2025年中报业绩表现 - 2025年上半年营收25.54亿元 同比微降0.08% 归母净利润2.71亿元 同比增长1.67% 扣非归母净利润2.68亿元 同比增长3.16% [1] - 分季度看 25Q1营收同比增长0.29% 25Q2营收同比下降0.35% 25Q1归母净利润同比增长5.37% 25Q2归母净利润同比下降0.41% [1] 分产品业务情况 - 毛精纺纱线收入14.33亿元 同比下降3.1% 占总收入56% 销量8800+吨 同比下降4.9% 均价16.2万元/吨 同比上升2% 毛利率28.2% 同比提升1.7个百分点 [1] - 羊绒收入7.86亿元 同比增长16% 占总收入31% 销量约1370吨 同比增长16.6% 均价57.2万元/吨 同比微降0.5% 毛利率13.5% 同比下降0.7个百分点 [2] - 羊毛毛条收入3.03亿元 同比下降16% 占总收入12% [1] 分地区收入结构 - 内销收入16.50亿元 同比下降1.3% 占总收入65% 外销收入9.04亿元 同比增长2.2% 占总收入35% 国内需求相对偏弱 [2] 盈利能力分析 - 综合毛利率21.6% 同比提升0.75个百分点 主要受益于羊毛价格温和上涨 成本费用有效控制及高端纱线订单占比提升 [2] - 期间费用率7.42% 同比下降0.25个百分点 其中销售费用率同比上升0.25个百分点 管理费用率同比上升0.39个百分点 财务费用率同比下降0.83个百分点 [2] - 归母净利率10.60% 同比提升0.19个百分点 [2] 原材料价格与成本 - 澳大利亚羊毛价格指数均值770美分/公斤 同比上涨1% 推动毛精纺纱线均价上升 [1] - 财务费用改善主要因汇兑损益由去年同期亏损933万元转为盈利1632万元 [2] 产能扩张进展 - 越南5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目稳步推进 一期2万锭产能已逐步投产 [3] - 银川2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目已完成安装调试 预计下半年陆续释放产能 [3] 盈利预测调整 - 2025年归母净利润预测从4.78亿元下调至4.49亿元 2026年从5.32亿元下调至4.94亿元 新增2027年预测值5.50亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为10倍/9倍/8倍 [3]

中国信保在西藏的政策性金融支持 - 全面贯彻新时代党的治藏方略 积极履行政策性职能 持续加大对西藏外经贸企业的支持力度 将金融服务融入稳定 发展 生态 强边四件大事 [1] - 支持西藏企业出口和投资超过6.9亿美元 [3] - 助力西藏企业提升抗风险能力 积极拓展国际市场 [3] 西藏自治区统保平台建设 - 2022年5月由西藏自治区商务厅与中国信保四川分公司联合打造 旨在为企业出口面临的信用风险提供保障 [1] - 保险责任涵盖商业风险和政治风险 贴合当地出口企业单个订单小 交易频次低的业务特点 [1] - 2025年7月24日推出升级版平台 解决服务贸易数据采集和操作流程设计等技术难题 [2] - 升级后可承担一般贸易出口应收货款风险和运输服务应收运费风险 提升单个买方及开证银行的赔付上限 [2] 对企业的具体支持案例 - 西藏圣信工贸有限公司年销售额突破2000万元 产品远销尼泊尔 印度等国家 [1] - 圣信工贸2022年5月成为统保平台首批企业 2023年5月4日成为西藏首家信保保单融资业务受益者 [1] - 带动西藏国际商务 多肽生物等企业使用信保保单融资功能 [1] - 2024年12月31日承保西藏华钰矿业塔吉克斯坦康桥奇矿山项目 系中国信保在西藏承保的首个海外投资项目 [2] 华钰矿业海外投资情况 - 西藏自治区22家上市企业之一 主营金 锑等战略矿种开发 是国内锑矿产量龙头企业 [3] - 塔吉克斯坦康桥奇矿为首个海外投资项目 总投资近2亿美元 [3] - 设计年产矿能力150万吨 2022年竣工 2023年达产 目前是海外主力矿山 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][11] 财务表现 - 2025H1实现营收25.5亿元，同比-0.1%，归母净利润2.7亿元，同比+1.7% [2][5] - Q2实现营收14.5亿元，同比-0.4%，归母净利润1.7亿元，同比-0.4% [2][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.3亿元、4.8亿元、5.2亿元，对应PE为11X、9X、9X [11] - 主业毛利率同比+0.8pct至21.4%，归母净利率同比+0.2pct至10.6% [11] - 财务费用率同比-0.8pct，主要因汇率波动带来汇兑收益增加0.26亿元 [11] - 销售费用率和管理费用率分别同比+0.2pct和+0.4pct [11] - 所得税率同比+3.1pct至16.2% [11] 业务分析 - 羊绒业务收入同比+16%，但毛精纺纱线和羊毛毛条收入分别-3%和-16% [11] - 新澳越南一期产能逐步投产贡献增量 [11] - 产品结构优化和生产成本降低推动毛利率提升 [11] - 新招职工及新产能投产前期管理成本增加导致费用率上升 [11] 产能与战略 - 新澳越南和新澳银川产能逐步投产，有望带动订单增长 [11] - 英国邓肯引进外部投资者，加速升级高端羊绒纺纱产线 [11] - 公司通过扩产能和扩品类持续驱动增长，中长期有望提升市场份额 [11] 股东回报 - 假设现金分红比例为50%，2025年对应股息率约5% [11]

羊绒价格水平 - 2025年7月蒙古羊绒价格为每公斤10.9万蒙图（约30.35美元）[1] 价格同比变化 - 羊绒价格较去年同期下降0.6%[1] 地区价格差异 - 扎布罕省和乌兰巴托市价格最高达每公斤12万蒙图（约33.42美元）[1] - 库苏古尔省价格为每公斤11.5万蒙图（约32.02美元）[1] - 中央/肯特/巴彦杭格尔/科布多/巴彦乌力盖省价格为每公斤11万蒙图（约30.63美元）[1] - 布尔干/鄂尔浑/中戈壁省价格最低为每公斤10万蒙图（约27.85美元）[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 羊绒业务收入表现靓丽，同比增长15.87%，主要受益于行业恢复和出口增长 [3] - 越南及银川子公司逐步投产，未来产能释放将提升竞争力，但短期存在折旧压力 [3][7] - 公司长期实施宽带战略，横向拓展纱线品类并拓展至运动、户外等新客户领域，成本优势显著 [7] - 维持2025-2027年收入预测50.96/54.75/59.64亿元，归母净利预测4.37/4.95/5.67亿元 [7][9] 财务表现 - 2025H1收入25.54亿元（同比-0.08%），归母净利2.71亿元（同比+1.67%）[2] - 毛利率21.60%（同比+0.75PCT），净利率10.59%（同比+0.18PCT）[4] - 经营性现金流净额-0.11亿元（同比-116.71%），主要因存货增加及子公司投产前期支出 [2] - 存货21.95亿元（同比+20.29%），周转天数188天（同比+24天）[5] 业务分项 - 毛精纺纱线收入14.33亿元（同比-3.13%），毛利率28.83%（同比+1.74PCT）[3][4] - 羊绒收入7.86亿元（同比+16.03%），毛利率13.51%（同比-0.70PCT）[3][4] - 外销收入9.04亿元（同比+2.24%），海外需求持续恢复 [3] - 子公司新澳羊绒净利4328.27万元（同比+29.00%），净利率7.01% [4] 产能与战略 - 新澳越南一期20000锭项目逐步投产，新澳银川20000锭项目预计下半年释放产能 [3] - 英国邓肯引进外部投资者BARRIE，加速升级高端产线并绑定高端客户 [3][7] - 羊毛价格指数1247澳分/公斤，年初至今上涨5% [7]

公司发展 - 西藏圣信工贸有限公司为西藏高原特色产品生产龙头企业，依托羊毛、羊绒、牦牛绒等优质资源打造品牌并开拓国际市场[1] - 公司商品进出口总额从2022年925万元增长至2024年1218万元，获尼泊尔、印度等国家消费者认可[1] - 作为西藏首家AEO高级认证企业，公司通过海关支持持续提升产品竞争力和国际影响力[1] 行业支持政策 - 拉萨海关将出口商品检测项目拓宽至31类407项，参与制定28项国家/地方/行业标准，推动当雄牦牛肉获国家地理标志认证[2] - 海关通过"一对一"服务开通绿色通道，保障林芝苹果、藏红花等6类本土产品实现首次出口[2] - 2024年羊毛、羊绒、西藏好水等特色产品出口突破亿元大关，成功培育3家本土企业通过AEO认证[2] 贸易便利化措施 - 推广"提前申报""云签发"等通关便利措施，吸引千余家企业与南亚国家贸易，西藏口岸进出口商品超2000种[3] - 创新通关模式使整体物流效率提升50%，通过"区岸联动"等机制累计助力2.4万辆国产新能源汽车经西藏口岸出口尼泊尔[3] - 2024年实施12条外贸支持举措，提供"一企一策"享惠方案和全天候预约通关服务[3] 区域外贸表现 - 西藏外贸总值2024年前7个月达49.05亿元，同比增长12.6%，继续位居全国前列[4] - 西藏贸易总值从1965年693万元跃升至年均百亿元规模，贸易伙伴拓展至100多个国家和地区[4] - 运输方式从人背马驮发展为"公、铁、空、邮"立体交通体系，深度融入面向南亚的开放格局[4]

贸易总额 - 2025年前7个月蒙古对外贸易总额达142亿美元，同比下降9 0% [1] - 出口贸易额78亿美元，同比下降16 1% [1] - 进口贸易额65亿美元，同比增长10 7% [1] - 贸易顺差13亿美元，同比下降55 2% [1] 商品种类 - 蒙煤出口额同比下降24亿美元 [1] - 羊绒出口额同比下降2亿美元 [1] - 原油出口同比下降0 4亿美元 [1] - 铁矿石出口同比下降0 2亿美元 [1] - 铜精粉出口额上涨11亿美元 [1] - 锌矿石出口额上涨0 3亿美元 [1] 贸易伙伴 - 前5大出口目的国分别为中国（91 9%）、瑞士（5 0%）、美国（1 2%）、俄罗斯（0 4%）和意大利（0 2%） [1] - 前5大进口来源国分别为中国（38 7%）、俄罗斯（23 6%）、日本（12 3%）、韩国（4 4%）和美国（4 0%） [1]

行业现状与趋势 - 毛纺织业正处于转型升级与优势再造关键期 高质量发展是必由之路 需契合科技 时尚 绿色 健康方向及市场对价格 质量 可持续 可追溯的要求 [1] - 羊绒产业需推动绿色化 智能化转型 增强内生动力 实现全产业链协同创新及绿色低碳与可持续发展 [1] - 中国山羊绒原料供应及制造能力在全球占据重要地位 但需依靠新质生产力实现增品种 提品质 创品牌 [3] 技术发展与创新 - 行业以原料检测技术为抓手 推广数字化 智能化 AI及基因技术等检测新技术 提升检测效率 [3] - 纺织产业智能制造发展路径及羊绒羊毛技术研究是重要议题 [2] - 十四五羊绒产业碳排放研究结果分析显示行业需加强绿色技术应用 [2] 产业链与市场动态 - 羊绒全产业链涵盖畜牧 生产 加工 贸易等环节 需从技术 市场 法规多视角协同创新 [2] - 第8届中国国际羊绒羊毛展览会设置国际贸易 装备与科技 面料纱线等六大展区 吸引10国30余家国际企业及近200家参展商 [4] - 展会推动鄂尔多斯羊绒羊毛产业深度融入全球价值链新格局 [4] 标准化与基础建设 - 行业协会通过组织绒毛纤维比对试验 加强标准化建设 夯实产业发展基础 [3] - 供应链信息化建设与可追溯管理是行业重点发展方向 [3]

农牧业转型发展 - 内蒙古推动农牧业转型发展，大力发展生态农牧业，促进一二三产业融合发展[2] - 2024年内蒙古粮食产量增至8201亿斤，粮食亩均产量提高242斤[2] - 牛羊肉、牛奶、羊绒产量均居全国前列[2] 生产结构优化 - 河套平原从单一生产结构转变为设施农业大棚连片、优质饲草基地与养殖基地并存[4] - 内蒙古建设了玉米、小麦、肉牛等18个农畜产品优势产业带和10个产业集群[4] - 临河区狼山农场采用小麦与葵花间作模式，亩产综合净利润提升30%[1][2] 科技应用推广 - 内蒙古农牧业科技进步贡献率达624%，农作物耕种收综合机械化率超90%[5] - 鄂托克旗牧民使用"智慧牧场"软件，实现3500只羊的自动化投喂，效率大幅提升[5] - 科技应用使羊绒品质达到超细标准，牧民获得20余万元奖补[5] 产业链延伸与加工 - 内蒙古兰格格乳业发展酸奶精深加工，延伸产业链条，带动周边群众参与养殖、种植、物流等环节[6] - 2024年内蒙古农牧业重点产业链产值突破7000亿元[6] - 目标2025年主要农畜产品加工转化率达到78%以上[6]

电商发展模式 - 西藏山南市琼结县藏族姑娘扎西拉姆通过直播带货酥油、糌粑、奶渣等产品，全网粉丝达400万，成为当地最具人气的"带货达人"[1] - 加查县建成"供销社+电商+企业(合作社)+农户"一体化模式，解决农产品销售难题，农户开始科学种植以适应市场标准化要求[2] - 拉萨市达孜工业园区的西藏圣信工贸有限公司探索"收购—研发—加工—销售"一体化模式，并与武汉纺织大学联合研发牦牛绒兼容羊绒分梳生产线，实现全自动化生产[2] 电商销售数据 - 2024年山南市农产品通过电商实现销售额7690万元[2] - 2025年1至4月西藏网上零售额达108.4亿元，同比增长36.7%，其中直播零售额33.6亿元(同比增长41.8%)，农产品网上零售额3.2亿元(同比增长17.5%)[3] 特色产业发展 - 加查县引入长江大学"核桃科技特派团"，专家教授种植、嫁接、修剪等技术，核桃产量和品质逐年提升[1] - 卓番林手工艺品工坊采用"阿佳学堂+社区工厂+乡村工坊"模式，组织手工艺人下乡授课并与乡村女性合作生产藏式披肩、藏毯等产品[3] - 藏香、藏饰等文化产品通过"短视频+直播"方式销售，为农牧民提供灵活就业和增收机会[3] 政策支持方向 - 西藏自治区商务厅计划加快农牧区物流体系建设，降低物流成本，培育电商人才，壮大电商经营主体，持续开展网络促销[4]