投资评级 - 维持“买入”评级 [12] 核心观点 - 利柏特是专注大型工业模块设计制造与EPFC全链路服务的领军企业，其核心业务已从化工行业延伸至油气能源、矿业、水处理及核电工程等多个领域 [4][7] - 公司在核电模块化业务上取得重要突破，于2025年2月中标中广核宁德二期相关模块建造安装工程，中标价格22618.67万元，首次将模块化技术应用于“华龙一号”核电站柴油机厂房，并首次与中广核工程合作 [4][9] - 依托股东中国核工业二三建设有限公司（持股3.68%）的核电背景，结合当前核电建设加速周期，公司有望获取更多核电订单 [4][9] - 公司可转债募投的南通生产基地预计年内投产，毗邻长江入海口，拥有自有码头资源，将显著提升大型模块的运输优势并夯实产能基础，以支持未来订单增长 [10] 公司业务与竞争优势 - 公司提供“设计-采购-模块化-施工”（EPFC）全产业链一体化服务，业务由单一的模块设计与制造拓展至工程总承包、设计、施工、维保等 [22][103] - 工业模块设计和制造是公司亮点业务，其设计和制造过程综合应用结构设计、三维建模、焊接、拼装、吊装运输等多项技术 [7][23] - 公司主要产品包括工艺模块、管廊模块及管道预制件，工艺模块应用领域广泛，具备将各类大型装置进行模块化的技术 [23] - 公司拥有ASME U/S、EN、CWB、KGS等国际资质以及国内化工石化医药行业甲级设计、压力管道/容器设计与制造等全面资质，壁垒高筑 [97][99] - 公司是国内少数具备大型工业模块设计能力的企业，采用先进设计软件并进行科学的生产流程控制 [93][96] 客户与市场地位 - 公司与巴斯夫、林德气体、霍尼韦尔、科思创、优美科、陶氏化学、液化空气、英威达等数十家国际知名企业保持了长期合作关系，并拓展了科慕、富美实等新客户 [8][27] - 国际大客户对供应商认证严格、合作黏性强，公司凭借历史项目形成的口碑拥有显著先发优势 [8][27] - 公司能够根据客户需求提供从单个环节到EPFC组合的多元化服务，增强了客户黏性 [104][105] 财务与运营表现 - 2023年公司实现营业收入32.42亿元，同比增长88.39%；归属净利润1.90亿元，同比增长38.73% [33] - 2025年前三季度实现营业收入19.83亿元，同比减少23.44%；归属净利润1.78亿元，同比减少11.15%，主要因前期订单集中结算后新订单规模偏弱 [34] - 模块化业务毛利率持续高于工程服务业务，自2023年以来两者毛利率差值维持在超过10%的水平 [39] - 2024年公司人均创收达到170万元 [43] - 公司客户信誉高、回款良好，2024年经营活动现金流净流入4.15亿元 [46] 行业前景与成长动力 - 核电是所有清洁能源中运营最高效、最稳定的电源，2024年我国核电机组平均利用小时高达7683小时，远超火电（4400h）、水电（3349h）、风电（2127h）及光伏（1211h） [8][64] - 政策积极推动核电发展，2024年核电机组核准数量高达11台，核电作为实现“碳中和”的必选路径之一，行业迎来加速成长期 [8][77][81] - 模块化建造相比传统现场浇筑方式具有显著优势，能有效压缩建设周期、控制成本、提升施工质量并降低安全风险，是智能建造新趋势 [53][56] - 在油气能源领域，海洋油气资源开发前景广阔，浮式生产储油卸油船（FPSO）等需求有望增长，公司已具备相关模块的制造经验 [59][61] - 模块化技术在化工工程项目中的渗透率有望持续提升，并逐步成为主要建设方式之一 [57] 产能与项目进展 - 公司可转债募资投建南通生产基地，面积约48.78万平米，主要用于石油化工、油气能源及核电工程的大型模块制造，建设期2年，已于2024年4月启动前期工作 [10] - 南通基地毗邻长江入海口，可满足大型工艺模块运输需求，并通过自有码头获取运输优势，解决原有张家港基地经开放道路运输的风险问题 [10] - 2025年，宁德核电二期“应急柴油机厂房大模块”工程在南通利柏特重工顺利开工，开创了我国核电建设“工厂造厂房”的全新模式 [9][84] - 2022年至2023年第一季度，公司签订了多笔重大订单，包括与巴斯夫、英威达、美国雅保等的合同，合计中标金额预计达40亿元以上，为后续业绩提供支撑 [37][38]

活动概况 - 模块化建造技术交流与现场观摩活动于11月27日在北京成功举行 [1] - 活动由北京市住建委主办，西城区住建委、首都会展集团等单位共同承办 [1] - 活动是中国国际服务贸易交易会工程咨询与建筑服务专题的常态化会议活动 [3] 活动主题与意义 - 活动聚焦“模块化建造改善民生，助力‘好房子’建设”这一主题 [3] - 活动通过专题报告、深度沙龙、实地观摩三维联动，搭建政策解读、技术分享、资源对接的高端平台 [3] - 活动旨在为模块化建造技术规模化应用、“好房子”建设落地见效、城市更新高质量推进凝聚合力 [3] - 活动凝聚了行业共识、分享了实践经验、搭建了合作桥梁，将持续推动技术创新 [5] 政策与行业观点 - 北京市住建委官员指出，模块化建造技术是实现建筑业绿色化、智能化、工业化转型的重要技术路径，也是推动城市更新、建设“好房子”的有效抓手 [3] - 模块化建造实现了“快建快投”，并以“低扰施工”显著降低对居民生活的影响 [3] - “十五五”期间，北京市将在政策扶持、标准支撑、产品认证、质量监管、试点示范、人才保障、宣传推广等方面拿出具体举措，助力建筑业高质量转型发展与民生提升 [3] - 与会专家一致认为，模块化建筑已从“技术选项”发展为“战略路径”，需加强政策协同、技术融合与产业链协作，推动其从示范走向规模化应用 [5] 企业参与与实践 - 首都会展集团表示，工程咨询与建筑服务专题展已连续六年亮相服贸会，汇聚大批行业龙头企业，推动多项成果落地与产业合作 [4] - 中国建筑国际集团表示，模块化建造以其高品质、高效率、低消耗的显著优势，正成为建筑行业绿色转型与民生改善的重要路径 [4] - 中国建筑国际集团持续探索模块化技术在保障房、学校等民生项目中的实践，致力于以“像造汽车一样造房子”的产业愿景，为社会提供更多绿色、健康、舒适的好房子 [4] - 中建海龙科技有限公司在三里河一区28号楼危旧楼改建项目中，采用混凝土模块化建造体系进行“原拆原建”，共使用156个预制模块，并深度融合BIM、MES、智慧工地等数字平台 [5] - 该项目是实现“建筑工业化与智能建造协同”的生动实践，为全国城市更新与模块化技术推广提供了样本参考 [5] 技术研讨与趋势 - 行业权威专家围绕“双碳背景下既有住宅更新技术”、“‘好房子’创新设计路径”、“模块化建筑与城市更新融合发展”作专题发言，从技术趋势、设计理念与实践案例多维度解析模块化建筑的进展与潜力 [4] - 沙龙交流环节围绕政策标准、技术智造、场景破局与规模推广四大议题展开深度研讨 [5]

政策支持与项目背景 - 国家政策明确支持稳步推进城中村和危旧房改造，鼓励老旧住房自主更新和原拆原建 [1] - 2025年以来，各地积极结合实际情况，原拆原建项目在多地启动实施 [1] - 北京市西城区三里河一区28号楼是区内第二个原拆原建项目，因楼龄长、缺乏维护被纳入危旧楼改建范围 [2][4] 项目融资模式 - 项目资金按照“谁出资、谁受益”原则，政府出资约40%，居民出资约60% [6] - 以60平方米房屋为例，总成本为每平方米11815元，其中政府补贴5786元，居民负担6029元 [6] - 对于超出原房本面积的部分，居民按每平米11815元支付 [6] 项目实施与居民协调 - 项目启动需居民100%同意，针对有实际困难的六七户家庭，街道社区采取“一户一策”方式沟通并提供金融支持 [8][10] - 经过近两年准备，54户居民在77天内完成改造签约 [12] 创新建造技术与效率提升 - 项目采用装配式模块化建造技术，90%建造工序在工厂完成，现场工期缩短至25% [16] - 每层楼拆分为26个模块，内部装修、管线等一并预制，达到现房交付标准 [20] - 现场拆除与工厂模块生产同步启动，实现“一边拆一边建”，大幅提速 [18] 户型优化与功能提升 - 重建后因增加电梯，整栋楼面积增加约17% [25] - 厨房面积不低于4平方米，卫生间不低于3平方米，每家每户在保留原户型基础上增加一定面积 [25] - 考虑到一半居民为老人，新房增加了电梯和诸多适老化设施 [27] 模式推广与区域创新 - 湖北宜昌夷陵区创新方式，将一栋老旧居民楼与周边三栋闲置国有资产整合，统一规划为商住综合体，提供48套商品住房及商业空间 [33][38] - 广州得胜岗项目是当地首个成片连片自主更新项目，改造前片区有25栋旧楼，居民曾阿姨家由65平方米旧房置换为85平方米新房 [35][37] - 浙江实施全国首部城镇社区更新省级法规，厦门规定建筑年限满40年等条件的房屋可申请原地翻建 [39]

模块化建筑产品体系发布 - 中建八局与中建科技联合发布覆盖七大场景的模块化建筑产品体系 包括钢结构 混凝土结构及钢-混凝土组合结构技术[3] - CMC钢-混凝土组合结构模块化建筑产品被纳入中建集团首批产业化产品全面推广应用[3] - 产品体系基于101项百姓需求研发 形成35项模块化系统解决方案[5][6] 技术创新与解决方案 - 研发高抗风性能节能窗系统解决台风天气窗户安全与漏水问题[6] - 采用聚氨酯多层防水底盘系统替代混凝土沉箱解决卫生间漏水[6] - 硬泡聚氨酯材料替代细石混凝土垫层提升楼板隔音效果[6] - CMC模块系统支持室内无柱大空间灵活分隔组合 实现"省地"需求[6] - 电气快装管线系统实现管线与主体结构分离 检修无需开墙破洞[6] 智能生产线效率突破 - CMC智能生产线达到国际领先水平 自动化比例提升至80%[8] - 生产线制造精度达毫米级 生产效率提升4倍以上 良品率提升5倍[8] - 12分钟完成一面墙板制造 2小时完成整间模块化房屋下线[7][8] - 参数化设计程序使设计效率较传统方式提升10倍[8] 建造与吊装技术升级 - 模块化产品配备全球唯一数字护照 实现亚米级三维定位与全流程追溯[8] - 智能吊架将单个模块吊装时间从40分钟缩短至5分钟[9] - 多传感器实时监测闭环控制有效降低模块变形风险[9] 住宅公园与定制化服务 - 模块化住宅公园占地2200平方米 展示三大模块化产品系列[10] - 消费者可通过智能人因系统在线定制房屋内外装修与智能家居[12] - 定制房屋经工厂制造后运输至指定地点拼装 实现快速交付入住[12]

核心技术优势 - CMC智能生产线自动化比例高达80%，制造精度达毫米级，生产效率相比人工生产线提升4倍以上，良品率提升5倍 [3] - 自主研发的参数化设计程序使设计师工作效率相比传统设计提高10倍 [3] - 高效智能吊架将单个模块吊装时间从40分钟大幅缩短至5分钟，并通过传感器监测降低模块变形风险 [3] - 生产线仅需12分钟即可完成一面房屋墙板组装，2小时即可完成整间模块化房屋下线 [1] 产品体系与解决方案 - 模块化"好房子"产品体系覆盖钢结构、混凝土结构、钢-混凝土组合结构三大技术路线 [5] - 产品应用场景广泛，涵盖住宅、学校、农宅、医院、极地等七大领域 [5] - 针对具体用户痛点研发专项解决方案，如高抗风性能节能窗系统解决台风天窗户安全与漏水问题，聚氨酯多层防水底盘系统解决卫生间漏水，硬泡聚氨酯材料提升楼板隔音效果 [5] - 基于"模块化+组件化"理念，混凝土模块单元可搭配多样化外立面组件，实现建筑风格的个性化表达 [2] 市场应用与项目进展 - 模块化建造方案已在城市、乡村、极地场景推广应用 [6] - 已中标在施项目包括深圳生态智谷公寓、深圳职业技术大学学生宿舍、河北高碑店和美乡村、北京丰台区闪建学校等 [6] - 产品体系设计遵循"六不六防三省三要"核心需求方法论，确保实现安全、舒适、绿色、智慧的"好房子"建设目标 [5]

MiC建筑技术概述 - MiC即模块化集成建筑(Modular Integrated Construction)，将建筑拆分为模块化单元在工厂完成结构、装修、水电等工序后现场快速拼装，实现"像造汽车一样造房子"的工业化建造[1] - 该技术代表建筑工业化先进水平，具有高效性、环保性和灵活性三大核心优势[1] 技术优势 - 高效性：工厂化生产可大幅缩短工期，减少现场湿作业，提高施工效率并降低成本和不确定性[1] - 环保性：标准化生产减少建筑废弃物排放，可采用环保材料和节能技术降低能耗和碳排放[1] - 质量安全：工厂化生产减少天气和场地限制影响，提升施工质量和管理水平[2] 实际应用案例 - 北京市第十四中学改造项目采用MiC技术，是北京首个混凝土模块化学校，由中建海龙科技和中海建筑联合承建[2] - 项目创新使用"混凝土模块框架与套筒灌浆连接技术"，将建筑拆分为116个模块，每个模块集成教学设施并在工厂完成装修和水电工序[2] - 采用数字化管理系统为模块赋予唯一识别码，现场仅需吊装和管线接驳，计划在暑假期间完成施工[2] - 建成后将增加24个教学班约1000个学位，缓解核心城区教育资源紧张问题[2] 行业意义 - MiC技术为土地稀缺的城市核心区提供高效解决方案，中建海龙通过标杆项目验证了该技术的可靠性和普适性[3] - 该技术代表建筑工业化发展方向，推动城市空间高质量发展[3]

核电行业景气度 - 2025年1-4月核电投资完成额362 56亿元 累计同比增长36 64% [1] - 2023-2025年累计核准31台核电机组 中国在运 在建和核准建设的核电机组共102台 装机容量达1 13亿千瓦 [1] - 中国在建核电机组共28台 总装机容量3365万千瓦 [1] 三代核电技术发展 - 近三年核准机组以第三代核电技术为主 主流机型为"国和一号"(CAP1000)和"华龙一号"(HPR1000) [2] - 第三代核电站采用模块化设计技术 建造周期从50个月压缩至36个月 [2] - 廉江核电项目模块化施工占比达64 2% 三代核电双机组工程建成价约400亿元 [2] - 工程费用占核电工程造价60% 模块化建造占比60% [2] 核电模块化市场空间 - 2030年前每年保持6台新开工机组规模 [2] - 预计2025-2030年每年新开工机组对应模块化建造市场规模约864亿元 [2] 公司核电模块化业务 - 募投项目南通利柏特重工占地48 78万平 新增大型模块生产能力 [3] - 生产基地含两个自建码头 提升场地周转率 [3] - 2025年3月中标宁德二期项目 合同金额2 26亿元(含税) [3] - 首次将模块化技术应用于"华龙一号"核电站柴油机厂房建安工程 [3] 公司核心能力 - 具备"设计-采购-模块化-施工"(EPFC)全产业链服务能力 [4] - 大型生产基地位于优势区位 募投项目强化核电模块加工能力 [4] - 预计2025-2027年归母净利润2 3亿 2 5亿 2 9亿元 [4]