2024年业绩表现 - 全年实现收入189.25亿元，同比下滑16.93%，归母净利润25.99亿元，同比下滑14.38%，扣非归母净利润23.16亿元，同比下滑15.65%，业绩略符合市场预期 [1] - 分季度收入：1Q24 36.21亿元（+1.43%）、2Q24 49.62亿元（-20.91%）、3Q24 52.96亿元（-21.21%）、4Q24 50.46亿元（-18.84%） [1] - 分季度净利润：1Q24 2.18亿元（+43%）、2Q24 7.72亿元（-21.26%）、3Q24 10.41亿元（-11.56%）、4Q24 5.68亿元（-21.71%） [1] 分产品与渠道表现 - 分产品营收：厨柜54.5亿元（-22.48%）、衣柜及配套品97.9亿元（-18.06%）、卫浴10.9亿元（-3.60%）、木门11.3亿元（-17.66%） [2] - 分产品毛利率：厨柜+1.29ppt、衣柜及配套品+2.91ppt、卫浴+1.83ppt、木门+4.21ppt [2] - 分渠道营收：直营8.33亿元（+0.57%）、经销140.42亿元（-20.10%）、大宗业务30.45亿元（-15.08%） [2] - 分渠道毛利率：直营+0.26ppt、经销+1.82ppt、大宗业务+1.58ppt [2] - 零售大家居门店数量超1100家，同比净增450多家，超半数经销商已运营或试点零售大家居业务 [2] 盈利能力与费用控制 - 2024年毛利率同比+1.76ppt至35.91%，净利率同比+0.41ppt至13.73% [3] - 期间费用率同比+2.53ppt至20.98%，其中销售费用率10.01%（+1.31ppt）、管理费用率6.88%（+0.73ppt）、研发费用率5.41%（+0.46ppt）、财务费用率-1.31%（+0.04ppt） [3] 行业趋势与战略规划 - 新房占比下滑，旧房和二手房市场成为行业新蓝海，以旧换新政策推动高客单价、高质量产品偏好回升 [3] - 2025年核心目标为提升净利润质量，推进"分田到户"机制变革，构建市场化经营体系 [3] - 加速建设开放式智能制造平台，运用AI技术优化全价值链，业务从大家居向泛家居拓展 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年盈利预测10%/13%至27.2/28.8亿元，对应市盈率15/14倍 [4] - 目标价85元对应2025/2026年19/18倍市盈率，较当前股价有27%上行空间 [4]

公司业绩表现 - 2024年扣非净利润9049 33万元 同比增长23 40% [1] - 2025年一季报扣非净利润增幅扩大至36 97% 超出市场预期 [1] - 2024年汽车内饰板块销售收入逆势上升12 02% 毛利率降幅远低于行业要求 [2] - 2025年一季度整体产品毛利率同比提高约1% 毛利额同比增加约1500万元 [7] 行业现状 - 2024年全国陶瓷砖产量同比下降12 18% [2] - 截至2024年底全国建筑陶瓷生产线数量为2193条 相比2022年减少11 75% [2] - 多家建筑陶瓷上市龙头2024年扣非净利润降幅超50% [2] - 行业从增量红利时代步入存量甚至缩量的微利激烈竞争时代 [2] 公司战略 - 通过并购鹰牌集团核心资产构建泛家居生态圈 打开高质量发展路径 [1] - 聚焦存量旧改市场和海外市场 减少对地产周期依赖 [2] - 定位科技型泛家居产品"链主"企业 对标华为和胖东来 [2] - 采用轻资产高效运营模式 注重"微笑曲线"两端优势 [5] - 通过装配式内装体系解决效率问题 布局品牌出海 [4][5] 并购与生态布局 - 2021年战略性并购鹰牌陶瓷 打造"鹰牌模式" [7] - 并购注重科技+品牌+渠道+生态的协同效应 [7] - 通过收购设计院资产强化设计能力 完善供应链和EPC布局 [7] - 建立职业经理人治理体系 实现100%并购成功率 [7] - 持续通过并购参股打造产业生态圈闭环 [6] 核心竞争力 - 强调企业进化力 构建行业生态圈实现指数式增长 [6] - 信息化数字化提升精细化管理水平 [7] - 不断迭代创新 从汽车材料转向泛家居领域 [4] - 长期视角布局竞争策略 提前7年规划装配式内装 [4]