有色贵金属与新能源团队 | 作者： | 杨莉娜 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F0230456 | | 投资咨询证号： | Z0002618 | | 联系方式： | 010-68573781 | | 作者： | 胡彬 | | 从业资格证号： | F0289497 | | 投资咨询证号： | Z0011019 | | 联系方式： | 010-68576697 | | 作者： | 梁海宽 | | 从业资格证号： | F3064313 | | 投资咨询证号： | Z0015305 | | 联系方式： | 010-68518650 | 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年07月31日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 期货研究院 有色金属日度策略 Metal Futures Daily Strategy 摘要 铜： 美国进口精炼铜暂豁免关税，大超市场预期，美铜昨夜盘下跌20% ，创有史以来最大单日跌幅，较LME溢价明显回落至平水附近。促 使美国对精炼铜关税态度的转变，主要原因可能是当前美国缺乏足 够的本土冶炼产能保证精炼铜的供应。这一重大转变会在很大程 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6][7] - 看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [8][9] - 贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [10][11] - 螺纹、热卷短期回调后关注低位买入机会，轻仓参与 [12][13] - 铁矿石短期回调后关注低位买入机会，轻仓参与 [14][15] - 焦煤焦炭投资者可暂时观望 [17][18] - 铁合金回落关注现货亏损区间低位多头机会 [21] - 原油主力合约关注做多机会 [23][24] - 燃料油主力合约关注做多机会 [26][27] - 合成橡胶等待企稳参与反弹 [28][29] - 天然橡胶预计偏强震荡 [30][31] - PVC短期偏强震荡 [32][36] - 尿素短期震荡，中期偏多对待 [37][38] - PX短期震荡调整，谨慎参与 [39][40] - PTA短期或回调，整体震荡运行，区间参与 [41] - 乙二醇短期谨慎对待上方空间，区间参与 [42][43] - 短纤短期跟随成本震荡，关注成本和政策 [44] - 瓶片预计跟随成本震荡运行 [45][46] - 纯碱周内震荡运行，价格坚挺 [47] - 玻璃谨慎对待，关注现货和去库情况 [48][49] - 烧碱预计山东液碱价格窄幅波动，注意控制风险 [50][51] - 纸浆建议关注政策和现货成交情况 [52][54] - 碳酸锂宜多看少动，控制风险 [55] - 铜价受消息影响回落 [57] - 锡价预计震荡运行 [58] - 镍价预计震荡运行 [59] - 豆粕关注下方支撑区间多头机会，豆油关注多头冲高离场机会 [60][61] - 棕榈油考虑做多机会 [62][63] - 菜系考虑做多机会 [64][65] - 棉花建议分批逢高做空远月 [66][69] - 白糖建议观望 [70][72] - 苹果建议观望 [74][77] - 生猪考虑前期空单逐步止盈 [78][79] - 鸡蛋可考虑9 - 10反套 [80][82] - 玉米近月合约前期低位关注虚值看涨期权机会，玉米淀粉跟随玉米行情 [83][86] - 原木消息或驱动国内林业市场 [89][90] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.57%报119.120元等；央行开展2832亿元7天期逆回购操作，单日净回笼478亿元；国常会部署贷款贴息政策 [5] - 7月官方制造业PMI等数据显示宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松；国债收益率处低位，经济平稳复苏，中美贸易协议有进展，预计国债期货难有趋势行情 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300等主力合约均下跌；国内经济平稳但复苏动能不强，市场资金面待改善，但国内资产估值低，经济有韧性，市场情绪升温，看好权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金、白银主力合约收盘价及涨幅情况；美国6月核心PCE物价指数等数据；全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”等利好黄金，各国央行购金支撑金价，若美国经济放缓美联储降息将推动黄金上涨，考虑做多黄金期货 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货大幅下跌，唐山普碳方坯等现货价格情况；政策预期主导行情，焦煤受政策影响大，成材价格跟随焦煤；会议通稿变化抑制做多热情，焦煤跌停带动螺纹钢下跌；短期波动后成材价格将回归产业供需逻辑，房地产下行、需求下降和产能过剩压制螺纹钢价格，工信部钢铁产业稳增长政策或为利多因素；热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货短期或回调，投资者关注回调后低位买入机会 [12] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅下跌，PB粉等港口现货报价；政策预期主导行情，铁矿石价格跟随焦煤；铁水日产量回升支撑价格，4月后进口量回升但上半年进口和国产原矿产量同比下降，港口库存平稳且低于去年同期；市场供需格局短期偏强中期或转弱，期货短期或回调，投资者关注回调后低位买入机会 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌，焦煤期货跌停；周一和周三跌停诱因分别是大商所限仓通知和会议通稿；中期走势将回归产业供需逻辑；国家能源局开展煤矿生产核查，供给收缩政策落地，关注政策对焦煤供应实际影响；期货短期内或剧烈波动，投资者可暂时观望 [17] 铁合金 - 上一交易日锰硅、硅铁主力合约收跌，天津锰硅等现货价格下跌；7月25日当周加蓬锰矿发运量回升，澳矿供应放量，港口锰矿库存回升报价企稳；上周样本建材钢厂螺纹钢产量低位回升，6月螺纹钢长流程毛利回升；锰硅、硅铁产量低位回升，需求偏弱供应偏高；锰硅、硅铁仓单高位，库存对期现货有压力；转入淡季后需求见顶，供应过剩，成本低位支撑渐强，回落关注现货亏损区间低位多头机会 [19][21] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，因美国制裁伊朗；7月22日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；7月25日当周美国能源公司减少石油和天然气钻机数量；美国对伊朗实施大规模制裁；美韩贸易协议、特朗普要求俄罗斯结束战争、美国制裁伊朗等因素利多原油，主力合约关注做多机会 [22][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，走势偏弱；需求低迷供应改善，新加坡超低硫船用燃料油等交货期情况；7月新加坡残余燃料油库存比6月高5%，主要因净进口量增长41%；中质馏分油库存下降；马来西亚巴生港燃料油供应情况；中东和俄罗斯燃料油涌入亚洲使供应充足，美韩等贸易协定利多燃料油价格，主力合约关注做多机会 [25][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌，山东主流价格下调，基差持稳；原料回升开工仍小幅亏损，盘面随情绪回落；原料丁二烯价格回调加工回正；供应端产能利用率回升；需求端企业生产恢复带动产能利用率提升；库存端厂家去库、贸易商累库，均处偏高水 平，等待盘面企稳参与反弹 [28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶、20号胶主力合约收跌，上海现货价格下调，基差持稳；供应端海内外产区降雨影响割胶，原料采购价上涨，成本支撑走强；需求端企业生产恢复带动产能利用率提升；库存端本周去库；消息面2025年泰国橡胶产量预计增加2%，预计后市偏强震荡 [30] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌，现货价格下调，基差持稳；供过于求格局延续，但大幅下跌空间有限，短期反内卷和稳增长政策推动盘面；供应端上周产量和产能利用率下降；需求端下游制品企业需求下降，开工低位；出口端受印度雨季和关税影响需求难提升；成本利润端原料下跌，PVC价格探涨，利润好转；华东地区电石法和乙烯法现货价格；上期行业库存增加，短期偏强震荡 [32][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌，山东临沂价格下调，基差持稳；大宗情绪回落，尿素自身供需近期走弱，短期跟随现货波动，中期偏多；供应端装置停车与恢复并存，行业开工小幅下降但供应仍高位；需求端复合肥秋季肥生产启动、三聚氰胺开工提升 [37] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约下跌，PXN、PX - MX价差情况；供需方面负荷下降，金陵石化等企业有检修或降负情况；6月中国大陆PX进口总量环比降1%、同比增34.4%；成本端原油上涨有支撑；短期供需平衡偏紧，考虑新PTA装置刚需采购，向下空间有限，短期震荡调整，谨慎参与 [39][40] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约下跌，华东现货现价及基差率；供应端台化等装置停车或降负，负荷75.3%；需求端聚酯负荷88.2%，江浙终端开工回升，工厂原料备货下降；效益方面上下游错配利润向上游集中，加工费承压降至200元/吨附近，或超预期检修；短期供需变化不大，成本端原油有支撑，宏观情绪释放后供需缺乏驱动，有回调风险，整体震荡运行，区间参与 [41] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌；供应端整体开工负荷68.79%环比上升，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷75%环比上升，浙石化等企业有重启或推迟重启情况，部分装置有EO回切EG动作，沙特地区装置重启；库存方面华东主港地区MEG港口库存约52.1万吨环比下降，7月28日 - 8月3日主港计划到货约15.6万吨；需求端下游聚酯开工调整至88.2%，终端织机开工回升；近端煤制装置重启增多供应压力增加，库存去化且处低位有支撑，短期谨慎对待上方空间，区间参与 [42][43] 短纤 - 上一交易日短纤2509主力合约下跌；供应端装置负荷升至90.6%；需求端涤纱销售一般、库存累加，高温限产，江浙下游开工情况，终端工厂原料备货下降，坯布销售不佳，部分针织工厂备货秋冬品；6月短纤出口14.2万吨，1 - 6月出口81.5万吨同比增29%，6月纺服零售额同比、环比上升；短期供应偏高、需求偏弱、持续累库，盘面有压力，秋冬季订单下达或提振盘面，短期跟随成本震荡运行，关注成本和政策 [44] 瓶片 - 上一交易日瓶片2509主力合约下跌；供应端近期装置检修增多，负荷下滑至71.2%，逸盛海南等企业有检修或取消检修情况；需求端下游软饮料消费回升，6月产量同比增3.2%，瓶片出口维持高位增长，1 - 6月聚酯瓶片和切片出口总量388万吨同比增19%，6月出口65.7万吨同比增6.5%；近期原料价格震荡，装置检修库存去化，盘面有支撑，预计跟随成本震荡运行 [45][46] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1247元/吨，跌幅6.45；基本面装置运行稳定，供应高位徘徊，山东海天等企业有降负荷或检修情况，上周产量环比减1.28%、同比减2.45%，库存环比减2.15%；国内市场走势震荡，成交一般，企业装置调整供应增加，下游按需采购观望；进入交割月多空博弈加剧，盘面震荡反复，现货小幅提涨，期现基本持平，预计周内震荡运行，价格坚挺 [47] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1117元/吨，跌幅8.22%；现有产线222条，去库速度提振，上周库存环比减4.69%；山东金晶科技产线引板，沙河、华东、华中市场情况；多空博弈加剧，盘面震荡反复，盘面与现货基本持平，关注现货贸易和地区去库情况，中长期关注老旧产线产能出清，谨慎对待 [48][49] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2560元/吨，跌幅2.36%；2025年预计新建12套产能，预计总产量4479万吨较2024年增量8.94%，实际投产率预计50%，下半年新增产能释放规模大，液碱产量有望超去年同期，预计下半年总产量约2109万吨，产能利用率85%左右；需求端氧化铝投产减少或减产、非铝需求转淡，需求增长有限，主力下游氧化铝碱耗量下降对烧碱需求提振有限，非铝终端需求待观察；7月29日氯碱利润302元/吨，山东信发液氯价格上调；近年来烧碱供大于求，政府限制新增产能，预计产能增速放缓，盘面价格接近现货，主力下游刚性支撑，非铝淡季，利好有限，注意控制风险，多数企业执行前期订单，需求增量不多，预计山东液碱价格窄幅波动，区域货源流通受限，液碱报盘趋稳 [50][51] 纸浆 - 上一交易日主力2509收盘于5232元/吨，跌幅2.50%；供给有扩张倾向，贵港雨森集团、山东银河瑞雪纸业有项目计划；下游多个产品开工产量下行，行业淡季原纸出货不畅，实仓需求萎缩，巴西发运预期抵港供应压力加剧；针叶浆、阔叶浆等现货价格区间；产能淘汰细则落地或强化供应收缩预期，但需求疲软，浆价预期波动整理；港口库存高位、国际高发运压制信心，生活用纸价格弱势，主力纸企无消息，市场交投未改善，成本对纸价支撑弱，下游采购意愿不强，部分纸企订单少，贸易氛围清淡；前期宏观情绪主导但现货抑制上行，目前供需僵持，供应承压，需求成本传导受阻，原纸厂家利润不佳采购情绪欠佳，拖累市场，建议关注政策和现货成交情况 [52][54] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌4.66%至68280元/吨，投机情绪降温，矿企换证事件不确定，供应有不确定性；基本面供需格局未改，资源端供应坚挺，本周部分大厂停产检修供应量下滑但总体仍高位，消费端好转，下游七月排产增长因储能需求支撑，但下游采购畏高、库存充裕观望情绪浓，交投冷清，供需过剩格局未扭转，矿端供应不确定，宜多看少动，控制风险 [55] 铜 - 上一交易日沪铜大幅下跌跌破均线组，上海金属网1电解铜报价及均价较上交易日下跌，对沪铜2507合约报升情况；白宫对进口半成品铜产品征税排除精炼铜及阴性铜，美铜大幅下挫，沪伦铜跟跌；市场现货货源紧俏，期货月差平水，现货支撑强，持货商惜售，升水坚挺，下游按需低采，成交活跃；美国加征关税、铜精矿短缺、中国刺激政策不如意，铜价支撑因素消减 [57] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，跌0.74%报264200元/吨；矿端偏紧，佤邦复产会议提升四季度复产预期，国内加工费低位，冶炼厂亏损原料库存缩紧，开工率低于正常；印尼出口证事件结束，精炼锡出口恢复补充增量，但总体供应仍紧缺；消费端光伏行业反内卷政策出台但交投清淡，传统消费进入淡季，总体不乐观；海内外库存去库，海外库存低位，矿端偏紧传导至冶炼端，预计锡价震荡运行 [58] 镍 - 上一交易日沪镍跌0.4%至120000元/吨，交易情绪消退回归基本面；矿端价格走弱，印尼菲律宾发运量增加，国内港口库存累库；不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修；不锈钢盘面坚挺但现货跟涨有限，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，上方压力大；精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处相对高位，一级镍过剩，预计镍价震荡运行 [59] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕、豆油主连收跌，连云港豆粕、张家港一级豆油现货价格情况；主产区天气适宜，美豆优良率回升至70%，市场丰产预期好，隔夜美豆主连收跌；7月25日当周主要油厂大豆压榨量维持高位，上周样本油厂豆粕库存累升、豆油库存持平；2025年6月餐饮收入同比增长0.9%，食用油消费或受抑制，25年2季度末生猪存栏、6月能繁母猪存栏同比微升，6月全国蛋鸡存栏量为近三年同期最高，饲料需求预计小幅增长；国内大豆到港量高位，油厂榨利回暖，后续供应宽松，巴西大豆到岸价上行，进口成本走高，豆系商品下方支撑增强；豆粕调整关注下方支撑区间多头机会，豆油关注多头冲高离场机会 [60][61] 棕榈油 - 马棕收跌，7月1 - 30日马来西亚棕榈油产品出口量较上月同期减少，印尼5月库存环比下降；国内6月进口同比增长11.4%、环比增长94.4%，棕榈油累库，库存处近7年同期第3高水平；6月全国餐饮收入同比

作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确 地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 20250801申万期货有色金属基差日报 | 摘要 | 可能短期区间波动 铜： | | | --- | --- | --- | | | 锌： 可能短期宽幅波动 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：夜盘铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统 计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产 | 可能短期区 | | 铜 | 销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区 | 间波动 | | | 间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。 | | | | 锌：夜盘锌价收高。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国 | | | 锌 | 内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今 | 可能短期宽 | | ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金受FOMC鹰派预期影响，白银高位回落；铜因现货升水走高限制价格回落；锌继续累库；铅库存增加价格承压；锡区间震荡；铝震荡下行，氧化铝回归基本面，铸造铝合金跟随电解铝；镍低位震荡，不锈钢现实基本面验证且宏观情绪转淡 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金沪金2510昨日收盘价770.28，日涨幅 -0.45%，夜盘收盘价770.92，夜盘涨幅0.12%；Comex黄金2510相关数据未更新；SPDR黄金ETF持仓较前日减少1至954.51；黄金趋势强度为 -1 [5][8] - 白银沪银2510昨日收盘价9008，日涨幅 -2.00%，夜盘收盘价8935.00，夜盘涨幅 -1.37%；Comex白银2510收盘价36.790，日涨幅 -1.04%；SLV白银ETF持仓较前日减少88至15,062.32；白银趋势强度为 -1 [5][8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价78,040，日涨幅 -1.13%，夜盘收盘价78010，夜盘涨幅 -0.04%；伦铜3M电子盘收盘价9,607，日涨幅 -1.26%；沪铜期货库存较前日减少351至19,622，伦铜期货库存增加1,350至138,200；现货升水走高限制价格回落，趋势强度为0 [10][12] 锌 - 沪锌主力收盘价22345，日涨幅 -1.43%；伦锌3M电子盘收盘价2795.5，日涨幅 -0.68%；沪锌期货库存减少174至15058，LME锌库存减少4250至104800；继续累库，趋势强度为 -1 [13][14] 铅 - 沪铅主力收盘价16735，日涨幅 -0.92%；伦铅3M电子盘收盘价1992，日涨幅 -1.39%；沪铅期货库存增加426至62360，LME铅库存增加125至276500；库存增加价格承压，趋势强度为 -1 [16][17] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价265,290，日涨幅 -0.96%，夜盘收盘价264,200，夜盘涨幅 -0.74%；伦锡3M电子盘收盘价32,685，日涨幅 -2.17%；沪锡期货库存减少4至7,429，伦锡期货库存不变为1,945；区间震荡，趋势强度为 -1 [20][23] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝沪铝主力合约收盘价20510，较前一日跌115；LME铝3M收盘价2563，较前一日跌46；国内铝锭社会库存增加1.10万吨至52.50万吨；震荡下行，趋势强度为0 [24][26] - 氧化铝沪氧化铝主力合约收盘价3222，较前一日跌104；回归基本面，趋势强度为 -1 [24][26] - 铸造铝合金铝合金主力合约收盘价19950，较前一日跌120；跟随电解铝，趋势强度为0 [24][26] 镍、不锈钢 - 镍沪镍主力收盘价121,720，较前一日跌80；8 - 12%高镍生铁出厂价912，较前一日涨1；低位震荡，趋势强度为0 [28][32] - 不锈钢不锈钢主力收盘价12,920，较前一日持平；现实基本面验证，宏观情绪转淡，趋势强度为0 [28][32] 宏观及行业新闻 - 特朗普将最低对等关税税率维持在10%，提高加拿大关税至35%，美墨关税协议延长90天 [6][7][21] - 特朗普威胁药企降价致制药股下挫超4%，对等关税审判法官质疑特朗普授权 [9] - 美国6月核心PCE物价指数同比2.8%创4个月新高，日本央行维持利率上调通胀预期 [9] - 央行Q2购金量创三年最低，ETF接棒支撑黄金需求 [9][21] - 国常会通过相关意见并实施贷款贴息政策，网信办约谈英伟达 [9][22] - 加拿大安大略省省长或停向美出口镍，印尼镍铁项目投产及园区环境违规等情况 [28][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价或震荡偏弱，铝价总体偏震荡，铅单边与月差或转强，锌中长期偏空短期有下跌风险，锡价震荡偏弱，镍价预计继续阴跌，碳酸锂建议观望，氧化铝建议观望，不锈钢关注终端需求，铸造铝合金价格反弹空间受限 [1][3][4][6][7][8][10][13][15][17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 昨日伦铜收跌1.26%至9607美元/吨，沪铜主力合约收至78010元/吨 [1] - LME库存增加1350至138200吨，注销仓单比例降至12.3%，Cash/3M贴水46.8美元/吨 [1] - 国内电解铜社会库存微降，保税区库存增加，上期所铜仓单降至2.0万吨，上海地区现货升水期货180元/吨，广东地区库存增加 [1] - 国内铜现货进口亏损缩至200元/吨以内，洋山铜溢价持平，精废价差840元/吨 [1] - 美联储表态中性偏鹰等致情绪面承压，产业上原料紧张供应扰动加大，淡季需求弱，铜价或震荡偏弱，沪铜主力运行区间77500 - 78800元/吨，伦铜3M运行区间9500 - 9750美元/吨 [1] 铝 - 昨日伦铝收跌1.74%至2562美元/吨，沪铝主力合约收至20450元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量减少1.8至59.1万手，期货仓单减少0.2至4.9万吨 [3] - 国内主流消费地铝锭库存增加1.1至54.4万吨，铝棒库存减少0.05至14.7万吨，铝棒加工费抬升，市场买兴一般 [3] - 华东现货贴水期货20元/吨，环比下调10元/吨，LME铝库存增加0.1至46.1万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水 [3] - 国内政治局会议表态及美联储议息会议影响下情绪降温，产业上铝锭库存低有支撑但需求弱，铝价总体偏震荡，国内主力合约运行区间20400 - 20700元/吨，伦铝3M运行区间2530 - 2590美元/吨 [3] 铅 - 周四沪铅指数收跌0.99%至16725元/吨，单边交易总持仓10.59万手，伦铅3S跌39至1977美元/吨，总持仓14.28万手 [4] - SMM1铅锭均价16675元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差 - 25元/吨，废电动车电池均价10250元/吨 [4] - 上期所铅锭期货库存6.24万吨，内盘原生基差 - 95元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 295元/吨，LME铅锭库存27.64万吨，注销仓单7.13万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 36.37美元/吨，3 - 15价差 - 65.7美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.179，铅锭进口盈亏 - 848.5元/吨，国内社会库存累库至6.98万吨 [4] - 原生开工率下滑，再生开工率抬升，铅锭供应边际收紧，铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至下游采买或转好，生态环境部排查或影响冶炼厂开工，华北地区再生铅冶炼企业受暴雨影响原料到货减少，单边与月差有转强可能 [4] 锌 - 周四沪锌指数收跌1.42%至22353元/吨，单边交易总持仓21.4万手，伦锌3S跌37.5至2768.5美元/吨，总持仓18.87万手 [6] - SMM0锌锭均价22300元/吨，上海基差平水，天津基差 - 40元/吨，广东基差 - 60元/吨，沪粤价差60元/吨 [6] - 上期所锌锭期货库存1.51万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约 - 连一合约价差10元/吨，LME锌锭库存10.91万吨，注销仓单5.15万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 2.69美元/吨，3 - 15价差 - 14.89美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.124，锌锭进口盈亏 - 1601.61元/吨，国内社会库存去库至10.32万吨 [6] - 国内锌矿供应宽松，进口锌精矿TC指数上行，6月锌锭供应增量明显后续放量预期高，各项库存上行，沪锌月差下行，中长期锌价偏空，LME市场锌多头集中度高，海外有结构性风险，短期市场下调货币宽松预期，商品市场氛围弱化，锌价有下跌风险 [6] 锡 - 2025年7月31日，沪锡主力合约收盘价264200元/吨，较前日下跌0.96% [7] - 佤邦会议讨论复产，锡矿供应恢复预期增强，三、四季度产量将释放，短期冶炼端原料供应压力大，加工费低，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业开工率回升至55.51%但仍偏低 [7] - 国内淡季消费欠佳，下游订单低迷，补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率68.97%，较5月下滑，海外受AI算力带动需求偏强 [7] - 锡供应和需求均疲软，短期供需双弱，因缅甸复产预期加强，预计短期锡价震荡偏弱，内锡价250000 - 270000元/吨区间震荡，LME锡价31000 - 33000美元/吨区间震荡 [7] 镍 - 周四镍价继续下跌，印尼天气好转但镍矿供应恢复需时间，镍矿价格弱稳，镍铁价格维稳，精炼镍现货成交尚可，成交集中在低价电积镍资源，品牌现货升贴水持稳 [8] - 短期宏观氛围降温，不锈钢价格转跌，前期投机性备货释放带动盘面回落，需求疲软，预计后市矿价阴跌，带动产业链价格中枢下移，操作上空单持有或逢高试空，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报68832元，较上一工作日 - 4.18%，电池级碳酸锂均价较上一工作日 - 3000元，工业级碳酸锂均价较前日 - 4.23%，LC2509合约收盘价68280元，较前日 - 3.29%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 150元 [10] - 锂盐厂开工率回落加速，本周国内碳酸锂产量环减7.3%至17268吨，国内碳酸锂库存报141726吨，环比上周 - 1.0%，上游 - 3427吨，下游和其他环节 + 1983吨 [10] - 资金博弈不确定性高，碳酸锂基本面预期改善依赖矿端被动减量，消息扰动频繁，后市留意商品市场氛围变化，建议投机资金观望，持货商把握进场点位，广期所碳酸锂2509合约参考运行区间66700 - 70700元/吨 [10][11] 氧化铝 - 2025年7月31日，氧化铝指数日内下跌3.26%至3206元/吨，单边交易总持仓34万手，较前一交易日减少1.7万手 [13] - 广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨0、0、5、5、5、0元/吨，山东现货价格报3215元/吨，平水08合约，海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨1美元至377美元/吨，进口盈亏报 - 95元/吨，进口窗口关闭，周四期货仓单报0.66万吨，较前一交易日不变，处于历史低位，矿端几内亚CIF价格上涨0.5美元/吨至73.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [13] - 供应端收缩政策落地情况待观察，氧化铝产能过剩格局难改，短期商品做多情绪回落，仓单注册量低，建议观望，国内主力合约AO2509参考运行区间3050 - 3500元/吨，关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策 [13] 不锈钢 - 周四不锈钢主力合约收12805元/吨，当日 - 0.89%，单边持仓21.11万手，较上一交易日 - 5507手 [15] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日 - 50，佛山基差 - 155，无锡基差 - 105，佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，山东高镍铁出厂价报910元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平，期货库存录得103599吨，较前日 - 6973，社会库存下降至111.12万吨，环比减少0.66%，其中300系库存67.67万吨，环比增加1.00% [15] - 钢厂挺价政策坚定，高位结算价支撑现货价格，8月份不锈钢粗钢排产计划环比增长，钢厂开工率高，若终端需求不能消化新增供给，贸易商可能降价去库存，政治局会议引发市场观望，关注终端需求复苏力度 [15] 铸造铝合金 - 截至周四下午3点，AD2511合约下跌0.6%至19950元/吨，加权合约持仓下滑至1.0万手，成交量0.22万手，量能小幅放大，AL2511合约与AD2511合约价差505元/吨，环比扩大10元/吨 [17] - 国内主流地区ADC12平均价约19775元/吨，环比持平，进口ADC12均价19370元/吨，环比持平，市场成交一般，国内主要消费地再生铝合金锭库存录得3.44万吨，较上周四增加0.19万吨，社库增长 [17] - 铸造铝合金下游处于淡季，供需偏弱，成本端支撑减弱，期现货价差大，预计价格反弹空间受限 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属市场进行分析 认为有色整体震荡整理暂延续 各品种走势分化 需关注贸易形势、美联储议息会议及国内政策导向等因素对市场的影响 对不同有色金属给出了相应的投资建议[12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块跟随国内反内卷波动后走势分化 市场关注贸易谈判和国内政策导向 有色整体震荡整理 需关注贸易形势和加关税影响 中央政治局提出治理企业无序竞争和推进产能治理 实施积极财政和适度宽松货币政策 美欧贸易协议使欧元承压 美元走强 有色略显承压[12][13] - 各品种策略：铜预计止跌反弹 逢低做多；锌震荡偏弱 逢高偏空；铝产业链震荡整理 短空思路；锡震荡整理 空单减仓；铅区间波动 震荡整理；镍趋势偏空 逢高偏空；不锈钢区间波动回调 震荡偏空[14][15][16] 第二部分 有色金属行情回顾 展示了各有色金属期货的收盘价及涨跌幅 其中铜收盘价78840元/吨 跌0.20%；锌收盘价22655元/吨 涨0.04%等[17] 第三部分 有色金属持仓分析 呈现了部分有色金属品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头变化、净空头变化及影响因素等信息[19] 第四部分 有色金属现货市场 列出了各有色金属的现货价格及涨跌幅 如铜现货价格79110元/吨 跌0.19%；锌长江有色0锌现货均价22560元/吨 跌0.31%等[20][22] 第五部分 有色金属产业链 包含各有色金属产业链相关图表 如铜的交易所库存变化、精矿粗炼费等；锌的库存变化、精矿加工费等；铝的库存与价格走势、升贴水走势等[26][29][31] 第六部分 有色金属套利 展示了各有色金属的套利相关图表 如铜的沪伦比变化、沪铜与伦铜升贴水；锌的沪伦比变化、LME锌现货升贴水等[59][61][64] 第七部分 有色金属期权 呈现了各有色金属期权的相关图表 如铜的期权历史波动率、加权隐含波动率等；锌的历史波动率、期权加权隐含波动率等[76][78][81]

镍与不锈钢日评20250731:"反内卷"情绪变化快、波动大 | 2025-07-29 | 2025-07-23 | 交易日期(日) | 2025-07-30 | 较昨日变化 | 近两周走势 | 期货近月合约 | 收盘价 | 123220.00 | 121520.00 | 121620.00 | -100.00 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 121720.00 | 121800.00 | 123370.00 | -80.00 | 期货连一合约 | 收盘价 | 期货连二合约 | 收盘价 | 121850.00 | 121930.00 | 123540.00 | -80.00 | | | | | | 123770.00 | -50.00 | 期货连三合约 | 收盘价 | 122060.00 | 122110.00 | 121720.00 | 121800.00 | 123370.00 | -80.00 | 收盘价 | | | ...

免费声明:宏源规货有限公司是经中国证监会批准设立的规定签管机构,已具备知货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料、本公 司时这些信息的准确性和党整理不作任何保证。也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告的采购客观、公正，但文中的观点、精准冲进议 仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行规资投资所造成的一切后果，本公司概不负责。（风险提示：期市有风险 2市需速使, 镍与不锈钢日评20250731:"反内卷"情绪变化快、波动大 吴金恒(F03100418 Z0021125),联系电话:010-82293229 | 2025-07-29 | 2025-07-23 | 交易日期(日) | 2025-07-30 | 较昨日变化 | 近两周走势 | 期货近月合约 | 收盘价 | 123220.00 | 121520.00 | 121620.00 | -100.00 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，但对各期货品种给出了交易指引，如震荡运行、震荡走弱、观望、轻仓试空等 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需等多因素影响，呈现不同走势，投资者需综合考虑各因素进行交易决策，如股指震荡运行、国债震荡走弱等 [1] 各行业关键要点总结 宏观金融 - 股指震荡运行，受美联储政策、特朗普关税政策、中美经济数据及国内政治局会议等影响，8月下旬中报披露密集期或有小幅波动 [6] - 国债震荡走弱，周三行情阶段性反弹，从绝对收益率看已修复部分跌幅，但外部环境和市场风险偏好或制约债市 [7] 黑色建材 - 螺纹钢暂时观望，周三价格冲高回落，基本面供需相对均衡，后市预计震荡，关注粗钢限产执行情况 [9] - 铁矿石震荡运行，月底会议落地，市场交易阅兵限产预期，虽远期供应过剩，但成材利润和盘面表现支撑铁矿 [10] - 双焦震荡运行，焦煤供应扰动、需求谨慎，焦炭供需偏紧有提涨预期，关注煤矿复产、焦企补库及市场情绪变化 [10][11] 有色金属 - 铜区间交易或观望，美国关税政策、国内外供需及经济数据影响铜价，目前高位震荡，等待关税政策确认 [12] - 铝观望为主，几内亚铝土矿情况、氧化铝和电解铝产能及需求变化影响铝价，短期风险大，关注会议结果 [14] - 镍建议逢高适度持空，镍产业中长期供给过剩，消费增量有限，矿端支撑减弱，镍价震荡运行 [18] - 锡区间交易，锡矿供需缺口改善有限，需求淡季下游消费偏弱，但海外库存低有支撑，关注供应复产和需求回暖 [20] - 白银区间谨慎交易，美国贸易谈判结果和关税政策影响市场避险情绪，贵金属价格震荡，关注关税谈判和利率决议 [20] - 黄金区间谨慎交易，与白银类似，受美国贸易和关税政策影响，价格震荡，关注相关消息 [22] 能源化工 - PVC震荡，09暂关注5150 - 5350，成本、供应、需求和宏观因素影响下，PVC供需偏弱势，关注宏观数据和出口情况 [24] - 烧碱震荡，09暂关注2500 - 2700，供应高位，需求有刚性支撑但增速放缓，近月合约承压，远月关注回调低多机会 [26] - 苯乙烯震荡，暂关注7200 - 7600，基本面利好有限，宏观面偏暖，关注油价、投产和需求等情况 [29] - 橡胶偏强震荡，暂关注15000压力，原料成本支撑，下游需求一般，胶价回调或尾声，关注库存和需求情况 [31] - 尿素先弱后强运行，短期关注1700 - 1730支撑和1820 - 1850压力，供应减少，需求增加，库存变化影响价格 [32] - 甲醇震荡运行，供应提升，需求稳定，库存去化，受工业品价格波动影响 [34] - 聚烯烃偏弱震荡，L2509关注7200 - 7500，PP2509关注6900 - 7200，宏观和成本支撑，需求淡季，关注下游需求和政策 [35] - 纯碱09合约轻仓试空，市场情绪和供需变化影响价格，库存转移后价格高估，关注会议决议 [36] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡调整，全球棉花供需变化，新疆产量预期好，下游消费清淡，关注宏观市场和预期变化 [38] - 苹果震荡偏强，现货市场稳，低库存下价格维持高位区间震荡 [39] - 红枣震荡偏强，产区枣树生长，销区到货少，好货价格偏强，关注产区新季异动 [39] 农业畜牧 - 生猪反弹承压偏空，关注多05空03套利，宏观情绪退潮，供需压制期货，关注企业出栏和政策 [41] - 鸡蛋09逢高偏空，12、01等待逢低多，短期旺季蛋价有驱动但涨幅受限，关注供应和需求情况 [43] - 玉米区间震荡，短期单边谨慎做多，关注9 - 1反套，现货止跌，供需博弈，关注政策和替代品 [44] - 豆粕短期谨慎布局多单，中长期逢低布局，美豆天气和政策影响价格，国内供需宽松，关注天气和进口政策 [47] - 油脂震荡偏强，短期09合约偏强震荡，关注豆棕09价差反弹，市场消息和供需情况影响价格 [48]

兴业期货日度策略：2025.07.30 重点策略推荐及操作建议： 金融衍生品方面：政策预期积极，流动性持续改善，沪深 300 股指期货前多持有。 商品期货方面：白银、丙烯宜持多头思路。 联系电话：021-80220262 操作上： 品种基本面分析及行情研判： | 品种 | 观点及操作建议 | 方向研判 | 分析师 | 联系人 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 股指 | | | 投资咨询部 张舒绮 F3037345 | | | | 量能再度回升，股指涨势延续 周二 A 股午后逐步走强，创业板继续领涨，沪深两市成交额小 | | | | | | 幅回升至 1.83（前值为 1.77）万亿元。从行业来看，通信、钢铁、 | | | | | | 医药行业涨幅居前，农林牧渔、银行板块领跌。股指期货涨势强于 | | | | | | 现货指数，各合约基差上行。 | | | 联系人：房紫薇 | | | | | 从业资格： | 021-80220135 | | | 宏观方面，中美经贸会谈暂无新增利好，但双方表示将继续推 | 看涨 | | 从业资格： | | | 动已暂停的美方对等关税 24%部 ...