报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩高速增长，归母净利润同比增长76.43%，主要因前期积压订单集中释放及羊毛价格上行增厚利润 [7] - 公司作为国内毛纺细分行业龙头，在复杂宏观环境下2025年业绩实现稳中求进，盈利能力稳步提升 [7] - 展望未来，澳大利亚羊毛供给缩紧支撑羊毛价格步入上行通道，截至2026年4月2日澳毛价格达1234美分/公斤，同比上涨56.8%，公司当前库存充沛，2026年有望释放较强的利润弹性 [7] - 分析师上调了公司2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为5.98亿元、6.56亿元和7.15亿元，对应市盈率分别为11倍、10倍和9倍 [1][7] 2025年业绩表现总结 - **整体业绩**：2025年营业总收入为50.52亿元，同比增长4.37%；归母净利润为4.80亿元，同比增长12.10%；扣非归母净利润为4.69亿元，同比增长14.51%，超出预期 [7] - **季度表现**：2025年第四季度营收为11.58亿元，同比增长19.43%；归母净利润为1.03亿元，同比大幅增长76.43%，增长显著提速 [7] - **分产品表现**： - 毛精纺纱线：收入25.24亿元，同比微降0.74%，占总收入50%；销量15464吨，同比下降1.74%；均价约16.3万元/吨，同比上涨1.02%；毛利率27.38%，同比提升0.60个百分点 [7] - 羊绒：收入18.46亿元，同比增长19.26%，占总收入37%；销量3102吨，同比增长19.37%；均价约59.5万元/吨，同比微降0.1%；毛利率13.11%，同比提升1.98个百分点 [7] - 羊毛毛条：收入6.05亿元，同比下降9.25%，占总收入12% [7] - **分地区表现**：内销收入33.59亿元，同比下降2.13%，占比66%；外销收入16.61亿元，同比增长21.17%，占比33%，外销市场拓展成效显著 [7] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：2025年整体毛利率为19.96%，同比提升0.98个百分点，羊毛及羊绒业务毛利率均有所提升 [7] - **期间费用率**：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.86%、3.16%、2.27%、0.42%，分别同比变动-0.23、-0.02、-0.02、-0.18个百分点，销售费用率下降主要受益于人力成本及宣传推广开支的合理控制 [7] - **净利率**：2025年归母净利率为9.50%，同比提升0.66个百分点 [7] 产能与业务进展 - **越南项目**：新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭已实现平稳投产 [7] - **银川项目**：新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”已完成安装调试并陆续释放产能 [7] 财务预测与估值 - **收入预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为57.69亿元、62.88亿元、68.23亿元，同比增长14.18%、9.00%、8.51% [1][8] - **净利润预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为5.98亿元、6.56亿元、7.15亿元，同比增长24.51%、9.79%、8.88% [1][7][8] - **每股收益预测**：预测2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为0.82元、0.90元、0.98元 [1][8] - **估值指标**：基于当前股价8.75元，对应2026-2028年预测市盈率分别为10.69倍、9.73倍、8.94倍；市净率为1.73倍 [1][5][8] 市场与基础数据 - **股价与市值**：收盘价8.75元，一年股价区间为5.56-9.68元，总市值63.89亿元，流通市值63.41亿元 [5] - **基础财务数据**：最新报告期每股净资产5.07元，资产负债率36.54%，总股本7.30亿股 [6]

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩实现高速增长，归母净利润同比增长76.43%，主要因前期积压订单集中释放及羊毛价格上行 [7] - 公司作为国内毛纺细分行业龙头，在复杂宏观环境下业绩稳中求进，羊绒业务持续放量且外销表现亮眼 [7] - 澳大利亚羊毛供给缩紧支撑羊毛价格步入上行通道，公司库存充沛，有望在2026年释放较强的利润弹性 [7] - 报告将公司2026-2027年归母净利润预测值从4.94/5.50亿元上调至5.98/6.56亿元，并增加2028年预测值7.15亿元 [7] 2025年业绩表现总结 - **整体业绩**：2025年营业总收入为50.52亿元，同比增长4.37%；归母净利润为4.80亿元，同比增长12.10%；扣非归母净利润为4.69亿元，同比增长14.51%，超出预期 [7] - **分季度业绩**：2025年第四季度营收11.58亿元，同比增长19.43%；归母净利润1.03亿元，同比大幅增长76.43% [7] - **分产品业绩**： - 毛精纺纱线收入25.24亿元，同比微降0.74%，销量15464吨（同比-1.74%），均价约16.3万元/吨（同比+1.02%），毛利率27.38%（同比提升0.60个百分点）[7] - 羊绒业务收入18.46亿元，同比增长19.26%，销量3102吨（同比+19.37%），均价约59.5万元/吨（同比-0.1%），毛利率13.11%（同比提升1.98个百分点）[7] - 羊毛毛条收入6.05亿元，同比下降9.25% [7] - **分地区业绩**：内销收入33.59亿元，同比微降2.13%；外销收入16.61亿元，同比增长21.17%，外销占比达33% [7] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：2025年整体毛利率为19.96%，同比提升0.98个百分点，羊毛及羊绒业务毛利率均有所提升 [7] - **期间费用率**：销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.23/0.02/0.02/0.18个百分点至1.86%/3.16%/2.27%/0.42%，销售费用率下降主要因人力成本及宣传推广开支得到控制 [7] - **净利率**：2025年归母净利率为9.50%，同比提升0.66个百分点 [7] 产能与行业展望 - **产能扩张**：越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭已平稳投产；银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”已完成安装调试并陆续释放产能 [7] - **原材料价格**：澳大利亚羊毛价格步入上行通道，2025年澳毛均价834美分/公斤（同比+10.35%），截至2026年4月2日价格已达1234美分/公斤（同比+56.8%）[7] 财务预测与估值 - **盈利预测**： - 营业总收入：预测2026-2028年分别为57.69亿元、62.88亿元、68.23亿元，同比增长14.18%、9.00%、8.51% [1][8] - 归母净利润：预测2026-2028年分别为5.98亿元、6.56亿元、7.15亿元，同比增长24.51%、9.79%、8.88% [1][8] - **每股收益**：预测2026-2028年最新摊薄EPS分别为0.82元、0.90元、0.98元 [1][8] - **估值指标**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为10.69倍、9.73倍、8.94倍；市净率（P/B）分别为1.49倍、1.29倍、1.13倍 [1][8] 关键财务数据（2025年实际） - **市场数据**：收盘价8.75元，一年股价区间5.56-9.68元，总市值63.89亿元，流通市值63.41亿元 [5] - **基础数据**：每股净资产5.07元，资产负债率36.54%，总股本7.30亿股 [6] - **盈利能力指标**：ROE（摊薄）12.98%，ROIC 10.14% [8]