汽车+AI+机器人

搜索文档
知行科技(1274.HK):控股小工匠机器人 推进“汽车+AI+机器人”产业化落地
格隆汇· 2025-06-01 01:48
核心观点 - 公司收购小工匠机器人大部分股权,提升机器人关节部件的正向开发能力,智能一体化关节有望应用于智能充电等场景,进一步推进"汽车+AI+机器人"产业化落地 [1] - 2024年公司研发团队扩容及产品价格优化有所增亏,25年有望迎来经营拐点 [1] - 公司侧重于性价比智驾,擅长以低算力芯片实现较好智驾表现,显著受益于当前智驾平权趋势,大众价格带车型智驾增配明显 [1] - 公司的前视一体机、智驾域控等产品有望在奇瑞、吉利、东风、零跑等多个重点客户放量,盈利能力亦高于此前Supervision产品 [1] 收购小工匠机器人 - 公司出资收购苏州小工匠机器人有限公司大部分股份,成为控股股东 [1] - 小工匠成立于2018年,核心产品为智能一体化关节及定制化机械臂,通过收购公司获取了电机、减速器及驱动器等关键零件的正向设计开发能力 [1] - 智能一体化关节在人形机器人总成本中占比或达50%,是机器人领域价值量最高的零部件之一 [2] - 小工匠在智能一体化关节领域积累了精密机械设计加工、电机控制及制造的丰富经验,自研的一体化关节高度集成传感、驱动和控制系统 [2] 智能一体化关节应用前景 - 公司智驾算法与机器人具备同源性,应用场景可横向拓展,智能充电机械臂或是未来的潜在落地场景 [2] - 智能充电需要结合硬件端的机械运动能力和软件端算法控制能力,公司控股小工匠后,有望加速AI+机器人的产业化落地 [2] 主业经营情况 - 2024年公司实现营收11.93亿元,同比+5.50%;其中域控制器营收11.35亿元,前视一体机收入0.58亿元 [2] - 公司综合毛利率为7.28%,同比-2.66pcts,主要系Supervision方案进入中后期 [2] - Supervision方案基于Mobileye的Q5H芯片开发,随着2024年8月极氪推出自研浩瀚智驾,并转向英伟达Orin X芯片,仅入门款车型仍保留Supervision方案 [3] - 自研产品上量有望驱动毛利率回升,25年对公司影响有望明显减退 [3] 自研域控产品 - 公司自研的iDC 100和iDC 300域控营收从1396万元快速增长到9377万元,其中奇瑞汽车贡献营收5917万元 [3] - 公司iFC和iDC多款产品逐步在奇瑞的星纪元、iCAR、捷途等品牌车型放量,预计2025年起奇瑞有望接力吉利,成为公司营收最大增量 [3] 研发投入与团队建设 - 2024年公司期间费用率为29.55%,同比+2.33pcts,其中研发费用率22.49%,同比+4.68pcts [4] - 公司引入原禾多苏州团队负责人蒋京芳担任总裁,并引入超100人高阶算法及量产交付团队,显著强化公司和奇瑞智驾合作深度 [4] - 目前已有iCAR V23、欧萌达、星纪元等多款车型配套,为25年及以后业绩打下坚实基础 [4] 2025年经营展望 - 2025年有望成为公司经营拐点,公司经营理念为"Smart Mobility For Everyone",符合行业智驾平权趋势 [5] - 公司产品分为iFC前视一体机、iDC域控制器、Supervision域控制器等,其中iFC2.0和iFC 3.0主要实现L2和L2+级别功能 [5] - iDC 100/300/500/510为自研域控产品,基于德州仪器TDA4、地平线J3、瑞萨V4H、地平线J6E芯片打造 [5] - 预计2025年起,公司重点客户奇瑞的iCAR V23、iCAR 05、星纪元等车型放量,助推奇瑞成为公司第一大客户 [6] - 2025年以后的毛利率有望明显改善到中双位数水平,公司有望明显减亏 [6] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为17.90、28.41、35.41亿元,同比+43.5%、+58.7%、+24.6% [6] - 归母净利润分别为-1.13/0.87/2.21亿元 [6]