投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 2025H1业绩稳健增长 盈利能力显著提升 创新互动方式拓展增量空间 [3][7][10] 财务表现 - 2025H1营业总收入61.12亿元（同比增长2.43%） 归母净利润26.65亿元（同比增长6.87%） 扣非归母净利润24.65亿元（同比增长12.17%） [6] - 毛利率68.3%（同比提升3.2个百分点） 净利率43.4%（同比提升2.3个百分点） [7] - Q2单季度毛利率71.4%（同比提升3.4个百分点 环比提升6.7个百分点） 净利率46.7%（同比提升2.2个百分点 环比提升7.1个百分点） [7] - 拟每10股派现1元 现金分红比例达25.5% [6] 业务结构 - 楼宇媒体收入56.32亿元（同比增长2.3%）毛利率67.1%（同比提升2.8个百分点） [7] - 影院媒体收入4.69亿元（同比增长3.1%）毛利率83.4%（同比大幅提升7.0个百分点） [7] - 其他媒体收入0.12亿元（同比增长59.5%）毛利率46.0%（实现由负转正） [7] 媒体资源 - 电梯电视媒体设备达128.7万台（同比增长5.8%） 其中一线城市29.4万台（增长7.3%）二线城市64.4万台（增长6.8%） [8] - 电梯海报媒体设备168.5万台（同比收缩8.6%） 一线城市35.6万台（减少12.3%） [8] - 影院媒体覆盖1853家影院 1.3万个影厅 [8] - 一线城市市占率47%（同比提升1个百分点）保持核心创收点位地位 [8] 客户结构 - 前三大客户类型：日用消费品（51.6% 同比下降10.5个百分点）互联网（15.7% 同比大幅增长88.8%）娱乐及休闲（5.6% 同比增长28.8%） [8] - 互联网客户投放增长显著 主要受京东外卖、淘宝闪购等品牌加大广告投放驱动 [9] 创新业务 - 推出"碰一碰"互动功能 联合支付宝发放1亿现金红包、1000万份淘宝闪购免单券 [10] - 截至8月8日已上线40万台电梯终端 预计2025年底扩展至200万台 [10] - 试运营期间点击率达79% 淘宝唤端到达率93% 累计触发54万人次 [10] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入132.70/140.33/146.42亿元 同比增长8%/6%/4% [11] - 预计归母净利润55.28/59.55/62.44亿元 同比增长7%/8%/5% [11] - 对应PE估值22/20/19倍 维持买入评级 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 看好梯媒品牌广告长期价值，公司作为线下品牌广告龙头，若收购新潮传媒市占率有望提升，未来维持高分红，业绩兼具韧性和弹性 [12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 近1个月、3个月、12个月分众传媒相对沪深300表现分别为0.3%、6.8%、8.2%，沪深300为-3.6%、-1.1%、4.2% [4] - 2025年4月29日当前价格7.07元，周价格区间5.22 - 7.78元，总市值102,106.35百万，流通市值102,106.35百万，总股本1,444,219.97万股，流通股本1,444,219.97万股，日均成交额1,023.31百万 [4] 业绩情况 - 2024年营收122.62亿元（YOY +3.01%），归母净利润51.55亿元（YOY +6.80%），扣非归母净利润46.68亿元（YOY +6.73%）；2025Q1营收28.58亿元（YOY +4.70%），归母净利润11.35亿元（YOY +9.14%），扣非归母净利润9.88亿元（YOY +4.56%） [5][6] - 2024年累计现金分红47.66亿元，占归母净利润92.45%，占扣非归母净利润102.10%，以4月28日股价计算股息率为4.8% [6] - 2024年非经常损益4.87亿元（YOY +7.53%），主要为政府补助4.89亿元和公允价值变动损益1.15亿元；2024年末应收账款23.34亿元（YOY +28.16%），应收账款周转天数61天（同比 +11天） [7] - 2024年毛利率66.26%（同比 +0.78pct），净利率41.36%（同比 +1.04%），期间费用率22.84%（同比 +0.70pct），主要系管理费用率同比 +0.37pct [7] - 2024Q1 - Q4及2025Q1收入为27.3/32.4/32.9/30.0/28.6亿元（YOY +6.0%/+10.0%/+4.3%/-7.1%/+4.7%），归母净利润10.4/14.5/14.7/11.9/11.35亿元（YOY +10.5%/+12.6%/+7.6%/-3.1%/+9.1%） [8] 媒体与广告主情况 - 媒体端：2024年楼宇媒体营收115.5亿元（YOY +3.87%），毛利率66.10%（同比 +0.24pct）；2025Q1末自营电梯电视约126万台（较2024/2023年末增加4/20.3万台），其中境外15万台（较2023年末增加1.4万台），三线及以下城市增长最明显；2025Q1末自营电梯海报媒体142.6万个（较2024/2023年末减少4.4/13.8万个）；2024年影院媒体营收6.89亿元（YOY -10.43%），2024年全国票房表现疲软（YOY -22.6%），2025年春节档创历史纪录，预计2025Q1影院媒体业务有一定恢复 [9] - 广告主：日用消费品收入占比持续提升，互联网短期承压；消费品2024年收入75.9亿元（YOY +13.4%），占比61.9%（同比 +5.7pct）；互联网2024年收入11.3亿元，YOY -19%，占比9.2%（同比 -2.5pct）；2025年国补政策全面升级，激发消费市场活力，推动消费复苏，且AI学习机产品频出，分众新增多个广告主，有望贡献增量市场 [10] 收购情况 - 拟收购新潮传媒100%股权，预估值83亿元，新潮主业为户外广告开发和运营；截至2024Q3末，新潮传媒电梯媒体平台运营约74万部智能屏；收购有利于拓展优质资源点位，扩展社区场景，优化梯媒广告行业竞争格局，有望实现提价/单屏收入提升（已于2025年1月上调刊例价，后续预计常态化提价）；2022/2023年及2024Q1 - Q3，新潮营收分别为19.4/19.3/15.0亿元，净利润 -4.7/-2.8/-0.05亿元 [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入134.70/142.29/148.19亿元，归母净利润58.11/62.08/64.85亿元，对应PE为17.6/16.5/15.7X [11][12]