报告行业投资评级 - 棕榈油：震荡 [1] 报告的核心观点 - 棕榈油本轮下跌因供应超预期和强预期未落地，多空博弈中空方主导致涨幅回吐；后市走势短期看MPOB数据和11月高频数据、印度和巴基斯坦补库需求、印尼B40执行进度，长期看印尼B50政策和美国生物燃料政策；投资策略短期关注价格止跌企稳反弹或01合约空单机会，中长期关注05合约斋月交易做多机会 [2][3][4][30][50][51] 报告各部分总结 10月棕榈油价格下跌回顾 - 本轮下跌伊始是9月马棕超预期累库，库存达236万吨，因产量高于预期、出口不理想、表需大幅回落，可能是印尼至马来走私增加所致 [13][14][15] - 本轮下跌核心是持续利空数据和市场对未来强预期信心不足，马棕10月产量预测超预期、出口下滑加剧累库压力，印尼数据和政策加剧空头氛围，生物燃料政策预期未落地使多头信心不足 [22][25][27][30] 棕榈油后市价格展望 - 短期关注MPOB数据与预期差异及11月高频数据，若数据符合预期价格有望止跌企稳，不及预期或继续下跌；需求关注印度和巴基斯坦补库需求，棕榈油性价比逐步修复；印尼B40执行进度关系四季度消费情况 [32][38][41] - 长期核心驱动是印尼B50政策和美国生物燃料政策，若GAPKI增产预测实现，B50不会造成严重供应短缺，上方空间取决于产量与生柴需求平衡 [46][50] 投资策略与建议 - 短期关注MPOB报告与11月高频数据，待利空出尽关注价格止跌企稳后的小幅反弹机会，若数据超预期利空可关注01合约空单机会 [51] - 中长期关注产地天气、销区补库与相关国家生物燃料政策，关注四季度末至明年一季度初05合约斋月交易的做多机会 [51]

棕榈油现货价格在7、8月连续上涨后，随着市场利多因素出尽，9月现货价格震荡回调。但马来西亚棕 榈油基本面偏紧预期抑制价格跌幅。 展望10月份，整体预计在基本面支持下10月棕榈油现货价格或震荡偏强，短时需关注节后马来西亚棕榈 油局（MPOB）报告落地情况。 9月棕榈油市场在前期利多因素消化后，价格高位偏弱调整。然而在产地"供弱需强"格局的支撑下，主 产国挺价意愿较强，报盘延续高位。截至9月30日，当月内24度棕榈油CFR中国参考价格为1106美元／ 吨，完税后平均进口成本约9438元／吨，环比8月微跌0.24%。国内方面，24度棕榈油现货月均价为 9378元／吨，环比下跌0.17%。整体来看，月内进口成本仍处高位，一定程度上抑制现货跌幅。 分析来看，虽然全球最大的棕榈油进口国印度对棕榈油的进口量在8月达到峰值后逐步回落，然而，供 应端正逐渐成为棕榈油市场坚挺的主要驱动因素。具体来看，当前市场预计9月印度棕榈油进口量可能 降至约83万吨，需求端对棕榈油价格的支撑作用正在减弱。但在供应端，虽然按照季节性规律，每年3 月至10月是棕榈油的传统增产周期，产量通常在10月达到年内高点。但今年9月，马来西亚主产区受到 强降 ...