公司：分众传媒 2025年第三季度业绩表现 * 2025年第三季度整体收入为35亿元[2] 7月份收入11.32亿元，同比增长6.79%[2] 8月份收入12.36亿元，同比增长9.38%[2] 9月份收入11.26亿元，同比增长2.36%[2] * 9月增速放缓主要受外卖大战降温和中秋节推迟影响[1][2] * 各媒体类型表现分化：LCD电视7月4.15亿(增9.21%)、8月4.29亿(增12.89%)、9月3.67亿(增1.94%)[2] 框架海报7月3.75亿(增4.17%)、8月3.87亿(增10.57%)、9月3.75亿(增1.35%)[2] 智能屏7月2.88亿(增10.77%)、8月3.65亿(增7.35%)、9月3.33亿(增4.06%)[2][4] 影院媒体7月5400万(降3.57%)、8月5500万(降3.33%)、9月5100万(降2%)[4] 2025年第三季度客户与行业分析 * 客户数量减少至1762个，同比减少200多个，但大型客户预算增加支撑总收入增长[8] * 消费品广告收入21.25亿元，低于去年同期的23.57亿元，白酒和学习机广告投放减少[4] * 互联网行业表现强劲，阿里巴巴全年广告预算预计达16亿元，同比去年约9.8亿元有明显增幅[5] 第三季度阿里广告投放金额约4亿元[6] * 汽车行业第三季度收入2.57亿元，同比增长30.5%，头部车企如比亚迪等贡献突出[7] 金融行业收入1.21亿元，同比增长77.9%[7] 旅游行业收入1.55亿元，同比增长58%[7] 2025年第四季度业绩与展望 * 10月收入10.26亿元，同比增长18.07%[9] 11月收入13.68亿元，同比增长15.15%[9] 预计12月收入约10.5亿，第四季度总收入约35亿元，同比增长20%[1][9] * 第四季度各媒体表现：LCD媒体10月2.95亿(增20%)、11月4.17亿(增18%)[10] 智能屏媒体10月3亿(增36%)、11月4亿多(增24%)[10] 海报媒体10月3亿多(增17%)、11月3亿多(增9%)[10] 影院媒体10月6200万(降31%)、11月5100万(降19%)[11] * 消费品类广告回升，第四季度目前总计14亿多元，略高于去年同期，家庭日用型白酒替代商务型白酒，服装、美妆护肤品类增长[12] 业务合作与创新进展 * 与阿里巴巴合作的"碰一碰"业务进展显著，支持设备达200万个，双十一期间发放约4亿元现金红包[3][14] 红包成本由分众传媒与阿里巴巴各承担50%[16] * 广告费用结算方式为直接从阿里巴巴同期广告费中扣除相关费用，例如9月阿里投放1.5亿广告，发放1亿红包后最终支付1亿广告费[17] * 计划2026年1月1日提高看力价，并将"碰一碰"功能作为附加服务纳入收入体系[3][14] 2026年规划与预期 * 计划整体涨价幅度在9%-11%之间，平均约10%，客户接受度良好[3][18] * 客户数量从2024年1900多个降至2025年1700多个，但公司战略转向聚焦头部客户和精细化投放[19] * 若新潮传媒成功并表，预计2026年总收入达170亿元，利润约75亿元[3][20] 不含新潮则收入预计140多亿，利润约68-69亿元[20] * 新潮传媒整合后通过优化管理费用（预计节省12-15个百分点）和调整售卖价格提升盈利能力[21] * 预计大客户如阿里巴巴2026年将继续保持较大持续性投放[22] 行业：广告与化妆品 广告行业动态 * 互联网行业广告投放强劲，除阿里巴巴外，京东和美团等电商平台也有所跟进，美团广告投放金额从去年2亿元增长至今年约2.7-2.8亿元[6] * 国货化妆品品牌如花西子、百雀羚和相宜本草等继续保持强劲表现[13] 外资品牌如雅诗兰黛、欧莱雅和娇韵诗在经历抖音电商等渠道价格体系混乱后，2025年重新将预算集中在品牌广告上[13] 其他行业广告投放 * 2025年第四季度互联网板块收入5.64亿元，同比增长超过一倍[15] 汽车行业收入1.97亿元，同比增长27%[15] 金融板块收入8000万元，同比增长19%[15] 旅游行业收入1亿元，同比减少10%[15] 地产类广告收入800万元，同比大幅减少60%[15] 通讯类广告收入2100万元，同比减少42%[15]

赛事保障投入 - 广州国资国企制定13个专项保障方案，21家市属国企组建专业保障团队，共4.1万人参与赛事服务保障工作 [2] - 保障团队提供2700台保障车辆，5家市属国企成为签约赞助企业，通过现金及实物赞助总额超过1亿元 [2] 场馆建设与城市更新 - 市属国企承担17个场馆的升级改造，改造总面积达28万平方米，均已按时保质完成 [3] - 广州城投集团打造珠江两岸34公里夜景灯光，广州交投集团完成道路与绿化品质提升 [3] - 珠江文体牵头完成广州赛区30座场馆运行设计与流线优化，编制超过1.3万张运行设计图纸 [3] 科技赋能与创新应用 - 广州数字科技集团推出国内首款“文化AR数字人民币硬钱包”，融合醒狮、粤剧等AR互动场景 [4] - 广汽集团智能人形机器人提供引导与安防服务，广州交投集团全线推广无感支付设备，上线分车道预警系统后通行能力提升49% [4] - 广州数科集团与城投集团加快智慧综合杆改造，集成AI摄像头、环境传感器等10多种智能设备，实现“一杆多用” [4] 绿色发展与可持续运营 - 广州发展集团建设分布式光伏发电项目，新增光伏设施9500平方米，每年可节约标煤约254吨 [5] - 广州环投集团部署50余台无人驾驶清扫车，年发电量超过40亿千瓦时 [5] 文商旅体融合与消费促进 - 广州全市超过4万块电子屏播放全运宣传片，广之旅打造136条“体育+”主题线路，广州公交集团嘉年华吸引34万人次参与 [6] - 基础保障加强，地铁10号线等4条（段）新线63.3公里通车，白云机场T3航站楼投入运营 [6] - 越秀集团、岭南集团升级11家接待酒店，岭南控股统筹旗下“7+3”家酒店及赛区内其他38家酒店，更新改造硬件设施并推出多元化“赛事+消费”场景 [6]

**分众传媒电话会议纪要关键要点分析** **涉及的行业与公司** * 行业涉及梯媒广告、互联网平台、新消费品牌、即时零售 * 公司为分众传媒及其潜在收购对象新潮传媒[2] **核心业务驱动因素与论据** **互联网行业广告需求增长** * 移动互联网融资额从2013年82亿美元增长至2016年378亿美元[3] * 2015至2021年互联网行业贡献收入增速达126% 高于整体收入增速[3] * BOSS直聘、携程等在线平台通过其投放提升品牌与市场份额[2][3] **新消费品牌广告投放需求强劲** * 卫龙食品、锅圈食汇、十月稻田、奈雪的茶及海伦斯等品牌获得高额融资[4] * 妙可蓝多自2019年以来销售费用率持续高于行业平均水平[5] * 承德露露等传统品牌通过合作实现品牌转型与新品推广[2][5] **即时零售行业竞争加剧带来新机遇** * 美团闪购于2025年4月发布品牌 京东到家2025年2月开展外卖业务 淘宝小时达升级为淘宝闪购并宣布12个月内500亿补贴[6] * 各大平台加大广告投放力度[2][6] **海外业务发展前景确定** * 业务覆盖香港、韩国、泰国、新加坡等11个城市[7] * 经历加盟代理、自营扩张及后疫情常态化三阶段[7] * 海外市场潜在规模约157亿至235亿美元 当前渗透率仅58%至8%[7] * 参照韩国、新加坡经验 新地区扭亏约需3年[7] **并购与产品创新贡献增量** **收购新潮传媒提升议价能力与盈利** * 新潮传媒运营73万部电梯智能屏（截至2024年9月30日）[8] * 收购后预计单屏年收入4000元 利润率30%[8] * 潜在收入增量接近26亿元 增量利润约75亿元[2][8] **"碰一碰"产品增强线下体验与获客** * 基于地理位置的新型交互场景 最高日碰人次超100万[8] * 用户结构以25-39岁核心人群为主 占比近50%[8] * 预计2025年底安装量达100万台[8] **财务与股东回报** **高比例分红政策** * 2024年中报现金红利派发总额1444亿元[9] * 现金分红比例达586%[2][9] * 股息率表现良好[2][9] **其他重要内容** * 公司正逐步消化全球突发公共卫生事件影响[2] * 海外市场实现点位扩张与利润正常化[2] * 公司对未来发展持乐观态度[9]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 2025H1业绩稳健增长 盈利能力显著提升 创新互动方式拓展增量空间 [3][7][10] 财务表现 - 2025H1营业总收入61.12亿元（同比增长2.43%） 归母净利润26.65亿元（同比增长6.87%） 扣非归母净利润24.65亿元（同比增长12.17%） [6] - 毛利率68.3%（同比提升3.2个百分点） 净利率43.4%（同比提升2.3个百分点） [7] - Q2单季度毛利率71.4%（同比提升3.4个百分点 环比提升6.7个百分点） 净利率46.7%（同比提升2.2个百分点 环比提升7.1个百分点） [7] - 拟每10股派现1元 现金分红比例达25.5% [6] 业务结构 - 楼宇媒体收入56.32亿元（同比增长2.3%）毛利率67.1%（同比提升2.8个百分点） [7] - 影院媒体收入4.69亿元（同比增长3.1%）毛利率83.4%（同比大幅提升7.0个百分点） [7] - 其他媒体收入0.12亿元（同比增长59.5%）毛利率46.0%（实现由负转正） [7] 媒体资源 - 电梯电视媒体设备达128.7万台（同比增长5.8%） 其中一线城市29.4万台（增长7.3%）二线城市64.4万台（增长6.8%） [8] - 电梯海报媒体设备168.5万台（同比收缩8.6%） 一线城市35.6万台（减少12.3%） [8] - 影院媒体覆盖1853家影院 1.3万个影厅 [8] - 一线城市市占率47%（同比提升1个百分点）保持核心创收点位地位 [8] 客户结构 - 前三大客户类型：日用消费品（51.6% 同比下降10.5个百分点）互联网（15.7% 同比大幅增长88.8%）娱乐及休闲（5.6% 同比增长28.8%） [8] - 互联网客户投放增长显著 主要受京东外卖、淘宝闪购等品牌加大广告投放驱动 [9] 创新业务 - 推出"碰一碰"互动功能 联合支付宝发放1亿现金红包、1000万份淘宝闪购免单券 [10] - 截至8月8日已上线40万台电梯终端 预计2025年底扩展至200万台 [10] - 试运营期间点击率达79% 淘宝唤端到达率93% 累计触发54万人次 [10] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入132.70/140.33/146.42亿元 同比增长8%/6%/4% [11] - 预计归母净利润55.28/59.55/62.44亿元 同比增长7%/8%/5% [11] - 对应PE估值22/20/19倍 维持买入评级 [12]

**分众传媒电话会议纪要关键要点** **公司及行业** * 公司为分众传媒 属于广告媒体行业[1] **客户结构优化** * 消费类客户占比大幅提升至接近60% 显著高于此前最低时的20%-30% 降低对互联网单一行业依赖 增强广告投放稳定性[2][3] * 消费类客户营销费用通常是收入固定比例 投放相对稳定 与社会零售和消费趋势关联性增强[2][3] **成本控制成效** * 营业成本从2018-2019年单季度15-16亿元人民币降至2025年第二季度9.3亿元人民币[2][4] * 成本削减直接转化为利润增长 单季度节省约6亿元成本 全年利润可能增加20多亿元[4] * 利润水平已接近2021年60亿元高点[2][4] **收购整合与新潮传媒** * 收购新潮传媒后通过整合运营 剔除重复点位和裁减冗余人员 有望显著降低其成本费用[2][7] * 新潮传媒目前年收入约20亿元 但利润仅几千万元 成本费用接近20亿元 纳入分众体系后借鉴其成功经验 单点位成本预计显著下降[4][5][7] * 新潮与分众收入差距主要源于刊例价不同 新潮作为补充媒体刊例价远低于分众[8] * 新潮纳入分众销售体系后价格体系将逐步统一 收入规模有显著提升空间 未来几年将对整体业绩产生积极影响[2][8] **财务预测与驱动因素** * 预计2025年利润为56亿元 2026年提升至70亿元[2][8] * 驱动因素包括约10%的内生增长 以及新潮资产有效整合带来的成本节约和价格提升[2][8] * 公司承诺80%以上利润用于分红 股息水平将达到非常高的位置[8] **新营销模式“碰一碰”** * 通过支付宝平台实现用户与屏幕互动 降低交互门槛 精准获取用户行为数据 提高广告投放效果[2][9][11] * 具体应用形式包括领取红包 跳转APP 电商页面 到店优惠券和配送优惠券 注册品牌会员 获取汽车广告线索或下载新应用等[13] * 利用支付宝数据积累精准定向推广用户未购买或未使用过的产品 帮助广告主开拓新客户[13][14] * 已铺设近四五十万个点位 年底计划覆盖100万个点位 2026年将进一步扩大覆盖[2][15] * 利用用户等待电梯等碎片化时间 实现从被动曝光到主动转化的过程 在美妆 体检等品类中已见成效[2][15] * 假设每天每个点位有3至10次的碰撞次数 转化率为3% 5%或7% 初期GMV抽佣比例为5% 后期可能提升至10%甚至15%[16] * 未来线上抽佣可能达到小几十亿元 而线下也有望达到十几个亿元[16] * 庞大消费客户基础使其具有广泛推广潜力 有助于实现品效合一的流量运营目标[11] * 分众传媒拥有接近300万个点位 为推广提供坚实基础 确保高频次 高覆盖率的用户触达[12] **竞争优势与前景** * 公司具备较强经营杠杆效应 小个位数收入增长可能带来大个位数甚至接近两位数利润增速[6] * 通过优化客户结构 加强屏幕互动 有效控制成本及战略性收购等多重举措保持市场领先地位[6] * 未来随着“碰一碰”商业模式跑通 碰撞次数和转化率提升 业务数据表现将非常亮眼 具有巨大业绩和估值潜力[17][18]

文旅消费市场表现 - 暑期文旅消费市场呈现火热景象 包括票根经济 亲子游 研学游和跨境旅游等领域 [1] - 跨境旅游在暑期出现强势回暖趋势 [1] 金融赋能消费机制 - 金融机构通过信用卡满减 消费权益抽奖和政府消费节联动等方式激活潜在需求 [1] - 金融服务深度融入旅游 餐饮 住宿等消费场景 构建覆盖吃住行游购娱全链条的优惠网络 [1] - 金融手段有效降低消费门槛 将想消费转化为敢消费和愿消费 [1] 金融科技应用 - 闪付和碰一碰等便捷支付方式在地铁 景区等高频率场景普及 显著提升支付效率 [2] - 针对外籍人士在机场枢纽提供一站式服务 简化国际银行卡绑定与支付流程 [2] - 金融科技创新解决境内外游客的支付便利性问题 [2] 产业链金融支持 - 通过供应链金融和普惠贷款为旅游平台 酒店 餐饮 交通等中小微企业提供资金支持 [2] - 资金支持帮助相关产业应对客流高峰 提升服务质量和供给稳定性 [2] - 借助大数据分析消费趋势 构建用户画像 优化产品结构和创新服务模式 [2] 金融角色演变 - 金融助力消费从锦上添花转变为驱动内循环的关键变量 [3] - 在金融科技深化和政策红利驱动下 金融服务消费的深度与广度将持续拓展 [3] - 金融服务将持续激发消费活力 为经济发展注入动能 [3]

核心观点 - 分众传媒"碰一碰"技术开启梯媒品效合一新时代 顺周期下高覆盖点位支撑业绩弹性 竞争格局改善和经营杠杆优势推动利润释放 短期关注CPS模式利润弹性及成本优化 中长期看好抽佣率提升和下沉市场定价权强化 公司获2025年30倍PE估值并维持买入评级 [1] 业务结构 - 2024年楼宇媒体收入占比94.19% 成为绝对核心业务板块 [1] - 高覆盖点位为"碰一碰"技术铺展提供核心基础设施优势 [1] 技术革新 - "碰一碰"技术推动梯媒行业进入品效合一新时代 [1] - CPS模式短期直接贡献利润弹性 [1] - 中长期抽佣率存在上移空间 带来持续收益增长潜力 [1] 行业竞争 - 分众传媒竞争格局持续改善 [1] - 并购新潮传媒后强化下沉市场定价权 [1] - 整合新潮后实现成本优化效应 [1] 财务表现 - 高经营杠杆模式在顺周期环境下放大业绩弹性 [1] - 消费复苏推动基本面支撑业绩释放 [1] - 公司业绩处于持续恢复通道 [1] 估值预期 - 基于短期和中长期驱动因素给予2025年30倍PE估值 [1] - 维持买入投资评级 [1]