投资评级与目标价 - 报告维持对中国铀业的“买入”评级 [1] - 报告设定的目标价为人民币98.45元 [1] 核心观点与业绩回顾 - 报告核心观点是看好公司在“外增内拓”战略下持续放量，在行业景气上行周期中稳固龙头地位并享受量价齐升红利 [5] - 公司2025年实现营收198.94亿元（同比增长15.14%），归母净利润16.45亿元（同比增长12.82%），符合预期 [5] - 2026年第一季度实现营收35.65亿元（同比增长8.62%），归母净利润2.14亿元（同比增长52.71%），主要受益于天然铀销售定价随市场价格上行 [5] 天然铀业务分析 - 2025年自产天然铀销售收入微增0.94%至40.92亿元，毛利率提升2.69个百分点至43.94% [6] - 海外自产矿山罗辛铀业2025年产销规模为3184.23吨/3229.98吨U3O8，同比分别增长22.49%和28.99% [6] - 外购天然铀销售是2025年收入增长主引擎，收入达105.54亿元，同比增长46.12%，毛利率提升6.63个百分点至15.46% [6] - 外购业务增长受益于国内需求起量，毛利率提升得益于销售与采购定价参考市场价格的时间错期，以及2024-2025年铀价“V”型走势 [6] 增长潜力与资源布局 - 国内方面，多个IPO募投项目稳步推进，截至2025年底，四大天然铀募投项目实际投资进度已达72.31%至89.53% [7] - 海外方面，公司全资子公司拟参股投资纳米比亚Etango铀矿，该项目资源量达8万tU，是近年最大的绿地新建项目之一，为远期产量提供保障 [7] - 公司计划加快推动Etango项目股权交割，尽快具备开工建设条件 [7] 共伴生矿新业务 - 放射性共伴生矿产资源综合利用成为新的业绩增长点 [8] - 随着江西独居石综合利用等项目投产，2025年氯化稀土销量达21,301.33吨，同比增长43.28%，带动该业务收入同比增长78.05%至12.20亿元 [8] - 中核华中新材料年产1000吨钽铌新材料项目于2025年投产，实现五氧化二钽和五氧化二铌销售收入2.59亿元 [8] 盈利预测与估值 - 报告略微上调2026-2027年归母净利润预测至22.07亿元（上调1%）和34.12亿元（上调5%），新增2028年预测44.89亿元，三年复合增速为40.53% [9] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.07元、1.65元和2.17元 [9] - 估值基于可比公司卡梅科（Cameco）2027年彭博一致预期59.67倍市盈率（PE），给予中国铀业2027年59.67倍PE，得出目标价98.45元 [9] - 根据预测，公司2026-2028年归母净利润同比增长率分别为34.12%、54.61%和31.56% [4] - 预计毛利率将从2025年的19.83%持续提升至2028年的31.91% [17] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的12.00%提升至2028年的19.60% [4] 财务数据与市场表现 - 截至2026年4月29日，公司收盘价为83.84元，市值为1733.96亿元，52周价格区间为60.89-100.65元 [1] - 根据预测，公司2026-2028年市盈率（PE）分别为77.15倍、49.90倍和37.93倍 [4]