报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤方面煤矿开工率平稳，鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，需求尚可，坑口价坚挺；供应端煤制甲醇利润稳定，国内供应持续宽松；进口端美金价格下跌，进口顺挂，外盘开工高位提升，伊朗出货积极，非伊货源多；需求端MTO装置开工率有变化，下游需求稳定；库存方面港口累库，内地企业库存窄幅波动；综合来看甲醇延续弱势态势为主，交易策略为单边空单止盈、套利观望、场外卖看涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 原料煤煤矿开工率平稳，鄂市与榆林地区开工率回升，日均产量400万吨附近，需求尚可，坑口价坚挺 [4] - 供应端煤制甲醇利润320元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应宽松 [4] - 进口端美金价格下跌，进口顺挂，伊朗全部正常，非伊开工小幅提升，外盘开工高位提升，伊朗11月已装92万吨，让利招标出货积极，非伊货源多，贸易商低价抄底 [4] - 需求端MTO装置开工率有回升有下滑，部分装置运行情况不一，下游需求稳定 [4] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束后又继续累库，内地企业库存窄幅波动 [4] - 综合情况国际装置开工率提升，港口现货流动性充足，成交清淡，基差稳定；美金价格下跌，下游需求稳定，到港量攀升，MTO开工下滑，港口库存累库；煤价平稳，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差；内地MTO开工稳定，部分CTO外采，内地价格相对坚挺；中东稳定，美联储降息摇摆，国内大宗商品回调对期货甲醇影响减弱，伊朗即将限气，进口有扰动，甲醇延续弱势态势 [4] - 交易策略单边空单止盈，套利观望，场外卖看涨 [4] 周度数据追踪 核心数据周度变化 - 供应-国内截止11月20日，本周国内甲醇整体装置开工负荷76.25%，较上周降0.29个百分点，较去年同期升1.54个百分点；西北地区开工负荷85.76%，较上周涨0.12个百分点，较去年同期降0.64个百分点；本周国内非一体化甲醇平均开工负荷68.34%，较上周降0.40个百分点 [5] - 供应-国际本周期国际甲醇（除中国）产量1068585吨，装置产能利用率73.25%，环比上周持平 [5] - 供应-进口截至11月19日14：00，周期内中国甲醇样本到港量30.94万吨，外轮28.87万吨，内贸船2.07万吨 [5] - 需求-MTO截至11月20日，江浙地区MTO装置周均产能利用率85.31%，较上周涨1.668个百分点，全国烯烃装置开工率90.36%，整体周均开工率稍有增长 [5] - 需求-传统二甲醚产能利用率5.69%，环比+6.75%；醋酸产能利用率69.59%；本周甲醛开工率42.01% [5] - 需求-直销本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量8.69万吨，较上一统计日降0.19万吨，环比降2.14% [5] - 库存-企业生产企业库存35.87万吨，较上期减少1.06万吨；样本企业订单待发24.63万吨，较上期增加0.09万吨，环比涨0.37% [5] - 库存-港口截至11月19日，港口库存总量147.93万吨，较上一期减少6.43万吨，华东去库3.86万吨，华南去库2.57万吨 [5] - 估值西北地区化工煤坚挺，甲醇价格平稳，内蒙地区煤制甲醇盈利390元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利322元/吨，港口-北线价差60元/吨，港口-鲁北价差 -160元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] 现货价格 - 太仓1990（-50），北线1960（-20） [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇市场供应宽松需求稳定库存累积，在高库存背景下甲醇延续跌势为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面延续跌势，最终报收2029（-52/-2.5%） [2] - 生产地内蒙南线报价1960元/吨，北线报价1940元/吨等多地有不同报价；消费地鲁南地区市场报价2100元/吨等多地有不同报价；港口太仓市场报价2000元/吨等多地有不同报价 [2] 重要资讯 - 本周期(20251108 - 20251114）国际甲醇（除中国）产量为1072505吨，较上周增加21896吨，装置产能利用率为73.52%，提升1.50% [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润在320元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格加速下跌，进口顺挂扩大，外盘开工重回高位，伊朗11月已装69万吨，非伊货源较多 [4] - 需求端MTO装置开工率回升，部分装置运行及负荷情况不同 [4] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动；后期到港量进一步攀升，港口库存继续累库 [4] - 近期煤炭需求旺季，煤价连续反弹，国内供应宽松，内地价格相对坚挺 [4] - 中东地区相对稳定，美联储12月降息预期弱化，国内大宗商品宽幅震荡对期货甲醇影响减弱，伊朗即将进入限气季节进口略有扰动 [4] 交易策略 - 单边空单持有 [5] - 套利观望 [6] - 期权卖看涨 [6]