投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予希迪智驾“买入”评级 [1][8] - 报告核心观点：希迪智驾是全球领先的智能驾驶硬科技产品公司，深耕封闭场景无人卡车，其平台型“元矿山整体解决方案”将受益于国家矿山智能化政策推动，订单持续放量，预计营收将快速增长并于2026年实现归母净利润扭亏为盈 [8][13][37] 公司概况与业务定位 - 公司成立于2017年，由“大疆教父”李泽湘教授领衔创立，是全球领先的智能驾驶硬科技产品公司 [8][13] - 公司专注于自动驾驶矿卡及物流车、V2X技术及智能感知解决方案的研发，是封闭场景无人卡车技术平台型供应商 [8][13][17] - 公司以自动驾驶和V2X技术为核心，打造封闭场景下的无人驾驶技术平台，保证车辆运行的效率与安全性 [8][17] 财务表现与预测 - **营收高速增长**：公司营业收入从2021年的0.77亿元（人民币，下同）上升至2024年的4.10亿元，2021-2024年复合增长率为74.62% [23]；2025年上半年营收已达4.08亿元 [23] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为10.78亿元、20.00亿元、40.50亿元，同比增速分别为162.90%、85.53%、102.47% [1][8][91]；预计归母净利润分别为-2.69亿元、1.03亿元、6.27亿元，将于2026年实现扭亏 [1][8][94] - **分业务表现**：自动驾驶业务是主要收入来源，其中矿卡业务占主导，2025年上半年矿卡业务收入达3.76亿元，占总营收的92.1%，同比增长147% [25] - **毛利率**：2024年整体毛利率为24.74%，2025年上半年回落至17.08% [28]；预计2025-2027年整体毛利率分别为26.10%、26.65%、27.33% [92] 核心业务：无人矿卡与元矿山解决方案 - **平台型产品**：公司的“元矿山整体解决方案”结合了智能驾驶、V2X等技术，是可推广至其他应用场景的平台型产品 [8][37] - **政策驱动**：2023年内蒙古阿拉善露天矿事故后，国家政策全面推进矿山无人化/少人化，提出到2026年全国煤矿智能化产能占比不低于60% [8][47]，为行业带来强劲需求 - **市场空间广阔**：据灼识咨询预测，中国智能驾驶商用车市场规模将从2024年的48亿元增长至2030年的7,743亿元 [8][49]；其中，中国自动驾驶矿卡解决方案市场规模预计将从2024年的19亿元增长至2030年的396亿元，复合年增长率为65.3% [52] - **竞争地位**：2024年，公司在国内自动驾驶矿卡市场市占率为12.9%，排名第三；在国内商用车智能驾驶整体市场市占率为5.20%，排名第六 [54] - **标杆项目**：在江苏台泥句容矿部署的14台纯电无人矿卡已运行满三年，实现零事故、零排放、零司机，效率达人工1.04倍 [72]；在国家能源集团露天煤矿项目交付56辆无人矿卡，与约500台有人车协同运行，是全球最大的混编作业车队 [72] 第二增长曲线：V2X与智能交通 - **业务描述**：公司的智能交通V2X产品及解决方案融合感知技术、V2X通信及交通优化算法，用于车与路侧基础设施的信息交换，提升道路安全与交通效率 [8][77] - **市场前景**：中国车路云一体化系统市场规模预计将从2024年的20亿元增长至2030年的238亿元，复合年增长率为50.9% [8][85] - **技术实力**：公司是全国七个国家级车联网先导区中成功落地五个的领先供应商，并是国内首批推出商业化V2X产品的自动驾驶公司之一 [86] 技术优势与客户拓展 - **技术架构领先**：公司采用第三代“智慧云”+“智能车”解决架构，相较于海外卡特彼勒、小松等厂商仍采用的第一代AGV架构，智能化程度更高，在复杂矿区具备比较优势 [61][63] - **合作模式**：公司与整车厂合作生产矿卡，主要采用产品销售模式（ATaaS模式），并为客户提供融资解决方案 [66][69] - **客户多元化**：公司前五大客户类型多元，包括矿山类、信息技术类、车企类等，2025年起元矿山解决方案客户占比显著提升 [69][74] 估值比较 - 报告选取小马智行-W、文远知行-W及千里科技作为可比公司，其2025-2027年PS估值平均值分别为43.52倍、31.41倍、15.58倍 [95][96] - 希迪智驾2025-2027年PS估值分别为8.71倍、4.69倍、2.32倍，低于行业平均水平 [95][96]

**报告投资评级** - 首次覆盖，给予“买入”评级 [8] **报告核心观点** - 希迪智驾是全球领先的智能驾驶硬科技产品公司，深耕封闭场景无人卡车，是技术平台型供应商 [8] - 公司核心业务为“元矿山整体解决方案”，结合自动驾驶与V2X车路协同技术，在矿山等封闭场景优势突出 [8][17] - 受益于国家矿山智能化政策推动及行业安全需求，公司无人矿卡订单有望持续放量，营收将高速增长，预计2027年实现归母净利润6.27亿元 [8] - 公司也是国内领先的V2X智能交通方案提供商，业务覆盖智慧交通与列车感知系统，市场前景广阔 [8][88] - 与可比公司相比，公司当前市销率估值较低，具备增长潜力 [95][96] **根据相关目录分别总结** **1. 公司概况与业务定位** - 公司成立于2017年，由李泽湘教授领衔创立，是全球领先的智能驾驶硬科技产品公司 [8][13] - 公司专注于封闭场景（矿山、园区）的自动驾驶矿卡及物流车、V2X技术及智能感知解决方案 [13][17] - 创始人李泽湘通过多个实体间接持股37.77%，为公司实际控制人，股权结构稳固 [18][20] - 公司采用产品销售模式，与整车厂合作开发自动驾驶矿卡，并提供替代融资解决方案 [66][69] **2. 财务表现与预测** - **历史财务**：公司营收自2024年以来高速增长，2024年营收4.10亿元，同比增长207.36% [23]。2025年上半年营收4.08亿元，其中矿卡业务收入3.76亿元，占总营收92.1%，同比增长147% [25]。公司目前仍处亏损期，2024年归母净利润为-5.81亿元 [1] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为10.78亿元、20.00亿元、40.50亿元，同比增速分别为162.90%、85.53%、102.47% [1][8]。预计归母净利润将于2026年扭亏为盈，2026-2027年分别为1.03亿元和6.27亿元 [1][8] - **毛利率预测**：预计整体毛利率将从2025年的26.10%稳步提升至2027年的27.33% [92]。其中，自动驾驶汽车业务是主要收入来源，预计其毛利率将从2025年的25.51%提升至2027年的27.15% [92] **3. 核心业务：无人矿卡与“元矿山”解决方案** - **产品方案**：“元矿山整体解决方案”是平台型产品，融合智能驾驶、V2X等技术，由智能云控平台、车端无人驾驶系统等组成，可实现环境感知、融合定位与协同作业 [36][37] - **技术优势**：公司与整车厂联合开发自动驾驶矿卡，产品配备多传感器融合、V2V/C-V2X通信（通讯范围800米，延迟<30ms）及远程驾驶舱 [39] - **标杆项目**：在江苏台泥句容矿部署的14台纯电无人矿卡已运行满三年，实现零事故、零排放、效率达人工1.04倍，是全球首个成功落地的全矿区无人驾驶纯电动矿车运输系统 [72]。在国家能源集团露天煤矿项目交付56辆无人矿卡，与约500台有人车协同运行，是全球最大的有人无人混编车队 [72] - **销售模式与客户**：公司采用产品销售模式，客户类型多元，包括矿山类、信息技术类、车企类等 [69][74]。2025年起，元矿山解决方案客户在前五大客户中占比显著提升 [69] **4. 行业与市场分析** - **政策驱动**：2023年内蒙古阿拉善矿难后，国家政策全面推进矿山无人化/少人化，提出到2026年全国煤矿智能化产能占比不低于60% [8][47]。矿山作业危险、劳动力老化等痛点催生了对无人化技术的强烈需求，安全诉求大于降本诉求 [45][48] - **市场空间**： - **智能驾驶商用车**：中国市场规模预计从2024年的48亿元增长至2030年的7,743亿元 [8][49]。其中，封闭场景（如矿山）是当前主要细分市场，2024年规模占中国市场的53.8% [49] - **无人矿卡**：中国市场规模预计从2024年的19亿元增长至2030年的396亿元，复合年增长率为65.3% [52]。自动驾驶矿卡渗透率预计从2024年的7%提升至2030年的55% [52] - **V2X车路云一体化**：中国市场规模预计从2024年的20亿元增长至2030年的238亿元，复合年增长率为50.9% [8][85] - **竞争格局**： - **国内**：2024年公司在国内商用车智能驾驶市场市占率为5.20%，排名第六；在国内自动驾驶矿卡市场市占率为12.9%，排名第三，市场CR3为80.0% [54] - **海外**：海外市场由卡特彼勒和小松主导，截至2025年11月市占率超90% [56]。但海外技术多为初代AGV架构，国内企业基于“智慧云+智能车”的第三代架构具备技术代差优势，澳洲市场对国内企业仍为蓝海 [61][63] **5. 其他业务：V2X与智能感知** - **V2X智能交通**：公司提供融合感知、通信与交通优化算法的V2X解决方案，应用于交通预警、路口管理、绿波通行等多个场景 [77][81]。公司已在全国七个国家级车联网先导区中成功落地五个，市场影响力居行业前列 [86] - **列车感知系统**：公司研发的列车自主感知系统是中国极少数通过SIL4安全认证的产品，跻身业内唯一为列车交付独立安全感知系统的企业 [88] **6. 估值与投资建议** - **可比估值**：选取小马智行-W、文远知行-W及千里科技作为可比公司，其2025-2027年平均PS估值分别为43.52倍、31.41倍、15.58倍 [95][96] - **公司估值**：公司2025-2027年PS估值分别为8.71倍、4.69倍、2.32倍，显著低于可比公司平均值 [95][96] - **投资逻辑**：看好公司作为智能驾驶技术平台型公司，在矿山智能化政策东风下，无人矿卡订单放量与交付提速将驱动营收高速增长和盈利能力持续提升 [8][95]

泽平宏观商学 . 前沿科技企业实战研学 读万卷书行万里路 以下文章来源于泽平宏观商学 ，作者泽平宏观商学 目前已推出自主研发的全国产化"具身天工"系 列人形机器人和"天轶"系列轮式人形机器人，可覆 盖工业制作、特种作业、物流分拣、商业导览等多元 场景,在人形机器人半马、运动会等多项行业竞赛中 以自主方式夺得多个冠军,实力硬核、领跑人机共生 时代。 科增行 日程安排 ● ● 2月27日 (星期五) 上午 头部智能驾驶企业 014> 盲盒:头部智能驾驶企业 当前正处于从 L2 到 L4 自动驾驶迭代、从汽车向 通用机器人跨越的历史拐点。智驾芯片及解决方案市 场正以接近 50% 的年复合增长率奔向万亿规模。公司 凭借国产替代与技术普惠的双重红利，占据了中国智 驾市场的"半壁江山"。 在物理AI加速落地浪潮与国产替代加速的双重β 下,公司作为国产中大型算力芯片头部企业及具备软 硬一体能力的供应商，推动汽车从"功能"迈向"智 能"，让机器更懂人类，让出行更安全、更自由。 天工机器人:北京人形机器人创新中心 国家战略级平台,定义全栈自主新高度 北京人形机器人创新中心于2023年11月成立,是 国内首个省级人形机器人创新中 ...

技术验证迈向规模化商业落地的关键之年。 最近智能驾驶行业的新闻逐渐增多，甚至有机构喊出2026年是智能驾驶从技术验证迈向规模化商业落 地的关键元年。 元年这个词我们听得多了，各家新能源车企也早就把智能驾驶作为汽车的重要卖点，为什么预测今年 才是规模化商业落地呢？ | 作者 | | 紫枫 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 1月23日，华安鑫创在互动平台回答投资者提问时表示，公司重视与头部车企的合作，公 司的客户和业务情况，敬请关注公司披露的相关数据。在自动驾驶及智能辅助驾驶领域，公司通过控股 子公司主要提供自动泊车、车道保持辅助等解决方案及相关产品、软件开发与芯片增值服务，相关业务 暂未规模化创收，请注意投资风险。 ...

港股市场整体表现 - 1月23日港股三大指数集体收涨，恒生指数涨0.45%至26749.51点，恒生国企指数涨0.51%至9160.81点，恒生科技指数涨0.62%至5798.01点 [2] - 盘面上大型科技股多数上涨，小米集团-W涨近3%，阿里巴巴-W涨超2%，京东、美团-W均录得上涨 [3] 商业航天概念股表现 - 商业航天概念股大幅走强，钧达股份股价大涨51.40%至39.000港元，亚太卫星涨14.66%至4.770港元，金风科技涨10.06%至16.950港元 [3][5][6] - 消息面上，第三届北京商业航天产业高质量发展推进会于1月23日举办，“北京火箭大街”六大平台启动，旨在加速形成全链条“千星产发”能力 [6] - 北京穿越者载人航天科技有限公司举行“太空旅游全球发布会”，其“穿越者壹号（CYZ1）”全尺寸试验舱首次公开展示，目前已预订超三艘飞船座位合计20余位太空游客，预计2028年实现载人首飞 [7] - 机构指出，航天领域正从国家意志的“成本中心”转向商业需求驱动的“增长引擎”，中国依托“GW星座”等国家级规划快速追赶，商业航天价值链的“天、地、端、火箭、应用”五个核心层次在2026—2030年预计均蕴藏市场机遇 [7] 智能驾驶概念股表现 - 智能驾驶概念股走强，浙江世宝涨近10%，小马智行-W涨7.07%至131.800港元，文远知行-W涨4.13%至23.720港元，佑驾创新涨4.02%至16.820港元 [7][8] - 消息面上，特斯拉CEO埃隆·马斯克在达沃斯论坛透露，特斯拉需驾驶员监督的FSD系统预计最快下个月在中国获批，但特斯拉中国有关负责人回应称“没有相关消息可以提供”，并称FSD在中国市场推进工作暂无新进展 [9] 其他板块及个股表现 - 黄金股随金价上扬，赤峰黄金涨超7%，中国黄金国际涨超6%刷新高，灵宝黄金、山东黄金、紫金矿业涨超1% [3] - 有色金属股上行，五矿资源涨超11%，紫金黄金国际涨8.43%至205.800港元 [3][5] - 消费概念股回暖，生物技术股、光伏股等板块亦走高 [4] - 部分个股表现突出，泡泡玛特涨6.60%至219.600港元，老铺黄金涨6.78%至788.000港元 [5]

港股市场整体表现 - 2025年1月23日，港股三大指数集体收涨，恒生指数涨0.45%至26749.51点，恒生国企指数涨0.51%至9160.81点，恒生科技指数涨0.62%至5798.01点 [2] - 盘面上大型科技股多数上涨，消费概念股、生物技术股、光伏股等板块走高 [3] 大型科技股表现 - 小米集团-W股价上涨2.84%至36.240港元 [3][4] - 阿里巴巴-W股价上涨2.25%至168.500港元 [3][4] - 京东、美团-W股价均录得上涨，美团-W涨0.57%至97.550港元 [3][4] - 腾讯控股股价微跌0.42%至595.000港元 [4] 商业航天概念股表现 - 商业航天概念股集体走强，钧达股份股价大涨51.40%至39.000港元 [3][4][5] - 亚太卫星股价上涨14.66%至4.770港元，金风科技股价上涨10.06%至16.950港元 [3][5] - 蓝思科技、大陆航空科技控股、中国技术集团等公司股价均有超过5%的涨幅 [5] - 消息面上，第三届北京商业航天产业高质量发展推进会于1月23日举办，“北京火箭大街”六大平台启动，旨在加速形成全链条产业能力 [5][8] - 北京穿越者载人航天科技有限公司举行发布会，其“穿越者壹号”全尺寸试验舱首次公开展示，目前已预订超三艘飞船座位，合计20余位太空游客，预计2028年实现载人首飞 [5] - 机构指出，航天领域正从国家主导转向商业驱动，中国依托“GW星座”、“千帆星座”等国家级规划，在政策与市场驱动下快速发展，预计2026-2030年产业链各环节均存在市场机遇 [6] 黄金及有色金属股表现 - 金价上升带动黄金股上扬，赤峰黄金股价涨超7%，中国黄金国际涨超6%并刷新高点，灵宝黄金、山东黄金、紫金矿业涨超1% [3] - 有色金属股纷纷上行，五矿资源股价涨超11%，紫金黄金国际股价涨超8% [3][4] 智能驾驶概念股表现 - 智能驾驶概念股走强，浙江世宝股价涨近10%至6.340港元，小马智行-W股价涨7.07%至131.800港元 [7][9][10] - 文远知行-W、佑驾创新股价均涨超4%，图达通、地平线机器人-W等公司股价亦有上涨 [10] - 消息面上，特斯拉CEO埃隆·马斯克在达沃斯论坛透露，特斯拉需驾驶员监督的FSD系统预计最快下个月在中国获批，但特斯拉中国方面回应称暂无新进展可以披露 [11] 其他个股表现 - 消费股泡泡玛特股价上涨6.60%至219.600港元 [4] - 老铺黄金股价上涨6.78%至788.000港元 [4]

港股智能驾驶概念股市场表现 - 1月23日，港股市场智能驾驶概念股普遍走强，其中浙江世宝涨超11%，图达通涨超8%，小马智行-W涨超6%，文远知行-W涨超5%，佑驾创新涨超4%，赛力斯涨超3%，地平线机器人-W涨超2% [1] - 根据行情数据，浙江世宝（代码01057）当日上涨11.44%，最新价6.430港元，总市值52.9亿港元，年初至今累计上涨30.96% [2] - 图达通（代码02665）当日上涨8.46%，最新价10.900港元，总市值141.57亿港元，年初至今累计上涨7.07% [2] - 小马智行-W（代码02026）当日上涨6.58%，最新价131.200港元，总市值568.81亿港元，年初至今累计上涨11.85% [2] - 文远知行-W（代码00800）当日上涨5.53%，最新价24.040港元，总市值246.97亿港元，年初至今累计上涨4.52% [2] - 佑驾创新（代码02431）当日上涨4.39%，最新价16.880港元，总市值70.52亿港元，年初至今累计上涨19.97% [2] - 赛力斯（代码09927）当日上涨3.51%，最新价106.100港元，总市值1848.25亿港元，年初至今累计下跌0.93% [2] - 地平线机器人-W（代码09660）当日上涨2.14%，最新价9.080港元，总市值1330.39亿港元，年初至今累计上涨4.85% [2] 行业核心催化事件 - 市场走强的消息面催化因素是，特斯拉首席执行官马斯克在达沃斯世界经济论坛上表示，特斯拉需驾驶员监督的FSD（完全自动驾驶）最快或在下个月获得欧洲和中国监管机构批准 [1]

港股智驾概念股市场表现 - 港股智能驾驶相关概念股在午后交易时段出现涨幅扩大行情 [1] - 浙江世宝股价上涨12.13%，报收6.47港元 [1] - 图达通股价上涨7.46%，报收10.8港元 [1] - 小马智行-W股价上涨6.5%，报收131.6港元 [1] - 均胜电子股价上涨4.56%，报收19.02港元 [1] - 曹操出行股价上涨3.67%，报收34.5港元 [1]

港股智能驾驶板块市场表现 - 港股市场智能驾驶概念股普遍走强，其中浙江世宝股价上涨超过11%，图达通上涨超过8%，小马智行-W上涨超过6%，文远知行-W上涨超过5%，佑驾创新上涨超过4%，赛力斯上涨超过3%，地平线机器人-W上涨超过2% [1] - 浙江世宝最新股价为6.430港元，总市值达52.9亿港元，年初至今累计涨幅为30.96% [2] - 图达通最新股价为10.900港元，总市值达141.57亿港元，年初至今累计涨幅为7.07% [2] - 小马智行-W最新股价为131.200港元，总市值达568.81亿港元，年初至今累计涨幅为11.85% [2] - 文远知行-W最新股价为24.040港元，总市值达246.97亿港元，年初至今累计涨幅为4.52% [2] - 佑驾创新最新股价为16.880港元，总市值达70.52亿港元，年初至今累计涨幅为19.97% [2] - 赛力斯最新股价为106.100港元，总市值达1848.25亿港元，年初至今累计下跌0.93% [2] - 地平线机器人-W最新股价为9.080港元，总市值达1330.39亿港元，年初至今累计涨幅为4.85% [2] 板块上涨驱动因素 - 板块上涨的主要消息面驱动是特斯拉首席执行官马斯克在达沃斯世界经济论坛上表示，特斯拉需要驾驶员监督的完全自动驾驶（FSD）系统最快可能在下个月获得欧洲和中国监管机构的批准 [1] 其他相关公司市场表现 - 除智能驾驶概念股外，部分其他大型科技及电信股也录得上涨，例如小米集团-W上涨2.33%，阿里巴巴-W上涨2.25%，中国联通上涨2.23%，中国电信上涨1.55% [2] - 阿里巴巴-W最新股价为168.500港元，总市值达3.22万亿港元，年初至今累计涨幅为18.00% [2] - 中国联通最新股价为7.790港元，总市值达2383.59亿港元，年初至今累计微涨0.13% [2] - 中国电信最新股价为5.250港元，总市值达4804.12亿港元，年初至今累计下跌2.60% [2]