行业投资评级 - 报告覆盖的中国必需消费行业投资评级为"优于大市"(Outperform) 涉及包括贵州茅台、五粮液、华润啤酒、青岛啤酒、海天味业、伊利股份等在内的24家重点公司 仅百威亚太一家公司评级为"中性"(Neutral) [1] 核心观点 - 中国必需消费品8月价格表现疲软 多数品类价格再次回落 其中次高端及以上白酒批价普遍下跌 大众消费品折扣力度加大 [1][9][18] - 白酒行业呈现显著分化 高端白酒如飞天茅台整箱/散瓶批价环比下降70/40元 而部分中端产品如茅台1935、天之蓝、臻酿八号批价逆势上涨5-15元 [3][4][8] - 大众消费品折扣率全面扩大 液态奶、软饮料、婴配粉、调味品与啤酒折扣率平均值分别较7月末下降4.3、3.5、3.5、2.4和1.8个百分点 [6][19][20] - 方便食品是唯一保持稳定的品类 折扣率平均值/中位值维持在94.3%/95.3% [5][18] 白酒价格详细分析 - 贵州茅台飞天整箱批价1845元 月环比下降70元 年初至今下降395元 同比下降885元；散瓶批价1840元 月环比下降40元 年初至今下降390元 同比下降570元 [3][8] - 五粮液八代普五批价920元 月环比下降10元 年初至今持平 同比下降10元 [3][4][8] - 泸州老窖国窖1573批价840元 月环比下降20元 年初至今下降20元 同比下降50元 [4][8] - 山西汾酒复兴版批价740元 月环比持平 年初至今下降10元 同比下降120元；青花20批价345元 月环比持平 年初至今下降5元 同比下降10元 [4][8] - 洋河股份M6+批价530元 月环比下降5元 年初至今下降15元 同比下降20元；天之蓝批价280元 月环比上涨15元 年初至今上涨5元 同比上涨15元 [4][8] - 古井贡酒古20/古16/古8批价分别为445/275/195元 月环比均持平 年初至今分别下降15/15/5元 同比下降35/35/5元 [4][8] 大众品折扣变化 - 液态奶折扣率平均值从79.1%降至74.8% 中位值从80.3%降至73.7% 伊利全脂纯牛奶折扣率低至52.8% [6][19][20][21] - 软饮料折扣率平均值从91.8%降至88.3% 中位值从95.0%降至85.7% [6][19][20] - 婴配粉折扣率平均值从93.0%降至89.5% 中位值从97.0%降至94.5% 飞鹤星飞帆卓耀3段折扣率68.6% [6][19][20][21] - 调味品折扣率平均值从87.3%降至84.9% 中位值从89.8%降至87.4% 千禾头道原香折扣率低至60.0% [6][19][20][21] - 啤酒折扣率平均值从83.6%降至81.8% 中位值从87.0%降至81.0% 珠江纯生折扣率低至45.0% [6][19][20][21] - 方便食品折扣率保持稳定 平均值94.3%和中位值95.3%均与7月末持平 [5][18][20]

报告行业投资评级 - 贵州茅台、东鹏饮料、中国中免、美的集团、五粮液、洋河股份、山西汾酒、格力电器、安踏体育、海天味业、海尔智家、泡泡玛特、泸州老窖、伊利股份等公司评级为Outperform（优于大市） [1] - 百威亚太、古井贡酒评级为Neutral（中性） [1] 报告的核心观点 - 4月白酒批价多数下跌，多数大众品折扣加大 [1][4][17] 各部分总结 白酒批价情况 - 贵州茅台本月飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为2140/2110/700元，较上月-70/-70/-5元，年初以来-100/-120/+10元，较去年同期-670/-440/-180元 [4] - 五粮液本月八代普五批价为950元，较上月+5元，年初以来+30元，较去年同期+20元 [4] - 泸州老窖本月国窖1573批价为865元，较上月持平，年初以来+5元，较去年同期+15元 [4] - 山西汾酒本月复兴版、青花20批价为755/355元，较上月持平/+5元，年初以来+5/+5元，较去年同期-105/-5元 [4] - 洋河股份本月M6+、M3水晶版、天之蓝批价为540/335/270元，较上月-10/-5/-15元，年初以来-5/-10/-5元，较去年同期+25/-40/-10元 [4] - 古井贡酒本月古20、古16、古8批价为450/280/200元，较上月持平/-5元/持平，年初以来-10/-10元/持平，较去年同期-15/-40/-5元 [5] 大众品折扣情况 - 婴配粉、啤酒代表产品较3月末折扣力度有所减小，婴配粉折扣率平均值/中位值由3月末的89.4%/90.6%变为本周的91.3%/91.8%，啤酒折扣率平均值/中位值由3月末的80.3%/82.8%变为本周的81.1%/82.8% [6][17] - 液态奶、软饮料、方便食品与调味品代表产品较3月末折扣力度加大，液态奶折扣率平均值/中位值由3月末的77.6%/80.7%变为本周的71.9%/72.2%，软饮料折扣率平均值/中位值由3月末的96.5%/100%变为本周的94.1%/100%，方便食品折扣率平均值/中位值由3月末的98.1%/100%变为本周的96.1%/98.5%，调味品折扣率平均值/中位值由3月末的87.9%/91.4%变为本周的86.2%/89.9% [7][18]