在加密货币领域，Strategy公司（原名MicroStrategy，股票代码MSTR）作为比特币财库模式的先驱，正面临前所未有的市场挑战。这家企业曾通 过一系列融资手段大量购入比特币，并以此为基础构建了其独特的商业模式。 市场的忧虑主要聚焦于Strategy融资策略的突然调整。原本，公司计划通过发行优先股筹集资金以继续购买比特币，但实际效果远不及预期，仅募 集到4700万美元。为填补资金缺口，Strategy不得不重启普通股发行计划，这一举动违背了其之前对限制股份稀释的承诺，严重打击了投资者的信 心。 Strategy的商业逻辑曾一度被视为华尔街的创新典范：通过发行债券和股票融资，将所得资金用于购买比特币，再利用市场给予的溢价不断滚动扩 张。这一模式自2020年启动以来，迅速带动了全球企业财务配置数字资产的潮流。截至目前，已有超过百家公司效仿Strategy，合计持有约1080亿 美元的比特币，占比特币总供应量的4.7%。 然而，如今这一模式正遭遇严峻考验。7月底，Strategy曾承诺，除非在特殊情况下，否则不会在比特币持仓倍数（mNAV）低于2.5倍时发行股 票。但仅仅两周后，这一承诺就被打破，公司在8 ...

作者：卜淑情，华尔街见闻 作为"比特币财库公司"模式的开创者，Strategy（原MicroStrategy，MSTR）正在经历一次前所未有的市 场考验。 8月份，Strategy股价累计下跌16.8%，抹去了公司长期相较于其比特币持仓所享有的大部分溢价。 市场的担忧主要来自Strategy融资策略的突然转变。公司原计划通过优先股募资购买比特币，但近期仅 筹集了4700万美元，远低于预期。为弥补不足，Strategy重启了普通股发行计划，违背了此前限制稀释 的承诺。 这一战略反转不仅打击了投资者信心，也对整个比特币财库模式构成威胁。目前，仿效Strategy模式的 企业财库总计持有超过1080亿美元比特币，占总供应量的4.7%。若Strategy的溢价优势崩塌，这一模式 的可持续性将受到全面质疑。 "财库模式"的破局 这一模式在2020年开启后，迅速点燃了企业财务配置数字资产的潮流。截至目前，全球已有逾百家公司 效仿，合计持有约1080亿美元的比特币，占流通总量的4.7%。 而如今，这套模式正在遭遇逆风。 7月底，Strategy承诺，除特殊情况外，不会在比特币持仓倍数（mNAV）倍数低于2.5的情况下发行股 ...

Strategy（原MSTR）原计划通过优先股募资购买比特币，但近期仅筹集了4700万美元，远低于预期。为弥补不足，公司重启了普通股发行计划，违背 了此前限制稀释的承诺。这一战略反转不仅打击了投资者信心，也对整个比特币财库模式构成威胁。分析人士指出，当Strategy选择在mNAV低位继续 增发股份时，可能触发"负向飞轮"：股价下跌削弱购币能力，进一步侵蚀市场信心，导致溢价加速压缩。 Strategy的商业逻辑一度被视为华尔街的创新案例：通过发行债券和股票融资购入比特币，再依赖市场给予的溢价不断滚动扩张。 这一模式在2020年开启后，迅速点燃了企业财务配置数字资产的潮流。截至目前，全球已有逾百家公司效仿，合计持有约1080亿美元的比特币，占流 通总量的4.7%。 而如今，这套模式正在遭遇逆风。 作为"比特币财库公司"模式的开创者，Strategy（原MicroStrategy，MSTR）正在经历一次前所未有的市场考验。 8月份， Strategy股价累计下跌16.8%， 抹去了公司长期相较于其比特币持仓所享有的大部分溢价。 市场的担忧主要来自Strategy融资策略的突然转变。公司原计划通过优先股募资购买比特 ...

作为"比特币财库公司"模式的开创者，Strategy（原MicroStrategy，MSTR）正在经历一次前所未有的市场考验。 8月以来，Strategy股价累计下跌16.8%，抹去了公司长期相较于其比特币持仓所享有的大部分溢价。 市场的担忧主要来自Strategy融资策略的突然转变。公司原计划通过优先股募资购买比特币，但近期仅筹集了4700万美元，远低于预期。为弥补 不足，Strategy重启了普通股发行计划，违背了此前限制稀释的承诺。 这一战略反转不仅打击了投资者信心，也对整个比特币财库模型构成威胁。目前，仿效Strategy模式的企业财库总计持有超过1080亿美元比特币， 占总供应量的4.7%。若Strategy的溢价优势崩塌，这一模式的可持续性将受到全面质疑。 "财库模式"的破局 Strategy的商业逻辑一度被视为华尔街的创新案例：通过发行债券和股票融资购入比特币，再依赖市场给予的溢价不断滚动扩张。 这一模式在2020年开启后，迅速点燃了企业财务配置数字资产的潮流。截至目前，全球已有逾百家公司效仿，合计持有约1080亿美元的比特币， 占流通总量的4.7%。 而如今，这套模式正在遭遇逆风。 分析人士指 ...