报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上有色走势分化，伊朗地缘局势主导资本市场情绪，滞胀预期甚至向衰退交易倾向增强，美联储议息会议不降息且年内降息预期降至1次，鲍威尔表态偏鹰，流动性变化给有色带来压力，我国节后需求边际改善但外贸形势不确定，能源成本上行对边际成本有支撑，需求订单变化待观察[12] - 地缘形势主导局面，美伊战争进入“边打边谈”第三阶段，通胀压力升温，美国经济展望下调，滞胀警报拉响，有色受避险情绪和经济前景预期影响走势承压，地缘缓和则反弹回升，后续关注地缘缓和后宏微观同向变化品种[13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色走势受伊朗地缘局势、美联储政策、流动性变化、能源与通胀预期等影响，我国节后需求边际改善但外贸形势不确定，能源成本支撑先到，需求订单待观察[12] - 地缘形势：美伊战争进入新阶段，通胀压力升温，经济展望下调，滞胀警报拉响，有色走势承压，地缘缓和则反弹[13][14] - 各品种运行逻辑、支撑区、压力区、行情研判及策略： - 铜：短期受流动性和市场情绪冲击价格承压但较金银有韧性，中长期通胀预期提升价格中枢，基本面改善，建议逢低做多，支撑区92000 - 93000元/吨，压力区99000 - 100000元/吨[3][15] - 锌：海外地缘冲突使宏观压力增大，市场预期偏谨慎，震荡整理，短线偏空、逢低偏多，支撑区22000 - 22400，压力区24000 - 24200[17] - 铝产业链：铝震荡偏强，氧化铝震荡偏弱，铸造铝合金震荡偏强，建议观望或少 量逢低买入，铝支撑区22000 - 23000，压力区26000 - 27000；氧化铝支撑区2600 - 2800，压力区3200 - 3500；铸造铝合金支撑区21000 - 22000，压力区24000 - 25000[17] - 锡：基本面供给开工率下降，需求复苏缓慢，震荡偏强，建议暂时观望或短多，支撑区300000 - 320000，压力区380000 - 400000[17][18] - 铅：宏观情绪多变，供需上原再生铅开工率提升，下游开工恢复，区间波动回升，建议高抛低吸，支撑区16000 - 16200，压力区16800 - 17000[18] - 镍：地缘和印尼政策影响，矿端支撑强，供应有不确定性，需求端不锈钢和锂电排产回升，震荡偏强，建议逢低偏多，支撑区130000 - 132000，压力区14000 - 142000[18] - 不锈钢：地缘影响市场情绪，成本坚挺，供应排产回升，需求先降库后累库，震荡偏强，建议逢低偏多，支撑区13500 - 13600，压力区14500 - 15000[18][19] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种收盘价及涨跌幅：铜收盘价95350，跌0.25%；锌收盘价23070，涨0.59%；铝收盘价23725，跌0.57%；氧化铝收盘价2931，跌1.08%；锡收盘价348790，跌1.03%；铅收盘价16460，跌0.21%；镍收盘价135860，跌0.20%；不锈钢收盘价14390，跌0.69%；铸造铝合金收盘价22820，跌0.48%[19] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：工业硅、沪锌、沪镍、沪铜、沪铝、氧化铝、多晶硅等主力强空头，沪铅、沪金、沪银主力强多头，部分品种受空头或多头主力减仓、非主力资金影响[22] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅：如长江有色铜现货价95730元/吨，跌0.23%；长江有色0锌22830元/吨，跌0.44%等[23] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的相关图表，如库存变化、加工费变化、价格走势等[25][27][30] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的套利相关图表，如沪伦比变化、基差走势等[51][54][56] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等[67][71][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，各期货品种受宏观经济、地缘政治、供需关系等因素影响，走势各异，投资者需根据不同品种情况谨慎操作并关注相关风险[6][9][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.22%报 111.430 元等[5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，后市有压力，保持谨慎[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -1.20%等[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值有修复空间，政策环境偏暖，但伊朗局势不确定性大，预计市场波动放大，暂且空仓观望[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 995.98，涨幅 -1.77%；白银主力合约收盘价 17,472，涨幅 -3.53%[11] - 全球经济受中东冲突影响，通胀预测上调，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势不确定，市场波动放大，保持观望[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨等[13] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小，成材价格由产业供需主导，螺纹钢需求或下降，市场进入需求旺季切换时段，产能过剩但产量低位，库存压力小，价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，投资者可关注低位做多机会[14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价在 790 元/吨等[16] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小，全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多价格，但供应增加，库存处近五年同期最高水平，需求端利多效果有限，期货短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会[16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回落[18] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对焦煤焦炭实际供需格局影响小，焦煤供应回升有压力，需求向好，焦炭供应平稳，需求扩张有支撑，原料上涨支撑焦炭价格上调预期，期货突破上行，短期或延续强势，投资者可关注低位买入机会[18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.12%至 6434 元/吨；硅铁主力合约收跌 0.47%至 5982 元/吨[20] - 成本低位下行空间受限，铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，近期主产区盈亏转好，成本支撑减弱，短期价格冲高后可关注多头冲高离场机会[21] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行，因伊朗否认谈判，CFTC 数据显示投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸等[22] - CFTC 期货及期权净多头寸增加，美国资金看好原油后市，美国页岩油生产商未大幅扩产支撑油价，但美以伊战争有变化，需警惕谈判拉扯，原油震荡，可关注做空机会[23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘走高，余姚市场 LLDPE 价格调整[25] - 地缘危机使成本压力攀升，期货波动频繁，现货报盘高位震荡，行业开工率走低，企业降负减产，供应减少，下游工厂开工率上涨，市场消化低价库存，聚烯烃受地缘政治缓和影响价格有望回落，可关注做空机会[25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力合约收涨 4.29%，山东主流顺丁橡胶价格上调[27] - 主要矛盾为成本推动，短期价格或维持偏强震荡，需关注下旬装置检修、原油价格走势及轮胎出口订单变化，供应端压力不减，需求端受中东地缘冲突影响，成本支撑逻辑仍在但强度减弱，库存累库周期结束转向去库但社会库存仍高[27][28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.55%，20 号胶主力收涨 1.00%，上海现货全乳胶价格上调[30] - 核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期，与国内产区开割临近、需求复苏缓慢及库存压力的博弈，短期多空交织维持震荡，供应端新胶供应增长预期升温，需求端出口订单承压，库存延续累库[30] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 1.48%，华东地区现货价格下调[32] - 核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈，短期成本支撑较强，价格偏强震荡，但上方空间受高库存制约，中期需关注库存累库节奏及需求复苏力度，供应端开工率下滑，需求端以刚需采购为主[32][33] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.41%，山东临沂现货价持稳[35] - 主要矛盾在高供应与政策顶，价格震荡偏弱运行，但成本支撑以及需求旺季来临，下行空间预计有限，供应端货源充足，需求端高价抵触强，受春耕尾需及成本支撑，深跌空间有限，中期关注出口政策调整及 4 月后需求衔接情况[35] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约上涨，涨幅 3.69%，PX 利润小幅修复[37] - 受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，亚洲 PX 负荷下降，现货流通偏紧，春检或加剧供应紧张预期，近期美伊冲突局势变动频繁，短期 PX 价格或宽幅震荡，需谨慎操作[37][38] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 3.7%，PTA 加工费调整[39] - 部分降负装置恢复，国内 PTA 负荷调整，下游聚酯负荷小降，长丝大厂减产幅度扩大，江浙终端开工局部调整，备货下降，中东地缘冲突变化，原油价格震荡调整，短期多空博弈加剧，需谨慎操作[39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 1.16%，整体开工负荷下降[40] - 海峡通行有松动，地缘局势不确定，成本端震荡调整，乙二醇价格需谨慎对待，后续弹性空间取决于春检节奏和需求兑现情况[41] 短纤 - 上一交易日短纤 2606 主力合约上涨，涨幅 2.48%，装置负荷增加[42] - 供应增加，终端工厂备货下降，织机负荷下滑，整体供需走弱，短期交易成本端逻辑，关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况[42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约上涨，涨幅 1.55%，瓶片加工费下滑[43] - 供需基本面变化不大，加工费持续修复，厂家挺价意愿偏强，近期中东局势多变，原油和 PTA 等或调整，短期谨慎参与，关注地缘局势和装置运行动态以及成本变化[43][44] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1225 元/吨，跌幅 1.21%，供应相对高位，周度产量小减，库存无去化[45] - 原料端成本走强，供应震荡下降，下游需求一般，高价抵触，成本支撑预期受基本面压制，现价调整幅度有限，预计后续盘面僵持[46] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1036 元/吨，跌幅 2.17%，产线持续收缩，库存去化速度放缓[47][48] - 产线冷修未加速，基本面指标无显著改善，天然气有上行风险，企业成本压力大，部分亏损，成本支撑预期仍在，预计后续盘面情绪有反复[48] 烧碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 2509 元/吨，跌幅 0.48%，供给小幅减量，库存未明显去化[49] - 受出口成交升温拉动，山东及全国多地液碱价格重心上行，高浓度液碱凭借出口订单支撑，关注海外装置动态、出口订单落地情况、国内库存变化及装置检修进度[50][51] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5156 元/吨，跌幅 0.62%，港口库存累增，国内供应小增[52] - 库存累库与需求疲软制约反弹高度[53] 碳酸锂 - 前一交易日碳酸锂主力合约跌 0.64%至 157200 元/吨，全球锂资源供需平衡表重塑，非洲资源民族主义升级[54] - 矿端或紧平衡，碳酸锂产量下滑，消费端淡季不淡，社会库存去化，价格下方有支撑，但短期内波动或加大，关注美伊地缘冲突后续走向[54][55] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 95150 元/吨，跌幅 0.45%，通胀预期使美联储降息预期被抹平，美元指数上修[56] - 供应端紧缺逻辑稳固，消费端有结构性增长需求，铜价回落下游刚需承接，库存有去化但绝对值仍高，市场将延续宏观压制与基本面韧性博弈，偏弱震荡、下方有底[56] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 23870 元/吨，涨幅 0.51%；氧化铝主力合约收于 2917 元/吨，跌幅 0.75%，氧化铝供需过剩格局未扭转[58] - 宏观情绪转弱，电解铝期价高位回调，海外供应风险和成本端支撑缓冲下行空间，氧化铝价格反弹高度有限，电解铝价格偏弱震荡但底部有支撑[58][59] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23170 元/吨，涨幅 0.8%，全球锌矿增量释放，国内精炼锌产量增加[61] - 消费端传统旺季但地产板块欠佳，关注新能源与储能领域支撑效果，价格走低利于下游备货，中东局势和强美元逻辑负面传导，锌价承压运行[61] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16415 元/吨，跌幅 0.33%，原生铅产量增加，再生铅复产延迟[63] - 需求端表现平淡，终端消费疲软，经销商库存高，下游仅刚需采购，基本面亮点不足，宏观压力大，铅价偏弱运行[63] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约跌 1.18%报 348820 元/吨，美伊冲突紧张，市场风险情绪回落[65] - 刚果金军事冲突持续，佤邦产出预计增加，国内加工费修复，产量企稳，进口恢复，供应偏紧格局缓和，需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，库存去化，锡价下方有支撑，海外局势不确定，大宗商品价格波动或加剧[65] 镍 - 前一交易日沪镍期货主力合约跌 0.73%报 135990 元/吨，美伊冲突紧张，市场风险情绪回落[66] - 印尼镍矿停产，产量配额削减，镍矿紧缺预期发酵，成本中枢抬升，政策风险增加，镍矿价格趋稳，下游镍铁厂亏损，不锈钢进入淡季，消费疲软，一级镍过剩，关注印尼政策及宏观事件扰动[66] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.27%至 2952 元/吨，豆油主连收涨 1.05%至 8646 元/吨，巴西大豆丰产预期强，美豆种植面积或增长[67] - 国内大豆进口放缓，油厂榨利回升，短期大豆供应或趋紧，美豆进口可能增加，巴西大豆出口高峰渐临，中期供应偏宽松，油粕波动增加，中东冲突不确定，观望为宜[68] 棕榈油 - 马棕上涨近 2%，芝加哥豆油价格走强、原油价格上涨以及强劲的出口数据支撑市场，国内棕榈油进口量增加，库存去化[69] - 可考虑多单离场[70] 菜粕、菜油 - 加菜籽收高但涨势落后于豆油，市场等待生物燃料公告，关注中东局势和美国大豆需求前景，国内菜籽、菜油、菜粕进口情况，压榨厂菜籽、菜粕、菜油去库[70] - 暂时观望[71] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花上涨 1.6%，中国发放配额，原油价格支撑棉价，2026 年 1 - 2 月棉花进口量同比增加[72] - 新年度全球减产，进入去库周期，中长期棉价有支撑，国内去库良好，未来植棉面积预期调减，中长期供给偏紧，当前下游消费有韧性，替代品价格走强支撑棉价，但近期发放配额短期利空，中长期棉价回落后仍预期走强[73] 白糖 - 上一日国内郑糖震荡运行，隔夜外盘原糖上涨 2%，受原油上涨支撑，2026 年 1 - 2 月我国进口食糖同比大幅增加[74] - 国外印度糖产量不及预期，原油价格上涨利好糖价，国内增产预期强烈，进口量高，工业库存同比增加，供给充足，原油价格上涨改变巴西新榨季制糖比，中长期糖价底部抬升[75] 苹果 - 上一日苹果期货震荡运行，进入清明节备货期，全国主产区苹果冷库库存量环比减少，走货略有减慢，2025 年全国苹果产量同比减少，新季苹果产量减少且果径偏小[76] - 随着清明备货高峰，销区需求释放，去库加快，低库存与备货需求驱动市场稳中偏强，关注产区去库速率和后期产地天气情况[76] 生猪 - 上一交易日主力合约下跌 1.94%至 9835 元/吨，全国均价下跌，北方价格下调，南方猪价有跌有涨，养殖端出栏积极性尚可，猪源供应偏宽松，需求端走货疲软[77][78] - 全国出栏均重上扬，消费清淡，供给压力大，部分二育补栏支撑不足，集团端积极出栏，多地启动收储但力度不足，考虑空单轻仓持有[78] 鸡蛋 - 上一交易日主力合约上涨 3.05%至 3512 元/500kg，主产区鸡蛋均价上涨，主销区持平，鸡蛋单斤成本上涨，养殖利润偏低，2 月全国在产蛋鸡存栏量同比增长[79] - 3 月鸡蛋供应改善，大小蛋供应结构分化，盘面或确认近月供应减产程度，暂时观望[79] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.08%至 2376 元/吨；玉米淀粉主力合约收涨 0.25%至 2765 元/吨，北港玉米价格持平，南港玉米价格下跌，山东玉米淀粉价格持平[80] - 北港库存偏低，饲料企业库存水平偏低，现货价格偏强，阶段性高位上行受阻，等待月末种植意向报告，国内玉米产需基本平衡，主产区玉米成本下修，种植利润优于去年，小麦替代效应或渐强，近期售粮或加快，大幅冲高可关注远期合约虚值看跌期权机会，玉米淀粉需求回暖但供应充裕，库存偏高，稍强于玉米[81] 原木 - 上一个交易日主力 2605 收盘于 817.0 元/吨，涨幅 0.37%，3 月太仓港新西兰材到港量大幅增加，国内针叶原木总库存减少，下游需求好转，终端消费分化，进口下降、出口增长，部分原木价格下跌[82][83] - 新西兰碳信用额度需求低迷，价格疲软，大选或影响碳市场，受价格下行及燃油成本上涨影响，新西兰原木供应量或收缩，市场承压期取决于地缘冲突[84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 动力煤 - 展示了2026年3月20日至26日动力煤的基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差从 - 66.4元/吨逐渐上升至 - 41.4元/吨，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2026年3月20日至26日能源商品基差及原油/沥青比价数据，如2026年3月26日燃料油基差58.65元/吨，原油/沥青比价0.1624 [8] 化工商品 - 基差方面，展示2026年3月20日至26日橡胶、甲醇、PTA等化工品基差数据，如2026年3月26日橡胶基差 - 160元/吨 [10] - 跨期方面，给出橡胶、甲醇等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期数据，如橡胶5月 - 1月跨期为 - 780元/吨 [11] - 跨品种方面，展示2026年3月20日至26日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种数据，如2026年3月26日LLDPE - PVC为3080元/吨 [11] 黑色 - 跨期方面，给出螺纹钢、铁矿石等黑色商品5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月的跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期为 - 53.0元/吨 [20] - 跨品种方面，展示2026年3月20日至26日螺/矿、螺/焦炭等跨品种数据，如2026年3月26日螺/矿为3.84 [20] - 基差方面，给出2026年3月20日至26日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差数据，如2026年3月26日螺纹钢基差72.0元/吨 [21] 有色金属 国内市场 - 展示2026年3月20日至26日铜、铝等有色金属国内基差数据，如2026年3月26日铜基差 - 140元/吨 [28] 伦敦市场 - 给出2026年3月26日LME有色的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜LME升贴水(70.21)，沪伦比7.85 [33] 农产品 - 基差方面，展示2026年3月20日至26日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据，如2026年3月26日豆一基差 - 47元/吨 [39] - 跨期方面，给出豆一、豆二、豆粕等农产品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期数据，如豆一5月 - 1月跨期为 - 43元/吨 [39] - 跨品种方面，展示2026年3月20日至26日豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种数据，如2026年3月26日豆一/玉米为1.94 [39] 股指期货 - 基差方面，展示2026年3月20日至26日沪深300、上证50等股指期货基差数据，如2026年3月26日沪深300基差81.53 [50] - 跨期方面，给出沪深300、上证50等股指期货次月 - 当月、次季 - 当季的跨期数据，如沪深300次月 - 当月跨期为 - 19.6 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观经济预期反复，悲观情绪缓解，基本金属价格震荡回升，中期供应端扰动风险支撑价格，实际需求及供需有望继续改善，基本金属预期呈震荡走势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：避险情绪降温，铜价止跌企稳，宏观不确定性施压，但供需逐步改善，预计震荡[6] - 氧化铝：几内亚矿石政策未落地，氧化铝价有支撑，电解铝减产致需求承压，但政策预期支撑，预计宽幅震荡[7] - 铝：宏观情绪反复，铝价窄幅波动，短期资金情绪反复，维持高位震荡，中期供需预期趋紧，铝价中枢有望上移[8][10] - 铝合金：盘面跟随铝锭，价格震荡运行，短期成本支撑叠加供需持稳，预计震荡偏强，中期成本支撑强化，供需紧平衡，预计维持震荡偏强[11] - 锌：悲观情绪缓和，锌价逐步企稳，国内供需双弱，但美伊冲突扰动供应，能源价格上涨增加欧洲冶炼厂压力，预计震荡[12] - 铅：成本支撑稳固，铅价震荡运行，原生铅和再生铅产量维持高位，终端需求偏弱，但废电池成本高位，预计震荡[13][16] - 镍：资源国政策扰动，盘面震荡运行，当下基本面未见明显改善，LME库存高位压制价格，但印尼政策调整支撑镍价，预计震荡偏强[16] - 不锈钢：原料价格支撑，盘面震荡运行，2月排产下滑，3月预计增长，终端需求谨慎，基本面有压制，但矿端有支撑，预计震荡偏强[18] - 锡：暂无明显驱动，锡价震荡运行，供应风险仍存，下游需求有韧性，底部有支撑，但受宏观和供应恢复预期压制，预计震荡[19][20] 行情监测 - 中信期货商品指数2026 - 03 - 26数据：综合指数中商品指数2515.25，涨0.37%；商品20指数2811.87，涨0.44%；工业品指数2545.38，涨0.15%；有色金属指数2599.38，今日涨0.19%，近5日涨0.86%，近1月跌4.40%，年初至今跌3.22%[147][149]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对 2026 年 3 月期货主力（连续）合约行情走势作出预期，并对 3 月 26 日期货行情进行前瞻 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 2026 年 3 月，股指期货、黄金、白银、铂、钯、铜、锡、碳酸锂期货主力（连续）合约大概率震荡偏弱，氧化铝、铁矿石、焦煤、纯碱、原油、燃料油、沥青、线性低密度聚乙烯、聚丙烯、PTA、PVC、甲醇期货主力（连续）合约大概率震荡偏强，铝期货主力连续合约宽幅震荡，镍期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，玻璃期货主力合约宽幅震荡 [2][4] - 3 月 26 日，股指期货大概率偏强震荡，黄金、白银期货大概率震荡整理，丁二烯期货大概率偏强宽幅震荡并创上市以来新高，甲醇期货大概率震荡偏强 [1][2][4] 宏观资讯和交易提示 - 国务院总理李强同荷兰首相耶滕通电话，中方愿与荷方加强合作 [5] - 市场监管总局官网转载文章指出外卖大战应结束 [5] - 商务部认定墨西哥涉华限制措施构成贸易投资壁垒，将采取措施维护中国产业利益 [5] - 美伊谈判情况不明，伊朗拒绝美国停战提议并提出停战条件，美方正设法安排会议讨论“退出方案” [6] - 中远海运集运恢复部分新订舱业务，但船舶暂不通过霍尔木兹海峡 [7] - 美以对伊军事行动未达预期，双方高层“甩锅” [7] - 伊朗为美可能的地面行动做准备，美官员警告行动风险高 [8] - 以色列计划在 48 小时内摧毁伊朗军工产业设施 [8] - 受中东冲突等因素影响，华尔街机构上调美国经济衰退概率 [8] - 美国 2 月进出口价格环比上涨，石油和天然气价格走高是主因 [8] - 美联储理事米兰建议年内降息，上调通胀预测 [8] - 欧洲央行行长拉加德表示必要时将调整政策，委员维勒鲁瓦称讨论加息尚早 [9] 商品期货相关信息 - 国际贵金属期货普遍收涨，中东局势、美联储降息信号等推动避险情绪升温，支撑价格上涨 [9] - 美油、布油主力合约收跌，美国停火方案和原油库存增加使油价承压 [9] - 伦敦基本金属多数上涨，LME 期铝下跌 [10] - 俄罗斯自 5 月 1 日起禁止出口超 100 克金条，限制现金卢布携带金额 [10] - 沙特加大红海沿岸延布港原油装运力度，计划提高出口量 [10] - 印尼总统批准对煤炭和镍出口征税，具体税率待讨论 [10] - 3 月 25 日，在岸人民币对美元收盘下跌，夜盘下跌；人民币对美元中间价调升 [11] - 纽约尾盘，美元指数上涨，非美货币普遍下跌 [11] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 3 月 25 日，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约均小幅高开，冲高遇阻回落，震荡上行，短线继续反弹走高 [11][12][13] - 当日 A 股高开高走，沪指收复 3900 点，创业板指涨幅超 2%，市场超 4800 股上涨，成交 2.19 万亿元 [13] - 近期海外机构布局中国资产热情高，3 月 85 家上市公司获调研，主要青睐电子、电力设备和机械设备行业 [14] - 3 月 25 日，香港恒生指数等收涨，南向资金净买入 223 亿港元 [14] - 同日，美国、欧洲三大股指全线收涨，市场关注美伊和平谈判 [15][16] - 2026 年 3 月，IF2606、IH2606、IC2606、IM2606 合约大概率震荡偏弱；3 月 26 日，大概率偏强震荡 [15][16] 黄金期货 - 3 月 25 日，黄金期货主力合约 AU2606 小幅低开，先抑后扬，偏强震荡上行，短线继续上行走强 [31] - 2026 年 3 月，主力连续合约大概率震荡偏弱；3 月 26 日，主力合约 AU2606 大概率震荡整理 [31] 白银期货 - 3 月 25 日，白银期货主力合约 AG2606 小幅低开，先抑后扬，大幅震荡上行，短线继续大幅上行走强 [36] - 2026 年 3 月，主力连续合约大概率震荡偏弱；3 月 26 日，主力合约 AG2606 大概率震荡整理 [36] 铜期货 - 3 月 25 日，铜期货主力合约 CU2605 小幅低开，冲高遇阻回落，震荡上行，短线继续反弹走高 [41] - 2026 年 3 月，主力连续合约大概率震荡偏弱；3 月 26 日，主力合约 CU2605 大概率偏强震荡 [42] 氧化铝期货 - 3 月 25 日，氧化铝期货主力合约 AO2605 小幅高开，反弹遇阻回落，震荡下行，短线继续下行压力增大 [45] - 2026 年 3 月，主力合约 AO2605 大概率震荡偏强；3 月 26 日，大概率偏弱震荡 [45] 镍期货 - 3 月 25 日，镍期货主力合约 NI2605 小幅高开，先抑后扬，偏强震荡上行，短线继续上行走强 [49] - 2026 年 3 月，主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡；3 月 26 日，主力合约 NI2605 大概率偏强震荡 [49] 碳酸锂期货 - 3 月 25 日，碳酸锂期货主力合约 LC2605 跳空高开，先抑后扬，偏强震荡上行，短线继续上行走强 [54] - 2026 年 3 月，主力连续合约大概率震荡偏弱；3 月 26 日，主力合约 LC2605 大概率偏强震荡 [54] 铁矿石期货 - 3 月 25 日，铁矿石期货主力合约 I2605 小幅低开，反弹遇阻回落，偏弱震荡下行，短线上行动能减弱，下行压力增大 [59] - 2026 年 3 月，主力合约 I2605 大概率震荡偏强；3 月 26 日，大概率偏强震荡 [60] 焦煤期货 - 3 月 25 日，焦煤期货主力合约 JM2605 小幅高开，反弹遇阻回落，震荡下行，短线继续下行压力增大 [66] - 2026 年 3 月，主力合约 JM2605 大概率震荡偏强；3 月 26 日，大概率宽幅震荡 [66] 玻璃期货 - 3 月 25 日，玻璃期货主力合约 FG605 小幅高开，反弹遇阻回落，震荡下行，短线继续下行压力增大 [70] - 2026 年 3 月，主力合约 FG605 大概率宽幅震荡；3 月 26 日，大概率偏弱震荡 [70] 纯碱期货 - 3 月 25 日，纯碱期货主力合约 SA605 小幅高开，冲高遇阻回落，小幅震荡上行，短线止跌小幅反弹走高 [73] - 2026 年 3 月，主力合约 SA605 大概率震荡偏强；3 月 26 日，大概率偏弱震荡 [73] 原油期货 - 3 月 25 日，原油期货主力合约 SC2605 小幅高开，反弹遇阻回落，偏弱震荡下行，短线继续下行压力明显增大 [78] - 2026 年 3 月，主力连续合约大概率震荡偏强并创上市以来新高；3 月 26 日，主力合约 SC2605 大概率偏强震荡 [78] 燃料油期货 - 3 月 25 日，燃料油期货主力合约 FU2605 小幅高开，大幅震荡下行，短线继续下行压力显著大增 [84] - 2026 年 3 月，主力合约大概率震荡偏强并创上市以来新高；3 月 26 日，大概率宽幅震荡 [84] 沥青期货 - 3 月 25 日，沥青期货主力合约 BU2606 跳空高开，先抑后扬，偏强宽幅震荡，短线止跌小幅反弹走高但反弹乏力 [89] - 2026 年 3 月，主力合约大概率震荡偏强；3 月 26 日，大概率震荡宽幅 [90] PTA 期货 - 3 月 25 日，PTA 期货主力合约 TA605 小幅高开，反弹遇阻回落，震荡下行，短线继续下行压力增大 [95] - 2026 年 3 月，主力合约大概率震荡偏强；3 月 26 日，大概率宽幅震荡 [95] PVC 期货 - 3 月 25 日，PVC 期货主力合约 V2605 跳空高开，先抑后扬，偏弱震荡下行，短线继续下行压力明显增大 [99] - 2026 年 3 月，主力合约大概率震荡偏强；3 月 26 日，大概率偏弱震荡 [100] 甲醇期货 - 3 月 25 日，甲醇期货主力合约 MA605 跳空高开，反弹遇阻回落，震荡下行，短线继续下行压力增大 [104] - 2026 年 3 月，主力合约大概率震荡偏强；3 月 26 日，大概率震荡偏强 [104] 豆粕期货 - 3 月 25 日，豆粕期货主力合约 M2605 小幅低开，反弹遇阻回落，震荡下行，短线继续下行压力增大 [108] - 3 月 26 日，主力合约 M2605 大概率偏强震荡 [109] 丁二烯期货 - 3 月 25 日，丁二烯期货主力合约 BR2605 跳空高开，先抑后扬，大幅震荡上行，突破上市以来历史最高点，上行空间打开 [110] - 3 月 26 日，主力合约 BR2605 大概率偏强宽幅震荡并创上市以来新高 [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价夜盘收涨0.69%，精矿供应紧张，冶炼产量总体高增长，下游需求有差异，短期可能宽幅区间波动 [2] - 锌价夜盘收涨0.46%，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，锌价可能跟随有色整体走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长；电力投资稳定，汽车产销、家电排产负增长，地产持续疲弱；关注美元、铜冶炼产量和旺季下游需求变化 [2] - 锌锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长；镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱；关注美元、冶炼产量和下游旺季需求变化 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|95,550|-105|12,283|-91.73|359,275|11,800| |铝|23,795|-130|3,242|47.37|427,675|0| |锌|22,910|-55|3,081|-24.76|117,100|-75| |镍|135,790|-2,580|17,345|-195.89|282,888|96| |铅|16,455|-75|1,912|-35.03|283,350|-725| |锡|352,430|3,930|44,820|-245.00|8,805|0| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中东局势反复拉扯，美伊冲突处在“战场未收、谈判未成”的高压拉锯期，各类资产短期维持高波动，需关注美伊局势演变及美国软数据[2] - A股短线或延续震荡修复，债市短期维持震荡格局，关注中国1 - 2月工业企业利润[3] - 多数商品受美伊局势影响，价格走势震荡，需关注局势变化及相关基本面因素 各品种总结 宏观 - 海外美伊冲突处于高压拉锯期，市场围绕美伊谈判交易，各类资产高波动，霍尔木兹通航影响油价和通胀预期，关注美伊局势及美国软数据[2] - 国内A股反弹，风格上微盘、科创板块领涨，债市偏暖，预计A股短线震荡修复、债市短期震荡，关注中国1 - 2月工业企业利润[3] 贵金属 - 周三价格反弹，美伊开启停火谈判使市场担忧缓和，但伊朗态度强硬，预计短期价格延续反弹，关注美伊局势及周末谈判结果[4][5] 铜 - 周三沪铜主力反弹，伦铜回升，国内现货成交不佳，库存有变化；宏观情绪趋于缓和，基本面精矿供应增速低、产能扩张难，预计铜价短期偏强震荡[6] 铝 - 周三沪铝主力收涨，LME收跌，现货有涨跌，库存减少；美伊谈判不明，铝价或承压震荡，国内消费复苏、库存去化，供应端巴林有产能关停风险[7] 氧化铝 - 周三期货主力合约收跌，现货价格上涨；几内亚政策不明，盘面获利盘流出，现货市场看涨，进口优势不明显，预计期价短时偏好、中长期压力大[9] 铸造铝 - 周三期货主力合约收涨，现货价格上涨，精废价差扩大，交易所库存减少；美伊谈判存疑，市场情绪切换，铝价震荡，供需观望，预计宽幅震荡[10] 锌 - 周三沪锌主力窄幅震荡，伦锌收涨，现货成交平平；美伊局势不明但市场倾向缓和，基本面改善，进口矿加工费下滑，预计锌价短期震荡偏强[11] 铅 - 周三沪铅主力震荡重心上移，伦铅收涨，现货市场成交有差异；市场情绪修复，空头减仓，生产稳定、需求改善有限，预计铅价低位震荡[12] 锡 - 周三沪锡主力先扬后抑，伦锡震荡重心上移，现货升水；美伊停火谈判主导市场，情绪缓和带动锡价弱反弹，基本面变化有限，预计短期弱反弹[13] 镍 - 周三沪镍主力反弹，伦镍回升后回落；宏观情绪趋于修复，基本面成本端有支撑、需求有变化，预计短期镍价延续反弹[14] 碳酸锂 - 周三主力合约收涨，现货上行，原材料价格上涨，仓单减少；美伊局势焦灼，津巴布韦供应有隐忧，库存低位，预计短期高位震荡[15] 螺卷 - 周三钢材期货震荡，现货成交和价格有变化，中钢协公布数据；基本面预计产量和需求回升、库存降幅增大，预计钢价震荡稍强[16] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡反弹，现货成交和价格有变化，多地启动应急响应；需求端钢厂生产正常、需求释放，供应端发运和到港增加、库存下降，预计矿价震荡偏强[17] 双焦 - 周三双焦期货震荡调整，现货价格有涨跌，洗煤厂产能利用率和精煤日产增加、库存上升；现货情绪向好，上游增产去库、下游需求改善，预计高位震荡[18][19] 豆菜粕 - 周三豆粕和菜粕合约收跌，美豆合约收涨，相关数据有变化，豆粕成交缩量；战争影响外溢，巴西丰产，国内需求或削弱，预计短期连粕震荡回落[20][21] 棕榈油 - 周三棕榈油等合约有涨跌，马棕油出口数据良好；美伊冲突有不确定性，关注印尼B50政策和美国生柴政策，预计短期震荡回落调整[22] 主要品种交易数据 - 展示了多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等交易数据[23] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据及变化[24][25][26][27][28][29][30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 此报告为宝城期货品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多个期货品种，提供各品种在不同日期的基差、跨期、跨品种等套利数据 [1][7][22][28][39][50] 各目录总结 动力煤 - 提供2026年3月19 - 25日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差分别为 -72.4、 -66.4、 -58.4、 -50.4、 -45.4元/吨，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2026年3月19 - 25日燃料油、INE原油、原油/沥青基差及比价数据，如2026年3月25日，燃料油基差463.27元/吨，INE原油基差345.10元/吨，原油/沥青比价0.1686 [9] 化工商品 - 基差：提供2026年3月19 - 25日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、V、PP基差数据，如2026年3月25日，橡胶基差 -130元/吨，甲醇基差28.5元/吨 [11] - 跨期：给出橡胶、甲醇、PTA等品种5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如橡胶5月 - 1月跨期 -775元/吨 [12] - 跨品种：提供2026年3月19 - 25日LLDPE - PVC、LLDPE - PP、PP - PVC、PP - 3*甲醇跨品种数据，如2026年3月25日，LLDPE - PVC为2944元/吨 [12] 黑色 - 基差：提供2026年3月19 - 25日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差数据，如2026年3月25日，螺纹钢基差88.0元/吨，铁矿石基差 -11.5元/吨 [22] - 跨期：给出螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期 -50.0元/吨 [21] - 跨品种：提供2026年3月19 - 25日螺/矿、螺/焦炭、焦炭/焦煤、螺 - 热卷跨品种数据，如2026年3月25日，螺/矿为3.85 [21] 有色金属 国内市场 - 提供2026年3月19 - 25日铜、铝、锌、铅、镍、锡国内基差数据，如2026年3月25日，铜基差 -90元/吨，铝基差 -40元/吨 [29] 伦敦市场 - 提供2026年3月25日LME有色铜、铝、锌、铅、镍、锡升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜升贴水(71.23)，沪伦比7.81 [35] 农产品 - 基差：提供2026年3月19 - 25日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米基差数据，如2026年3月25日，豆一基差 -29元/吨，豆二基差109.57元/吨 [40] - 跨期：给出豆一、豆二、豆粕等品种5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如豆一5月 - 1月跨期 -36元/吨 [40] - 跨品种：提供2026年3月19 - 25日豆一/玉米、豆二/玉米、豆油/豆粕等跨品种数据，如2026年3月25日，豆一/玉米为1.94 [40] 股指期货 - 基差：提供2026年3月19 - 25日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差数据，如2026年3月25日，沪深300基差87.47 [51] - 跨期：给出沪深300、上证50、中证500、中证1000次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据，如沪深300次月 - 当月跨期 -21.2 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行了分析，国债预计后市有压力需谨慎；股指预计市场波动加大，建议空仓观望；贵金属市场波动加大，建议保持观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭投资者可轻仓参与；原油、聚烯烃关注做空机会；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶宽幅震荡；PVC 偏强震荡但受高库存制约；尿素震荡偏弱但下行空间有限；PX 短期宽幅震荡需谨慎操作；PTA 短期多空博弈加剧需谨慎操作；乙二醇下方有支撑但需谨慎；短纤供需小幅走弱关注成本端逻辑；瓶片谨慎参与；纯碱短期供需变化不大，氯化铵价格高位盘整；玻璃后续盘面情绪或反复；烧碱关注海外装置等情况；纸浆港口去库有支撑；碳酸锂下方支撑强但短期波动或加大；铜、铝偏弱震荡；锌承压运行；铅偏弱运行；锡下方有支撑但需控制风险；镍关注印尼政策及宏观扰动；豆油、豆粕观望为宜；棕榈油可考虑多单离场；菜粕、菜油暂时观望；棉花中长期预期走强；白糖中长期底部抬升；苹果稳中偏强；生猪考虑空单轻仓持有；鸡蛋暂时观望；玉米关注远期合约虚值看跌期权机会，淀粉稍强于玉米；原木市场受地缘冲突影响不确定 [5][10][12] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30 年期主力合约涨 0.01%报 111.180 元，10 年期主力合约持平于 108.155 元，5 年期主力合约持平于 105.905 元，2 年期主力合约涨 0.02%报 102.490 元 [5] - 截至 2 月底，全国累计发电装机容量 39.5 亿千瓦，同比增长 15.9%，太阳能发电装机容量 12.3 亿千瓦，同比增长 33.2%，风电装机容量 6.5 亿千瓦，同比增长 22.8% [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，后市有压力，保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 1.61%，上证 50 股指期货（IH）主力涨 0.81%，中证 500 股指期货（IC）主力合约涨 2.17%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约涨 1.73% [7] - 截至 2 月底，我国公募基金总规模达 38.61 万亿元，首次突破 38 万亿元，连续十一个月创历史新高，2 月货币基金规模增长 5795.11 亿元，债券基金规模增长 2167.34 亿元，混合基金规模增长 933.41 亿元，FOF 与 QDII 小幅增长，股票型基金规模下降 790.35 亿元 [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，但伊朗局势不确定性大，预计市场波动放大，空仓观望 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 1,013.96，涨幅 3.49%；白银主力合约收盘价 18,111，涨幅 6.01% [11] - 欧洲央行行长表示关注通胀，在掌握信息前不贸然行动，实现 2%通胀目标承诺无条件 [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，中长期逻辑坚挺，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势不确定，市场波动放大，保持观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3110 - 3230 元/吨，上海热卷报价 3280 - 3300 元/吨 [13][14] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小，中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场进入旺季切换时段，供应端产能过剩，螺纹钢周产量低位，库存压力小，螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面钢材期货短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会，注意仓位管理 [14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货明显回落，PB 粉港口现货报价在 785 元/吨，超特粉现货价格 670 元/吨 [16] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小，全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多铁矿石价格，关注钢厂复产情况，供应端今年前 2 个月铁矿石进口量同比增长 10%，库存总量处于近五年同期最高水平，需求端利多效果有限，技术面铁矿石期货短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会，注意仓位管理 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货明显回落 [18] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对焦煤焦炭实际供需格局影响小，焦煤主产地煤矿正常生产，供应量回升有压力，需求端市场情绪向好，下游采购增加，各煤种价格上涨，焦炭供应平稳，库存压力不大，需求端铁水日产量可能回升，支撑焦炭价格，原料上涨增强焦炭现货价格上调预期，技术面焦炭焦煤期货突破上行，短期或延续强势，投资者可关注低位买入机会，注意仓位管理 [18] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌 1.04%至 6492 元/吨；硅铁主力合约收跌 0.36%至 6088 元/吨，天津锰硅现货价格 6250 元/吨，跌 50 元/吨；内蒙古硅铁价格 5630 元/吨，跌 50 元/吨 [20] - 3 月 20 日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至 16.46 万吨，澳矿恢复正常供应，港口锰矿库存 475 万吨（+4 万吨），港口锰矿报价低位企稳回升，库存水平仍偏低，主产区电价小幅回升，焦炭、兰炭价格低位企稳，铁合金成本低位窄幅波动上行，3 月 20 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 203 万吨（环比 +8 万吨），为近五年同期最低水平，2 月螺纹钢长流程毛利回落至 -30 元/吨，锰硅、硅铁产量分别为 19.62 万吨、10.44 万吨，较上周分别变化 -1470 吨、+7000 吨，硅铁周度产量大幅回升，短期过剩程度或增强，供应宽松推动库存延续累升 [20] - 当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，近期主产区现盈亏快速转好，成本支撑趋于减弱，短期价格冲高后可考虑关注多头冲高离场机会 [21] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，因美伊可能停火一个月，且美国抛出 15 项条件 [22] - 3 月 20 日当周，投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸 9,381 手至 124,829 手，美国能源企业三周来首次削减石油和天然气钻机数，美国于 3 月 20 日批准为期 30 天的授权有条件放松对伊朗油品的制裁 [22] - CFTC 期货及期权净多头寸增加，美国资金看好原油后市，油价高于成本但美国页岩油生产商未大幅扩产支撑油价，美伊战争有变化，可能停火，最终会谈可能性提高，需警惕谈判前拉扯，原油震荡，INE 原油关注做空机会 [23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘多数走跌，下游成本转嫁难度大，商家谨慎让利出货，拉丝主流价格 8800 - 8900 元/吨，余姚市场 LLDPE 价格下跌，市场观望情绪加重，多空博弈趋于平淡，下游刚需采购，成交侧重实盘商议 [24] - 地缘危机下成本压力攀升，期货波动频繁，现货报盘高位震荡，行业开工率持续走低，企业降负减产，上周 PP 生产企业库存环比下降，塑料生产企业停车检修增多，产能利用率下降至 80%左右，供应减少，下游工厂开工率上涨，接受高价，逢低补库，基差交易增多，市场消化低价库存，生产企业库存小幅下跌，聚烯烃受地缘政治缓和影响，价格有望回落，关注做空机会 [24][25] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力合约收涨 4.27%，山东主流顺丁橡胶价格上调至 17000 - 17400 元/吨，基差基本持稳 [26] - 主要矛盾为成本推动，短期价格或维持偏强震荡，后续关注下旬装置检修落实情况、原油价格走势及轮胎出口订单变化，供应端国内顺丁橡胶装置平均开工负荷维持 77%以上，多数装置满负荷运行，部分装置检修推迟至下旬，短期供应压力不减，需求端下游轮胎企业开工率持续回升，但受中东地缘冲突影响，航运成本飙升，对中东及欧洲地区的轮胎出口订单有延期或取消风险，需求端对高价原料接受度和传导能力有限，成本端原料丁二烯价格高位回调，绝对价格仍处历史高位，生产利润深度倒挂，成本支撑逻辑仍在但强度减弱，库存端国内顺丁橡胶企业库存 34400 吨，累库周期结束转向去库，但社会库存仍处高位，压制价格上行空间 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨 1.42%，20 号胶主力收涨 2.92%，上海现货全乳胶价格上调至 16400 元/吨附近，基差基本持稳 [29] - 核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期，与国内产区开割临近、需求复苏缓慢及库存压力的博弈，短期多空交织维持震荡，供应端全球主产区处季节性低产期，泰国胶水价格维持 73.00 泰铢/公斤高位，国内云南已试割、海南预计月底开割，新胶供应增长预期升温，需求端下游轮胎企业开工率回升，但同比仍显疲软，中东局势致出口订单承压，企业刚需采购为主、高价接受度有限，库存端截至 3 月 13 日中国天胶社会库存延续累库，青岛保税区 + 一般贸易合计 67.99 万吨，环比 +1.22 万吨 [29] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 4.58%，华东地区现货价格下调 250 元/吨，基差持稳 [31] - 核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈，短期成本支撑较强，价格偏强震荡，但上方空间受高库存制约，中期关注库存累库节奏及需求复苏力度，供应端乙烯法开工率因原料成本压力大幅下滑，形成结构性收紧预期，需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平仍低，以刚需采购为主，对行情拉动有限，成本利润端中东地缘冲突推高原油及乙烯价格，为 PVC 提供坚实底部支撑，库存方面行业仍处累库态势，社会库存 140.38 万吨（环比增 3.76%），企业库存 45.84 万吨（环比微增），累库主要来自社会库存，受成本支撑及春季需求启动，上行空间虽受高库存制约，但深跌亦难，中期关注库存去化及需求衔接 [31][32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌 0.32%，山东临沂现货价持稳 1880 元/吨，基差持稳 [34] - 主要矛盾在高供应与政策顶，价格震荡偏弱运行，但成本支撑以及需求旺季来临，下行空间预计有限，供应端日产维持 20 万吨左右高位，淡储货源陆续投放，市场货源充足，需求端农业返青肥收尾，仅少量刚需补货，工业按需采购，复合肥产能运行率 55.93%，较前周提 1.42 个百分点，成品库存去库 5 万吨，高价抵触强，虽中东冲突推高国际价格，但国内出口管控严格，内外市场隔离，政策保供稳价明确压制上涨预期，受春耕尾需及成本支撑，深跌空间有限，中期关注出口政策会否调整及 4 月后需求衔接情况 [34] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2605 主力合约下跌，跌幅 3.67%，PX 利润大幅下滑，PXN 价差下滑至 65 美元/吨左右，PX - MX 价差降至 88 美元/吨附近 [36] - 受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，国内 PX 负荷在 84.6%，环比下滑 0.1%，亚洲 PX 负荷降至 74.8%，下滑 2.1%，近期韩国 PX 工厂和国内大型厂商装置停车增多，科威特一套装置因物流原因停车，现货流通偏紧，海峡不通畅叠加 3 月份的春检，或进一步加剧国内供应紧张预期，成本端近期地缘局势暂缓，原油价格大幅下挫，短期成本支撑减弱 [37] - 短期 PXN 价差和短流程利润持续压缩，短期加工费有修复空间，受原料担忧影响，PX 工厂降负增多，美伊冲突局势或缓和，原油价格或有继续回调风险，短期 PX 价格或宽幅震荡，谨慎操作，注意控制风险，关注油价变化与局势进展 [37] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约下跌，跌幅 3.09%，PTA 加工费在 300 元/吨附近 [38] - 供应端福海创 450 万吨、福建百宏 250 万吨降负，嘉兴石化 150 万吨短停恢复，逸盛新材料 360 万吨近期恢复，仪征 300 万吨重启中，国内 PTA 负荷调整至 78.2%，因原料问题，市场对 PX 供应有计划外缩量预期，PTA 企业被动减产，逸盛新材料 720 万 PTA 装置计划 4 月 1 日起降负荷 30%运行，需求端聚酯负荷在 87.7%附近，环比增 0.5%，整体回升不及预期，主流涤纶长丝大厂开始落实长丝减产，幅度从 15%扩大至 20%，江浙终端开工持稳为主，备货继续下降，成本端中东地缘冲突变化，上游原油价格回调，成本支撑塌陷，关注时局变化 [38] - 短期受原料端缩量影响，PTA 降负增多，但下游长丝工厂减产幅度扩大，近期地缘局势仍存在不确定性，短期多空博弈加剧，谨慎操作，注意控制风险，关注美伊冲突进展与原油价格变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 4.96% [39] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 66.45%（环比上期下降 0.32%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 72.32%（环比上期下降 2.34%），陕西榆能化学停车检修，新疆中昆一条线检修，浙石化和卫星石化乙二醇负荷提升，伊朗两套装置重启，库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 103.9 万吨附近，环比上期增加 2.8 万吨，3 月 23 日至 3 月 29 日，主港计划到货数量约为 11.7 万吨，需求方面下游聚酯开工增加至 87.7%，但近期长丝大厂减产幅度扩大至 20%，江浙终端开工维持，原料备货持续下降，需求或存拖累 [39] - 短期海峡通行出现松动，地缘冲突暂缓，但进口预期缩量，库存或逐渐去化，下方存支撑，短期地缘局势具有较大不确定性，成本端变化或加剧，需谨慎对待，持续关注谈判进展和海峡情况，后续弹性空间仍取决于春检节奏和需求兑现情况 [39] 短纤 - 上一交易日，短纤 2606 主力合约下跌，跌幅 2.94% [40] - 供应方面短纤装置负荷

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受地缘政治局势缓解影响；白银跌落震荡平台；铜因美元回升价格受压制；锌横盘震荡；铅因库存减少价格获支撑；锡需关注宏观情绪企稳情况；铝区间震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金跟随电解铝；铂和钯震荡偏空；镍宏观与矿端矛盾分歧，短线多空博弈加剧；不锈钢受海外宏观压制，但有现实成本支撑 [2] 各品种总结 黄金 - 沪金2602昨日收盘价940.00，日涨幅 -9.55%，夜盘收盘价980.00，夜盘涨幅 -1.30%；Comex黄金2602昨日收盘价4410.40，日涨幅 -1.82%；伦敦金现货昨日收盘价4407.35，日涨幅 -1.88% [4] - SPDR黄金ETF持仓较前日减少4至1,052.70 [4] - 黄金趋势强度为0 [7] 白银 - 沪银2602昨日收盘价15498，日涨幅 -12.30%，夜盘收盘价17246.00，夜盘涨幅3.47%；Comex白银2602昨日收盘价69.320，日涨幅2.23%；伦敦银现货昨日收盘价69.109，日涨幅1.79% [4] - SLV白银ETF持仓（前天）较前日增加265至15,513.67 [4] - 白银趋势强度为0 [7] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价95,590，日涨幅1.66%，夜盘收盘价96250，夜盘涨幅0.69%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,283，日涨幅1.58% [8] - 赞比亚目标到2031年将铜产量提高两倍以上至300万吨；力拓集团暂停美国犹他州肯尼科特铜矿运营；中国1 - 2月精炼铜产量247.3万吨，同比增加9%，2月废铜进口量环比下降27.72%，同比下降13.13%；秘鲁1月铜产量226,256吨，同比增加3% [8][10] - 铜趋势强度为0 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价22935，较前日变动 -0.17%；伦锌3M电子盘收盘价3038.5，较前日变动 -2.08% [11] - 沪锌期货库存较前日减少1354至98470吨，LME锌库存较前日减少625至116475吨 [11] - 锌趋势强度为0 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价16495，较前日涨幅0.46%；伦铅3M电子盘收盘价1898.5，较前日涨幅0.00% [14] - 沪铅期货库存较前日减少1701至52867吨，LME铅库存较前日减少200至283150吨 [14] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价352,430，日涨幅1.91%，夜盘收盘价354,680，夜盘涨幅0.69%；伦锡3M电子盘昨日收盘价44,820，日涨幅2.35% [17] - 沪锡期货库存较前日减少408至8,144，伦锡期货库存较前日减少25至8,780 [17] - 锡趋势强度为0 [18] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价23860，LME铝3M收盘价3242；沪氧化铝主力合约收盘价2963；铝合金主力合约收盘价22930 [20] - 国内铝锭社会库存135.60万吨，上期所铝锭仓单40.48万吨，LME铝锭库存42.68万吨 [20] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [22] 铂、钯 - 铂金期货2606昨日收盘价505.85，涨幅3.79%；钯金期货2606昨日收盘价368.55，涨幅2.52% [23] - 铂金ETF持仓（盎司）（前日）较前日减少14,819，钯金ETF持仓（盎司）（前日）较前日减少22,274 [23] - 铂趋势强度为 -1，钯趋势强度为 -1 [25] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价136,130，不锈钢主力收盘价14,490 [27] - 印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将修订镍矿商品基准价格公式；索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务；2月印尼中苏拉威西省莫罗瓦利工业园尾矿区域山体滑坡致一人遇难，涉事区域暂停运营；Sherritt International Corporation缩减古巴莫阿合资企业运营规模；PT Weda Bay Nickel生产配额削减70%；印尼森林区域管理工作组制裁四家镍矿开采公司；印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约2.09亿吨；印尼镍矿商协会称修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%；印尼计划对煤炭和镍征收出口税 [27][28][31][32][33] - 镍趋势强度为1，不锈钢趋势强度为1 [34]