市场表现与资金流向 - 截至2026年2月11日13:55，中证全指建筑材料指数强势上涨1.23% 成分股旗滨集团上涨4.17% 上峰水泥上涨3.91% 伟星新材上涨3.20% 海螺水泥、华新建材等跟涨 [1] - 建材ETF当日上涨1.08% 报0.75元 近1周累计上涨2.35% [1] - 建材ETF盘中换手4.41% 成交1.00亿元 近1周日均成交2.53亿元 排名可比基金第一 近1周规模增长2.42亿元 新增规模位居可比基金前三分之一 [1] - 建材ETF最新单日资金净流出3968.28万元 但近5个交易日内有4日资金净流入 合计“吸金”4.74亿元 日均净流入达9473.85万元 [1] - 杠杆资金持续布局 建材ETF前一交易日融资净买额达117.47万元 最新融资余额达3739.96万元 [1] 行业基本面与投资逻辑 - 消费建材正呈现基本面独立于地产的特征 春节后地产交易数据能否持续超预期成为市场核心关注点 [1] - 国泰海通证券指出 当前消费建材已具备宏观预期上修的可行性 尤其防水等子行业逻辑最优 [1] - 低位传统消费与生育相关领域在政策支持下有望迎来实质性利好 呼和浩特育儿补贴政策力度超预期 将直接带动乳制品等细分领域消费需求提升 [1] - 随着国新办即将举行的提振消费发布会及各省市相关政策落地 消费行情或具有较好持续性 [1] - 国盛证券表示 建筑地产链龙头剩者为王 预期改善有望带动估值修复 政策发力有望持续改善地产销售预期并传导至新开工及投资端 新签订单量有望企稳 同时有助于改善业主现金流 加快应收款回收 [2] - 行业经历多年下行已大幅出清 地产链“剩者为王” 龙头市占率有望持续提升 此前地产链标的普遍跌幅深 估值处于历史极低区间 市场预期的改善有望驱动估值修复 [2] 产品历史业绩与风险指标 - 截至2月10日 建材ETF近2年净值上涨28.66% 居可比基金第一 [2] - 建材ETF自成立以来 最高单月回报为24.25% 最长连涨月数为2个月 最长连涨涨幅为29.69% 上涨月份平均收益率为6.65% [2] - 建材ETF成立以来超越基准年化收益为3.19% [2] - 截至2026年2月6日 建材ETF近1年夏普比率为1.29 [3] - 截至2026年2月10日 建材ETF今年以来最大回撤5.48% 相对基准回撤0.24% 回撤后修复天数为2天 在可比基金中回撤后修复最快 [3] 产品结构与费用信息 - 建材ETF管理费率为0.50% 托管费率为0.10% [4] - 截至2026年2月10日 建材ETF近半年跟踪误差为0.065% 在可比基金中跟踪精度最高 [4] - 建材ETF紧密跟踪中证全指建筑材料指数 该指数选取业务涉及建筑材料领域的上市公司证券作为样本 [4] - 截至2026年1月30日 中证全指建筑材料指数前十大权重股分别为海螺水泥、东方雨虹、北新建材、华新建材、三棵树、旗滨集团、西藏天路、四川双马、塔牌集团、天山股份 前十大权重股合计占比61.6% [4]

核心观点 - 报告认为，在房地产市场止跌回稳的积极因素不断积累的背景下，作为地产链重要环节的消费建材行业，正迎来由行业整体修复（β）和子行业自身优势（α）共同推动的修复良机 [3][9] 资金面：持仓与资金流向显现积极信号 - 主动权益基金对建筑材料行业的持仓占比（行业重仓持股市值占基金股票投资市值比）在25年第二季度、第三季度和第四季度逐渐抬升 [3][9][10] - 2026年1月下旬后，建筑材料ETF的申赎净流入资金出现明显增加 [3][9][10] - 在资金面支持下，建筑材料的估值有望逐步修复 [11] 基本面：子行业α优势显现的逻辑支撑 - 消费建材子行业的α优势在“竞争格局优化、反内卷涨价传导或更顺畅、商业模式的渠道变革、业绩与估值的双重修复”逻辑支持下显现 [3][9][14] 竞争格局优化 - 消费建材行业经过地产下行周期考验，竞争格局优化，供给侧结构改善 [17] - 以防水材料行业为例，防水涂料行业CR5从2023年的55%提升至2025年上半年的60% [17] - 据预测，防水材料行业CR5或将从2025年的35%进一步提升至2030年的45% [17] 反内卷涨价传导或更顺畅 - 2025年7月响应反内卷号召，众多建筑防水头部企业发布调价函 [19] - 2026年开年以来，科顺、三棵树相继在1月20日、21日发布产品调价函，上调部分产品价格 [19] - 行业竞争格局向头部集中后，破除内卷式竞争的动力趋强，行业对于通过调价应对成本压力、修复利润的共识上升 [19] 商业模式的渠道变革 - 随着地产下行和房企信用风险影响，以往以地产大客户为主的大B直销模式给企业应收账款和现金流量带来压力，相关信用减值损失侵蚀利润 [20] - 消费建材企业积极优化销售渠道，发力小B（工程经销商）和C端（零售） [25] - 小B和C端模式能分散大客户集中风险，企业议价能力更强，周转速度也将提升 [25] - 以东方雨虹和三棵树为例，二者前五大客户销售额占比明显下降，东方雨虹零售业务营收占比、三棵树经销渠道营收占比均有所提升 [25] - 渠道转型取得一定成效：截至2025年第三季度，东方雨虹营业收入与归母净利润累计同比降幅逐步收窄；三棵树2025年业绩预告预计增长明显 [25] 业绩与估值的双重修复 - 消费建材指数营业收入和归母净利润同比增长率的拐点或已出现 [42] - 目前消费建材指数PB估值在2020年以来所处分位数低于50% [42] - 行业有望同时享受业绩改善和估值修复 [42]