报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 预计短期棉花维持震荡走势，ICE棉花需等待从技术上确定阶段性底部支撑，郑棉期货因高基差支撑维持区间震荡，关注12月后01合约围绕交割逻辑的博弈 [1][16] 各部分总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价64.14，最高价64.87，最低价63.11，收盘价63.93，涨跌-0.21，涨跌幅-0.33%，成交量133060手，成交量变化-81652手，持仓量175119手，持仓量变化19151手 [4] - 郑棉主连开盘价13450，最高价13525，最低价13380，收盘价13460，涨跌10，涨跌幅0.07%，成交量915522手，成交量变化18228手，持仓量546911手，持仓量变化-9529手 [4] - 棉纱主连开盘价19680，最高价19830，最低价19645，收盘价19725，涨跌30，涨跌幅0.15%，成交量96663手，成交量变化30658手，持仓量20948手，持仓量变化-2556手 [4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周维持弱势，美农业部恢复公布的周度出口数据对其提振有限，金融市场风险偏好下降令其再创新低，需技术确定底部支撑 [5] - 截止10月2日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.51万吨，环比增28%，较四周平均水平增43%，2026/27年度签约0万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.58万吨，环比增34%，较四周平均水平增25%；2025/26年度美棉总签售量102.9万吨，占年度预测总出口量的39%，累计出口装运量28.53万吨，占年度总签约量的28% [5] - 印度10月纺服出口同比均下降，棉花收购进展缓慢，低等级棉花流入公开市场，10月棉纺织产品出口额较9月下降3%，较去年同期下降15%，成衣出口额环比增长7%，但较2024年10月下降13% [6] - 巴西市场预期11月棉花出口量可观，棉农销售清淡，国内纱厂原料需求仅满足约一半，11月第一周原棉出口量约15.5万吨 [7] - 巴基斯坦棉花进口需求有限，10月纺织品出口较好，截至11月15日籽棉上市量较前两周增加41.9250万包，但较去年同期下降1%，10月五大纺织品类出口额与去年同期持平，较9月增长3.4% [7][8] - 孟加拉棉花进口需求受信用证开立困难及融资渠道受限制约，且面临印度低价进口纱线竞争，纱线销售盈利不佳 [8] - 澳大利亚棉花播种结束，作物长势良好，9月原棉出口量环比下降4%，同比减少5%，本国际年度前两个月出口总量为35.7万吨 [8] - 截至11月21日当周，印度纺织企业开机率67%，越南61%，巴基斯坦65% [9] 国内棉花情况 - 11月21日当周国内棉花期现货价格窄幅震荡，现货交投变化不大，主流销售基差持稳，部分棉商下调基差 [10] - 截至11月21日，一号棉注册仓单2244张、预报仓单1221张，合计3465张，折14.553万吨，25/26注册仓单地产棉21张，新疆棉2223张 [11] - 纯棉纱市场进入传统淡季，价格重心下移，订单回落，内地纺企新增订单不足，新疆市场稳健，普梳纱和气流纺纱走货缓，精梳高支纱订单较好，内地纺企理论现金流260元/吨左右，新疆纺企理论利润660元/吨左右，纺企开机率略微下降，库存稍累 [12] - 全棉坯布市场交投分化，服装坯布交投疲弱，价格弱势，佛山地区开机率小幅回落，南通地区平稳，整体开机负荷小幅下滑，库存上升，坯布出货分化，家纺类走货持续 [12] 基础数据图表 报告包含新疆棉累计加工量、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）等多组基础数据图表 [13][14][15] 操作建议 - 国际市场棉花供应充足，耐心等待ICE棉花确定阶段性底部支撑 [16] - 维持郑棉期货区间震荡判断，关注12月后01合约围绕交割逻辑的博弈 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花走势偏弱，基本面缺乏实质利好，预计维持低位震荡走势，关注美国农业部8月供需报告是否上调25/26年度美棉产量及市场对USDA高估25/26年度美棉出口的担忧[19] - 郑棉期货本周窄幅震荡，预计维持震荡走势，注意政策动向、09合约的交割博弈、01合约的新棉开秤价格预期及下游实际需求情况，下游需求稳定和棉花商业库存偏低支撑郑棉期货，但9月或面临“低性价比”仓单交割、新作丰产和早上市预期限制新作价格及金融市场情绪降温使郑棉期货短期内上涨动力不强[1][19] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 |期货品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（手）|成交量变化（手）|持仓量(手）|持仓量变化（手）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |ICE棉花主连|66.36|67.72|65.88|66.64|0.22|0.33|116642|2926|159736|2400| |郑棉主连|13585|13730|13535|13640|55|0.40|640948|-909082|260796|-65017| |棉纱主连|19730|19855|19590|19605|-135|-0.68|30490|-26111|17053|12743|[4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周先涨后跌，整体震荡偏弱，周初空头回补推动反弹，后因缺乏基本面驱动、美棉新作生长好及出口不佳、其他农产品下跌而再度下跌，跌破66美分/磅后逢低买盘推动反弹[1][5] - 美棉周度出口销售数据显示，截止7月31日当周，2024/25美陆地棉周度结转0.39万吨，2025/26年度签约2.48万吨，2024/25美陆地棉周度装运4.14万吨，环比降21%，较四周平均水平减10%，2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量277.96万吨，占年度预测总出口量的108%，累计出口装运量269.68万吨，占年度总签约量的95%[5] - 其他棉花主产国和消费国情况：印度播种进度略慢于去年同期，截至8月1日种植面积1060万公顷，本季到货量3030万包，美国将对其进口商品额外加征25%关税；巴西7月出口不及预期，马托格罗索州收获进度提升但降雨影响头茬棉花，业内认为利于二茬棉花产量，巴伊亚州采摘顺利但单产参差不齐，预计7月出口量约12.7万吨；土耳其纺织企业面临多重压力，棉花需求弱，输美商品将被征收15%关税，纺厂开工率50% - 60%且可能下滑，6月针织和梭织成衣出口总额环比降22%，同比降9%；巴基斯坦对美关税低于预期，输美商品将被征收19%关税，多数纺企重心在本地棉花；孟加拉对美关税确定后订单有所恢复，美国对其输美商品征收“对等”关税20%，市场对美棉兴趣提升，此前暂停的美国服装订单开始恢复[6][7][9][10] - 东南亚主要纺织产业链开机情况：截至8月8日当周，印度纺织企业开机率73%，越南63%，巴基斯坦64%[10] 国内棉花情况 - 棉花现货价格企稳，交投清淡，8月8日当周现货交投仅周一较好，纺企采购意愿淡，以刚需采购为主，部分低基差棉商调涨现货基差，部分高基差棉商下调基差，整体销售基差重心稳中略上移[11] - 截至8月8日，一号棉注册仓单8252张、预报仓单330张，合计8582张，折36.0444万吨，24/25注册仓单新疆棉7923张，地产棉329张[11] - 下游情况略有改善，纯棉纱市场成交好转，纺企报价持稳，局部优惠出货，贸易商低价减少，气流纺及常规品种刚需成交为主，内地纺企C32S现金流亏损500元/吨左右，新疆纺企仍有微利，纺企库存不再累积但去库有限；全棉坯布市场订单增加，市场整体需求未大幅好转，织厂维持谨慎，价格稳中偏强，开机率维持在4 - 5成，局部开机有恢复，库存下降有限，整体仍维持高位，接单方面局部织厂和贸易商表示订单有所改善但整体仍需观察，外销市场订单未见大幅好转，织厂整体按需采购，局部随订单增长[12] 基础数据图表 - 包含新疆棉累计加工量、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）、织企纱线库存（周）、纺纱企业棉纱库存（周）、棉布企业棉布库存（周）、棉纱企业开机率（周）、棉布企业开机率（周）、纯棉纱利润、纯棉布CGC32利润图、棉花9 - 1价差、棉花进口利润、棉花基差、郑棉仓单等图表[14][15][16][17][18] 操作建议 - ICE棉花预计维持低位震荡走势，关注美国农业部8月供需报告及市场对美棉出口的担忧[19] - 郑棉期货预计维持震荡走势，注意政策动向、09合约的交割博弈、01合约的新棉开秤价格预期及下游实际需求情况[1][19]