市场回顾与近期驱动因素 - 1月下旬监管层表达了主动降温、降投资者杠杆的明确态度，采取多重降温政策，包括卖出宽基ETF、调整融资比例、加强对个股炒作监控以及央媒喊话等方式，其中直接的手段是股票型ETF的大幅卖出，导致下旬整体权益市场出现比较明显的风险偏好回落 [3][8] - 从去年四季度开始，市场一直是科技主导的成长持续跑赢，呈现小盘优于大盘、成长优于价值的格局，但成长的估值在不断抬高，泡沫化程度加剧 [4][9] 后市展望与市场判断 - 展望后市，扰动因素逐步增加，市场预计会迎来波动扩大的拉锯行情 [4][9] - 中小盘、成长风格涨势最快的阶段可能过去，而价值、大盘风格在经过一系列下跌以及与经济更契合的定价后，进入到了超卖状态 [4][9] - 春节前市场具备明显的大盘优于小盘的概率分布 [5][10] 潜在风险与传导机制 - 外部风险在于，下一任美联储主席沃什偏紧缩的货币意愿可能引起市场对降息路径的再定价，其对于美联储改革的计划可能会引发流动性紧缩的预期，在当前海外AI产业链已现融资压力的节点上，货币紧缩预期恐触发美股下行风险，压力也会递进至国内权益市场的估值冲击 [3][9] - 对于商品大幅下跌引发的相关周期股回调并带动大盘下跌的情形，其影响更可能局限于资源类周期板块，而非拖累整个大盘，但需警惕“期股联动”的局部共振风险，如果商品期货持续下跌并与A股当前的弱需求、企业盈利等内部忧虑叠加，可能加剧周期板块调整并引发市场风险偏好下降 [4][10] - 当前市场中量化交易、杠杆资金更加普遍，可能通过程序化交易和杠杆踩踏更快地将风险传导至股市，放大短期波动 [5][10] 配置建议与投资策略 - 建议在当前市场风险扩大的情形下减仓中小、成长的投资比重，采取多配沪深300空配中证1000的比价策略 [3][5][8][10] - 配置上应适当降低风险持仓，减少或规避对风险敏感的中小盘、成长股 [4][9] - 当前大小盘比价性价比相对突出 [5][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂价格受资金情绪主导在高位震荡，当前价格受消息面影响大存在过度炒作现象，库存去化速度放缓，市场有期现背离现象，短期涨幅大需警惕回调风险 [1][2][3] 市场分析 - 2026年1月7日，碳酸锂主力合约2605开于144000元/吨，收于142300元/吨，收盘价较昨日结算价变化4.54%，成交量420407手，持仓量506520手，前一交易日持仓量534999手，基差为 -7500元/吨，仓单25180手，较上个交易日变化2039手 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价128000 - 139000元/吨，较前一交易日变化6000元/吨，工业级碳酸锂报价126000 - 134000元/吨，较前一交易日变化5750元/吨，6%锂精矿价格1755美元/吨，较前一日变化75美元/吨 [2] - 多空分歧加剧，多头占上风，需求端超预期，供应缺口支撑价格上行，产业库存去化，供给端干扰炒作，新多资金入场，期股联动效应显著，但涨幅过大下游采买谨慎，刚需支撑或减弱，多头获利了结压力增大 [2] - 现货库存为109605吨，环比 -168吨，冶炼厂库存17667吨，环比 -184吨，下游库存38998吨，环比 -894吨，其他库存52940吨，环比 +910吨，去库速度放缓，周度产量2.2万吨，环比增长1.2% [2] 策略 - 单边：短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保 [3] - 期权：无 [3] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月7日夜盘焦煤期货MO5合约跳空大涨6.95%至1215元/吨主要受市场风险偏好提升、期货市场多头关注、期股联动、基本面与期货盘面因素等影响 [1] - 市场风险偏好提升使全市场投资热情高涨，为焦煤期货上涨提供了宏观环境 [1] - 期货市场多头在炒作其他元素期货后关注到碳元素相关的煤焦期货 [1] - 有色板块股票大涨后，股票板块轮动和期股联动的风刮到了煤焦期货 [1] - 秦皇岛动力煤库存持续去库，CCTD环渤海5500大卡动力煤指数获支撑，进口蒙煤价格折合期货盘面有一定参考价值，且做多交易阻力小，期货博弈赔率可观 [2] - 不必纠结政策传闻，市场会在合适的时候反映政策影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场环境因素 - 上证指数突破十年新高，触及4098.78点，全市场风险偏好提升 [1] - 期货市场多头炒作其他元素期货后关注到煤焦期货 [1] - 有色板块股票如紫金矿业、中国铝业等大涨创十年新高后，期股联动带动煤焦期货，中证煤炭板块昨日大涨3.73% [1] 基本面与期货盘面因素 - 秦皇岛动力煤库存自25年12月22日的737万吨持续去库至1月7日的525万吨，CCTD环渤海5500大卡动力煤指数在跌至680元/吨得到支撑 [2] - 进口蒙煤一季度长协66 - 69美元左右，折合现货800 - 830元/吨，折合期货盘面920 - 950元/吨，悲观接货折价处理 - 100元 [2] - 1月3日JM期货增仓5.3万张，收盘仅下跌34.5元，说明做多交易阻力最小，期货博弈向下100元但向上300元 [2] 政策因素 - 25年7月查超产政策不妨碍25年原煤产量创新高至48亿吨，26年陕西保供矿井产能核销政策与山西省煤炭产能达历史新高14.65亿吨不矛盾，买传闻卖事实，市场会适时反映政策 [2] 相关股票表现 - 展示了山西焦煤、江钙装备、晋控煤业等多只煤炭相关股票的涨跌幅、成交量等数据 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前碳酸锂价格受供给端干扰消息支配存在过度炒作现象，库存去化速度放缓，市场期现背离，短期涨幅大需警惕回调风险 [3] 各部分总结 市场分析 - 2026年1月6日碳酸锂主力合约2605开于132600元/吨，收于137940元/吨，收盘价较昨日结算价变化8.99%，成交量304237手，持仓量534999手，前一交易日持仓量515292手，基差-9600元/吨，仓单23141手，较上个交易日变化2860手 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价120000 - 135000元/吨，较前一交易日变化8000元/吨，工业级碳酸锂报价118500 - 130000元/吨，较前一交易日变化7250元/吨，6%锂精矿价格1680美元/吨，较前一日变化113美元/吨 [2] - 12月30日国家明确2026年汽车以旧换新补贴政策改善一季度新能源汽车需求下滑预期，1月4日国务院发文影响江西宜春等锂云母产区中小矿山强化供应收紧预期，昨日日增仓3.82%，新多资金入场，锂电相关股票大涨形成“期股联动” [2] - 现货库存109605吨，环比 - 168吨，其中冶炼厂库存17667吨，环比 - 184吨，下游库存38998吨，环比 - 894吨，其他库存52940吨，环比 + 910吨，去库速度放缓，周度产量2.2万吨，环比增长1.2% [2] 策略 - 单边短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保，期权、跨期、跨品种、期现均无 [3][4]

市场近期表现与关键事件 - 沪指在年内仅剩3个交易日时最高触及3977点，接近4000点关口，并实现八连阳 [1] - 市场上午出现跳水，但下午企稳，全天走势显示中证A500指数相关产品表现最强，而微盘股跌幅最大 [1] - 全市场成交量在当日达到2.18万亿元，是市场成交量重回高位的一个标志 [6] 中证A500ETF期权的影响与基金行为 - 中证A500ETF期权的推出，旨在为相关持仓提供风险管理工具，并完善宽基衍生品体系，是推动沪指八连阳的力量之一 [1] - 对跟踪A500指数的基金而言，入选成为期权标的能显著利好规模与收入，参考创业板ETF期权上市后，标的ETF规模增长超过40% [2] - 成为期权标的ETF需满足规模大、流动性好、跟踪误差小、成立超6个月且日均持有账户超4000户等要求，目前有40多只基金跟踪A500指数，竞争激烈 [2] - 12月以来，A500ETF净流入资金已超过2600亿元，头部产品吸金效应明显 [3] - 监管对基金年末冲规模进行了窗口指导，要求吸引长期持有资金，而非短期资金，以防止资金在次年1月撤出导致市场波动加剧 [1] 政策导向与长期市场发展 - 央行《中国金融稳定报告（2025）》提出，将着力健全有利于“长钱长投”的制度环境，目标是提高中长期资金投资A股的比例，实现资本市场平稳健康运行与实体经济高质量发展的良性循环 [4] - 政策层面更看重指数波动率小、长期上涨、上市公司科技含量提升以及在市场可接受情况下恢复融资，而非单纯追求指数点位 [4] 支撑市场的有利因素 - 人民币升值趋势有利于吸引外资关注人民币资产，历史数据显示人民币汇率与股市表现多呈正相关，近期离岸人民币汇率破7，部分原因是近一个月美元指数下跌2.3% [6] - 美股科技股反弹缓解了对AI泡沫的担忧，例如英伟达从低点反弹幅度达到13%，映射至A股，带动AI产业链个股强劲反弹并创历史新高 [6] - 市场风险偏好上升，两融余额达到25454亿元，创出新高 [6] - 大宗商品价格上涨推动期股联动行情，贵金属、有色、化工、钢铁、生猪养殖等板块受益 [7] - 黄金价格持续大涨，当晚涨幅达1.5%，不断创历史新高；COMEX铜期货暴涨4.8%，带动有色板块成为市场亮点 [8]

事件概述 - 宁德时代宜春枧下窝矿区采矿许可证到期后暂停开采作业 正办理延续申请 对公司整体经营影响不大 [2] - 停产事件被市场解读为锂盐行业首个实质性减产信号 叠加传统旺季备货需求 短期情绪催化碳酸锂期货价格大幅反弹 [2] - 碳酸锂期货主力合约涨停 涨幅达8% 报8.1万元/吨 创近三个月新高 两个交易日涨幅超15% [2][3] 市场反应 - 碳酸锂期货涨停直接带动A股锂矿板块集体大涨 天齐锂业、江特电机、盛新锂能、赣锋锂业等多股涨停 [3] - 港股及海外锂矿股同步走强 赣锋锂业港股涨超20% 澳大利亚Liontown资源公司和Pilbara矿业公司涨幅均超17% [3] - 市场情绪比基本面跑得快 宁德时代宜春项目在碳酸锂供应体系中占有重要位置 一旦停产超过两周 下游备货计划或将被打乱 [3] 产能影响 - 宁德时代枧下窝矿区平均氧化锂品位为0.27% 规划3300万吨含锂瓷土选矿项目分三期建设 一期1000万吨年选原矿产能已于2023年建成 [4] - 一期项目对应锂资源供给约4.2万吨LCE/年 占全年全球锂资源供给约3% [4] - 停产使得供给端每月减少9000吨 月度供需格局或由过剩变为短缺 [6] - 今年国内仍有一些盐湖提锂产能开始释放 中国盐湖集团所属青海汇信2万吨/年碳酸锂项目首批产品进入市场化销售阶段 盐湖股份4万吨/年一体化项目计划在年内投产 [7] 政策背景 - 2025年7月1日新《矿产资源法》实施 将锂列为独立矿种 [5] - 宜春市自然资源局要求辖内8宗锂资源矿权于9月30日前完成矿种变更储量核实报告 [5] - 除了宁德时代枧下窝矿区 还有7座锂云母矿山面临集体换证 [1][5] 潜在影响 - 8个涉及换证的项目产量合计约18万吨LCE 占国内产量（含海外权益项目）的24% 占江西产量的92% [5] - 若矿权问题进一步发展至其余云母矿 最多影响全球锂资源供给约6%～8% [5] - 当前碳酸锂产量仍处于高位 减停产带来的冲击似乎还在可控范围 [6] - 停产时间周期并未明确 难以评估是否会扭转年度供需平衡格局 [6]

期股联动现象 - 期货价格与对应股票板块指数存在联动关系，如多晶硅与光伏板块、黄金与黄金股、铁矿石与钢铁股等[1] - 6月25日至7月18日多晶硅期货主力2508合约累计涨幅超40%，同期隆基绿能、协鑫集成股价涨幅超7%，通威股份上涨超30%[1] - 沪金期货价格从600元/克上涨至836元/克，累计涨幅25%，同期山东黄金、中金黄金股价分别上涨36%和29%[2] 期股联动机理 - 期货价格反映供需预期，股票市场关注企业盈利能力与估值水平，联动更多体现在行业板块相对强弱而非个股绝对收益[1] - 螺纹钢等中间产成品对应板块股价更多受吨钢利润驱动而非期货价格影响[3] - 生猪价格与畜牧养殖板块超额收益存在相关性，但股价会更快反映盈利预期[3] 传导路径分析 - 期货向股票传导主要通过成本利润传导和市场预期博弈两条路径[5] - 钢铁产业链中原料价格变化会影响钢厂利润空间进而影响股价[5] - 期货市场对政策与供需变化反应更敏锐，部分资金会提前布局相关股票博弈补涨空间[5] 跨市场策略 - 资金开始采用跨市场联动策略，包括现货套保、CTA策略、商品ETF与股票量化因子结合[6] - 利用期货对政策反应优势提前配置相应板块龙头企业的"期货领先材料"策略[5] - 关注产业链利润再分配，如上游资源类企业受益时买入自有矿山上市公司股票[6] 行业差异表现 - 铜、铝等资源品种价格走势与对应股票板块超额收益高度相关[4] - 煤炭股兼具高股息属性，2024年上半年焦煤价格偏弱但煤炭股走势稳健[7] - 纺服板块股价对人民币汇率变动更敏感，原料价格影响权重有限[7] 未来关注因素 - 黑色系板块可关注北方限产对吨钢利润影响、铁矿石需求趋弱及海外产能释放[7] - 光伏产业链需关注政策驱动下硅料报价能否提升至成本线以上[8] - 宏观层面需关注中美货币政策走向对商品价格和权益市场的影响[7]