报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月假期国际油价随OPEC再度轻微增产维持弱势震荡，国内油价假期后补跌，地缘与中东供给无大矛盾，原油维持弱势震荡 [16] - OPEC第二轮增产“定性会议”维持原则性13.7万桶/日增产，美国炼厂季节性下滑，受俄罗斯影响成品油裂差处高位，供需良性，油价在短周期价值上下限波动 [16] - 宏观上国庆假期美国政府停摆、CPI数据延迟公布；政治上俄罗斯副总理称OPEC未讨论11月后增产量，欧洲议会欲淘汰俄油，美国裁定拜登任期海上钻探禁令违法 [16] - 虽地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易过度看空，维持低多高抛区间策略，需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [16] 各目录总结 月度评估&策略推荐 - 行情回顾：10月假期国际油价随OPEC增产维持弱势震荡，国内油价假期后补跌，地缘与中东供给无大矛盾致原油维持弱势震荡格局 [16] - 供需变化：OPEC第二轮增产维持原则性13.7万桶/日增产，美国炼厂季节性下滑，受俄罗斯影响成品油裂差处高位，供需良性，油价在短周期价值上下限波动 [16] - 宏观政治：宏观上国庆假期美国政府停摆、CPI数据延迟公布；政治上俄罗斯副总理称OPEC未讨论11月后增产量，欧洲议会欲淘汰俄油，美国裁定拜登任期海上钻探禁令违法 [16] - 观点小结：虽地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易过度看空，维持低多高抛区间策略，需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [16] - 短期油价影响因子评估：美国政策裁定拜登任期海上钻探禁令违法，偏空；地缘政治方面以色列停火、OPEC未讨论11月后增产量等，中性；宏观因子美国政府停摆、CPI数据延迟公布，中性；非OPEC供需美国炼厂需求季节性减弱但将迎旺季，中性 [17] - 中期影响因子评估：全球供需上中国隐形需求对油价支撑减弱、美国页岩油调节及炼厂开工影响、中东OPEC增产压制油价，宏观政治上宏观风险释放、地缘矛盾缓和但非洲有断供风险，中期油价上行空间有限，震荡偏空 [23] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价关系 [40] - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数与PMI、美国投资信心指数与PMI、美国GDP增长率预测与原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测等指标 [43] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价关系、敏感油高频出口统计 [46] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差及M1价格变化 [51] - 跨区价差：展示Brent/WTI、Brent/Dubai、INE/WTI、MRBN/WTI等跨区价差变化 [54][55] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差变化 [61][65] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差变化 [69][72][75] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：介绍OPEC历届会议结果及OPEC & OPEC+情况，包括产量、配额、闲置产能、计划外停车产能等 [80][83] - 供应：美国：提及美国对伊朗制裁、SPR资金削减、对俄乌相关举措、对油价态度等，展示美国油井&钻机、压裂&钻机相关数据 [116][119][122] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国原油产量动态预测 [127] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、停车产能、裂化利润等，以及原油进出口、汽柴油等引申需求、成品油汇总、微观需求相关数据 [133][136][150] - 需求：中国：展示中国原油投料、需求、进口量、主营炼厂开工率及利润、汽油等引申需求、成品油出口量、微观需求相关数据 [156][162][170] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、炼厂利润、原油进口量，以及汽油等成品油产量相关数据 [176][181] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、进口量、需求动态预测 [185] - 需求：其他：展示Aframax、Panamax、VLCC、Suezmax日均航速及油运质量模型 [189][193] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、可用天数、PADD2库欣库存、库欣库存与WTI油价关系，以及汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存及可用天数 [199][201][203] - 库存：中国：展示中国原油大连、宁波舟山、日照港口库存及总库存，以及汽油、柴油社会、厂家、商业库存及产销率 [208][211][214] - 库存：欧洲：展示ARA汽油、柴油、燃料油、石脑油库存，欧洲16国汽油、柴油、燃料油、石脑油、原油、总成品油库存 [219][224][227] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油、总成品油库存 [231] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油、总成品油库存 [236] - 库存：海上：展示汽油、柴油、燃料油、煤油、重油、轻油、原油浮仓及总油品浮仓，VLCC、Suezmax海上总浮仓与WTI油价关系 [242][246][249] 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴 [254][259] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、运输需求模型、阿拉伯海油运船费与WTI油价关系、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价关系 [266]

06 原油库存 03 油品价差 OPEC原则性低速增产 原油测试挺价底部 原油月报 2025/10/10 徐绍祖 （能源化工组） 从业资格号：F03115061 交易咨询号：Z0022675 严梓桑 （联系人） 0755-23375123 yanzs@wkqh.cn 从业资格号：F03149203 CONTENTS 目录 01 月度评估&策略推荐 05 原油需求 02 宏观&地缘 07 气象灾害 04 原油供应 08 另类数据 01 月度评估&策略推荐 行情回顾 资料来源：NYMEX、五矿期货研究中心 图1：WTI主力合约近月走势（$/桶） 50.0 55.0 60.0 65.0 70.0 75.0 80.0 85.0 2025/1/1 2025/1/8 2025/1/15 2025/1/22 2025/1/29 2025/2/5 2025/2/12 2025/2/19 2025/2/26 2025/3/5 2025/3/12 2025/3/19 2025/3/26 2025/4/2 2025/4/9 2025/4/16 2025/4/23 2025/4/30 2025/5/7 2025/5/14 2025/ ...