融资策略调整 - 公司准备以低于此前设定的门槛发行股票，放松了7月下旬承诺的融资限制，使联合创始人Michael Saylor拥有更大灵活性继续筹集现金并支付账单 [1] - 公司曾承诺如果股票交易价格低于所持比特币价值的2.5倍将不发行新股，但现在允许在低于该门槛水平发行股票，"只要这样做对公司更有利" [1] - 这种被称作"mNAV溢价"的缓冲机制长期以来是公司的融资手段，使公司能够以高价筹集资金再以实际折扣价购入更多比特币 [1] 比特币持仓与市场表现 - 公司在截至8月17日的七天内以5140万美元价格购买了430枚比特币，前一周购入155枚比特币，目前持有约720亿美元的比特币 [2] - 自去年11月20日创下历史新高以来，公司普通股已下跌22%，而同期比特币价格上涨约23% [2] - 在最近加密货币牛市期间，公司股票溢价高达200%，这使得公司过去几年从普通股投资者那里筹集数百亿美元用于购买比特币 [3] 业务转型与融资方式 - 自2020年开始购买比特币作为通胀对冲工具以来，公司将自身从一家默默无闻的软件制造商打造成美国股市交易量最大的比特币财务公司 [3] - 由于溢价会随时间压缩，公司一直在尝试非稀释性融资来源如可转换债券和优先股，这些方式虽不具有稀释性但可能给流动性带来更大压力 [3] 市场反应与竞争环境 - 卖空者如Jim Chanos已注意到公司表现，并质疑其发行的优先股需求是否足以填补未发行普通股造成的资金缺口 [2] - 交易所交易基金以及一系列加密货币投资公司正在争夺投资者的资金，公司在比特币近期上涨期间的估值表现不佳似乎也影响了投资者信心 [2]

比特币国债公司热潮 - 近期涌现大量模仿Strategy（原MicroStrategy）的新比特币国债公司，这些公司试图复制其成功模式[1] - Strategy股票今年上涨50%，同期比特币仅上涨30%，过去五年累计涨幅达3422%，远超比特币的940%[2][5] - 部分公司将Strategy称为"百万富翁制造机"，吸引富豪创立类似公司以期成为亿万富翁[5] Strategy公司的运营策略 - 采用债务加杠杆的组合策略超越比特币表现，被称作超杠杆比特币基金[8] - 该策略依赖三个条件：比特币价格上涨、资金成本低廉、市场情绪乐观[8] - 当前环境符合条件：比特币价格从69000美元涨至122000美元，利率处于历史低位[9] 市场现状与潜在风险 - 特朗普政府的亲加密政策推动市场乐观情绪，部分预测比特币年底将达200000美元[10] - CNBC警告这可能形成泡沫，指出廉价资本、收益承诺和名人背书推动的非理性繁荣[12] - 2023年筹集创纪录资金购买比特币，每周都有新公司宣布数亿美元购买计划[12] 比特币国债公司类型 - 纯投资型：如Strategy仅购买并持有比特币[13] - 混合型：大量持有比特币作为其他业务的补充[13] - 创新业务型：计划利用资产负债表开发比特币借贷产品[14] 行业潜在问题 - 部分上市公司因主营业务失败转向比特币投资，被比作互联网泡沫现象[14][15] - 这些公司缺乏核心现金流业务，依赖持续融资维持购买行为[16] - 短期可能加速财富积累，但长期直接持有比特币被认为风险更小[17]

公司策略与业务模式 - DeFi Development计划通过发行债务和股权筹集资金，用于购买Solana并重复此过程，旨在扩大其资产负债表中的Solana持有量 [2] - 公司持有690,420 Solana，价值约1.09亿美元，并将大部分代币质押在自己的验证器集合中以获取原生收益 [4] - 公司于7月2日将可转换票据发行规模增至1.125亿美元，其中7500万美元用于机会性股票回购，其余用于购买更多Solana [5] 生态系统合作 - DeFi Development与BONK合作共同运营Solana验证器，这是首个上市公司与模因币节点的合作，双方分享奖励和宣传 [7][8] - 这种合作可能为公司创造竞争优势，通过吸引新投资者并推动其主要资产Solana的资本增值 [9] 投资比较 - 截至7月10日，DeFi Development股票交易价格接近25美元，每股持有约5.90美元的Solana，投资者需支付较高溢价 [10] - 直接持有Solana可使投资者获得接近100%的投资价值，而无需承担可转换债务、稀释风险或管理执行风险 [12][14] - 如果Solana价格上涨200%且质押奖励保持高位，DeFi Development的每股加密资产支持可能超过股票发行量，缩小溢价并推动股价上涨 [13] 市场前景 - 公司计划在今年晚些时候在Kraken加密货币交易所上市代币化股票，可能解锁新的收入来源 [13] - 目前逻辑倾向于直接购买Solana，以捕捉其速度、不断增长的开发者基础和丰富的生态系统，而无需承担额外风险 [14]

新型加密货币ETF获批上市 - REX-Osprey Sol+Staking ETF(SSK)成为美国首只允许投资者通过质押Solana代币赚取收益的ETF 费用率为0 75% [1] - 该基金将分配部分资产以赚取额外回报 目前尚无直接持有Solana的ETF 现有追踪以太坊的ETF也不提供质押服务 [1] - 基金最新招股说明书显示将"至少40%的资产"投资于其他ETF和交易所交易产品 这一比例较此前文件发生显著变化 [1] 监管环境变化 - SEC新任主席Paul Atkins是数字资产积极倡导者 员工指南指出某些代币(包括meme币和稳定币)可能不属于证券监管范围 [2] - 特朗普政府表现出对加密货币更开放态度 SEC对代币不属于证券的论点展现出更大接受度 [2] - 允许质押收益ETF上市被视为公开市场与加密经济结合的进一步举措 [2] 行业影响与展望 - SSK获批上市标志着收益产品的突破 增强了其他质押产品的应用前景 [3] - 行业人士预计未来几个月将出现一波加密货币ETF发行潮 并认为现货以太币ETF的质押交易可能很快获批 [3] - 现有Solana相关ETF表现：追踪Solana期货的SOLZ管理约2000万美元资产 杠杆产品SOLT已吸引5200万美元资金 [3] 运营与税务问题 - 关于质押奖励如何分配、征税和报告仍存在疑问 相关规则在美国仍在变化 [3] - 质押涉及运营风险 ETF发行人需证明能在受监管架构内管理这些风险 [3]

文章核心观点 英国金融行为监管局（FCA）提议解除对向英国零售投资者提供加密货币交易所交易票据（cETNs）的禁令，这为英国更广泛地采用数字资产铺平道路，21Shares对此表示欢迎并支持 [1][2][3] 行业动态 - FCA提议解除对向英国零售投资者提供cETNs的禁令，旨在支持英国数字资产领域的创新和竞争力，同时确保强有力的投资者保护，使英国与全球最佳实践保持一致 [1][2] 公司情况 - 21Shares是全球领先的加密货币交易所交易产品发行人，也是首个在伦敦证券交易所上市加密ETNs的公司，提供市场上最大的加密ETP套件，致力于让投资者更容易接触加密货币，弥合传统金融与去中心化金融之间的差距 [1][5] - 2018年21Shares上市全球首个实物支持的加密ETP，2024年在伦敦证券交易所上市首个实物支持的加密ETNs，为英国专业投资者提供对数字资产的受监管访问 [3][5] - 21Shares期待在咨询过程中与FCA和市场利益相关者进行建设性互动，准备用其包括比特币和以太坊敞口的实物支持ETP套件，支持向零售投资者扩大受监管的加密访问 [4]