报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年二季度海外矿山整体供给稳定但区域有分化，西澳、北美项目出货量环比增长，部分南美、非洲项目因价格低位控制供给；随三季度锂价回调，海外矿山将迎来供给释放，西澳、南美、非洲三大产区下半年资源输出有望显著高于上半年，能缓解国内大型矿山停产缺口；后续资源端建议关注江西、青海、马里等区域运营连续性 [1] 根据相关目录分别进行总结 澳大利亚 - 2025年二季度澳大利亚矿山出货量约100.7万吨，环比增16.9%，Greenbushes和Pilbara贡献主要增量；2026财年五大矿山锂精矿产量预计在2025财年355.1万吨基础上增10%，Holland 2025年供应较预期翻倍；后续四个季度澳矿平均出货量均值约100 - 105万吨/季，同比增约10% [3] - Greenbushes 2025年二季度生产锂精矿34.0万吨，环比基本持平，同比增2%，销售量41.2万吨，环比增13%，同比减22%，平均销售价格725美元/吨（FOB），环比降8%，现金生产成本环比增7%至366澳元/吨，同比增8%；2025财年产量为147.9万吨，单位现金生产成本为325澳元/吨，符合指引；预计2025年底左右CGP3产出第一批矿石，2026财年产量和现金成本指引分别为150 - 165万吨和310 - 360澳元/吨 [4] - 2025Q2氢氧化锂生产量为2126吨，环比增36%，同比增60%，产能利用率35%，环比改善但设备故障影响季初产能；销售量为1739吨，环比减25% [5] - Pilbara 2025Q2锂精矿产量为22.13万吨（SC5.1），环比增77%，同比减2%，回收率71.6%；销售总量为21.6万吨（SC5.1），环比增72%，同比减8%，平均销售价格703美元/吨(中国CIF，SC6；SC5.1为599美元/吨)，环比下跌17%，单位运营成本462美元/吨，环比降7%，同比降4%；2026财年产量预计为82 - 87万吨，预计产量提升将支持单位运营成本（离岸价）降至560 - 600澳元/吨 [6] - Mt Marion 2025年Q2锂精矿总产量12.4万吨，因回收率降低和精矿品位提升，产量环比减11%，同比减30%；发运量为13.4万吨（SC4.6），环比减3%，同比减29%，折SC6发运量为10.4万吨，环比增2%，同比减22%，平均锂精矿销售价格为607美元/吨（按4.4%计算，为480美元/吨），环比下跌28%，成本为717澳元/吨（SC6，FOB）；2025财年生产指引增长7万吨至37 - 40万吨（SC4.1），成本指引维持在870 - 970澳元/吨；6月两位股东将分别注资至多1.5亿澳元维持运营及资本支出 [7][8] - Wodgina 2025年Q2生产16.6万吨锂精矿，同环比均增32%，售出13.6万吨，环比增15%，同比增10%，平均Li2O品位5.4%，按SC6计算平均实现价格为674美元/吨，环比降20%，成本为641澳元/吨（SC6，FOB），环比降17%；2025财年成本为849澳元/吨，符合指引，产量总计50.2万吨，高于指引，财年总销量约46.8万吨，平均装船品位为5.5% [9] - Kathleen Valley 2025Q2锂精矿产量为85892吨，环比增10%，销量为97330吨，环比增4%，氧化锂平均品位为5.2%，平均销售价格为740美元/吨（SC6，SC5.2为633美元/吨），环比下跌9%，单位运营成本为576美元/吨（FOB），环比增长31%，全维持成本(AISC)为786美元/吨（SC6.0，FOB），环比增长35%；2025财年总计产量为294521吨，平均品位5.2%；2026财年产量指引为36.5 - 45万吨，同比增长24 - 53%，AISC（FOB）成本为1060 - 1295澳元/吨（681 - 832美元/吨） [10] - Mt Holland 2025年二季度锂盐销量约1300吨，一季度为2700吨；SQM更新2025全年销量指引，预计达2万吨LCE（50%权益），较之前规划增长一倍；澳大利亚奎纳纳精炼厂7月生产出符合商业规格首批产品，预计18个月爬坡期，到2026年底达50000吨氢氧化锂铭牌产能（SQM占25000吨） [10] 南美洲 - 南美项目本季度变化较小，二季度锂价低位SQM和Sigma等企业控制出货量，预计下半年销量较上半年有较大增量；阿根廷预计2025年碳酸锂产量同比增75%至13万吨，智利SQM在阿塔卡玛盐湖有2万吨增量（+10%），巴西硬岩项目具备成本优势，Grota do Cirilo和AMG锂矿基本满产运行 [13] - SQM 2025年Q2智利锂盐销量为5.17万吨，环比减1.1%，上半年总计销售10.81万吨，平均销售价格为9144美元/吨，同比降27%，环比略降，单位销售成本为7038美元/吨，同比降18%，环比涨4%；预计下半年锂销量显著增加，2025年智利阿塔卡玛盐湖业务销量预期约为22万吨，同比增长10% [14][15] - Arcadium Lithium盐湖项目二季度产量约1.5万吨LCE（100%权益），较上季度下滑29%，因运输系统问题和能源中断，目前问题已解决，预计对三季度生产无影响；Fenix扩产项目铭牌产能1万吨碳酸锂，预计2026年投产 [16] - Rincon锂项目首期工厂2024年12月生产出第一批锂产品，2025年二季度完成最终系统测试和调试；5.7万吨扩产工厂施工将于三季度开始，预计2028年首次生产，三年内满负荷生产，采用直接锂提取(DLE)技术 [17] - Hombre Muerto浦项制铁一期年产2.5万吨氢氧化锂工厂2024年10月竣工，二期计划2025年下半年建成；Sal de Oro一期设计产能2.5万吨/年，2024年9月首批产品发货，预计2025年4月达产，2024年碳酸锂产量约0.4万吨LCE，2025年约1.6万吨LCE，二期设计产能2.5万吨/年，2025年6月开始施工，2026年投产 [18] - Caucharí - Olaroz 2025年第二季度碳酸锂总产量约8500吨，环比增18%，上半年产量约15700吨；出货量约8635吨，环比增21%；单位现金运营成本为6098美元/吨，环比降约8%，单位总现金成本为6366美元/吨，环比降约7%；单位平均实现价格约为7400美元/吨，受全球锂价下跌影响；2025年全年生产目标为3 - 3.5万吨；正在推进新增4万吨/年碳酸锂产能，Lithium Argentina寻求优惠和融资推进第二阶段扩产，预计年底前完成可行性研究，评估生产最高15万吨碳酸锂可能性 [19] - Centenario - Ratones二季度盐湖产量约270吨碳酸锂，上季度为440吨，销量为480吨LCE（上季度为40吨）；上半年浓缩工业设备调试有技术问题，6月完成调试；下半年推进产能爬坡，2025年产量目标为4000 - 7000吨，低于前期指引 [20] - 紫金矿业阿根廷3Q锂盐湖一期进行工业调试优化，预计2025年第三季度投料生产粗制碳酸锂产品，年产量约2万吨 [21] - Grota do Cirilo 2025年第二季度锂精矿产量为68368吨，同比增38%，环比持平，略高于季度目标；销量为40350吨，同比降23%，环比降34%；单吨销售成本为584美元，同比增3%，环比增5%，现金运营成本（中国CIF）为442美元/吨，同比降14%，环比降3%，低于年度目标12%，单位总维持成本(AISC)为594美元/吨，同比降24%，环比降4%，低于全年目标；2025财年产量预计达27万吨；上半年推进二期扩建，预计2026年产能提升至52万吨/年 [22][23] 非洲 - 津巴布韦和马里六个项目均完成产能爬产，但上半年受锂价低位、检修技改等因素影响，出货量增长受限；前七月中国进口非洲锂精矿同比减少13.7%，锂价回暖可能带动津巴布韦供给增量，马里中资锂矿生产发运节奏或受当地政局变化影响 [24] - 津巴布韦Bikita上半年自供原料实现锂盐销量17,869吨，同比增约6.37%，对外直接销售自产锂辉石精矿34,834吨 [25] - 津巴布韦Sabi Star原矿生产规模99万吨/年，可生产锂精矿约29万吨/年，一季度因技改及配套设施建设暂停生产，4月恢复生产，6月配套电厂建成投入运营 [26] - 津巴布韦KMC锂矿锂矿石处理能力230万吨/年，锂精矿铭牌产能35万吨/年，预计2025年锂精矿产量约28万吨，2026年达产 [27] - 马里Goulamina赣锋锂业7月2日完成对Mali Lithium公司100%股权收购，首批锂精矿5月7日抵达港口，6月下旬装船启航运往中国，预计8月初抵达国内港口 [28] - 马里Bougouni矿区具备100万吨锂矿石采选能力，年产量预计超12.5万吨锂辉石精矿，截至8月中旬已产出超4.5万吨，目前推进从马里政府获得出口许可 [29] 北美 - North American Lithium（NAL）2025Q2生产锂精矿58533吨，环比增35%，品位5.2% Li2O，回收率达73%为历史新高；销量为66,980吨，环比增148%，有两批海运货物离港，部分销售给Piedmont锂业；平均销售价格(FOB)下跌8%至1054澳元/干公吨（682美元/干吨，-4%），单位销售运营成本环比下降10%至1232澳元/吨（离岸价），以美元计环比下降5%至791美元/吨；2025年产量目标为19 - 21万吨 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年一季度海外锂资源供给整体平稳，高成本矿山出清缓慢，供给压力仍存；澳洲出货环比微减，主流矿山正常运行；南美盐湖继续爬产，阿根廷预计全年产量增长75%，SQM出货提升15%，巴西硬岩扩张投产推迟；非洲供给在锂价低位面临成本挑战，一季度出货量同比下滑近1/4；建议关注NAL、Marion、Wodgina和非洲大型锂矿生产情况 [1] 各地区情况总结 澳大利亚 - 2025年一季度澳大利亚矿山出货量约95万吨，环比回落2.7%，季度均值为90 - 95万吨；产量方面，部分矿山有增有减，Marion上调2025财年指引目标7万吨；高成本资源出清慢，主流企业维持高开工或降本抵抗低谷，需留意高成本大型矿山策略改变 [3] - Greenbushes一季度生产锂精矿34.2万吨，环比减13%，同比增22%；销售量36.6万吨，环比增17%，同比增100%；平均销售价格791美元/吨，环比涨7.47%；现金生产成本环比增5%；选矿厂回收率提高；CGP3预计四季度产出首批锂精矿；Kwinana工厂一季度产量1562吨，环比减2%，同比增64%，产能利用率26% [4][5] - Pilbara一季度锂精矿产量12.5万吨，环比降33.6%，同比减30.2%；销售总量12.55万吨，环比降38.5%，同比减23.9%；平均销售价格851美元/吨，环比升7%；单位运营成本环比高4%；P1000增产按计划进行，预计二季度产量提高、成本降低 [6] - Mt Marion一季度锂精矿总产量14万吨，环比增21%，同比减23%；发运量13.8万吨，环比增25%，同比减9%；销售价格845美元/干吨；成本708澳元/吨；2025财年生产指引增长7万吨，成本指引维持在870 - 970澳元/吨 [7] - Wodgina一季度生产锂精矿12.6万吨，环比增17%，同比增29%；售出11.8万吨，环比减3%，同比减8%；平均实现价格846美元/吨，环比增1.4%；成本775澳元/吨；2025财年成本指引维持800 - 900澳元/吨，上限上调10澳元，产量指引未更新 [8][9] - Kathleen Valley一季度锂精矿产量95709吨，环比增12%；销量93940吨，环比增15%；平均销售价格815美元/吨，环比涨1%；单位运营成本512美元/吨，环比降21%；全维持成本678美元/吨，环比降11% [10] - Mt Holland SQM 2025财年产量指引中该业务销售量约合1万吨LCE [11] - Mt Cattlin力拓收购Arcadium Lithium后，Mt Cattlin上半年完成剩余采矿和选矿后将转入养护状态 [12] 南美洲 - 2023 - 2024年投产的南美盐湖项目多数接近达产，阿根廷有新项目投产，预计2025年产量同比增长75%至13万吨；智利SQM有2万吨以上增量；巴西硬岩项目具备成本优势，但Grota do Cirilo扩产项目投产延迟到2026年 [14] - SQM 2024年Q4锂盐销量5.8万吨，同比增13%，环比增13%；平均销售价格9172美元/吨，同比降41%，环比降6%；单位销售成本6819美元/吨，同比降37%，环比降14%；全年累计销售20.5万吨LCE，同比增21%；2025年销售量将同比增加约15% [14] - Arcadium Lithium盐湖项目力拓集团所属锂资源一季度产量约2万吨LCE，盐湖项目产量较上季度略有增加 [15][16] - Hombre Muerto浦项制铁一期年产2.5万吨氢氧化锂工厂2024年10月竣工，二期计划2025年下半年建成 [17] - Caucharí - Olaroz赣锋旗下项目2024年四季度达设计产能85%，略超全年目标；2025年产量目标30000 - 35000吨，二期扩建准备中，将至少增加20000吨产能 [18] - Rincon项目3000吨工厂2024年12月产出第一批锂产品，预计2025年二季度竣工；董事会批准投资25亿美元扩产至6万吨，年中开始施工，2028年首次生产，三年内满负荷生产 [19] - Centenario - Ratones一季度产量约440吨碳酸锂，纯度高于99.5%；首批货物3月发往中国；2025年产量目标处于指引下限区间，年底前达铭牌产能 [20] - 紫金3Q紫金矿业阿根廷3Q锂盐湖一期预计2025年三季度投料生产粗制碳酸锂产品，年产约2万吨 [21] 非洲 - 一季度锂价低位，非矿供给面临成本挑战，前三月中国进口非洲锂精矿约33万吨，同比减少23.3%；非洲本土锂矿粗加工可降低运输成本，华友钴业已开始建设硫酸锂工厂；建议关注非洲项目生产及硫化锂工厂进度 [22] - 津巴布韦Bikita中矿资源投资的锂矿由两个项目构成，2024年实现锂盐生产4.37万吨，销量4.26万吨；一季度锂盐产品销量8964吨，推测自有矿山锂精矿对应锂盐产量约8300吨 [23] - 津巴布韦Arcadia 2024年实现锂精矿出货量约40万吨，同比增长41%；5万吨硫酸锂项目今年一月开工建设；2024年锂盐产量4.14万吨，销售量3.92万吨，季度出货量预计在1万吨LCE附近 [24] - 津巴布韦Sabi Star 2023年5月投产，原矿生产规模99万吨/年，可生产锂精矿约29万吨/年，已达产；2024年盛新锂能锂精矿总计产量28.6万吨，推测该矿产量约21万吨；2024年12月停产大修，预计2025年4月逐步恢复生产 [25][26] - 津巴布韦KMC锂矿雅化集团项目二期2024年11月全线投产，与一期共实现年处理锂矿石230万吨，年产出锂精矿35万吨；预计二季度锂精矿自给率提升，市场推测全年产量有望超20万吨 [27] - 马里Goulamina 2024年12月15日一期正式投产，规划年产能50.6万吨锂精矿，二期计划扩建到100万吨 [28] 北美 - North American Lithium（NAL）2025Q1生产锂精矿43261吨，环比减15%；回收率69%，环比提升1个百分点；精矿销售总量27030吨，环比减59%，预计二季度出货量占上半年70%；平均实际售价上涨8%；单位运营成本环比下降1%；库存总计34881吨，高于Q1初；2025年产量目标19 - 21万吨 [29]