美国CPI与关税影响 - 美国3月CPI增速全面低于预期和前值，呈现"表里如一"的降温特征，对华关税的通胀影响在3月尚不明显 [1] - 尽管特朗普宣布"90天关税暂停令"，但白宫多项关税措施仍在生效，预计年内美国总体CPI同比难明显低于2 4% [1] - 白宫年初以来的关税措施或累计提升PCE平减指数约1 2% [1] - 市场对美国"滞"的定价较充分，但对"胀"的定价可能偏少，美联储年内或最多降息两次 [1] 关税对物价的冲击 - 2025年3月PPI环比录得-0 4%，低于预期，主要受国际原油价格下跌、国内建筑链实物工作量偏弱及出口链行业价格超预期下跌影响 [2] - 美国对华额外加征20%关税已对国内出口和PPI产生负向影响，估算出口链行业影响PPI环比下跌0 13个百分点 [2] - 美国对华关税税率提升或对PPI产生1 8-3 2个百分点拖累，中国对美国关税反制或对CPI产生0 1个百分点的向上拉动 [2] 银行理财产品表现 - 2025年3月银行发行理财产品2,964只，发行量回升 [4] - 3月纯债型和非纯债型固收类理财产品平均年化收益率分别为2 35%和2 10%，较2月分别上升1 50和1 83个百分点 [4] - 银行理财产品3月末规模达29 32万亿元，较2月末下降1 01万亿元，但3月规模增量不弱于往年同期 [4] 特朗普关税政策与历史对比 - 特朗普关税政策与《斯姆特-霍利关税法》相似，但背景不同导致其更为激进且专断 [5] - 美国与多国关于对等关税的谈判有望在2025年二三季度完成，但中美贸易谈判难度更高，预计耗时更久 [5] 固收与红利资产配置 - 特朗普"对等关税"政策引发全球资本避险，10年期美债收益率骤降，中国10年期国债收益率逼近1 6%的前低 [6] - 股市中具备防御属性的红利资产或成为资金抵御"关税风暴"的核心避风港，固收视角看走牛是大概率事件 [6] 消费金融ABS投资价值 - 2025年国家推动消费升级战略带动消费贷款余额增速回暖，消费金融ABS供需两旺 [7] - 1Q25消费贷款ABS发行规模同比高增，基础资产质量改善明显，票面利率与非金融信用债存在较大利差 [7] - 建议关注银行类消费金融子公司次优级与央企信托优先级存量消费金融ABS的配置机会 [7] 市场策略与核心资产 - 关税余波尚存，市场聚焦核心资产 [9] - 关税"风暴"后市场演绎呈现结构性分化，核心资产补涨成为后续看点 [9] - AI提升风偏，春季躁动加速，政策加码值得期待 [9]

消费金融ABS市场概况 - 2025年以来国家消费升级战略推动消费贷款余额增速同比回暖，带动消费金融ABS供需两旺 [1] - 1Q25消费贷款ABS发行规模同比高增，基础资产质量明显改善，票面利率与非金融信用债存在较大利差 [1] - 2024年消费贷款ABS存续产品未出现违约、展期和级别下调情况，资产质量稳健 [2] 存量消费金融ABS结构 - 截至2025年3月20日，存量消费金融ABS共437笔，余额3928亿元，占存量资产支持证券的12% [3] - 基础资产分布：消费贷款ABS（371笔，占比超50%）、个人汽车贷款ABS（65笔，占比48%）、信用卡分期贷款ABS（1笔，5亿元） [3] - 层级分布以优先级为主，私募发行比例较高导致二级市场流动性相对一般 [7] 产品设计与信用机制 - 信用触发机制包括分层增信（次级证券吸收损失）、基础资产触发机制（加速清偿等）、主体触发机制（保证金追加等） [4] - 循环购买机制解决期限错配问题，动态维持资产池规模 [4] - 红黑池机制隔离发审与实际资产池，储架发行提升效率 [5] - 企业A案例显示：次级证券占比5%可覆盖历史违约率（<3%），基础资产本息覆盖倍数达1.01-1.13倍 [6] 投资策略与配置价值 - 优先级ABS平均收益率2.20%，中间级2.67%，性价比高于利率债与高等级信用债 [2][7] - 银行理财、保险资金适合配置优先级ABS，私募基金偏好中间级/劣后级ABS的高收益特性 [2] - 建议关注银行类消费金融子公司次优级与央企信托优先级存量ABS的配置机会 [1][7] 行业趋势与政策支持 - 政策端持续发力促进消费与居民收入增长，基础资产质量有望进一步改善 [1][2] - 消费贷款ABS已接入央行征信系统，叠加互联网平台贷前画像、贷中监测、贷后催收的全流程风控体系 [6]