核心观点 - 京东入局OTA短期内撼动竞争格局难度大，PLUS会员生态建设有战略意义；618大促多平台加速增长，关注电商平台估值修复机会；中国燃气2025财年盈利受暖冬影响下降，关注明年改善确定性 [1][3][5] 互联网行业 京东入局OTA - 6月18日京东宣布“酒店PLUS会员计划”，是外卖业务突破后在本地生活场景的拓展 [1] - 从客群重合度看或对携程影响大，从本地消费场景看或对美团、同程影响大，但三者优势短期难撼动 [1] - 酒旅业务低频、对接系统及客服能力建设难，短期内京东撼动OTA格局难度高于外卖，但酒旅与PLUS会员体系联动或有发展空间 [1] - 现价对应京东/美团/携程/同程2025年市盈率为7.5倍/17.9倍/15.9倍/12.5倍，均处历史低位，关注竞争格局对平台短期利润的影响 [2] 618大促 - 国补、平台优惠及即时零售拉动，2025年618大促淘天、京东交易额加速增长，下单用户双位数增长，会员用户粘性提升，美团闪购高客单品类增长较快 [3] - 今年1月及4月下达1620亿元支持消费品以旧换新，1380亿元中央资金三、四季度下达，支持下半年消费 [3] - 电商首推阿里，GMV市占企稳、货币化率提升，CMR有上调空间，关注美团、京东估值修复机会 [3] 中国燃气 - 预计公司2025财年全年核心利润同比降6.4%至37亿港元，因暖冬影响下半财年售气量，预计维持0.35港元末期分红 [5] - 展望2026财年，零售气量同比增长有望回升至2%，售气毛差提升至每方0.54元人民币，关注增值业务分拆上市进展 [5] - 下调2025财年盈利预测约2%，调整基准年至2026财年，目标价上调至6.7港元，维持中性评级 [5] 全球主要指数及商品外汇价格 全球主要指数 - 恒指收盘价23,530，升1.19%，年初至今升14.24%；国指收盘价8,527，升1.38%，年初至今升16.97%等 [4] 主要商品及外汇价格 - 布兰特收盘价78.74，三个月升9.36%，年初至今升5.58%；期金收盘价3,368.10，三个月升10.79%，年初至今升28.10%等 [4] 基点变动 - HIBOR为4.58，三个月及六个月基点变动为0.00；美国10年债息yield为4.38，三个月升3.55，六个月降3.29 [4] 恒指技术走势 - 恒生指数23,530.48，50天平均线23,501.61，200天平均线22,012.54等 [4] 本周公布经济数据 美国 - 6月23日公布制造业采购经理人指数（6月份）、现货住宅销售（5月份）；6月24日公布世界大型企業指数（5月份）等 [6] 中国 - 6月29日公布制造业采购经理人指数（6月份） [6] 恒生指数成份股及国企指数成份股 恒生指数成份股 - 包含美的、中通快递、长和实业等多只股票的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [8] 国企指数成份股 - 包含中通快递、吉利汽车、中信股份等多只股票的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [9]

报告行业投资评级 - 报告对百度、挚文集团、网易云音乐等多家公司给出“买入”评级，对阅文集团、网龙网络等给出“中性”评级，涉及广告、文娱内容、在线旅行社等多个子行业 [44] 报告的核心观点 - 京东宣布“酒店 PLUS 会员计划”引发市场对 OTA 行业格局恶化担忧，但短期内撼动 OTA 竞争格局难度大，酒旅业务和 PLUS 会员体系若有效联动或有发展空间 [1][2] - 我国 OTA 行业已形成差异化竞争格局，现价对应京东、美团、携程、同程 2025 年市盈率均处于历史低位，需关注竞争格局演变对平台短期利润的影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 全国酒店行业经营数据概览 - 截至 2024 年底，中国内地有 35 万家酒店、1764 万间客房，54%客房为经济型酒店，中高端及豪华酒店占比分别为 23%、15%、8% [4] - 中国内地酒店客房连锁化率提升明显，2024 年底达 40%，对比 2019 年的约 20% [4] 全国 OTA 平台数据对比 - 我国 OTA 行业形成差异化竞争格局，携程主打中高端市场，同程深耕下沉市场，美团由高频本地生活场景导流，酒店业务是主要利润来源，酒店变现率约 8 - 10% [29] - 预计 2025 年携程中国内地、同程酒店收入分别达 184 亿元、55 亿元，占总收入比重分别为 30%、28%，收入同比增速分别为 13%、18% [29] 京东旅行 - 京东旅行业务上线多年，位于京东 APP 二级入口，提供酒店、机票等预定业务，有酒店新客红包、机票新客红包，预定部分酒店返 10 元外卖券 [41]