投资评级 - 维持买入评级 目标价60.39元 当前股价50.95元（2025年08月22日）[2][4] 核心观点 - 2025年H1营收29.35亿元（同比增长0.47%） 归母净利润0.87亿元（同比下降77.49%） 业绩符合预告区间但短期承压[1] - 业绩承压主因军品收入确认延迟、高毛利军品占比降低、贵金属原材料涨价及折旧增加[8] - 下半年防务收入确认有望加速 行业确收恢复叠加公司加强回款考核 业绩预计从Q3起持续环比改善[1][8] - 军品景气度回升叠加新兴市场突破 公司营收利润将重回高增长 战新产业订货同比增长超30%[8] 财务表现与预测 - 2025年H1毛利率和净利率显著下滑 主因军品占比下降及成本上升 预计下半年规模效应提升盈利能力[8] - 下调2025-2027年EPS预测至0.99/1.77/2.20元（原预测1.93/2.35/2.77元）[2] - 2025E营收预计65.37亿元（同比增长30.1%） 2026E营收82.46亿元（同比增长26.1%）[3][12] - 2025E归母净利润预计4.51亿元（同比增长30.0%） 2026E归母净利润8.07亿元（同比增长78.8%）[3][12] 业务分析 - 军品业务：作为连接器龙头 下游覆盖广 航天及导弹领域市占率高 将受益于"十五五"规划及装备信息化建设[8] - 民品业务：重点布局商业航天、超算、数据中心等战新产业 数据中心领域提供高速互连及液冷连接器等核心部件[8] - 存货高增反映交付保障需求：2025年H1存货21.71亿元（同比增加49%） 发出商品4.9亿元[8] - 多项"卡脖子"技术突破 民品新兴市场拓展成效显著[8] 行业与估值 - 参考可比公司2025年61倍PE估值（调整后平均）[10] - 公司当前市盈率51.4倍（2025E） 预计2026年降至28.8倍[3][12] - 行业属国防军工板块 公司为航天电器（002025.SZ）[4]