行情回顾 - 棕榈油期货主力合约夜盘收于8648元/吨，小幅上涨0.35% [1] 基本面汇总 - 美国参赞预计2025/26年度马来西亚棕榈油产量为1970万吨，高于此前预测及上年的1938万吨 [2] - 路透调查预计2026年棕榈油平均价格为每吨4,125林吉特，同比下降2.55% [2] - 路透调查预计马来西亚2026年棕榈油产量为1,975万吨，同比下降2.61% [2] - 路透调查预计印尼2026年棕榈油产量将达到创纪录的5,120万吨，同比上升0.39% [2] - 截至2026年1月16日当周，全国重点地区棕榈油商业库存为74.61万吨，环比增加1.01万吨（增幅1.37%），同比增加26.43万吨（增幅54.86%） [2] 机构观点 - 正信期货观点：马来西亚产量下降与出口增加改善供需，印尼出口税政策调整提升需求，美国生柴利好预期提振市场信心，短期内棕榈油价格在高库存与供需改善背景下震荡略强 [4] - 混沌天成期货观点：美国生柴政策提上日程构成利多，MPOB报告累库略超预期但1月高频数据显示产量下降与出口增加使马来西亚利空减弱，印尼B50预期减弱且可能继续没收种植园，叠加关税上调、减产季与刚需支撑，短期价格偏强震荡 [4]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 卓创资讯棕榈油市场分析师轩东爽 【导语】1月12日，马来西亚棕榈油局（MPOB）发布2025年12月棕榈油供需数据。数据显示，当月马 棕产量环比继续回落，但处于历史同期高位；同时，由于出口及本国消费提振有限，期末库存略高于市 场预期，报告影响偏空。但随着市场利空出尽，棕榈油市场价格走高。2026年1月，马棕供需格局有望 逐步改善，库存大概率转降，预计棕榈油现货价格偏强运行。 MPOB报告库存超预期，利空出尽导致价格回升 马来西亚棕榈油总署（MPOB）发布的12月供需报告整体呈中性略偏空影响。数据显示，当月产量为 182.98万吨（环比-5.46%），出口量为131.65万吨（环比+8.52%），国内消费为33.14万吨（环 比-20.89%），月末库存增至305.06万吨（环比+7.58%）。与市场此前预期相比，出口表现好于预期， 但产量及库存均高于预估值，令报告内容整体对市场形成偏空影响。不过，在数据发布后，市场反应呈 现"利空出尽"特征，午后马棕期货价格不跌反升，走势转强。 根据MPOB公布的数据，12月马来西亚棕榈油产量为182.98万吨 ...

行情回顾 - 国内棕榈油期货市场震荡偏弱，2605合约收跌0.72%，报8276元/吨 [1] 基本面汇总 - 全球可持续发展要求（如欧盟新规）压力增大，可能促使部分棕榈油生产商将出口转向标准更宽松的市场 [2] - 印尼11月棕榈油出口量为174.8万吨，环比下降13.4% [2] - 马来西亚棕榈油委员会预计，2026年该国棕榈油出口量将增至1620万吨 [2] - 由于油棕树在2025年丰产后进入自然休整期，预计2026年棕榈油产量将温和增长至1970万吨 [2] 机构观点 - 中辉期货观点：马来西亚棕榈油本月前15日出口数据环比下降，叠加政府累库预期言论及东南亚降雨一般，市场人气偏空，预计近期维持偏弱震荡 [4] - 中辉期货观点：因东南亚逐步进入减产季，追空操作需谨慎，建议关注调整后企稳反弹的短多机会 [4] - 宁证期货观点：印尼B50进入道路测试对盘面无明显提振，马来西亚棕榈油弱势不改 [4] - 宁证期货观点：油脂消费处于季节性淡季，下游刚需平淡且缺乏集中采购动力，短期棕榈油价格难以形成有效支撑，操作建议以反弹做空为主 [4]

2025年11月马来西亚棕榈油供需报告核心观点 - 马来西亚棕榈油局发布的2025年11月供需报告整体呈现利空基调 核心原因是出口大幅下滑导致期末库存明显高于市场预期 报告落地后棕榈油价格宽幅下跌 [1] - 考虑到12月马来西亚棕榈油基本面或延续宽松格局 存在继续累库可能 棕榈油价格上涨拐点的出现时点或将继续推迟 [1][5] 供给端分析 - 2025年11月马来西亚棕榈油产量为193.55万吨 环比下降5.30% 但同比大幅增长19.38% 产量虽环比回落但仍处于历史同期高位 [1][2] - 进入12月后 此前产地的降雨对产量的实际影响较为有限 且当前机构数据显示产量仍处增长趋势 对价格施压 [2] - 市场关注12月内产地降雨可能增加带来的后续产量减产幅度 [2] 需求端分析 - 2025年11月马来西亚棕榈油出口量为121.28万吨 环比大幅下降28.13% 同比亦下降18.45% 出口量低于市场预期 [1][2] - 11月国内消费量为41.89万吨 环比大幅增长71.75% 同比激增104.74% 但部分原因或来自棕榈油的隐形出口 预计12月高企的态势或难以延续 [1][2][4] - 近期中国持续采购12月船期货源 同时因国际豆油与棕榈油价差扩大 市场预期印度可能增加棕榈油进口 [4] - 12月马来西亚棕榈油出口或难以显著改善 主要原因是印尼在12月大幅下调出口关税 从而挤占马来西亚棕榈油的出口份额 [4] 库存与价格展望 - 2025年11月末马来西亚棕榈油库存增至283.54万吨 环比增加13.04% 同比大幅增长54.42% 月末库存大幅高于市场预期 [1][2] - 如果12月马来西亚棕榈油减产幅度有限 同时出口持续疲弱 则存在继续累库可能 继续对价格构成压制 [4] - 国内方面 12月棕榈油供需格局预计仍保持宽松 伴随进口成本下降 国内近月采购量增加 而需求端未见明显提振 下游企业多按刚需补库 国内库存延续上升趋势 限制现货基差上行空间 [4] - 整体预计12月国内现货主流价格预计在8600-8900元/吨区间内运行 [5]

核心观点 - 在产地减产担忧及印度需求转向等利多因素驱动下，国内棕榈油价格周环比上涨2.44%，预计12月价格将偏强运行 [1] 价格表现与驱动因素 - 截至12月5日，国内24度棕榈油现货价格参考8831元/吨，周均价为8777元/吨，环比上涨209元/吨，涨幅2.44% [1] - 11月底产地天气扰动引发市场对产量下滑的担忧，推动价格上涨 [1] - 马来西亚11月毛棕榈油产量环比下降4.38%，降幅超出机构预估的2.9%，对价格构成利多支撑 [3] 供需基本面分析 - 尽管马来西亚11月产量降幅扩大，但整体产量仍处相对高位，且当月出口量环比大幅下降约15%，预计11月库存仍可能继续累积 [3] - 印度需求转向利多棕榈油市场，预计该国11月棕榈油进口量将环比增加4.6%至63万吨 [5] - 因全球豆油价格上涨，印度炼油厂已取消约7万吨原定于12月至1月交付的豆油采购，转而寻求更具价格优势的替代油脂 [5] - 目前印度市场棕榈油价格较豆油低100美元/吨以上，性价比显著回升，增强了进口意愿 [5] 后市展望 - 市场焦点回归基本面，密切关注主产国高频产销数据及即将发布的马来西亚棕榈油局（MPOB）报告 [7] - 当前棕榈油减产预期正在逐步兑现，后续若减产幅度进一步扩大，将对价格构成提振 [7] - 若MPOB报告最终利空兑现，或累库幅度不及预期，均可能推动外盘价格继续走高，进而提振国内价格 [7] - 国内本周新增4条近月买船，但现货市场交投清淡，部分区域存在催提现象，成交基差维持贴水，对价格上行形成一定制约 [7] - 随着利空因素逐步消化，12月价格反弹走高的可能性较大，预计本月24度棕榈油现货价格区间将维持在8660-9000元/吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棕榈油价格上涨 外盘BMD马棕02合约和内盘DCE棕榈油01合约较上周分别上涨0.92%和1.67% 不过市场预期马棕11月出口环比大幅下滑、11月预计累库至历史同期高位水平在一定程度上压制盘面价格走势 需关注MPOB报告数据、棕榈油产地高频数据、印度等主销区进口需求变化以及相关国家生物柴油政策变化情况[8][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - BMD马棕：截至12月5日收盘 BMD马棕02合约收于4152令吉/吨 较上周上涨0.92% 本周价格上涨受市场预期马棕11月产量或环比下滑、印度11月棕榈油进口量预计环比增长以及国际原油价格上涨提振 但市场预期马棕11月出口需求疲软以及11月或将继续累库拖累价格 三大机构高频数据预计马棕11月出口环比减少15.89%-39.21%[8] - DCE棕榈油：截至12月5日收盘 DCE棕榈油01合约收于8770元/吨 较上周上涨1.67% 本周连棕价格上涨 但市场预期马棕11月出口环比大幅下滑以及11月预计累库至历史同期高位水平压制盘面价格走势 现货方面 本周棕榈油盘面进口利润倒挂幅度有所修复 近期国内棕榈油小幅去库 下游成交较为清淡 现货基差维持震荡走势[12] 产区天气 - 马来产区天气：本周（11.29 - 12.5） 除沙捞越西部及东部少部分地区降水高于历史正常水平15 - 25mm外 其余地区降水整体处于或者低于历史正常水平15 - 100mm 未来一周（12.6 - 12.12） 除马来半岛北部及东南部、沙巴东北部部分地区降水预计低于历史正常水平15 - 50mm外 其余地区降水预计普遍处于或者高于历史正常水平15 - 50mm[14][16] - 印尼产区天气：本周（11.29 - 12.5） 除苏门答腊岛北部及中西部、加里曼丹岛北部及南部部分地区降水低于历史正常水平15 - 75mm外 其余地区降水处于或者高于历史正常水平15 - 75mm 未来一周（12.6 - 12.12） 除苏门答腊岛北部以及加里曼丹岛南部少部分地区降水预计低于历史正常水平15 - 25mm外 其余地区降水预计普遍处于或者高于历史正常水平15 - 100mm[20][22] 国际供需 - 马棕11月预测： - 出口预测：AmSpec数据显示 马来西亚11月1 - 30日棕榈油出口量为1,263,298吨 较上月同期减少15.89%；ITS数据显示 出口量为1,316,455吨 较上月同期减少19.7%；SGS数据显示 预计出口量为779,392吨 较上月同期减少39.21%[24] - 产量预测：SPPOMA数据显示 2025年11月1 - 30日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.09% 出油率环比上月同期增加0.36% 产量环比上月同期减少0.19%；MPOA公布的数据显示 马来西亚11月1 - 30日棕榈油产量预估减少4.38% 其中马来半岛减少5% 沙巴减少3.75% 沙捞越减少3.3%[27] - 其他重要资讯： - 印度炼油商取消约7万吨原定于12月至1月交付的豆油订单 因全球价格上涨和卢比贬值 本土豆油比进口更便宜 棕榈油较豆油存在每吨逾100美元的价差 促使炼油商转向更廉价的替代品[30] - 马来西亚11月棕榈油库存可能升至六年半高位 10位交易商、种植商和分析师的预估中值显示 11月棕榈油库存预计环比增长7.78% 达到266万吨 毛棕榈油产量估计为198万吨 较上月下降3% 出口量预计下降14.9% 至144万吨[31] - 印度11月份棕榈油进口量环比增长4.6% 至63万吨 豆油进口量下降12% 至40万吨 葵花籽油进口量下降44% 至14.5万吨 11月份食用油进口总量较上月下滑11.5% 至118万吨 12月棕榈油进口量可能进一步上升至75万吨[32] 国内供需 - 进口利润：本周棕榈油盘面进口利润倒挂幅度有所修复[33] - 棕榈油成交：本周棕榈油成交量大幅下滑 截至12月5日当周 棕榈油周度成交总量为700吨 较上周减少7900吨 减幅为92%[36] - 棕榈油库存：截至2025年11月28日（第48周） 全国重点地区棕榈油商业库存为65.35万吨 环比上周减少1.36万吨 减幅为2.04%；同比去年48.27万吨增加17.08万吨 增幅为35.38%[38][39] 国内外油脂期现价格、价差情况 - 基差、月差、品种差情况： - 棕榈油基差、月差：展示了山东、天津、江苏、广州24度棕榈油对01现货基差以及棕榈油1 - 5价差相关图表[42][46] - 品种差和POGO价差：展示了国际豆棕价差、POGO价差、国际菜棕价差、国际葵棕价差、国内菜棕盘面价差、国内豆棕盘面价差相关图表[48][51] - 棕榈油仓单数量和期货持仓量：展示了DCE棕榈油仓单数量和DCE棕榈油01合约持仓量相关图表[53] - FOB报价：展示了马来西亚24度棕榈油FOB和印尼24度棕榈油FOB相关图表[57]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 本周棕榈油价格上涨，外盘马棕受洪水影响产量担忧及高频数据影响，内盘连棕受外盘带动但受库存增加拖累；需关注产区天气、高频数据、主销区进口需求和生物柴油政策变化等情况 [8][12] 各目录总结 行情回顾 - BMD马棕：截至11月28日，BMD马棕02合约收于4114令吉/吨，较上周涨1.13%；价格上涨因洪水引发产量担忧，但11月前25日出口需求疲弱限制涨幅；11月前20日产量环比预计增加，11月前25日产量环比增幅收窄 [8] - DCE棕榈油：截至11月28日收盘，DCE棕榈油01合约收于8626元/吨，较上周涨0.89%；价格上涨受外盘带动，但当周国内库存增加拖累盘面；现货外商报价上涨，库存小幅增加，下游成交清淡 [12] 产区天气 - 马来产区天气：本周（11.22 - 11.28），除部分地区降水低于历史正常水平15 - 25mm外，其余地区降水整体处于或高于历史正常水平15 - 100mm；未来一周（11.29 - 12.5），部分地区降水预计高于历史正常水平15 - 50mm，其余地区预计普遍处于或低于历史正常水平15 - 50mm [14][16] - 印尼产区天气：本周（11.22 - 11.28），除部分地区降水低于历史正常水平15 - 50mm外，其余地区降水处于或高于历史正常水平15 - 100mm；未来一周（11.29 - 12.5），除部分地区降水预计低于历史正常水平15 - 50mm外，其余地区预计普遍处于或高于历史正常水平15 - 50mm [19][21] 国际供需 - GAPKI 9月报告：印尼2025年9月末棕榈油库存为259.2万吨，较上月增2%；9月出口量为220万吨，环比减37%，同比下滑3%；截至9月累计出口达248.96万吨，同比增13%；9月毛棕榈油产量为393.2万吨，环比减22%，同比下滑2%；截至9月毛棕榈油产量达3958.1万吨，同比增11% [23] - 马棕11月预测：出口预测方面，AmSpec、ITS、SGS数据显示马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期分别减少16.4%、18.8%、40.77%；产量预测方面，SPPOMA数据显示11月1 - 20日产量环比上月同期涨10.32%，11月1 - 25日产量环比上月同期增5.49%；MPOA数据显示11月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期增3.24% [31][34] - 其他重要资讯：印尼将12月毛棕榈油参考价设定在926.14美元/吨，出口关税降至74美元；今年前10个月马来西亚对中国棕榈油出口量同比降约29%；印尼苏门答腊岛洪灾和山体滑坡已致52人死亡 [38] 国内供需 - 进口利润：本周2026年1月船期棕榈油盘面进口利润倒挂幅度略有走扩 [39] - 棕榈油成交：截至11月28日当周，棕榈油周度成交总量为8600吨，较上周增600吨，增幅8% [42] - 棕榈油库存：截至2025年11月21日，全国重点地区棕榈油商业库存为66.71万吨，环比上周增1.39万吨，增幅2.13%；同比去年增15.92万吨，增幅31.34% [44][45] 国内外油脂期现价格、价差情况 - 基差、月差、品种差情况：报告展示了棕榈油基差、月差、品种差和POGO价差等相关图表 [47][53] - 棕榈油仓单数量和期货持仓量：报告展示了DCE棕榈油仓单数量和01合约持仓量相关图表 [60] - FOB报价：报告展示了马来西亚和印尼24度棕榈油FOB报价相关图表 [63]

价格走势回顾 - 9月棕榈油现货价格在7、8月连续上涨后出现震荡回调，但主产国报盘延续高位 [1] - 截至9月30日，24度棕榈油CFR中国参考价格为1106美元/吨，完税进口成本约9438元/吨，环比8月微跌0.24% [1] - 国内24度棕榈油现货月均价为9378元/吨，环比下跌0.17%，月内进口成本高企抑制了现货跌幅 [1] 供需基本面分析 - 供应端成为市场坚挺主要驱动，马来西亚主产区9月受强降雨影响，产量出现反季节性下滑，预计降至176万吨 [3] - 市场担忧产地可能提前进入减产周期，引发供应收紧预期 [3] - 需求端支撑减弱，全球最大进口国印度8月进口量达峰值后回落，预计9月进口量降至约83万吨 [3] 未来价格展望 - 10月棕榈油现货价格在基本面支持下预计震荡偏强，历史季节性指数显示10月上涨概率较大 [3] - 国内方面，进口成本增加对价格形成提振，但需求端难有明显好转，基差上行乏力或制约现货价格上行空间 [3] - 预计国内港口24度棕榈油10月均价为9580元/吨，需关注节后马来西亚棕榈油局（MPOB）报告落地情况 [1][3]

国际棕榈油价格走势 - 四季度国际棕榈油价格或高位震荡 [1] - 基本面预期偏强 [1] 供应端变化 - 四季度马来西亚棕榈油产量随季节性规律回落 [1] - 马来西亚拟年底前启动可持续航空燃料生产 国内消费预期增加 [1] - 国际棕榈油供应预计下降 [1] 需求端支撑 - 印度植物油库存仍偏低 [1] - 排灯节前补库需求高 [1] - 提振产区棕榈油出口 [1] - 对国际棕榈油价格形成支撑 [1]

7月MPOB报告核心观点 - 7月马来西亚棕榈油供需报告整体影响偏多，尽管供应端增量大于需求端符合累库趋势，但实际库存大幅低于市场预期[1] - 报告提振当日马棕期价宽幅收高，并推动市场看涨情绪升温[2][8] - 预计8月棕榈油现货价格将延续涨势，国内现货均价或在9200-9650元/吨之间波动[9] 7月供需数据表现 - 7月马来西亚棕榈油产量为181.24万吨，环比增加7.09%，但略低于市场预估的183万吨[2][4] - 7月出口量为130.91万吨，环比增3.82%，略高于市场预期[2] - 7月末马棕库存增至211.33万吨，环比增加4.02%，但较市场预期值低14万吨[2][8] - 7月进口量为6.10万吨，环比下降12.82%[2] 供应端分析 - 7月产量低于预期暗示产地供应压力不大，产区呈现“西增东减”差异化表现[4] - 西马天气条件改善促进鲜果串生长，而东马局部地区受天气影响单产小幅下滑[4] - 全月产量达到近两年次高点，季节性增产周期持续[4][9] 需求端分析 - 7月出口环比增加，但整体出口仍处于近五年同期偏低水平[6] - 印度市场采购需求是提振马棕出口的主要原因，马棕相较豆油仍保持价格优势[6] - 印尼宣布8月上调棕榈油出口关税，部分买家为规避成本增加转向进口马棕[6] - 2025年1-7月马来西亚棕榈油累计出口量为825万吨，较去年同期下降10.33%[6] 库存与市场情绪 - 截至7月底马棕库存为211万吨，环比增4.02%，同比增15.80%，处于近五年同期最高水平[8] - 马来西亚国内棕榈油消费需求超预期增长，导致库存实际增幅低于预期[8] - 库存大幅低于预期推动市场看涨情绪升温，带动国际棕榈油外盘价格和我国进口成本上升[8] 8月价格展望与驱动因素 - 8月植物油市场迎来多重利好共振，包括豆油出口需求增加、印尼B50生物柴油政策推进及菜系市场原料反倾销等[9] - 马来西亚市场预计延续供需双增格局，三季度需求端回暖预期将成为主导价格走势的关键因素[9] - 国际市场印度节日备货需求启动，最新船运数据显示前10日马棕出口量环比增长23%-65%[9] - 国内市场开学季临近叠加中秋国庆双节备货周期启动，终端需求有望逐步改善[9] - 主产国库存压力有限，印尼和马来挺价出货，外盘报价走高，进口成本持续攀升[9]