行业动态与价格趋势 - 澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数在2026年1月末达到1177美分/公斤 [1] - 羊毛价格自2025年11月以来持续上涨，涨幅约25%至30% [1] - 2026年以来毛精纺纱线行业订单同比增长双位数 [1] - 羊绒业务订单预计将持续快速增长 [1] 公司业绩与盈利预测 - 公司是羊毛精纺纱线行业龙头 [1] - 毛价上涨带来的盈利质量提升预计主要在2026年上半年持续体现 [1] - 预计公司2026年全年收入增长超过10% [1] - 预计公司2026年归母净利润将同比快速增长 [1] - 调整后盈利预测：2025年归母净利润4.47亿元，2026年5.54亿元，2027年6.02亿元 [1] - 对应2026年预测市盈率为12倍 [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级，基于2026年13倍PE估值，目标价10.60元 [5][73] - 核心观点：在羊毛价格提升的背景下，公司有望迎来戴维斯双击，业绩具备较大潜在弹性 [3][5] 公司概况与市场地位 - 公司是我国羊毛及羊绒纱线龙头企业，2025年前三季度营收38.94亿元，同比增长0.60%，归母净利润3.77亿元，同比增长1.98% [2][14] - 2024年内贸与外贸收入占比分别为71%和29% [2] - 公司目前拥有毛精纺纱线产能约19.4万锭，羊绒纱线产能超3200吨，产能分布在浙江、宁夏、越南等地 [2][22][23] - 公司自2021年起推行“宽带战略”，全面参与市场竞争，2021-2023年营收增速分别为51.57%、14.64%、12.37%，显著跑赢行业，市场份额持续提升 [20][21][22] 产品结构与增长 - 主品类毛精纺纱线2024年营收25.43亿元，同比增长1.83%，占总收入52.54% [15][16] - 羊绒纱线为第二增长曲线，2024年营收15.48亿元，近3年CAGR约23%，2024年收入占比提升至31.98% [15][16] - 羊毛毛条2024年营收6.66亿元，同比增长0.85% [15][16] 羊毛行业周期与价格展望 - 羊毛价格受供需及库存影响，2025年9月澳大利亚19微米细羊毛价格为1096美分/千克，同比增长20%，自2024年11月开始企稳上行 [3][25] - 供给端持续收缩：澳大利亚羊毛产量从1990年110万吨峰值下滑至2024年28万吨，预计2025/26年剪毛羊存栏量及产毛量同比下降10.3%/12.6% [26][27] - 需求端开始复苏：2025年9-10月中国羊毛及毛条进口量同比转正，分别增长8.9%和11.06%，下游客户在关税落地后加大下单，户外运动服饰需求爆发 [35] - 库存处于低位：行业采取低库存运营策略，公司2025年三季度合同负债达0.71亿元，同比增长41.85%，显示订单回暖 [37][40] - 价格趋势预测：预计2026-2027年澳毛将迎来周期价格高点，累计涨幅有望达50%，当前价格距离2018年历史高点1664美分/千克仍有50%以上空间 [3][48] 公司核心竞争优势 - **生产效率与成本优势**：中国员工年工作时长（319天）显著高于意大利（214天）和德国（166天），且欧洲员工平均薪酬约为中国员工的5.4倍，公司具备显著成本优势 [50][54] - **原材料储备策略**：公司采取平均采购策略，保持约半年以上的原材料储备（2024年末毛精纺纱线库存4130吨，占全年销量27%），在羊毛上涨周期中具备成本比较优势 [55] - **产能全球化布局**：越南5万锭项目一期2万锭已于2025年6月投产，有助于缓解客户对地缘冲突的担忧并提升接单能力 [2][24] 盈利增长驱动因素 - **毛价上涨带来的利润弹性**：历史数据显示，羊毛价格上涨时，公司产品售价与成本的增长幅度稳定在毛价涨幅的50%-60%之间，毛利率保持稳定，毛利额将提升 [4][56] - **新产能利用率爬坡**：越南及宁夏新投产项目将推动2026年毛精纺纱线产能利用率进一步提升，有望带动毛利率增长 [4][61] - **宽带战略优化利润率**：与上一轮周期不同，公司自2021年实施宽带战略后产能利用率维持良好，预计本轮周期利润率表现更优 [4][57] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为49.85亿元、59.36亿元、68.18亿元，同比增长2.98%、19.08%、14.86% [8][62][66] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.55亿元、5.95亿元、6.98亿元，同比增长6.17%、30.90%、17.34% [8][67] - 预计2025-2027年EPS分别为0.62元、0.82元、0.96元，对应2026年预测PE为10倍 [5][8][73] - 公司历史估值与羊毛价格涨幅呈现较强关联性，当前羊毛价格上行有望带动公司估值回暖 [69][70][72] 股东回报与现金流 - 公司上市至今累计分红13.7亿元，近七年分红率维持在50%以上，假设2025年分红率与2024年一致为51%，当前股息率超4% [4][68] - 稳健的分红与留存利润可为产能扩张提供支撑，按2026年预测净利润5.95亿元及51%分红率计算，留存利润约3.0亿元，每年可支撑新增约1.5万锭产能（占当前产能7.7%） [68]

公司股价与交易表现 - 1月12日，新澳股份股价上涨5.01%，报收8.60元/股 [1] - 当日成交额为7163.20万元，换手率为1.19% [1] - 公司总市值为62.80亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为浙江新澳纺织股份有限公司，成立于1995年9月8日，于2014年12月31日上市 [1] - 公司位于浙江省桐乡市崇福镇观庄桥 [1] - 主营业务为羊毛纱线及羊毛毛条、羊绒纱线的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：毛精纺纱线占56.11%，羊绒占30.77%，羊毛毛条占11.87%，改性处理、染整及羊绒加工占0.78%，其他占0.48% [1] 基金持仓情况 - 国泰基金旗下国泰安康定期支付混合A（000367）在第三季度重仓新澳股份，持有20万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为0.66%，为基金第五大重仓股 [2] - 根据测算，1月12日该基金持仓浮盈约8.2万元 [2] 相关基金信息 - 国泰安康定期支付混合A（000367）成立于2014年4月30日，最新规模为1.7亿元 [2] - 该基金今年以来收益为0.64%，同类排名7865/9012；近一年收益为4.77%，同类排名7350/8157；成立以来收益为104.3% [2] - 该基金经理为茅利伟，累计任职时间2年214天，现任基金资产总规模为41.75亿元 [3] - 茅利伟任职期间最佳基金回报为22.46%，最差基金回报为0.6% [3]

公司股价与交易表现 - 1月8日，新澳股份股价上涨5.17%，报收8.14元/股 [1] - 当日成交额为1.08亿元，换手率为1.86% [1] - 公司总市值为59.44亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为浙江新澳纺织股份有限公司，成立于1995年9月8日，于2014年12月31日上市 [1] - 公司位于浙江省桐乡市崇福镇观庄桥 [1] - 主营业务为羊毛纱线及羊毛毛条、羊绒纱线的研发、生产和销售 [1] 主营业务收入构成 - 毛精纺纱线收入占比最高，为56.11% [1] - 羊绒业务收入占比为30.77% [1] - 羊毛毛条业务收入占比为11.87% [1] - 改性处理、染整及羊绒加工业务收入占比为0.78% [1] - 其他业务收入占比为0.48% [1] 基金持仓情况 - 银河基金旗下银河转型混合A（519651）基金重仓新澳股份 [2] - 该基金三季度持有新澳股份122.81万股，占基金净值比例为2.74%，为第九大重仓股 [2] - 基于1月8日股价涨幅测算，该持仓当日浮盈约49.12万元 [2] 相关基金信息 - 银河转型混合A（519651）成立于2015年5月12日，最新规模为3.04亿元 [2] - 该基金今年以来收益为3.39%，同类排名3960/8825 [2] - 近一年收益为16.47%，同类排名5630/8084 [2] - 成立以来累计亏损51.2% [2] - 该基金基金经理为杨琪，累计任职时间9年4天，现任基金资产总规模5.41亿元 [2] - 杨琪任职期间最佳基金回报为70.44%，最差基金回报为-21.19% [2]

股价表现与资金流向 - 11月10日盘中股价报7.87元/股，上涨2.08%，总市值57.47亿元 [1] - 当日成交金额4917.57万元，换手率0.88% [1] - 主力资金净流出50.68万元，其中特大单净买入218.45万元，大单净流出269.12万元 [1] - 今年以来股价累计上涨17.29%，近60日涨幅达28.18% [1] - 最近一次登上龙虎榜为10月10日，当日龙虎榜净卖出5086.95万元 [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为羊毛纱线、羊毛毛条及羊绒纱线的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为毛精纺纱线56.11%，羊绒30.77%，羊毛毛条11.87% [1] - 2025年1-9月实现营业收入38.94亿元，同比增长0.60% [2] - 2025年1-9月归母净利润为3.77亿元，同比增长1.98% [2] 股东结构与分红历史 - 截至9月30日股东户数为1.60万户，较上期增加8.80% [2] - 人均流通股为44965股，较上期减少8.09% [2] - A股上市后累计派现13.72亿元，近三年累计派现6.43亿元 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为纺织服饰-纺织制造-其他纺织 [2] - 所属概念板块包括低市盈率、小盘、长三角一体化、抗菌面料、工业互联网等 [2]

股价表现与交易数据 - 11月5日盘中上涨2.10%，报7.77元/股，成交1596.75万元，换手率0.29%，总市值56.74亿元 [1] - 当日主力资金净流入32.44万元，大单买入91.82万元（占比5.75%），卖出59.38万元（占比3.72%） [1] - 今年以来股价上涨15.80%，近5个交易日涨1.97%，近20日涨14.26%，近60日涨28.01% [1] - 10月10日龙虎榜净买入-5086.95万元，买入总计1.12亿元（占总成交额27.48%），卖出总计1.63亿元（占总成交额39.94%） [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-9月实现营业收入38.94亿元，同比增长0.60%；归母净利润3.77亿元，同比增长1.98% [2] - A股上市后累计派现13.72亿元，近三年累计派现6.43亿元 [3] - 主营业务收入构成为：毛精纺纱线56.11%，羊绒30.77%，羊毛毛条11.87%，改性处理、染整及羊绒加工0.78%，其他0.48% [1] 股东结构与行业信息 - 截至9月30日股东户数1.60万，较上期增加8.80%；人均流通股44965股，较上期减少8.09% [2] - 所属申万行业为纺织服饰-纺织制造-其他纺织，概念板块包括低市盈率、抗菌面料、长三角一体化、小盘、工业互联网等 [2] - 公司位于浙江省桐乡市，成立于1995年9月8日，于2014年12月31日上市 [1]

股价表现与交易情况 - 11月4日盘中下跌2.08%，报7.54元/股，成交额5792.82万元，换手率1.05%，总市值55.06亿元 [1] - 当日主力资金净流出369.54万元，大单买入547.17万元（占比9.45%），卖出916.71万元（占比15.82%） [1] - 今年以来股价上涨12.37%，近5个交易日下跌2.20%，近20日上涨8.65%，近60日上涨25.88% [2] - 最近一次于10月10日登上龙虎榜，当日净买入-5086.95万元，买入总计1.12亿元（占总成交额27.48%），卖出总计1.63亿元（占总成交额39.94%） [2] 公司基本面与财务数据 - 2025年1月-9月实现营业收入38.94亿元，同比增长0.60%，归母净利润3.77亿元，同比增长1.98% [2] - A股上市后累计派现13.72亿元，近三年累计派现6.43亿元 [3] - 主营业务收入构成为：毛精纺纱线56.11%，羊绒30.77%，羊毛毛条11.87%，改性处理、染整及羊绒加工0.78%，其他0.48% [2] 公司背景与股东结构 - 公司位于浙江省桐乡市，成立于1995年9月8日，于2014年12月31日上市，主营业务为羊毛纱线及羊毛毛条、羊绒纱线的研发、生产和销售 [2] - 所属申万行业为纺织服饰-纺织制造-其他纺织，概念板块包括低市盈率、抗菌面料、长三角一体化等 [2] - 截至9月30日股东户数1.60万，较上期增加8.80%，人均流通股44965股，较上期减少8.09% [2]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 报告认为新澳股份2025年第三季度整体经营稳健，并对后续展望持乐观态度 [1][5] - 公司2025年前三季度实现营收38.9亿元，同比增长0.6%，归母净利润3.8亿元，同比增长2.0% [2][5] - 其中单三季度实现收入13.4亿元，同比增长1.9%，归母净利润1.1亿元，同比增长2.8% [2][5] 经营表现分析 - 2025年第三季度收入及归母净利润实现同比低速增长，整体经营维持稳健 [12] - 预计毛精纺纱线业务有所承压，毛条业务保持稳健，羊绒业务表现相对较优 [12] - 近期羊毛价格上涨，若第四季度订单顺利兑现，有望驱动收入与业绩延续较好表现 [12] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率同比提升1.1个百分点至17.6% [12] - 销售费用率同比下降0.2个百分点，管理费用率同比上升0.1个百分点，研发费用率持平，整体费用率保持稳定 [12] - 所得税率同比上升1.1个百分点，拖累归母净利率仅微增0.1个百分点至8.0% [12] 未来展望与预测 - 短期看，羊毛价格上涨，公司受益于低价原料库存，收入及毛利率均具备弹性 [12] - 中长期看，公司产能扩张稳步推进，在宽带战略下，扩产能及扩品类将持续驱动增长，行业龙头地位有望帮助其持续获取市场份额 [12] - 综合预计公司2025年至2027年实现归母净利润分别为4.6亿元、5.5亿元、5.8亿元 [12] - 当前股价对应市盈率分别为12倍、10倍、10倍 [12] 财务数据摘要 - 当前股价为7.71元（2025年10月28日收盘价） [8] - 总股本为73,030万股 [8] - 每股净资产为4.92元 [8]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为毛纺纱线及羊绒行业，具体公司为新澳股份及其子公司（如宁夏新澳羊绒、英国邓肯）[1] 核心观点与论据 财务表现 * 三季度毛精纺纱线销售和盈利略有下滑，但宁夏新澳羊绒保持高速增长，综合羊毛毛利率和盈利水平改善，净利润增长超20%，英国邓肯亦保持增长[2] * 公司拥有低成本库存，中报前签订4,000多吨低成本库存合同并锁定销售价格，预计四季度及明年上半年毛利率将改善[4][13] * 新奥股份羊绒业务今年增长30%，毛利润和盈利状况改善，产能利用率达90%以上[6][16] * 新奥股份在越南上半年亏损4,900多万元（含3,000多万元外汇亏损），第三季度亏损面缩小，预计全年净亏损约1,600万元[15] 市场与需求 * 羊毛价格大幅波动，先涨超30%后回调至15%左右，公司受益于高价位订单和低成本库存[2][4] * 长期看好羊毛价格上涨趋势，尤其体育品牌需求增加，美丽奴羊毛在户外运动服装中应用前景广阔[4][5][22] * 运动休闲品类目前占比约30%且持续提升，体育品牌订单已开始启动大批量订单[18][21] * 公司拥有5,000多家用户，集中在全球500个知名品牌，支撑平稳发展[2][19] * 中国买家采购意愿对澳洲羊毛价格有显著影响，澳大利亚羊毛占全球产量80%，其中80%由中国市场购买[4][23] 业绩展望与发展策略 * 预计四季度接单和销售保持平稳或微增，11月和12月同比或增长[2][6] * 明年力争实现收入和利润三位数增长，即使经济形势不佳，也希望达到高个位数或中个位数增长，重点在利润[2][6][12] * 发展策略包括提升产能利用率、加大外协力度、可能新增产能，并逐步向中高端市场发展，提高产品附加值[2][7] * 公司计划招募户外运动相关人才，开发专业性纱线[22] * 已启动梭织纱线业务并获得订单，精纺花色纱线开发完成，将加紧开发粗纺花式纱线[27] 区域市场表现 * 新奥股份内销略降，外销略增2-3个百分点[19] * 美国市场消费正常，有略微增长；欧洲市场表现较差但预计回暖；东南亚和日本市场疲软，但日本市场因某些品牌订单增加而有所增长[2][19] * 德国竞争对手南毛公司因采购模式临时性，在原材料价格上涨期间丧失竞争力，可能使订单转移至公司[20] 其他重要内容 * 公司拥有约500家中高端品牌客户，包括奢侈品品牌，但主要支撑是中端快消品牌（如HM、优衣库、Gap、Zara）[4][21] * 羊绒价格相对稳定，微涨约1.5万元每吨，公司已锁定明年几个大品牌订单[11][16] * 牧民因成本上升，过去三年每年亏损约10%，近期价格上涨使收益改善，但剪羊毛成本较高[25][26] * 南非美利奴羊毛总量有限，对整体市场价格影响较小，市场走势基本跟随澳洲市场[24] * 日本大客户在公司羊绒业务中占比约为10%[17]

投资评级与估值 - 报告对公司的投资评级为“优于大市” [1][3][5] - 维持合理估值区间为7.90元至8.60元 [3][5] - 估值对应2025年预测市盈率（PE）为13至14倍 [3] 核心观点与业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入38.94亿元，同比增长0.60%；归母净利润3.77亿元，同比增长1.98% [1] - 扣非归母净利润为3.71亿元，同比增长5.25%，核心盈利能力稳健增长 [1] - 单三季度收入13.40亿元，同比增长1.90%；归母净利润1.07亿元，同比增长2.76% [1] - 单三季度扣非归母净利润1.03亿元，同比增长11.08%，主要受益于毛利率提升，毛利率同比提升1.1个百分点至17.6% [1] 业务分项表现与展望 - 羊绒纱线业务三季度收入实现双位数同比增长，增长主要由销量驱动，平均售价（ASP）基本稳定 [2] - 毛精纺纱线业务三季度收入同比下降中高个位数，主要因销量下滑 [2] - 受益于羊毛价格上涨，公司9月接单已出现显著增长，预计四季度毛精纺业务有望实现量价齐升 [2][3] - 公司储备大量低价原材料库存，截至三季度末存货达20.62亿元，有望在原材料价格上涨背景下享受“高售价、低成本”带来的毛利率扩张红利 [2] 盈利预测与财务指标 - 报告小幅上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.6亿元、5.2亿元、5.6亿元（前值为4.4亿元、4.9亿元、5.6亿元） [3] - 对应2025-2027年归母净利润同比增长率预测分别为7.1%、12.4%、9.5% [3][4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.63元、0.71元、0.77元 [4] - 预测2025-2027年EBIT Margin分别为11.5%、12.1%、12.2% [4] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.6%、13.2%、13.5% [4]