - 沪镍本周呈震荡走势 精炼镍各品牌升贴水稳定 成交一般 菲律宾沿海地区镍矿流通受天气影响放缓 印尼镍矿市场供应宽松 因下游三元销量增加 硫酸镍价格坚挺 不锈钢方面 钢厂原材料采购谨慎 终端需求弱 去库缓慢 预计沪镍主力合约运行区间大致为118000至128000元/吨 不锈钢主力合约运行区间大致为12200至13300元/吨 [35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示了2020年12月31日至2025年8月31日镍期货收盘价（主力合约）走势 单位为元/吨 [7] 基本面分析 - 上游展示了中国镍矿港口库存情况 单位为万吨 [11] - 中游展示了电解镍（1 Ni99.90 国产 进口）价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格走势 单位分别为元/吨、元/吨、吨、元/镍 [14][16][19] - 下游展示了不锈钢价格、不锈钢期货持仓量、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量情况 单位分别为元/吨、手、吨、兆瓦时、万辆 [21][23][26][29][31] 后市展望 - 美国美联储宣布降息25个基点 结束资产负债表缩减 12月降息不确定 我国制造业景气水平继续改善 三季度经济恢复势头巩固 [35] - 沪镍震荡 精炼镍成交一般 镍矿供应有差异 硫酸镍价格坚挺待察 不锈钢采购谨慎需求弱去库慢 预计沪镍主力合约运行区间118000 - 128000元/吨 不锈钢主力合约运行区间12200 - 13300元/吨 [35]

核心观点 - 上海期货交易所修订镍、热轧卷板、不锈钢期货合约及相关细则，旨在适应现货市场发展、提升期货合约对现货贸易的适配度及国际化水平 [1] 镍期货合约修订 - 将镍期货合约交割品执行标准由GB/T 6516-2010更新为GB/T 6516-2025，同步调整交割品质量与品级，并将新国标中的Ni9997牌号纳入可交割替代品范围，以扩大可交割资源 [1] - 将电解镍替代品标准由美标ASTM B39-79（2013）更新至ASTM B39-79（2023），新版本技术内容与旧版一致，确保国内镍期货标准与国际市场保持技术同步 [1] 热轧卷板与不锈钢期货合约修订 - 热轧卷板期货交割品级标准由JIS G 3101-2015更新为JIS G 3101-2024，以适应现货市场变化及下游客户的出口需求 [2] - 不锈钢期货交割品级标准由JIS G 4305：2012更新为JIS G 4305：2021，以适应现货市场变化及下游客户的出口需求 [2] 过渡期安排 - 为保障市场平稳过渡，镍期货设置24个月过渡期，热轧卷板和不锈钢期货设置6个月过渡期 [2] - 过渡期内，按新旧交割标准生产的产品均可制作标准仓单 [2] - 过渡期后，仅允许按新标准生产的产品制作标准仓单，按旧标准生产的已注册仓单可继续用于期货合约履约交割，但一旦注销转为现货则不得再制作标准仓单 [2] 修订背景与意义 - 此次多项交割标准修订是贯彻落实《国家标准化发展纲要》行动计划的重要举措 [2] - 修订旨在促进期货市场功能发挥，服务有色金属和钢铁行业高质量发展 [2] - 上海期货交易所将持续跟踪合约运行情况，优化规则制度体系，以提升期货市场服务实体经济的能力 [2]